La nueva dinámica en la comunidad de Telegram: la verdad detrás del libro mayor del crecimiento de TON

La plataforma alcanza ingresos históricos, pero las cuentas muestran señales de alerta. Los datos financieros divulgados recientemente por Telegram vuelven a generar debate en la comunidad: ingresos de 8.7 mil millones de dólares en el primer semestre, un aumento del 65% interanual, pero en ese mismo período se registró una pérdida neta de 2.22 mil millones de dólares. Detrás de estas cifras aparentemente contradictorias, se refleja la compleja interacción entre la prosperidad de la comunidad de Telegram y la volatilidad del mercado de criptomonedas.

Las variables clave apuntan a un foco común: el token TON. Esta infraestructura blockchain, profundamente vinculada a Telegram, ha impulsado el rápido crecimiento de la plataforma, pero también se ha convertido en una fuente de riesgo principal ante las fluctuaciones en los resultados financieros. Con la participación activa de la comunidad en juegos, ecosistema de bots y otras pequeñas aplicaciones, el papel de TON se vuelve cada vez más crucial. Recientemente, la venta masiva de más de 4.500 millones de dólares en tokens TON por parte de Telegram ha provocado una reevaluación del futuro de esta relación en la comunidad.

¿Por qué el aumento de ingresos impulsado por la comunidad se traduce en pérdidas?

Desde el punto de vista financiero, Telegram continuó con un fuerte crecimiento en la primera mitad de 2025: el año pasado, los ingresos totales alcanzaron 14 mil millones de dólares, más de tres veces los 3.43 mil millones de 2023. Los 8.7 mil millones de dólares en ingresos del primer semestre de 2025 ya se acercan al doble de los del mismo período del año anterior.

En este ciclo de crecimiento, la contribución de los grupos y comunidades de Telegram es evidente. Los ingresos por publicidad aumentaron solo un 5%, hasta 1.25 mil millones de dólares, pero los ingresos por suscripciones premium se dispararon un 88%, alcanzando los 2.23 mil millones de dólares. El crecimiento más destacado proviene del acuerdo exclusivo con la blockchain TON: esta se convirtió en la única infraestructura blockchain en el ecosistema de mini programas de Telegram, aportando cerca de 300 millones de dólares a la plataforma.

Detrás de estas cifras, Telegram ha acelerado su estrategia en ecosistemas de juegos comunitarios, bots y pequeñas aplicaciones. Sin embargo, la desconexión entre el crecimiento de ingresos y las pérdidas de beneficios también revela los nuevos desafíos que enfrenta la plataforma.

Según un informe de FT, en la primera mitad de 2025, Telegram logró casi 400 millones de dólares en beneficios operativos, pero al final reportó una pérdida neta de 222 millones de dólares. Personas cercanas a la compañía revelaron que esto se debe principalmente a una reevaluación de los activos en tokens TON que posee la empresa. Debido a la presión persistente en el mercado de criptomonedas en 2025, el precio del token TON cayó más del 73% en su punto más bajo. Esto significa que los activos en tokens en los libros de Telegram se redujeron significativamente, impactando directamente en sus resultados finales.

¿La venta masiva de TON por parte de Telegram es una traición o un ajuste ecológico?

Cuando FT informó que las ventas de tokens TON de Telegram superaron los 4.500 millones de dólares, surgieron voces dispares en la comunidad. Esta cifra representa más del 10% de la capitalización de mercado en circulación de TON, lo que llevó a algunos a cuestionar si Telegram estaba vendiendo en máximos para obtener ganancias; otros temen que esto pueda afectar a los usuarios que poseen TON en los grupos de Telegram.

No obstante, según la respuesta pública de Manuel Stotz, presidente del consejo de TON Strategy (código NASDAQ: TONX), la situación no es tan simple como parece.

Stotz reveló que todos los tokens TON vendidos por Telegram están sujetos a un mecanismo de desbloqueo escalonado en cuatro años. Es decir, estos tokens no podrán circular en el mercado secundario a corto plazo, evitando una presión de venta inmediata. Los compradores son instituciones de inversión a largo plazo, como TONX, lideradas por Stotz, que adquirieron estos tokens con la intención de mantenerlos y hacer staking, no para especular.

Stotz enfatizó que la lógica principal de la operación no es obtener liquidez rápida, sino optimizar la estructura de activos. Tras la venta, la cantidad de tokens TON en posesión neta de Telegram no disminuyó significativamente, sino que incluso podría haber aumentado, ya que la plataforma obtuvo tokens bloqueados mediante la venta de parte de sus reservas, y continúa generando ingresos en TON a través de negocios como la publicidad y otros. En conjunto, la posición de Telegram en TON sigue siendo elevada.

Esta lógica está alineada con la visión a largo plazo del fundador de Telegram, Pavel Durov. Ya en 2024, Durov expresó públicamente que el equipo planeaba mantener la proporción de TON en su cartera por debajo del 10%. Si se supera ese umbral, la parte excedente se venderá con un descuento ligeramente inferior al precio de mercado a inversores a largo plazo, con períodos de bloqueo y vesting para evitar ventas rápidas. La razón de esto es que una concentración excesiva de tokens puede generar preocupaciones sobre manipulación del mercado y no favorece la descentralización de TON. Por lo tanto, la venta de Telegram en realidad busca equilibrar intereses comerciales y la salud del ecosistema.

Cómo mitigar riesgos de concentración y proteger la confianza en la comunidad de TON

Para la comunidad de Telegram, el tema de la concentración de tokens no es nuevo. En las etapas iniciales, muchos proyectos blockchain son controlados por los fundadores, lo que genera inquietudes sobre manipulación y riesgos de mercado. Telegram ha sido transparente en su estrategia: liberar gradualmente los tokens y diversificar las participaciones para reducir los temores de centralización.

En este proceso, Telegram demuestra su compromiso a largo plazo con el ecosistema TON. A diferencia de otros proyectos, no se limita a vender tokens para obtener ganancias rápidas, sino que realiza transiciones suaves mediante operaciones estructuradas (desbloqueos escalonados, inversores a largo plazo). Aunque esto no elimina por completo las dudas del mercado, sí refleja una actitud prudente en la gobernanza del token.

Al mismo tiempo, la participación de la comunidad en el ecosistema TON continúa profundizándose. Desde juegos y bots hasta futuras funciones comerciales, Telegram está construyendo un ecosistema centrado en la comunidad. El token TON, que inicialmente era solo una herramienta de intercambio, está evolucionando hacia un mecanismo de incentivos y gobernanza dentro de este ecosistema.

Cómo prepararse para la inminente IPO

Además de la venta de tokens, Telegram tiene otra vía de financiamiento a largo plazo: la oferta pública inicial (IPO).

En los últimos años, Telegram ha obtenido financiamiento mediante varias emisiones de bonos, por un total superior a 10 mil millones de dólares. En 2025, la compañía volvió a emitir bonos convertibles por 1.700 millones de dólares, atrayendo a instituciones como BlackRock y Mubadala de Abu Dabi. Actualmente, tiene dos principales bonos en circulación: uno con cupón del 7%, vencimiento en marzo de 2026, y otro con cupón del 9%, con vencimiento en 2030 y opción de conversión en IPO.

Es importante destacar que los 1.700 millones de dólares en bonos convertibles incluyen aproximadamente 955 millones para reemplazar deuda existente, y 745 millones en fondos nuevos. Además, estos bonos tienen cláusulas de conversión en IPO: si la compañía cotiza antes de 2030, los inversores podrán convertir o cobrar aproximadamente al 80% del precio de IPO, lo que implica un descuento del 20%. La lógica detrás de esto es que los inversores apuestan a que Telegram logrará salir a bolsa antes de 2030 y obtener una valoración significativa.

Durov ya ha adelantado la resolución de la mayor parte de la deuda que vence en 2026 mediante refinanciamiento, por lo que la presión de deuda principal se concentra en 2030. Esto le da a Telegram una ventana relativamente amplia para salir a bolsa. Sin embargo, muchas instituciones esperan que la compañía busque cotizar entre 2026 y 2027, realizando una conversión de deuda en acciones y abriendo nuevas vías de financiamiento. Si se pierde esa ventana, la empresa enfrentará una carga de intereses a largo plazo y podría perder la oportunidad de transformar deuda en capital.

Desde la perspectiva de la comunidad, una IPO podría traer cambios en la estructura del ecosistema. La cotización atraerá más capital institucional, lo que será una oportunidad y un reto para el desarrollo de TON. La entrada de fondos institucionales aumentará la liquidez y reconocimiento del token, pero también podría modificar su volatilidad y afectar la experiencia de inversión de los usuarios de Telegram.

El futuro en la cuerda floja

En conjunto, la relación entre Telegram y TON forma un ecosistema de “mutua prosperidad y riesgo”. Telegram ha obtenido nuevas fuentes de ingreso y ventajas de producto gracias a su participación en TON, pero también debe afrontar la volatilidad del mercado cripto que impacta sus resultados financieros. La participación y actividad de la comunidad, a su vez, impulsa el crecimiento del ecosistema TON.

Actualmente, el precio del token TON es de $1.56, con una recuperación respecto a su mínimo en 2025. Sin embargo, los datos financieros muestran que aún existen incertidumbres en la relación entre Telegram y TON. Por un lado, la expansión de los ecosistemas de juegos y bots sigue en marcha, ofreciendo más escenarios de participación comunitaria; por otro, la volatilidad del mercado y las emociones pueden seguir presionando los resultados.

Para los participantes en los grupos de Telegram, entender la complejidad de esta relación es fundamental. El crecimiento de la plataforma es acelerado, pero no lineal ni estable. Al involucrarse en el ecosistema de Telegram y en el token TON, es importante evaluar los riesgos con racionalidad, sin perder de vista la visión a largo plazo de la descentralización y gobernanza del ecosistema. El futuro de Telegram será tanto una red social como una economía comunitaria basada en criptomonedas, y este cambio representa una nueva etapa de exploración para todos los actores del ecosistema.