Los mercados globales adoptan la estrategia 'TACO sueco' a medida que cambian las políticas

Los mercados internacionales de acciones se recuperaron bruscamente el jueves, tras una debilidad inicial, con los inversores reaccionando positivamente a los cambios en la política de EE. UU. y a un nuevo optimismo económico. La fuerza impulsora detrás de esta recuperación se centró en la decisión del presidente Donald Trump de posponer los planes arancelarios dirigidos a naciones europeas y de alcanzar un acuerdo preliminar sobre Groenlandia, una medida que alivió a los inversores globales preocupados por la escalada de tensiones comerciales. Pero debajo de esta recuperación superficial se esconde una dinámica de mercado más sofisticada: el regreso de lo que los traders llaman el marco “Swedish TACO”—una posición táctica que recompensa ciertas apuestas en monedas y clases de activos cuando la dirección de la política estadounidense se vuelve incierta.

La reversión de la política desencadena una fuga hacia activos de riesgo

La semana comenzó con caídas pronunciadas en Wall Street, los mercados de bonos del Tesoro de EE. UU. y el dólar. La reversión del jueves sugirió que la administración Trump ha calculado que una postura comercial agresiva conlleva riesgos políticos—especialmente con las tasas hipotecarias aún por encima del 6% y las preocupaciones de asequibilidad pesando sobre los votantes antes de las próximas elecciones. Al alejarse de movimientos tarifarios confrontacionales en este momento crítico, los responsables políticos parecen decididos a evitar un aumento en los rendimientos a largo plazo o una caída en el mercado de valores. Los mercados han aprendido desde hace tiempo que Trump suele retirarse de amenazas políticas dramáticas cuando las condiciones se tensan, creando un patrón que los traders explotan.

Esta recalibración hizo que las acciones subieran. Wall Street avanzó un 0.8%, mientras que el Russell 2000 alcanzó nuevos máximos históricos. Las bolsas europeas registraron su sesión más fuerte en dos meses. Asia siguió la tendencia, con el Nikkei de Japón ganando un 1.7% y la Bovespa de Brasil saltando un 2% a nuevos picos. La historia en el mercado de divisas fue especialmente reveladora: el índice del dólar estadounidense cayó un 0.5%, mientras que las monedas de Australia, Nueva Zelanda, Suecia y Noruega se fortalecieron aproximadamente un 1% frente al dólar. La apreciación de la corona sueca refleja una dinámica más amplia en la que los traders rotan hacia monedas no dolarizadas y sensibles al riesgo cuando la incertidumbre sobre la política estadounidense disminuye.

Entendiendo el marco de comercio “Swedish TACO”

La estrategia “Swedish TACO”—una sigla que captura la posición táctica en monedas de mercados desarrollados menores, activos y oportunidades en commodities—representa una apuesta calculada a favor de cuándo volverá el apetito global por el riesgo. En este marco, los activos suecos y las inversiones denominadas en corona ganan atractivo a medida que los inversores se alejan de posiciones seguras en dólares. La acción del mercado del jueves ejemplificó perfectamente este esquema: con la tensión en Groenlandia disminuyendo y las amenazas arancelarias retiradas, las condiciones favorecían exactamente este tipo de rotación.

La belleza del enfoque “Swedish TACO” radica en su flexibilidad. Cuando la incertidumbre nubla la política de EE. UU., los traders vuelven a las posiciones principales en dólares y bonos del Tesoro. Cuando emerge claridad—o las amenazas políticas disminuyen—reinvierten en activos de mayor rendimiento y correlacionados con el riesgo en las economías nórdicas, mercados emergentes y sectores ligados a commodities. La subida del 1% de la corona sueca el jueves encajó exactamente en esta narrativa.

Ganancias generales en los mercados en todas las clases de activos

El rendimiento de los sectores del S&P 500 reveló la profundidad de la recuperación del apetito por el riesgo. Siete de once sectores subieron, mientras que cuatro cayeron. Los servicios de comunicación lideraron con un aumento del 1.6%, mientras que los bienes raíces retrocedieron un 1.1%. Meta subió un 5.5% por el sentimiento positivo, mientras que General Electric cayó un 7.4%. Esta divergencia reflejó una fortaleza selectiva en lugar de una euforia generalizada.

Los mercados de bonos vieron cómo los rendimientos del Tesoro de EE. UU. subieron entre 1 y 3 puntos básicos, en línea con una mejora modesta en el sentimiento de riesgo y un ligero reajuste en las expectativas de crecimiento. Los rendimientos de los bonos del gobierno japonés, en cambio, cambiaron de rumbo, bajando aproximadamente 5 puntos básicos a lo largo de la curva. Esta divergencia insinúa las diferentes presiones políticas en las principales economías.

Los metales preciosos se sumaron a la recuperación. El oro alcanzó un nuevo pico por encima de $4,900 por onza, la plata subió un 3% y el platino un 6%. Los precios del petróleo, sin embargo, cayeron alrededor de un 2%, reflejando preocupaciones de demanda vinculadas a un crecimiento global más lento. La mejor actuación relativa de los metales preciosos frente al crudo sugiere que los inversores están cubriéndose selectivamente contra la inflación y los riesgos geopolíticos, mientras mantienen posiciones de riesgo en otros ámbitos.

Por qué la economía de EE. UU. sigue siendo el ancla

A pesar de los persistentes rumores sobre guerras comerciales, volatilidad de la inflación y tensiones geopolíticas, la economía estadounidense continúa desafiando las previsiones pesimistas. El PIB del tercer trimestre fue revisado al alza hasta un 4.4% anualizado—el ritmo más rápido en dos años y una mejora notable respecto al 3.8% registrado en el segundo trimestre. De cara al futuro, las estimaciones preliminares sugieren un impulso aún mayor en el cuarto trimestre, con el modelo GDPNow de la Reserva Federal de Atlanta proyectando un crecimiento anualizado del 5.4%.

Estas cifras robustas complican la narrativa de política monetaria. Tanto los riesgos de crecimiento como los de inflación parecen inclinados al alza, lo que plantea preguntas legítimas sobre la reciente decisión de la Reserva Federal de reducir las tasas de interés. Si el crecimiento se acelera hasta un 5.4% mientras las presiones de precios permanecen pegajosas, el argumento a favor de seguir bajando las tasas se debilita considerablemente. La aceptación del rally del jueves por parte del mercado—en lugar de vender en medio del crecimiento—sugiere que los traders han descontado un escenario “Goldilocks”: suficiente crecimiento para sostener las acciones, pero no tanta inflación como para obligar a la Fed a un ciclo de endurecimiento.

El dilema de política del Banco de Japón

Japón enfrenta una situación particularmente difícil de cara al anuncio de política del viernes. El yen cotiza cerca de mínimos históricos, el mercado de bonos gubernamentales lucha con el aumento de los rendimientos a largo plazo, y los funcionarios enfrentan presiones para ampliar el gasto fiscal. Sin embargo, el Banco de Japón no puede simplemente subir las tasas agresivamente sin arriesgarse a desestabilizar los enormes mercados de deuda del país. La valoración actual del mercado sugiere que los traders anticipan un aumento de 25 puntos básicos en las tasas para julio, con incrementos modestos posteriores—probablemente insuficientes para apoyar significativamente al yen, pero suficientes para crear volatilidad a corto plazo para los tenedores de JGB.

Este dilema político refleja la tensión más amplia que enfrentan los bancos centrales globales: cómo apoyar las monedas nacionales y gestionar la inflación sin provocar inestabilidad financiera. Es probable que el BOJ opte por un enfoque medido, decepcionando a quienes esperan un apoyo agresivo al yen, mientras limita el daño a los mercados de bonos. Esta tensión probablemente persistirá en los próximos meses.

Eventos críticos en el horizonte

El viernes llega con un calendario económico cargado. El Foro Económico Mundial se reúne en Davos, con declaraciones esperadas de la directora gerente del FMI, Kristalina Georgieva, y de la presidenta del BCE, Christine Lagarde—ambas posicionadas para comentar sobre la incertidumbre en la política de EE. UU. y sus implicaciones globales. Japón anunciará su decisión de tasas, publicará los datos de inflación de diciembre y los datos preliminares del PMI de enero.

En el Atlántico, el Reino Unido publica las ventas minoristas de diciembre y los datos preliminares del PMI de enero, mientras que la economista del Banco de Inglaterra, Megan Greene, se dirige a los mercados. La zona euro publica datos preliminares del PMI de enero. Canadá reporta las ventas minoristas de diciembre. Finalmente, EE. UU. revela las expectativas de inflación finales de enero y las lecturas de confianza del consumidor del University of Michigan.

El mensaje acumulado de estos informes probablemente determinará si el rally “Swedish TACO” del jueves mantiene su impulso o enfrenta una fase de consolidación. Datos económicos más débiles podrían desencadenar un regreso a posiciones defensivas; cifras más fuertes podrían consolidar la rotación hacia el riesgo en curso.