Después de que los minoristas se rindan, ¿quién sostendrá la próxima ronda de mercado alcista?

El desplome a finales de 2025 mostró una realidad brutal: el último ciclo de prosperidad se basó en una frágil estructura de minoristas y apalancamiento. Bitcoin cayó de 126,000 dólares a aproximadamente 90,000 dólares, una caída del 28,57%, acompañada de liquidaciones masivas, y los minoristas se rindieron uno tras otro. La liquidez se agotó y la presión de desapalancamiento cubrió todo el mercado.

Pero esta vez es diferente: después de que el dinero de los minoristas se retiró, una nueva fuerza está entrando silenciosamente. La reducción cuantitativa de la Reserva Federal está por terminar, las expectativas de recortes de tasas siguen en aumento, la reestructuración del marco regulatorio de la SEC está en marcha, y los canales institucionales globales maduran rápidamente. La contradicción está aquí: a corto plazo parece muy difícil, pero las señales a largo plazo son cada vez más claras.

La pregunta es: cuando los minoristas se rindan, ¿de dónde vendrá el dinero para la próxima tendencia alcista?

Dificultades del mercado: retiro de minoristas, fallos en los modelos tradicionales de financiación

Primero, un mito en desmoronamiento: las empresas de tesorería de activos digitales (DAT).

Estas empresas cotizadas acumulan Bitcoin u otros activos digitales mediante emisión de acciones y deuda, y luego utilizan colaterales, préstamos y otros mecanismos para amplificar los retornos. El núcleo de este modelo es la “dinámica de capital” — mientras el precio de las acciones se mantenga por encima del valor neto de los activos, la empresa puede emitir acciones a precios altos y comprar monedas a precios bajos, expandiendo continuamente su escala de capital.

Suena perfecto, pero hay un premisa fatal: el precio de las acciones debe mantenerse siempre con prima.

Cuando el mercado se vuelve “reacio al riesgo”, especialmente durante caídas fuertes de Bitcoin, esta prima beta alta se derrumba rápidamente, e incluso puede volverse con descuento. Cuando la prima desaparece, emitir nuevas acciones se vuelve un veneno que diluye a los accionistas, y la capacidad de financiamiento se agota. Esto es exactamente lo que está ocurriendo en esta rendición actual.

Más doloroso aún, las limitaciones de escala. Hasta septiembre de 2025, más de 200 empresas adoptaron estrategias DAT, con más de 115 mil millones de dólares en activos digitales, pero esto representa menos del 5% del mercado total de criptomonedas. En otras palabras, el poder de compra de DAT no puede sostener una próxima tendencia alcista. Peor aún, cuando el mercado presiona, estas empresas pueden verse forzadas a vender activos para mantener operaciones, acelerando la caída del mercado.

La escasez estructural de liquidez solo puede resolverse con reformas institucionales.

Punto de inflexión político: rescate institucional de la Reserva Federal y la SEC

Reserva Federal: abrir la llave de la liquidez

En diciembre de 2025, la reducción cuantitativa (QT) de la Reserva Federal termina oficialmente, un momento decisivo. Los dos últimos años, la QT extrajo liquidez de los mercados globales, y su final significa que se elimina una restricción estructural importante.

Lo más relevante son las expectativas de recortes de tasas. Según datos de CME “Observación de la Reserva Federal”, la probabilidad de recorte en diciembre de 2025 alcanza el 87,3%. Un ejemplo de nivel de libro de texto: durante la pandemia en 2020, los recortes de tasas y la QE de la Fed llevaron a Bitcoin de unos 7,000 dólares a 29,000 dólares a finales de año. La reducción de tasas disminuirá los costos de préstamo y fomentará que el capital fluya hacia activos de mayor riesgo.

Y hay un actor clave a tener en cuenta: los posibles líderes de la política económica estadounidense. Estos funcionarios tienen una actitud amigable hacia los activos digitales y apoyan recortes de tasas agresivos. Más importante aún, su doble estrategia — decidir la política monetaria y afectar el costo de liquidez del mercado, así como determinar qué tan abierto está el sistema bancario estadounidense a la industria cripto — puede acelerar la colaboración entre la FDIC y la OCC en activos digitales, condición previa para que fondos soberanos y fondos de pensiones ingresen.

SEC: de amenaza a oportunidad

El presidente de la SEC, Paul Atkins, anunció que en enero de 2026 lanzará la regla de “exención innovadora”. No es una pequeña reforma, sino un cambio estructural.

La nueva exención busca simplificar los procesos de cumplimiento, permitiendo a las empresas de cripto lanzar productos más rápidamente en un sandbox regulatorio. Lo más imaginativo es la “cláusula de puesta en marcha” — cuando el nivel de descentralización de los tokens alcance un umbral, su condición de valor mobiliario terminará. Esto proporciona a los desarrolladores límites legales claros, atrayendo talento y capital de regreso a EE. UU.

Pero lo más importante es un cambio fundamental en la actitud regulatoria. En los enfoques de revisión de 2026, la SEC por primera vez elimina las criptomonedas de la lista de prioridades independientes, y en su lugar enfatiza la protección de datos y la privacidad. Esto indica que la SEC está pasando de ver los activos digitales como una “amenaza emergente” a integrarlos en el marco regulatorio principal. Esta “des-riesgización” elimina la última barrera para la conformidad institucional, facilitando que las empresas y los consejos acepten los activos digitales.

Tres canales de financiamiento se están abriendo

Si el dinero de DAT no es suficiente, ¿dónde está el gran dinero? La respuesta puede estar en tres canales que se están estableciendo.

Canal uno: la entrada tentativa de instituciones ya ha comenzado

Los ETF se han convertido en el canal preferido para que las instituciones globales asignen fondos a cripto. Después de que EE. UU. aprobara en enero de 2024 un ETF de Bitcoin al contado, Hong Kong también aprobó ETFs de Bitcoin y Ethereum al contado. La convergencia regulatoria global hace que los ETF sean la herramienta estándar para desplegar capital internacional.

Pero los ETF son solo el comienzo. Lo más fundamental es la madurez de la infraestructura de custodia y liquidación. Los inversores institucionales ya no se preguntan “¿puedo invertir?”, sino “¿cómo invertir de forma segura y eficiente?”. Bancos custodios globales como BNY Mellon ofrecen servicios de custodia de activos digitales, y plataformas como Anchorage Digital integran software intermediario como BridgePort, proporcionando infraestructura de liquidación a nivel institucional. Estas colaboraciones permiten a las instituciones asignar activos sin necesidad de recargar previamente, aumentando significativamente la eficiencia del uso del capital.

Lo más imaginativo son los fondos de pensiones y fondos soberanos. El inversor Bill Miller estima que en los próximos 3 a 5 años, los asesores financieros recomendarán asignar entre el 1% y el 3% en Bitcoin en sus carteras. Aunque parece una proporción pequeña, para los activos institucionales globales que suman billones de dólares, esa asignación significará trillones de dólares entrando.

Ya se están tomando acciones concretas. Indiana ha propuesto permitir que los fondos de pensiones inviertan en ETFs de cripto, y los inversores soberanos de los EAU han lanzado un fondo de cobertura en colaboración con 3iQ, que ha atraído 100 millones de dólares, con un objetivo de retorno anual del 12%-15%. Este proceso institucional asegura que el flujo de fondos institucionales sea predecible y estructurado a largo plazo, muy diferente de la vulnerabilidad del modelo DAT.

Canal dos: RWA, el puente de más de un billón de dólares

La tokenización de activos del mundo real (RWA) puede ser la próxima gran fuerza impulsora de liquidez. En términos simples, consiste en convertir activos tradicionales (como bonos, bienes raíces, arte) en tokens digitales en la cadena de bloques.

Hasta septiembre de 2025, el valor total de mercado de RWA en todo el mundo es de aproximadamente 30.91 mil millones de dólares. Según un informe de Tren Finance, para 2030, el mercado de RWA tokenizados podría crecer más de 50 veces, alcanzando entre 4 y 30 billones de dólares. Esta escala supera con creces cualquier fondo de capital nativo de criptomonedas existente.

¿Por qué RWA es tan crucial? Porque resuelve la barrera idiomática entre las finanzas tradicionales y DeFi. La tokenización de bonos o letras del tesoro permite que ambas partes “hablen el mismo idioma”. RWA aporta a DeFi activos estables y con rendimiento, reduciendo la volatilidad y proporcionando a los inversores institucionales una fuente de ingresos no nativa de criptomonedas.

Protocolos como MakerDAO y Ondo Finance, al incorporar letras del tesoro de EE. UU. en la cadena como colaterales, se convierten en imanes para el capital institucional. MakerDAO, por ejemplo, se ha convertido en uno de los protocolos DeFi con mayor TVL gracias a la integración de RWA, con miles de millones en bonos del gobierno estadounidense respaldando la stablecoin DAI. Esto demuestra claramente que, cuando aparecen productos de rendimiento respaldados por activos tradicionales y conformes, el sector financiero tradicional despliega capital de forma proactiva.

Canal tres: la actualización de infraestructura para garantizar un flujo sin obstáculos

Ya sea que el capital provenga de asignaciones institucionales o de RWA, una infraestructura de liquidación y comercio eficiente y de bajo costo es fundamental para una adopción masiva.

Layer 2, que procesa transacciones fuera de la cadena principal de Ethereum, reduce significativamente las tarifas de Gas y acorta los tiempos de confirmación. Plataformas como dYdX ofrecen creación y cancelación rápida de órdenes mediante Layer 2, algo imposible en Layer 1. Esta escalabilidad es crucial para manejar flujos de capital institucional de alta frecuencia.

Las stablecoins son también una infraestructura clave. Según un informe de TRM Labs, hasta agosto de 2025, el volumen de transacciones en stablecoins en cadena superó los 4 billones de dólares, con un crecimiento anual del 83%, representando el 30% del volumen total en cadena. Hasta la primera mitad de 2025, la capitalización de mercado de stablecoins alcanzó los 166 mil millones de dólares, consolidándose como un pilar en pagos transfronterizos. Especialmente en el sudeste asiático, más del 43% de los pagos B2B transfronterizos ya utilizan stablecoins.

Con reguladores como la Autoridad Monetaria de Hong Kong exigiendo que los emisores de stablecoins mantengan reservas del 100%, la posición de las stablecoins como instrumentos regulatorios y líquidos en cadena se fortalece, asegurando que las instituciones puedan transferir y liquidar fondos de manera eficiente.

El camino inevitable de la transición de la especulación a la institucionalización

Si estos tres canales realmente se abren, ¿de dónde vendrá el dinero? La corrección a corto plazo del mercado refleja un proceso necesario de desapalancamiento, pero los indicadores estructurales muestran que el mercado cripto puede estar en el umbral de una nueva gran entrada de capital.

Corto plazo (principios de 2026): rebote impulsado por políticas

El fin de la QT de la Fed, el inicio de recortes de tasas y la implementación de la exención innovadora de la SEC en enero pueden impulsar un rebote impulsado por políticas. En esta fase, principalmente por factores psicológicos y señales regulatorias claras, el capital de riesgo puede volver, aunque con alta volatilidad y dudas sobre su continuidad.

Mediano plazo (2026-2027): entrada progresiva de capital institucional

Con la madurez de ETF globales y la infraestructura de custodia, la liquidez provendrá principalmente de fondos institucionales regulados. La estrategia de asignación de fondos de pensiones y fondos soberanos comenzará a tomar efecto, aportando una base estable y con baja apalancamiento, que evitará la dinámica de compra y venta impulsiva de los minoristas.

Largo plazo (2027-2030): cambios estructurales impulsados por RWA

La liquidez a gran escala a largo plazo probablemente dependerá de la tokenización de RWA. La incorporación de activos tradicionales en blockchain, con valor, estabilidad y flujo de ingresos, puede llevar el TVL de DeFi a billones. RWA conecta directamente la economía cripto con los balances globales, asegurando un crecimiento estructural a largo plazo en lugar de ciclos de especulación.

Resumen

El último ciclo alcista se basó en minoristas y apalancamiento, y finalmente los minoristas se rindieron.

La próxima tendencia, si llega, probablemente dependerá de reformas institucionales y de infraestructura. El mercado está pasando de la periferia a la corriente principal, y el problema ha cambiado de “¿puedo invertir?” a “¿cómo invertir de forma segura?”.

El dinero no llegará de repente, pero los canales se están estableciendo. En los próximos tres a cinco años, estos canales se abrirán gradualmente. Entonces, la competencia en el mercado ya no será por captar la atención de los minoristas, sino por la confianza y la asignación de fondos de las instituciones.

Es un cambio de la especulación a la infraestructura, y también el camino inevitable hacia la madurez del mercado cripto.