El Banco de Japón aumenta las tasas bajo la hoz, BTC frente a nuevos desafíos para canjear por dólares

Una escena ocurrida a mediados de diciembre de 2024 ha despertado la atención del mercado global: Bitcoin cayó de 90,000 dólares a 85,616 dólares en 48 horas, con una caída diaria superior al 5%. En contraste, el precio del oro apenas se movió en ese mismo período. Esto no es una tormenta interna del mundo cripto, sino un “tsunami” procedente de Tokio: el Banco de Japón está a punto de realizar la mayor subida de tipos en casi 30 años. Actualmente (enero de 2026), BTC se ha ajustado cerca de los 88,540 dólares, con una capitalización de mercado que vuelve a los 1.77 billones de dólares, pero el mecanismo detrás de esto merece una comprensión profunda.

El cierre de posiciones por arbitraje en yenes provoca una sacudida en la liquidez global

Todo comienza con una herramienta financiera aparentemente ajena: el arbitraje en yenes.

El Banco de Japón ha mantenido durante mucho tiempo una política de tipos cercanos a cero o incluso negativos, creando la fuente de financiamiento más barata del mundo. Hedge funds, gestoras de activos y mesas de trading obtienen beneficios con una estrategia sencilla: tomar prestados yenes, convertir a dólares, invertir en activos de alto rendimiento global y aprovechar la diferencia de intereses. Los bonos estadounidenses, las acciones estadounidenses y Bitcoin están dentro del alcance de esta estrategia.

Esta estrategia ha existido durante décadas, con un tamaño estimado conservador en varios cientos de miles de millones de dólares, y si se incluyen derivados, su tamaño total podría alcanzar varios billones. Además, Japón, como el mayor tenedor extranjero de bonos del Tesoro de EE. UU. con 1.18 billones de dólares, cuyas salidas de capital afectan directamente al mercado de bonos más importante del mundo.

Cuando el Banco de Japón anuncia una subida de tipos, la lógica de todo el juego se ve alterada:

Primero, aumenta el coste de tomar prestados yenes. El espacio de arbitraje se estrecha rápidamente, y esa fuente de rentabilidad estable empieza a volverse poco rentable.

En segundo lugar, la apreciación del yen se vuelve más probable. La expectativa de subida de tipos impulsa el valor del yen. Las instituciones que inicialmente tomaron yenes, los convirtieron en dólares para invertir, ahora enfrentan dificultades para devolver el préstamo: deben vender activos en dólares para convertirlos en yenes y pagar. Cuanto más fuerte esté el yen, más activos tendrán que vender.

Este “vender por obligación” no sigue un ritmo suave de mercado ni selecciona los activos con cuidado. En una liquidación acelerada, se vende primero lo más líquido y fácil de convertir en efectivo. Como Bitcoin se negocia 24/7, sin límites de subida o bajada, y su profundidad de mercado es relativamente menor que la de las acciones tradicionales, suele ser la primera víctima de estas ventas.

Los datos históricos confirman este mecanismo:

• 31 de julio de 2024: tras anunciar una subida de tipos al 0.25%, el yen frente al dólar se apreció de 160 a menos de 140. En ese período, Bitcoin cayó de 65,000 a 50,000 dólares en la semana siguiente, con una caída aproximada del 23%, y el mercado cripto en su conjunto perdió 600 mil millones de dólares en valor de mercado.

• Las tres últimas subidas de tipos del Banco de Japón: en cada una, Bitcoin sufrió caídas superiores al 20%, con una dirección muy similar.

La caída del 15 de diciembre en realidad fue una “carrera adelantada” del mercado. Antes de que se publicara la reunión oficial del 19 de diciembre, el dinero ya había comenzado a retirarse. Ese día, la salida neta del ETF de Bitcoin en EE. UU. fue de 357 millones de dólares, la mayor en casi dos semanas; en 24 horas, más de 600 millones de dólares en apalancamiento largo en criptomercado fueron liquidados. Esto no es pánico minorista, sino una reacción en cadena de cierres de posiciones por arbitraje.

La remodelación institucional de la valoración de BTC

Pero hay una cuestión aún más profunda: ¿Por qué siempre se vende primero Bitcoin?

La razón superficial es “líquido, 24 horas de negociación”, lo cual es cierto. Pero la verdadera causa hay que buscarla en un punto de inflexión en enero de 2024: la aprobación por parte de la SEC de EE. UU. de un ETF de Bitcoin al contado.

Este hito, esperado durante años en la industria cripto, cambió todo. Gigantes de gestión de fondos como BlackRock y Fidelity, con miles de millones en activos, finalmente pueden incluir BTC en las carteras de sus clientes de forma legal. El flujo de fondos, efectivamente, no ha cesado, pero con ello también se produce un cambio en la estructura de los tenedores.

La composición de los poseedores de BTC cambia radicalmente:

• Antes: jugadores nativos cripto, minoristas, family offices agresivos
• Después: fondos de pensiones, fondos de cobertura, modelos de asignación de activos

Estas instituciones también poseen acciones, bonos y oro, gestionando “presupuesto de riesgo”. Cuando necesitan reducir riesgos en sus carteras, no venden solo BTC ni solo acciones, sino que reducen en proporciones similares todos los activos.

Los datos reflejan claramente esta vinculación:

A principios de 2025, la correlación de 30 días entre BTC y el Nasdaq 100 alcanzó un 0.80, su nivel más alto desde 2022. En comparación, antes de 2020, esta correlación fluctuaba entre -0.2 y 0.2, prácticamente sin relación.

Lo que es aún más importante: esta correlación aumenta significativamente en periodos de presión de mercado. En marzo de 2020, en la caída por la pandemia; en 2022, con las subidas agresivas de la Fed; y a principios de 2025, con las preocupaciones comerciales… cada vez que aumenta la aversión al riesgo, la relación entre BTC y las acciones se estrecha. En momentos de pánico, las instituciones no distinguen entre “esto es cripto” o “esto es tecnología”, solo ven un factor: exposición al riesgo.

La ruptura incómoda del relato del oro digital

Esto lleva a una pregunta que decepciona a los creyentes: ¿Sigue siendo válido el relato del oro digital?

Desde principios de 2025, el oro ha subido más del 60%, su mejor año desde 1979. Mientras tanto, Bitcoin ha retrocedido más del 30 desde su máximo. Ambos se promocionan como protección contra la inflación y reserva de valor en un entorno macroeconómico, pero en realidad han seguido curvas completamente opuestas.

No se trata de que el valor a largo plazo de BTC esté en duda. Su rentabilidad compuesta a cinco años sigue superando ampliamente al S&P 500 y al Nasdaq. Pero en la fase actual, su lógica de valoración a corto plazo ha cambiado: es un activo de alto riesgo, con alta Beta, no un refugio.

Por eso, se entiende por qué una subida de 25 puntos básicos del Banco de Japón puede impactar en la cotización de BTC en dólares en 48 horas. No es que los inversores japoneses vendan colectivamente BTC, sino que, ante la contracción global de liquidez, las instituciones reducen todas sus exposiciones al riesgo siguiendo la misma lógica, y BTC, por ser el activo más volátil y fácil de liquidar en esa cadena, es el primero en sufrir.

La ventana de volatilidad en un entorno de liquidez restringida

El tiempo avanza a enero de 2026. La reunión clave ya pasó, y el Banco de Japón anunció la subida de tipos en línea con lo esperado, iniciando la apreciación del yen. La pregunta ahora es: ¿cuánto durará este impacto?

Según la historia de subidas anteriores del Banco de Japón, Bitcoin suele tocar fondo en 1-2 semanas tras la decisión, para luego consolidar o rebotar. Si esta regla se mantiene, la fase de extrema volatilidad ya habría pasado.

Pero hay factores que podrían aliviar la intensidad del impacto:

Primero, la posición especulativa en yenes ya se ha revertido. La caída de julio de 2024 fue tan violenta en parte porque el mercado no estaba preparado, y muchos estaban en corto en yenes. Ahora, la tendencia se ha invertido, y el espacio para una apreciación adicional del yen es limitado.

Segundo, la valoración ya está bastante reflejada. La rentabilidad de los bonos japoneses subió del 1.1% a cerca del 2% desde principios de año, y el mercado ya “ha subido los tipos por sí mismo”, solo queda que el Banco de Japón reconozca la realidad.

Tercero, la Reserva Federal está bajando tipos. La tendencia global de liquidez sigue siendo expansiva. Japón se está contrayendo, pero si la liquidez en dólares es suficiente, puede compensar parcialmente la presión en el yen.

Estos factores no garantizan que BTC no pueda caer más, pero sí sugieren que la caída no será tan extrema como en julio de 2024.

La nueva normalidad en la era del ETF

Resumiendo toda la cadena causal, la relación causa-efecto es clara:

Banco de Japón sube tipos → cierre de posiciones por arbitraje en yenes → contracción de liquidez global → reducción de exposición al riesgo por parte de instituciones → BTC, como activo de alta Beta, se vende preferentemente

En esta cadena, Bitcoin no ha hecho nada mal. Solo ha sido colocado en una posición incontrolable: el extremo final de la transmisión de liquidez macroeconómica global.

Este es el nuevo normal que la era del ETF impone.

Antes de 2024, las variaciones de BTC estaban principalmente impulsadas por factores nativos cripto: ciclos de halving, datos on-chain, movimientos en exchanges, noticias regulatorias. En ese momento, su correlación con acciones y bonos era muy baja, y en cierto modo, se consideraba una “clase de activo independiente”.

A partir de 2024, Wall Street entra en escena. BTC pasa a formar parte del mismo marco de gestión de riesgos que las acciones y los bonos. La estructura de los poseedores cambia, y también la lógica de valoración. La capitalización de mercado pasa de unos pocos cientos de miles de millones a 1.77 billones de dólares, pero también surgen efectos secundarios: la inmunidad de BTC ante eventos macro desaparece.

Una declaración de la Fed o una decisión del Banco de Japón pueden mover a BTC más de un 5% en horas. La política del dólar, la del yen, ahora influyen directamente en las expectativas de cambio BTC/USD.

Si aún crees en el relato del “oro digital” y en que puede ser un refugio en tiempos turbulentos, la tendencia de 2025 puede decepcionarte. Al menos en esta fase, el mercado no está valorando a BTC como un activo de refugio.

Quizá sea solo una dislocación temporal. Quizá la institucionalización aún está en sus primeras etapas, y cuando la proporción de asignación se estabilice, BTC recupere su ritmo. Quizá la próxima fase de halving vuelva a demostrar la dominancia de los factores nativos cripto…

Pero antes de eso, si posees BTC, debes aceptar una realidad: estás apostando también a la liquidez global. Una reunión en Tokio, una decisión de la Fed, pueden influir en tu cuenta la próxima semana más que cualquier indicador on-chain.

Este es el precio de la institucionalización. Y cada uno debe decidir si vale la pena pagar ese precio.