Reactivación de los Mercados de Capitales: Morgan Stanley y Jefferies Capturan el Impulso de las OPI y las Operaciones

El sector de banca de inversión está experimentando un cambio crucial a medida que la actividad de fusiones y adquisiciones (F&A) y ofertas públicas iniciales (OPI) se aceleran hacia 2026. Después de años de flujo de operaciones moderado, tanto Morgan Stanley como Jefferies están bien posicionados para capitalizar la reapertura de los mercados de capital, aunque abordan esta oportunidad a través de modelos de negocio fundamentalmente diferentes. Morgan Stanley opera como una potencia global con fuentes de ingresos diversificadas, mientras que Jefferies funciona como un especialista ágil en el mercado medio. Entender qué firma ofrece un potencial superior requiere examinar cómo cada una se adapta al entorno actual del mercado.

El camino de Morgan Stanley: surfear múltiples olas simultáneamente

La división de banca de inversión de Morgan Stanley ha demostrado una recuperación notable. Sus comisiones de IB aumentaron un 23% en 2025 tras un incremento del 35% el año anterior, marcando un giro brusco desde la caída de 2022-2023. Este rebote refleja más que una mejora cíclica: señala una fortaleza estructural. La capacidad de la compañía para monetizar la reapertura del mercado de OPI y la actividad de F&A transfronteriza proviene de su alcance global sin igual y sus relaciones con clientes.

Más allá de la banca de inversión, las operaciones de trading de Morgan Stanley han sido excelentes, beneficiándose de una mayor incertidumbre en el mercado vinculada a la volatilidad arancelaria y preocupaciones macroeconómicas. Mientras la actividad de los clientes permanezca elevada y la volatilidad persista, este motor de ingresos seguirá apoyando la rentabilidad general. La asociación estratégica con Mitsubishi UFJ Financial Group de Japón ejemplifica cómo Morgan Stanley extiende su influencia más allá de Norteamérica. En 2025, las empresas profundizaron su alianza de 15 años mediante integraciones operativas en sus joint ventures de corretaje en Japón, un movimiento que impulsó los ingresos de la región Asia en un 23% interanual hasta los 9.42 mil millones de dólares.

Lo que realmente distingue a Morgan Stanley, sin embargo, es su transformación en un gigante de gestión de patrimonio y activos. Estos segmentos ahora representan casi el 54% de los ingresos netos totales (un aumento drástico desde solo el 26% en 2010). Al cierre de 2025, los activos totales bajo gestión alcanzaron los 9.3 billones de dólares, acercándose al objetivo de 10 billones de dólares que ha sido una meta de largo plazo. Esta diversificación crea un amortiguador potente: cuando los ciclos de operaciones se enfrían, los ingresos recurrentes de la gestión de activos y patrimonio proporcionan estabilidad.

La estrategia de Jefferies: posicionamiento enfocado en oportunidades del mercado medio

Jefferies opera con un libro de jugadas contrastante, permaneciendo fundamentalmente centrada en la banca de inversión mientras expande selectivamente en préstamos y banca de comercio. Las comisiones totales de IB de la firma subieron un 10% en el año fiscal 2025 y un 52% en 2024 tras caídas previas. Esta trayectoria de crecimiento, aunque sólida, queda por detrás de la generación absoluta de comisiones de Morgan Stanley, reflejando el posicionamiento de Jefferies como asesor principal en el mercado medio en lugar de un competidor de gran tamaño.

La fortaleza de Jefferies radica en atender a empresas que están por debajo del umbral de mega-capitalización—firmas que navegan transacciones complejas donde la profunda experiencia sectorial y la toma de decisiones ágil importan más que la escala global. El entorno arancelario y los ajustes económicos próximos ya están generando consultas de asesoría, y la cartera de Jefferies sugiere que la actividad de operaciones se acelerará hacia 2026-2027.

Un desarrollo clave es la profundización de la relación de Jefferies con Sumitomo Mitsui Financial Group. A noviembre de 2025, Sumitomo Mitsui poseía una participación del 14.3%, con planes de aumentarla al 20% y lanzar una joint venture en Japón para enero de 2027. Esta asociación refleja la estrategia de MUFG de Morgan Stanley, pero tiene implicaciones distintas para la trayectoria de crecimiento de Jefferies. La inyección de capital y la expansión de la red de distribución podrían mejorar significativamente la visibilidad del pipeline de IB en los mercados de Asia-Pacífico.

El segmento de gestión de activos de Jefferies, que genera aproximadamente el 10% de los ingresos, sigue siendo subdesarrollado en comparación con Morgan Stanley. Sin embargo, posibles recortes en las tasas de la Fed y una política monetaria más relajada podrían impulsar una mayor actividad de inversión, ofreciendo potencial de crecimiento para esta línea de negocio.

Divergencia en el rendimiento: lo que están valorando los mercados

El mercado de valores ha dado un veredicto claro sobre las perspectivas a corto plazo de ambas firmas. En los últimos 12 meses, las acciones de Morgan Stanley subieron un 31.8%, superando significativamente a Jefferies, que cayó un 20.4%. Esta brecha de rendimiento va más allá de factores específicos de la compañía: Morgan Stanley ha superado al sector de banca de inversión en general, mientras que Jefferies ha quedado rezagado. El sentimiento de los inversores claramente favorece la posición estratégica de Morgan Stanley.

Los múltiplos de valoración cuentan una historia diferente, sin embargo. Jefferies cotiza a un P/E de 13.03X a 12 meses forward, mientras que Morgan Stanley tiene un múltiplo más alto de 16.46X. Este descuento del 26% en la valoración de Jefferies sugiere escepticismo del mercado respecto al crecimiento de beneficios a corto plazo de la firma, a pesar del optimismo de los analistas.

El retorno sobre el patrimonio (ROE) ofrece otra perspectiva. El ROE de Morgan Stanley del 16.92% supera ampliamente al 7.27% de Jefferies y al promedio del sector de 12.54%. Esta métrica subraya la eficiencia superior de Morgan Stanley en desplegar el capital de los accionistas y generar retornos—una reflexión de su mezcla de ingresos diversificada y apalancamiento operativo.

Análisis de las perspectivas de crecimiento: dónde diverge el consenso

Las expectativas de los analistas revelan diferencias significativas en cómo Wall Street percibe la trayectoria de cada firma. Para Morgan Stanley, las estimaciones de ingresos proyectan un crecimiento del 6% en 2026 y del 4.9% en 2027. Se espera que las ganancias crezcan un 8.4% y un 7.1% en esos mismos períodos. Estas estimaciones se han revisado al alza de manera modesta en los últimos días, lo que indica una confianza creciente.

Jefferies presenta una imagen notablemente diferente. Las estimaciones de ingresos del consenso apuntan a un crecimiento del 16.5% en 2026 y del 16.3% en 2027—más del doble de las tasas proyectadas por Morgan Stanley. Se espera que las ganancias aumenten un 50.3% en 2026 y un 38.1% en 2027. Sin embargo, estas estimaciones ambiciosas no han cambiado en la última semana, lo que indica que las opiniones del consenso están cristalizadas y no en proceso de cambio.

La diferencia en el crecimiento refleja dos narrativas en competencia. La trayectoria de ingresos más lenta de Morgan Stanley refleja la realidad de que su negocio diversificado genera ingresos significativos independientemente de los ciclos de IB, limitando un potencial de crecimiento explosivo. El mayor potencial de crecimiento de Jefferies proviene de su exposición concentrada a asesoría y mercados de capital—cuando estos negocios experimentan un aumento, el apalancamiento de beneficios amplifica los retornos. La contraparte: los modelos de negocio concentrados llevan un riesgo de caída elevado durante las recesiones.

El veredicto estratégico: calidad versus oportunidad

Elegir entre estas firmas requiere clarificar los objetivos de inversión. Morgan Stanley encarna características de calidad institucional: gestión probada, operaciones diversificadas geográficamente, múltiples palancas de ingresos y poder de fijación de precios demostrado. La asociación con MUFG, junto con la expansión de la plataforma de gestión de patrimonio, crea ventajas competitivas que deberían sostener los retornos en diversos entornos de mercado. El múltiplo de valoración más alto refleja esta prima de calidad.

Jefferies representa una posición más oportunista. La franquicia de asesoría en el mercado medio debería beneficiarse sustancialmente de la mayor actividad de OPI, del aumento en volumen de F&A entre empresas de tamaño medio y de la asociación con Sumitomo Mitsui. La valoración más baja de Jefferies deja espacio para una expansión múltiple si la firma cumple con sus ambiciosos objetivos de crecimiento. Sin embargo, este escenario depende de un impulso sostenido en las operaciones y de claridad económica.

Para inversores reacios al riesgo que priorizan la estabilidad y retornos de capital consistentes, la plataforma diversificada de Morgan Stanley justifica pagar el múltiplo premium. Para inversores con mayor tolerancia al riesgo que buscan apalancamiento en la recuperación de los mercados de capital, Jefferies ofrece un potencial atractivo a una valoración con descuento—si las condiciones macroeconómicas a corto plazo permanecen favorables.

Actualmente, Morgan Stanley tiene una clasificación Zacks Rank #1 (Compra fuerte), mientras que Jefferies tiene una clasificación Zacks Rank #3 (Mantener), reflejando estas consideraciones estratégicas y resultados ponderados por probabilidad a corto plazo.