El yen asciende: Comprendiendo el cambio de 38,000 JPY a USD en medio de la caída del dólar

La relación entre los principales pares de divisas sigue siendo uno de los indicadores más reveladores de la salud financiera global y la estabilidad política. Los movimientos recientes del mercado han destacado un cambio significativo en la dinámica del USD/JPY, con el yen fortaleciéndose drásticamente frente a un dólar debilitado—un desarrollo que refleja presiones estructurales más profundas sobre la moneda estadounidense que van mucho más allá de las fluctuaciones temporales del mercado.

La trayectoria a la baja del dólar en medio de múltiples vientos en contra

El índice del dólar estadounidense (DXY) cayó un 0.14% el jueves, continuando su trayectoria bajista más amplia a medida que los inversores reevaluaban las fortalezas fundamentales de la moneda americana. El desencadenante inmediato incluyó preocupaciones crecientes sobre un posible cierre del gobierno programado para el sábado, lo que pesó en el sentimiento hacia los activos denominados en dólares. Más allá de los temores de cierre, las tensiones geopolíticas renovadas entre Estados Unidos e Irán añadieron otra capa de preocupación que aleja capitales de la moneda de reserva mundial.

Los datos económicos publicados el jueves presentaron un panorama mixto. El déficit comercial de noviembre se amplió a 56.800 millones de dólares, superando las expectativas de los economistas de 44.000 millones y marcando el mayor déficit en cuatro meses—una señal negativa para la fortaleza del dólar, típicamente asociada con mejores condiciones comerciales. Sin embargo, el informe sobre los pedidos de fábrica de noviembre mostró un desarrollo más alentador, ya que los pedidos aumentaron un 2.7% mes a mes frente a las expectativas de solo un 1.6% de crecimiento, representando la mayor ganancia mensual en seis meses y proporcionando soporte temporal al dólar durante la sesión.

Los datos del mercado laboral mostraron un retrato matizado. Las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo cayeron en 1,000 hasta alcanzar 209,000, ligeramente por encima del nivel anticipado de 205,000, sugiriendo una suavidad modesta en el mercado laboral. En contraste, las solicitudes continuas bajaron en 38,000 hasta alcanzar un mínimo de seis meses de 1.827 millones, superando las expectativas de 1.850 millones e indicando una resiliencia subyacente en el mercado laboral.

El notable ascenso del yen en medio de la especulación en FX y dinámicas políticas

El desarrollo más destacado ha sido la subida del yen a un máximo de 2.75 meses frente al dólar, impulsada por la especulación sobre una posible intervención en la moneda por parte de EE. UU. y Japón. Funcionarios del Tesoro de EE. UU. supuestamente contactaron a participantes del mercado el pasado viernes para consultar sobre los niveles de precios del dólar-yen—una medida ampliamente interpretada como un reconocimiento previo a una posible intervención coordinada para apoyar al yen frente a la debilidad del dólar. Este desarrollo refleja crecientes preocupaciones de política estadounidense sobre el deterioro de la moneda, especialmente dado que el presidente Trump expresó su comodidad con la debilidad del dólar como una herramienta para estimular las exportaciones estadounidenses.

El contexto geopolítico añade complejidad a esta dinámica monetaria. El Partido Liberal Democrático, liderado por el Primer Ministro Takaichi, parece estar en posición de asegurar escaños adicionales en las elecciones anticipadas del 8 de febrero, con encuestas tempranas sugiriendo un posible control mayoritario en la cámara baja. Tales resultados electorales suelen profundizar las preocupaciones fiscales de Japón, potencialmente limitando la subida del yen a corto plazo a pesar de su reciente fortaleza.

Por separado, las declaraciones del Secretario del Tesoro de EE. UU., Bessent, intentaron moderar la especulación sobre intervención el miércoles, afirmando que EE. UU. “absolutamente no” está interviniendo actualmente en los mercados de divisas para apoyar al yen. Esta aclaración contribuyó a que el yen retrocediera desde los máximos del martes después de que la especulación previa capturara la atención del mercado. El Ministro de Finanzas japonés, Katayama, ofreció una posición más matizada, indicando que los funcionarios “tomarán medidas” en línea con los acuerdos existentes entre EE. UU. y Japón sobre la moneda, manteniendo viva la posibilidad de intervención.

Mientras tanto, el índice de confianza del consumidor en Japón ofreció un impulso inesperado, subiendo 0.7 puntos hasta alcanzar 37.9—el nivel más alto en 1.75 años y superando las expectativas de una caída a 37.1. Estos datos de sentimiento favorable proporcionaron soporte adicional para las posiciones en yenes a principios de semana.

Debilidad estructural del dólar: las presiones más profundas

Más allá de los titulares, el dólar enfrenta vientos en contra estructurales persistentes que se extienden hasta 2026. Los inversores extranjeros están reduciendo sistemáticamente su exposición a activos en dólares estadounidenses ante el aumento de riesgos políticos y la incertidumbre en las políticas. La independencia de la Reserva Federal enfrenta una presión creciente—un riesgo que históricamente debilita las monedas de reserva—mientras que el déficit presupuestario de EE. UU. continúa expandiéndose y la disciplina fiscal parece cada vez más esquiva.

La polarización política añade otra dimensión a la debilidad del dólar, disuadiendo aún más los flujos de capital internacional que normalmente respaldan las valoraciones de las monedas de reserva. Notablemente, los mercados financieros están incorporando expectativas de que la Reserva Federal adoptará una política monetaria más acomodaticia en 2026, con el presidente Trump en posición de nominar a un presidente de la Fed dovish. Este cambio de política anticipado contrasta marcadamente con otros bancos centrales importantes: actualmente, los mercados descuentan una probabilidad cero de un aumento de tasas del Banco de Japón en su reunión del 19 de marzo, mientras que el Banco Central Europeo enfrenta presión para mantener las tasas sin cambios hasta 2026 mientras la Eurozona navega por incertidumbres económicas.

La valoración del mercado indica solo un 14% de probabilidad de un recorte de 25 puntos básicos por parte de la FOMC en su reunión del 17-18 de marzo. Mirando más adelante, los analistas estiman que la Fed recortará tasas en aproximadamente 50 puntos básicos a lo largo de 2026, mientras que el BOJ aumentará las tasas otros 25 puntos básicos y el BCE mantendrá su postura actual. Esta divergencia crea condiciones de vientos en contra significativos para las valoraciones del dólar frente a monedas de bancos centrales que mantienen políticas más restrictivas.

Las ganancias modestas del euro reflejan la resiliencia de la Eurozona

El par EUR/USD subió un 0.04% el jueves, un movimiento modesto que refleja el beneficio del euro por la debilidad general del dólar en lugar de fundamentos convincentes de la Eurozona. Sin embargo, los datos de confianza económica de enero en la Eurozona ofrecieron señales constructivas, con el indicador de confianza económica avanzando 2.2 puntos hasta 99.4—un máximo de tres años que supera las expectativas de los economistas de 97.1.

Los datos de oferta monetaria de diciembre mostraron una expansión más lenta, con la oferta monetaria M3 creciendo un 2.8% interanual frente a un crecimiento anticipado del 3.0%. El mercado de swaps está valorando actualmente solo un 2% de probabilidad de un aumento de tasas de 25 puntos básicos por parte del Banco Central Europeo en la reunión del 5 de febrero, reforzando las expectativas de una política monetaria acomodaticia continua en toda la Eurozona.

Rally de metales preciosos: demanda de refugio seguro y soporte estructural

Los mercados de metales preciosos registraron ganancias sustanciales el jueves, con los contratos de oro de COMEX de febrero cerrando con un aumento de $14.80 (0.28%) mientras que la plata de COMEX de marzo avanzó $0.895 (0.79%). Más significativamente, el oro de febrero alcanzó un nuevo máximo de contrato y un pico récord de futuros cercanos de $5,586.20 por onza troy, mientras que la plata de marzo alcanzó su máximo de contrato con el contrato de futuros más cercano alcanzando un récord histórico de $120.07 por onza troy.

El auge de los metales preciosos refleja múltiples factores de soporte. El más inmediato, la debilidad del dólar reduce los costos de cobertura para los inversores extranjeros, al tiempo que aumenta los retornos de las materias primas denominadas en dólares. Las tensiones renovadas con Irán y los riesgos geopolíticos relacionados amplifican la demanda de metales preciosos como activos de refugio seguro. La emergente “estrategia de depreciación del dólar” captura el sentimiento de los inversores sobre el deterioro estructural de la moneda a medida que el gasto en déficit gubernamental se acelera.

En el lado fundamental, la expresión de comodidad del presidente Trump con la debilidad del dólar catalizó un cambio en el comportamiento del mercado hacia los metales preciosos como reservas de valor alternativas. La incertidumbre política en EE. UU., combinada con preocupaciones sobre la dirección de las políticas gubernamentales bajo la próxima administración, ha provocado una redistribución sistemática de carteras desde activos en dólares hacia coberturas basadas en commodities, incluidos los metales preciosos.

La demanda de los bancos centrales proporciona un soporte estructural poderoso para los precios del oro. El Banco Popular de China amplió sus reservas de oro en 30,000 onzas troy en diciembre, llevando las reservas totales a 74.15 millones de onzas troy—marcando el decimocuarto mes consecutivo de acumulación de reservas. Los bancos centrales globales compraron colectivamente 220 toneladas métricas de oro durante el tercer trimestre, lo que representa un aumento del 28% en comparación con los volúmenes de compra del segundo trimestre.

La demanda de fondos por parte de los inversores en metales preciosos sigue siendo robusta, con posiciones largas en ETFs de oro alcanzando un máximo de 3.5 años el miércoles antes de una ligera corrección el jueves desde los mejores niveles. Las posiciones largas en ETFs de plata también alcanzaron un máximo de 3.5 años hasta el 23 de diciembre, reflejando un interés institucional y minorista sostenido en las asignaciones a metales preciosos.

La incertidumbre en la financiación gubernamental que presionó al dólar al inicio de la sesión también apoyó los precios de los metales preciosos. El anuncio del Líder de la Mayoría del Senado, Thune, sobre un acuerdo emergente que proporciona financiamiento temporal de emergencia para el Departamento de Seguridad Nacional, mientras extiende el financiamiento para otras agencias hasta el 30 de septiembre, ofreció un alivio temporal. Sin tal acuerdo, el financiamiento gubernamental estaba programado para caducar el sábado para gran parte del gobierno federal—un escenario que aumentaría la volatilidad en los mercados financieros y impulsaría los flujos hacia activos de refugio seguro como los metales preciosos.

Más allá de los riesgos políticos inmediatos, los metales preciosos reciben apoyo de las expectativas de que la Reserva Federal adoptará una política monetaria más flexible en 2026. El anuncio del 10 de diciembre del FOMC de una inyección de liquidez mensual de 40 mil millones de dólares en el sistema financiero de EE. UU. ha mejorado las condiciones de oferta monetaria que históricamente respaldan a los metales preciosos como coberturas contra la inflación y reservas de valor alternativas ante el deterioro percibido de la moneda.