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Archivos de Bitwise para ETF de Spot Uniswap: Llevando la Gobernanza DeFi a Carteras Tradicionales

Bitwise Asset Management dio un paso histórico en la evolución de los productos de inversión en criptomonedas el 5 de febrero de 2026, al presentar oficialmente ante la (SEC) de EE. UU. el **Bitwise Uniswap ETF** — el primer fondo cotizado en bolsa de spot propuesto en el mundo que sigue el token UNI del principal protocolo de intercambio descentralizado, Uniswap.

La presentación, enviada como el formulario S-1, describe una estructura sencilla: el ETF mantendría tokens UNI directamente en almacenamiento en frío a través de Coinbase Custody Trust Company, buscaría reflejar el precio spot de UNI (menos tarifas y gastos), y cotizaría en una bolsa importante de EE. UU. como NYSE Arca o Nasdaq. A diferencia de muchas propuestas anteriores de ETF de criptomonedas, este producto excluye deliberadamente las recompensas por staking en su diseño inicial — una decisión estratégica ampliamente interpretada como un esfuerzo por simplificar la revisión regulatoria y evitar problemas de clasificación relacionados con actividades generadoras de rendimiento.

Uniswap, el principal creador de mercado automatizado descentralizado en Ethereum y múltiples redes Layer-2, sigue siendo uno de los protocolos DeFi más probados en combate. Su token de gobernanza UNI, lanzado mediante un airdrop en septiembre de 2020, otorga a los titulares derechos de voto sobre actualizaciones del protocolo, cambios en las tarifas y gestión del tesoro. Con un volumen de comercio acumulado que supera $2 billones en sus versiones y tarifas diarias consistentemente en millones, Uniswap se ha establecido como infraestructura central en las finanzas descentralizadas.

La presentación de Bitwise llega en un momento crucial. Tras las aprobaciones y fuertes flujos hacia ETFs de Bitcoin y Ethereum de spot en 2024–2025, los gestores de activos han acelerado esfuerzos para llevar activos cripto de próxima generación bajo estructuras reguladas. Bitwise, que ya administra varios fondos índice de criptomonedas y productos temáticos, ve a UNI como una extensión lógica — ofreciendo a los inversores exposición a DeFi sin necesidad de interactuar directamente con carteras, contratos inteligentes o pools de liquidez.

La reacción del mercado, sin embargo, ha sido notablemente tibia hasta ahora. En las 48 horas siguientes al anuncio de la presentación, UNI cayó aproximadamente un 12–15%, llegando a cotizar a niveles de $3.10–$3.25 — niveles no vistos desde mediados de 2023. El volumen de comercio se disparó dramáticamente (a menudo superando los $600–800 millones en 24 horas), pero gran parte de la actividad pareció ser toma de ganancias de antiguos tenedores y un desapalancamiento general del mercado en lugar de compras entusiastas. Los indicadores técnicos siguen siendo bajistas: UNI continúa cotizando por debajo de sus medias móviles de 50 y 200 días, con osciladores de momentum en territorio de sobreventa pero sin mostrar aún una señal clara de reversión.

Los defensores del ETF argumentan que la aprobación regulatoria sería transformadora. El capital institucional — actualmente reacio a custodiar UNI directamente o a navegar interfaces DeFi — podría fluir a través de cuentas de corretaje familiares. Esto probablemente mejoraría la liquidez de UNI, reduciría los spreads y potencialmente aumentaría el uso del protocolo a medida que más capital busque exposición a DeFi. Los optimistas a largo plazo también destacan las quema de tokens UNI en curso (activadas cuando se activa el cambio de tarifas en ciertos pools), lo cual reduce la oferta circulante y crea presión deflacionaria con el tiempo.

Sin embargo, los críticos señalan varias dificultades:
- El precio de UNI ha tenido un rendimiento inferior al de las principales criptomonedas durante varios años.
- La participación en la gobernanza sigue siendo relativamente baja.
- El protocolo enfrenta una competencia creciente de nuevos agregadores DEX, diseños de liquidez concentrada (Uniswap v4) y competidores cross-chain.
- Incertidumbre regulatoria sobre si UNI podría ser considerado un valor en ciertos contextos.

La SEC ahora enfrenta una cuestión novedosa: cómo tratar un token de gobernanza de un protocolo descentralizado que genera actividad económica real pero no promete beneficios derivados de los esfuerzos de un promotor central. La aprobación señalaría apertura a activos nativos de DeFi; la denegación o retraso prolongado podría reforzar la visión de que solo los tokens Layer-1 más grandes están listos para tratamiento de ETF de spot.

Por ahora, la presentación del ETF de Bitwise Uniswap representa tanto un hito como una prueba de fuego para la próxima fase de institucionalización de las criptomonedas. Si tiene éxito, podría abrir la puerta a productos similares para Aave, Maker, Curve u otros tokens DeFi de primera línea. Si se estanca, podría reforzar el estatus de UNI como una apuesta de alta convicción pero de alto riesgo, más adecuada para inversores sofisticados nativos de cripto.

A medida que febrero de 2026 se despliega, todos los ojos permanecen en el expediente de la SEC — y en si UNI podrá encontrar un suelo en medio de uno de los entornos de mercado más desafiantes desde su creación.