¿Qué es TMF? Por qué en 2026 los bonos a largo plazo superarán a las acciones

En el mundo de los ETF de bonos estadounidenses a largo plazo, la palabra TMF está ganando rápidamente atención. TMF es la abreviatura de “ETF de bonos estadounidenses a más de 20 años con apalancamiento 3x”, y en comparación con el TLT normal (que también es un ETF de bonos estadounidenses a más de 20 años), está diseñado para ofrecer aproximadamente 3 veces el rendimiento en períodos de caída de las tasas de interés. A principios de 2026, muchos inversores institucionales están comenzando a volver a fijar su atención en esta herramienta apalancada, lo que en realidad indica una señal clara de que el mercado está atravesando un punto de inflexión importante.

La señal de deflación sugerida por el precio del oro

Según análisis de datos históricos, lo que sigue a un aumento del precio del oro de más del 200% en un corto período no es inflación, sino presiones económicas y riesgos de deflación. Desde los años 70 hasta principios de los 2000, y tras la crisis financiera de 2008, este patrón se ha repetido de manera constante hasta la actualidad, en 2020 y más allá.

Un punto especialmente importante es que, justo después de los períodos en los que el oro subió rápidamente, se produjeron recesiones o desaceleraciones económicas. La tendencia actual del precio del oro no indica una señal de inflación sostenida, sino más bien una caída en las tasas de interés reales y una previsión de vientos en contra económicos. El mercado de bonos ya está empezando a detectar estas señales, y la presión a la baja en las tasas de interés a largo plazo está aumentando potencialmente.

La crisis fiscal de EE. UU. y las tasas de interés a largo plazo en niveles elevados

El gobierno de EE. UU. enfrenta actualmente pagos de intereses de aproximadamente 1.2 billones de dólares al año, lo que equivale a cerca del 4% del PIB. Mientras las tasas de interés permanezcan altas, esta cantidad de pagos de intereses seguirá aumentando de forma compuesta, creando un ciclo vicioso.

Este fenómeno, conocido como “superávit fiscal”, no es solo un problema teórico, sino una realidad ineludible para los responsables políticos. Las tasas altas aumentan el déficit, lo que a su vez requiere emitir más bonos, elevando la prima de duración y, en consecuencia, los costos de intereses, generando un ciclo negativo.

Riesgos ocultos en la estrategia de enfoque en bonos a corto plazo del Tesoro

Para aliviar el dolor a corto plazo, el Tesoro de EE. UU. ha reducido significativamente la emisión de bonos a largo plazo. Actualmente, solo el 1.7% de la emisión total de bonos nuevos corresponde a bonos a 20 y 30 años, mientras que el 98.3% restante se destina a bonos a corto plazo.

Esta estrategia solo pospone los problemas. La deuda a corto plazo debe ser continuamente refinanciada, y en el futuro, a tasas más altas. El mercado ya está reconociendo este riesgo sistémico, exigiendo primas de duración más elevadas. Irónicamente, esto explica por qué las tasas de interés a largo plazo permanecen altas y también por qué podrían caer bruscamente en caso de una crisis de crecimiento.

Potencial de reversión en las posiciones de venta en bonos concentradas

El saldo de posiciones cortas en el ETF de bonos a largo plazo TLT ha alcanzado niveles extremadamente concentrados, con aproximadamente 144 millones de acciones en corto. Esto indica que los participantes del mercado han acumulado una gran cantidad de posiciones cortas, que normalmente requerirían más de 4 días para cubrirse.

La experiencia histórica muestra que estas posiciones congestionadas no se reducen lentamente, sino que cuando el sentimiento del mercado cambia, provocan una reversión rápida y fuerte. Lo que es especialmente importante es que los operadores en corto entran en acción después de que comienza la volatilidad, no antes, lo que es típico en las fases finales de un ciclo.

Estrategia de bonos para prepararse para un shock deflacionario

Las recientes tensiones geopolíticas (especialmente en relación con las disputas arancelarias) están cambiando la psicología del mercado de un escenario de “reflación” a uno de “búsqueda de refugio”. Las amenazas arancelarias del gobierno de Trump y las medidas de represalia de otros países se espera que frenen el crecimiento, reduzcan las ganancias corporativas y provoquen un impacto deflacionario en la demanda general.

En este entorno, históricamente se ha observado una mayor preferencia por los bonos frente a las acciones, ya que la caída de las tasas de interés aumenta los precios y genera ingresos por intereses, beneficiando a los inversores en bonos.

Reconfiguración estratégica por parte de los inversores institucionales

En el informe 13F de principios de 2026, se documenta que grandes fondos han aumentado significativamente las opciones de compra (call) en TLT y productos apalancados relacionados en comparación con el trimestre anterior. Incluso el fondo de George Soros ha declarado en su última presentación 13F que ha comprado opciones de compra en TLT.

Estos movimientos sugieren que capitales sofisticados están comenzando una reestructuración profunda de sus estrategias de duración. No se trata solo de seguir tendencias, sino de una reorientación estratégica activa.

Escenario de subida para ETF de bonos apalancados como TMF

La clave para un aumento rápido en los precios de los bonos a largo plazo son productos apalancados como TMF. TMF está diseñado para ofrecer una variación de precio aproximadamente 3 veces mayor que la de TLT (que tiene una duración de aproximadamente 15.5 años).

Según análisis de escenarios, una caída de solo 100 puntos básicos en las tasas de interés a largo plazo resultaría en un rendimiento de +15 a +18% en TLT, mientras que TMF podría obtener aproximadamente 3 veces esa ganancia (+45 a +54%). Si las tasas bajaran 150 puntos básicos, el rendimiento de TMF sería de +75 a +90%. En un escenario extremo, con una caída de 200 puntos básicos, TMF podría subir entre +105 y +135% aproximadamente.

Estos cálculos no incluyen ingresos por intereses, efectos de convexidad ni la aceleración del cobro de cortos, por lo que existe un potencial de subida asimétrica.

Oportunidades de inversión derivadas de la divergencia en la valoración del mercado

Actualmente, los precios de las acciones asumen un crecimiento económico fuerte, márgenes de beneficio estables y un entorno favorable de financiamiento. Por otro lado, el mercado de bonos ya incorpora escenarios de presión fiscal, preocupaciones inflacionarias y la persistencia de altos rendimientos.

Los bonos a largo plazo tienen una característica llamada " convexidad", que acelera los efectos positivos cuando las tasas de interés bajan. Esta propiedad no existe en las acciones. Cuando uno de estos escenarios se materialice, la estructura de rendimientos cambiará drásticamente.

Antecedentes históricos de intervención política

La Reserva Federal (Fed) ha implementado medidas para reducir las tasas de interés a largo plazo cuando estas amenazan el crecimiento económico, disparan los costos fiscales o generan turbulencias en los mercados de activos. Esto incluye compras de bonos a largo plazo (quantitative easing, QE) o el control de la curva de rendimiento (yield curve control).

Como referencia histórica, durante la era QE de 2008-2014, los rendimientos de los bonos a 30 años cayeron de aproximadamente 4.5% a 2.2%, y en respuesta, el ETF TLT subió un 70%. En 2020, los rendimientos de los bonos a 30 años cayeron de aproximadamente 2.4% a 1.2%, logrando un aumento del +40% en solo 12 meses. Estos no son solo escenarios teóricos, sino hechos concretos que ocurrieron.

Desinflación y fisuras en el mercado laboral

Los datos macroeconómicos recientes muestran que la inflación subyacente ha caído a niveles de 2021. La velocidad del CPI claramente se ha desacelerado, y la confianza del consumidor ha alcanzado niveles no vistos en una década. Al mismo tiempo, la presión crediticia empieza a aumentar y surgen fisuras en el mercado laboral.

El mercado de bonos ya está anticipando estos cambios, y la formación de precios refleja una reversión de tendencia en marcha.

2026, el año de los bonos: el momento de la realización

A principios de 2026, el mercado se encuentra en un punto de inflexión. Aunque muchos participantes aún consideran los bonos como “inversión inviable”, la estructura macroeconómica se está desplazando en una dirección favorable a los bonos a largo plazo.

Las señales de deflación del oro, la presión fiscal en EE. UU., las posiciones cortas extremadamente concentradas, las tensiones comerciales inminentes y las preocupaciones sobre el crecimiento económico convergen de una manera sin precedentes en la historia. Es muy raro que una situación así termine en un “mínimo a largo plazo”.

Tanto inversores particulares como institucionales, que mantienen productos de bonos a largo plazo como TLT o TMF en un entorno de rendimientos superiores al 4%, están en posición de obtener retornos asimétricos en la próxima fase de caída de las tasas.

Tras obtener un rendimiento del 75% en acciones durante 2025, la acción de gestores de fondos que redistribuyeron la mayor parte de sus fondos a ETFs de bonos en noviembre de 2025 no fue solo una decisión emocional, sino una estrategia basada en una conclusión matemática sobre la convergencia del crecimiento y las posiciones.

En 2026, la tendencia de que los bonos superen a las acciones ya no es solo una hipótesis, sino una tendencia de mercado que se está materializando gradualmente.