El problema de margen que vi venir para el futuro de Supermicro

Cuando observé por primera vez la trayectoria financiera de Supermicro, la historia parecía convincente. El auge de la IA había elevado a la compañía a alturas impresionantes. En sus últimos cuatro informes trimestrales, Super Micro Computer (NASDAQ: SMCI) ha generado más de $21 mil millones en ventas, un salto dramático desde menos de $6 mil millones hace apenas unos años. Con el gasto en infraestructura en la nube aún robusto y la adopción de IA acelerándose, esto parecía una oportunidad infravalorada para los inversores que buscan exposición a la tendencia de la IA.

Pero luego profundicé en los números, y lo que vi sobre el futuro de Supermicro cambió completamente mi perspectiva.

La realidad de los márgenes que merece tu atención

Esto fue lo que me detuvo en seco: los analistas proyectan que el margen bruto de Supermicro se situará alrededor del 7.5% este año. Hace solo cuatro años, esa cifra era más del doble. Cuando casi el 93% de tus ingresos va directamente a costo de bienes vendidos, lo que queda para gastos generales y operaciones se vuelve casi insignificante. Ese no es el perfil de una empresa tecnológica—es el perfil de un minorista de descuentos o una cadena de supermercados.

Esta realidad importa más de lo que la mayoría de los inversores se dan cuenta. Los negocios de bajos márgenes no logran ser rentables por accidente. Necesitan volúmenes de ventas extraordinarios para obtener incluso beneficios modestos. Y cuando los márgenes son tan estrechos, prácticamente no hay margen para errores. Un solo error en el control de costos, un contratiempo en la cadena de suministro o una presión en los precios podría erosionar rápidamente la poca rentabilidad que la empresa logra obtener.

Por qué el crecimiento podría no traducirse en mejores beneficios

El impulso de la demanda de IA es real, y Supermicro está ciertamente posicionada para captar cuota de mercado. Pero aquí está la desconexión crítica que observé: una expansión impresionante de los ingresos no equivale automáticamente a un crecimiento impresionante de las ganancias cuando los márgenes se comprimen en lugar de expandirse.

Con un 7.5% de cada dólar disponible después de los costos de fabricación, incluso si Supermicro duplica sus ingresos desde donde está hoy, los dólares de beneficio reales generados podrían ser mucho menos impresionantes de lo que sugieren los números de crecimiento en los titulares. La empresa está básicamente corriendo más rápido solo para mantenerse en el mismo lugar en términos de rentabilidad.

Lo que hace esto aún peor es la trayectoria. Estos márgenes no son estancados—se espera que se contraigan aún más de cara a 2026. Eso significa que el desafío estructural de rentabilidad se está intensificando, no mejorando. Para una acción de IA que parece beneficiarse de un impulso de varios años, esta es una debilidad evidente.

La imagen de valoración parece engañosamente atractiva

En la superficie, un múltiplo de precio a ganancias futuro de menos de 17 veces de Supermicro parece tentador. Es el tipo de valoración que hace que los inversores orientados al valor alcancen el botón de compra.

Pero ese múltiplo se basa en ganancias proyectadas que dependen en gran medida del gasto sostenido en IA y de que la empresa ejecute a la perfección a pesar de márgenes extremadamente estrechos. Si alguna de esas condiciones falla—si el gasto en hardware de IA se suaviza o la eficiencia operativa decepciona—los analistas no tendrán más opción que revisar a la baja sus estimaciones de ganancias. Cuando eso sucede, un P/E futuro que parecía barato de repente parece caro.

La oferta de valoración solo parece buena si el futuro se desarrolla exactamente como se espera actualmente. En el momento en que la realidad se desvíe, ese múltiplo podría expandirse rápidamente.

Qué significa esto para tu cartera

Antes de agregar acciones de Supermicro a tus inversiones, considera lo que vi cuando examiné el panorama completo: una empresa con un crecimiento verdaderamente impresionante, pero atrapada en una compresión de márgenes que no muestra signos de revertirse. Esa combinación—demanda robusta junto con rentabilidad en deterioro—es exactamente el tipo de trampa que toma a los inversores por sorpresa.

El equipo de Stock Advisor en The Motley Fool ha identificado 10 acciones que creen que presentan mejores oportunidades para inversores a largo plazo. Supermicro no entró en esa lista. La historia sugiere que esas selecciones importan: los inversores que siguieron las recomendaciones de Stock Advisor para Netflix en diciembre de 2004 vieron cómo sus $1,000 se convirtieron en $456,457, mientras que quienes invirtieron en Nvidia en abril de 2005 vieron cómo sus $1,000 crecieron hasta $1,174,057.

El punto más amplio es este: cuando encuentras una empresa con el perfil de margen que vi en las proyecciones futuras de Supermicro, y estás viendo que esos márgenes se comprimen aún más, esa es una señal que vale la pena atender. El crecimiento es convincente, pero la rentabilidad es fundamental.