El capital no ha salido, pero la relación entre precio y volumen ya ha sido reescrita: interpretación de los cambios estructurales del mercado de criptomonedas en 2025

En 2025, el mercado de criptomonedas ha presentado un fenómeno capaz de trastocar la percepción tradicional: un volumen de fondos que alcanza niveles históricos, pero la mayoría de los activos continúa en caída. Esta extraña «discrepancia» entre fondos y precios es la clave para entender el mercado de 2025.

Según datos en cadena, la capitalización total de stablecoins creció desde aproximadamente 200,000 millones de dólares a principios de año hasta más de 300,000 millones a finales, con un incremento anual cercano a 100,000 millones de dólares. Al mismo tiempo, los productos ETP/ETF relacionados con Bitcoin y Ethereum alcanzan miles de millones de dólares, y las empresas relacionadas con DAT (Digital Asset Treasury Companies) poseen más de 130,000 millones en activos digitales. Estas cifras dejan claro que el flujo de fondos hacia el mercado cripto no ha disminuido en absoluto. Sin embargo, según estadísticas de Memento Research, de los 118 tokens emitidos en 2025, aproximadamente el 85% tiene un precio por debajo del precio de emisión, con una caída mediana superior al 70%.

Detrás de esta aparente contradicción, se esconde la verdad más importante del mercado cripto en 2025: los cambios profundos en la estructura de fondos han redefinido la relación entre precio y volumen.

Origen de la divergencia entre precio y volumen: un cambio estructural en el entorno regulatorio

En 2025, la lógica regulatoria experimenta un cambio histórico. A diferencia de ciclos anteriores, caracterizados por «prohibiciones frecuentes y aplicación inconsistente», este año la política pasa de la represión a la regulación — con órdenes administrativas, una postura coordinada de las autoridades regulatorias y una estructura legislativa que avanza paulatinamente, reemplazando el modelo anterior basado en acciones puntuales.

A principios de año, la toma de posesión de Trump y la publicación de la orden ejecutiva sobre estrategias de activos digitales, seguidas por la aprobación de la ley GENIUS en julio, marcan la primera vez que la industria cripto recibe un respaldo legislativo claro y sistemático en EE. UU. La importancia de estos cambios no radica en «crear una nueva tendencia alcista», sino en ofrecer un límite inferior relativamente claro para el mercado: definir los límites de comportamiento permitidos y distinguir los activos con potencial de supervivencia a largo plazo de aquellos que inevitablemente serán marginados.

Es precisamente esto lo que determina el cambio fundamental en la dirección del flujo de fondos en 2025.

Diversificación en la estructura de fondos: la lógica detrás de la relación precio-volumen

La «lógica de anclaje» de stablecoins y RWA

En ciclos alcistas anteriores, las stablecoins actuaban principalmente como intermediarios en transacciones o como combustible de apalancamiento. Pero en 2025, evolucionan hacia instrumentos de retención y liquidación de fondos — ya no para intercambios rápidos, sino para mantener fondos a largo plazo en la cadena.

Este cambio tiene un significado profundo. El incremento anual de 100,000 millones en stablecoins no se refleja en una expansión proporcional del valor total de las monedas competidoras, lo que indica que los fondos nuevos no se dirigen a activos de riesgo para especular, sino que buscan un punto de «anclaje en la cadena que no participe en la volatilidad de los precios cripto».

El desarrollo del mercado RWA confirma esta tendencia. Los RWA realmente implementados se concentran en activos de bajo riesgo, como bonos del Estado y fondos del mercado monetario. Hasta octubre de 2025, el TVL de los protocolos RWA se acerca a 18,000 millones de dólares. Estos fondos no buscan obtener ganancias rápidas, sino opciones de «cercanía a rentabilidad sin riesgo». Como resultado, algunos fondos permanecen en la cadena sin participar en la volatilidad de los tokens, debilitando la relación tradicional entre actividad en la cadena y precios de tokens.

La «selección de activos» en ETF y DAT

Los ETF spot ofrecen canales regulatorios y de baja fricción para activos principales como Bitcoin y Ethereum. Sin embargo, esta entrada de fondos es altamente selectiva: los ETF spot de BTC/ETH principales ya poseen cerca del 6%/4% de su circulación, estableciendo una clara captación institucional en estos activos.

Lo importante es que esta tendencia no se extiende a un espectro más amplio de activos. La dominancia de Bitcoin (BTC Dominance) en la capitalización total de criptomonedas no ha caído rápidamente como en mercados alcistas pasados, sino que se mantiene en niveles altos. Esto refleja que los fondos institucionales no se están dispersando hacia activos de menor peso, y que los ETF refuerzan la absorción de fondos en los principales activos, profundizando la diferenciación estructural del mercado.

El fenómeno DAT también refleja esta lógica. Para finales de 2025, casi 200 empresas cotizadas han adoptado estrategias similares, con un total de activos digitales por encima de 130,000 millones de dólares. Estos fondos entran en valoraciones bursátiles y ciclos de financiamiento, no en la liquidez secundaria de tokens de menor peso. Como resultado, los fondos DAT refuerzan la captación en activos principales y aumentan la estratificación de fondos entre los principales activos y las monedas de menor peso.

Nueva era en la relación precio-volumen: un mercado filtrado por narrativas

Los límites de la narrativa fallida

2025 no marca el fin de la valoración basada en narrativas, sino el inicio de un proceso en el que las narrativas comienzan a ser filtradas por la estructura de fondos.

Según estadísticas de Memento Research, el rendimiento general de los tokens en 2025 es notablemente negativo, incluso considerando la capitalización total (FDV). Los proyectos con mayor tamaño y valoración de emisión, en realidad, arrastran más el mercado. Esto indica que el problema no es la «desaparición de la demanda», sino un desplazamiento en la orientación de la demanda: los fondos se vuelven altamente selectivos.

En un entorno donde la regulación y la supervisión se aclaran progresivamente, la estructura de fondos en cripto está cambiando, pero esta transformación aún no reemplaza por completo la influencia de las narrativas y las emociones en los precios a corto plazo. Al contrario, se forma una nueva estructura binaria:

En el gran ciclo: la lógica de asignación comienza a concentrarse en los principales activos y en aquellos con capacidad institucional, con capital a largo plazo y fondos institucionales entrando de manera más selectiva en activos con atributos regulatorios y profundidad de mercado.

En el ciclo menor: el mercado sigue siendo impulsado por narrativas y emociones. Nuevas narrativas, impulsadas por las emociones, aún pueden generar respuestas de precios a corto plazo, pero carecen de fondos capaces de atravesar ciclos de volatilidad. La caída de precios suele ser más rápida que la realización de las narrativas, mostrando una desconexión estructural y en fases.

Esta es la causa profunda del cambio en la relación precio-volumen.

La segmentación del mercado en 2025: qué activos sobreviven

Activos de rendimiento: la primera línea en adaptarse a la diferenciación de valor y volumen

En un entorno donde las narrativas aún dominan los precios a corto plazo, pero los fondos a largo plazo comienzan a establecer barreras de entrada, los tokens con rentabilidad real son los primeros en adaptarse a la nueva estructura de fondos.

Un ejemplo es USDe, que no depende de narrativas complejas, sino de una estructura de rentabilidad clara y explicable, logrando reconocimiento rápidamente. En 2025, USDe alcanzó un valor de mercado superior a 10,000 millones de dólares, siendo la tercera stablecoin tras USDT y USDC, con un ritmo de crecimiento y escala notablemente superior a la mayoría de los activos de riesgo en ese período.

La lógica detrás es que algunos fondos ya consideran las stablecoins como instrumentos de gestión de efectivo, no solo como intermediarios de trading. En un entorno de altas tasas y regulación cada vez más clara, comienzan a mantener fondos en stablecoins a largo plazo en la cadena. La lógica de valoración también cambia: pasa de «¿tiene narrativa flexible?» a «¿los rendimientos son reales y sostenibles?».

Esto no significa que el mercado cripto haya entrado completamente en una fase de valoración por flujo de efectivo, pero sí indica claramente que: cuando el espacio narrativo se comprime, los fondos prefieren activos que puedan valorarse sin necesidad de una historia.

De cara a 2026, los fondos se concentrarán aún más en activos de valor central. Activos como BNB, SKY, ASTER, RAY, que capturan valor de forma más directa, suelen ser considerados en fases de pánico como objetivos prioritarios de recuperación; mientras que activos como PENDLE, ONDO, con funciones claras pero con mayor dispersión en captura de valor, requerirán una recuperación emocional tras caídas para ser seleccionados estructuralmente — quienes puedan transformar funciones en ingresos sostenibles y tokens verificables, podrán avanzar de «narrativa de trading» a «objetivo de asignación».

DePIN sigue una lógica similar. En 2025, el mercado ha filtrado inicialmente: proyectos que no puedan demostrar ventajas de costo o que dependan en exceso de subsidios para operar pierden interés rápidamente; en cambio, aquellos que conectan con necesidades reales (capacidad de cómputo, almacenamiento, comunicación, IA) empiezan a considerarse infraestructura de ingresos potenciales.

Mercado de predicción y Perp DEX: una redefinición de la demanda especulativa

En un entorno donde las narrativas se comprimen y los fondos a largo plazo son más cautelosos, los mercados de predicción y los Perp DEX se convierten en algunos de los pocos sectores que crecen en 2025. La razón es sencilla y profunda: satisfacen una demanda cripto fundamental y difícil de eliminar — la valoración de incertidumbre y la necesidad de apalancamiento.

El mercado de predicción es una agregación de información, donde los precios se ajustan continuamente para acercarse a un consenso colectivo. Es una forma de «casino» más natural y relativamente más regulada — sin un operador que manipule las probabilidades, los resultados dependen de eventos del mundo real. La predicción en torno a las elecciones presidenciales de EE. UU. en 2025 se convierte en una narrativa de impacto real, con un volumen de operaciones acumulado superior a 2,4 mil millones de dólares y contratos abiertos en torno a 270 millones, demostrando que no es solo una moda pasajera, sino una actividad con fondos que asumen riesgos de forma continua.

El auge de los Perp DEX apunta directamente a una necesidad central en la industria cripto: llevar los mercados de contratos opacos y con alto riesgo de contraparte a un entorno verificable, liquidable y sin confianza. La estructura transparente de posiciones, reglas de liquidación y pools de fondos hace que los Perp DEX tengan atributos de seguridad diferentes a los exchanges centralizados.

La continuidad de AI y Robótica×Crypto: una tendencia a largo plazo en seguimiento constante

Si en 2025 hay algún sector que «fracasa» en precio pero se vuelve más importante en el largo plazo, ese es AI y Robótica×Crypto. Los tokens relacionados en general tienen un rendimiento inferior a los principales activos, y la prima narrativa se comprime rápidamente. Pero esta desaceleración no indica que la dirección sea inválida, sino que la productividad que traerá la IA se refleja en mejoras sistémicas en eficiencia, y su lógica de valoración y la del mercado cripto entran en una fase de desajuste.

Entre 2024 y 2025, la industria de IA experimenta cambios estructurales: la demanda de inferencia crece rápidamente en comparación con la de entrenamiento, la calidad de datos y la importancia del post-entrenamiento aumentan, la competencia en modelos open source se intensifica y la economía de agentes comienza a pasar de concepto a aplicación real. Estos son ámbitos donde blockchain puede jugar un papel a largo plazo: mercados descentralizados de cómputo y datos, mecanismos de incentivos modulares y valoración y gestión de permisos nativos.

En un mercado donde las narrativas se comprimen y los fondos prefieren activos con capacidad de aceptación, AI×Crypto es una tendencia que sigue en seguimiento, aún sin haber alcanzado la fase de asignación principal. Su valor real no radica en si ya está siendo valorada, sino en que, una vez en ese rango, su potencial de crecimiento es claramente superior a los enfoques tradicionales de narrativa.

De cara a 2026, los fondos se concentrarán aún más en activos de valor central. Activos como BNB, SKY, ASTER, RAY, que capturan valor de forma más directa, suelen ser considerados en fases de pánico como objetivos prioritarios de recuperación; mientras que activos como PENDLE, ONDO, con funciones claras pero con mayor dispersión en captura de valor, requerirán una recuperación emocional tras caídas para ser seleccionados estructuralmente — quienes puedan transformar funciones en ingresos sostenibles y tokens verificables, podrán avanzar de «narrativa de trading» a «objetivo de asignación».

DePIN sigue una lógica similar. En 2025, el mercado ha filtrado inicialmente: proyectos que no puedan demostrar ventajas de costo o que dependan en exceso de subsidios para operar pierden interés rápidamente; en cambio, aquellos que conectan con necesidades reales (capacidad de cómputo, almacenamiento, comunicación, IA) empiezan a considerarse infraestructura de ingresos potenciales.

Mercado de predicción y Perp DEX: una redefinición de la demanda especulativa

En un entorno donde las narrativas se comprimen y los fondos a largo plazo son más cautelosos, los mercados de predicción y los Perp DEX se convierten en algunos de los pocos sectores que crecen en 2025. La razón es sencilla y profunda: satisfacen una demanda cripto fundamental y difícil de eliminar — la valoración de incertidumbre y la necesidad de apalancamiento.

El mercado de predicción es una agregación de información, donde los precios se ajustan continuamente para acercarse a un consenso colectivo. Es una forma de «casino» más natural y relativamente más regulada — sin un operador que manipule las probabilidades, los resultados dependen de eventos del mundo real. La predicción en torno a las elecciones presidenciales de EE. UU. en 2025 se convierte en una narrativa de impacto real, con un volumen de operaciones acumulado superior a 2,4 mil millones de dólares y contratos abiertos en torno a 270 millones, demostrando que no es solo una moda pasajera, sino una actividad con fondos que asumen riesgos de forma continua.

El auge de los Perp DEX apunta directamente a una necesidad central en la industria cripto: llevar los mercados de contratos opacos y con alto riesgo de contraparte a un entorno verificable, liquidable y sin confianza. La estructura transparente de posiciones, reglas de liquidación y pools de fondos hace que los Perp DEX tengan atributos de seguridad diferentes a los exchanges centralizados.

La continuidad de AI y Robótica×Crypto: una tendencia a largo plazo en seguimiento constante

Si en 2025 hay algún sector que «fracasa» en precio pero se vuelve más importante en el largo plazo, ese es AI y Robótica×Crypto. Los tokens relacionados en general tienen un rendimiento inferior a los principales activos, y la prima narrativa se comprime rápidamente. Pero esta desaceleración no indica que la dirección sea inválida, sino que la productividad que traerá la IA se refleja en mejoras sistémicas en eficiencia, y su lógica de valoración y la del mercado cripto entran en una fase de desajuste.

Entre 2024 y 2025, la industria de IA experimenta cambios estructurales: la demanda de inferencia crece rápidamente en comparación con la de entrenamiento, la calidad de datos y la importancia del post-entrenamiento aumentan, la competencia en modelos open source se intensifica y la economía de agentes comienza a pasar de concepto a aplicación real. Estos son ámbitos donde blockchain puede jugar un papel a largo plazo: mercados descentralizados de cómputo y datos, mecanismos de incentivos modulares y valoración y gestión de permisos nativos.

En un mercado donde las narrativas se comprimen y los fondos prefieren activos con capacidad de aceptación, AI×Crypto es una tendencia que sigue en seguimiento, aún sin haber alcanzado la fase de asignación principal. Su valor real no radica en si ya está siendo valorada, sino en que, una vez en ese rango, su potencial de crecimiento es claramente superior a los enfoques tradicionales de narrativa.

De cara a 2026, los fondos se concentrarán aún más en activos de valor central. Activos como BNB, SKY, ASTER, RAY, que capturan valor de forma más directa, suelen ser considerados en fases de pánico como objetivos prioritarios de recuperación; mientras que activos como PENDLE, ONDO, con funciones claras pero con mayor dispersión en captura de valor, requerirán una recuperación emocional tras caídas para ser seleccionados estructuralmente — quienes puedan transformar funciones en ingresos sostenibles y tokens verificables, podrán avanzar de «narrativa de trading» a «objetivo de asignación».

DePIN sigue una lógica similar. En 2025, el mercado ha filtrado inicialmente: proyectos que no puedan demostrar ventajas de costo o que dependan en exceso de subsidios para operar pierden interés rápidamente; en cambio, aquellos que conectan con necesidades reales (capacidad de cómputo, almacenamiento, comunicación, IA) empiezan a considerarse infraestructura de ingresos potenciales.