Cómo la concentración de la cartera de Ackman revela una tesis de inversión de alta convicción

El inversor multimillonario Bill Ackman ha diseñado una de las carteras de acciones más concentradas entre los principales gestores de fondos de cobertura. Con un patrimonio neto de 9.300 millones de dólares, Ackman ocupa el puesto 311 en la Lista de Multimillonarios Mundiales de Forbes 2025. Según analistas de inversión como Spencer Hakimian, que rastrean las principales participaciones institucionales, el enfoque de Ackman en Pershing Square Capital Management demuestra cómo la inversión basada en convicciones puede generar rendimientos desproporcionados mediante una posición selectiva.

El fondo de cobertura, que Ackman fundó con una inversión inicial de 54 millones de dólares en 2004, ahora gestiona 19.000 millones de dólares en activos. Lo que más destaca es la naturaleza concentrada de su cartera de acciones: el 75% de la posición en acciones de 15.000 millones de dólares se encuentra en solo cinco empresas. Esto no es casualidad: refleja una estrategia deliberada basada en identificar negocios subvalorados, de alta calidad, con fuerte generación de efectivo y ventajas competitivas a largo plazo.

La Estrategia del Efecto Red: Uber Technologies al 19,6%

La mayor participación de Ackman es Uber Technologies, que representa el 19,6% de la cartera de acciones. Comenzó a acumular acciones en enero de 2025, construyendo una participación de 30,3 millones de acciones en la plataforma de transporte y entrega más grande del mundo. Su razonamiento se centra en varias ventajas estructurales: los poderosos efectos de red integrados en el modelo de transporte compartido, una gestión experimentada, una ejecución operativa sólida y la capacidad de la empresa para generar flujos de efectivo fuertes a pesar de la naturaleza intensiva en capital de la logística.

Lo que resulta particularmente interesante para los analistas que rastrean esta posición es la visión optimista de Ackman sobre los vehículos autónomos. En lugar de ver la tecnología de conducción autónoma como una amenaza para el negocio tradicional de transporte compartido de Uber, la considera una oportunidad de expansión: una forma de reducir aún más los costos y mejorar los márgenes. El modelo de la empresa, eficiente en capital, junto con las recompras agresivas de acciones que indican confianza de la dirección, respaldan su tesis de que el mercado subvalora el poder de ganancias de Uber. Proyecta un crecimiento de las ganancias por acción superior al 30% anual, lo que debería impulsar una apreciación sustancial de las acciones con el tiempo.

La Transición en Gestión de Activos e Infraestructura: Brookfield Corporation al 17,7%

La segunda mayor posición de Ackman es Brookfield Corporation, con un 17,7% de la cartera, añadida en 2024 cuando identificó un valor significativo en la acción antes de un crecimiento acelerado de las ganancias. La posición es compleja: Brookfield Corporation posee el 73% de Brookfield Asset Management, lo que la convierte en un proxy de uno de los mayores gestores de activos alternativos del mundo. Además de esa participación, la compañía opera Brookfield Wealth Solutions (BWS), un negocio de seguros y rentas vitalicias que gestiona 135.000 millones de dólares en activos.

Todo el ecosistema de Brookfield supervisa más de un billón de dólares en activos que abarcan infraestructura, energía renovable, bienes raíces y capital privado. Dos vientos de cola potentes respaldan la tesis de Ackman aquí. Primero, la explosiva demanda de infraestructura de inteligencia artificial ha creado una oportunidad de crecimiento secular masivo. Segundo, las soluciones de gestión de patrimonio impulsadas por el envejecimiento de las poblaciones podrían cuadruplicar potencialmente la base de activos de BWS, de 135.000 millones a 600.000 millones de dólares. La compañía apunta a un retorno anual del 15% para los accionistas a largo plazo, un récord que ha superado de manera constante durante décadas, incluyendo un rendimiento superior al S&P 500 por un margen sustancial.

La Búsqueda y Dominio de IA: Alphabet al 14,4%

Ackman comenzó a construir su posición en Alphabet en 2023 y la ha ido aumentando de forma incremental desde entonces. La empresa matriz de Google representa el 14,4% de la cartera actual. Su confianza se basa en la dominancia del 90% de Google en el mercado de búsquedas, junto con una integración agresiva de IA en su ecosistema de plataformas.

La integración abarca múltiples fuentes de ingreso: resultados de búsqueda impulsados por IA llamados AI Overviews, mejoras en YouTube y un crecimiento rápido en Google Cloud. Los resultados trimestrales recientes subrayaron la escala: Alphabet reportó 100.000 millones de dólares en ingresos trimestrales por primera vez, con un crecimiento del 33% en beneficios interanuales. La cartera de Google Cloud, con un backlog de 155.000 millones de dólares, indica una sólida visibilidad de ingresos futuros. A pesar de estas métricas, Ackman cree que el mercado aún no valora adecuadamente la transición de Alphabet hacia la IA y el impulso en computación en la nube, lo que presenta una brecha de valoración para los inversores a largo plazo.

La Transformación de Bienes Raíces a Compañía Holding: Howard Hughes Holdings al 13,4%

Howard Hughes Holdings representa el componente más activista de la cartera de Ackman, con un 13,4%. Ha estado estrechamente involucrado con la compañía desde su formación en 2010, y su participación se intensificó recientemente. A principios de 2025, Pershing Square adquirió una participación adicional del 15%, elevando la propiedad del fondo al 47%. Ackman volvió a ser presidente ejecutivo, incorporando también a Ryan Israel, socio de Pershing Square, como director de inversiones.

Su tesis de transformación es ambiciosa: convertir Howard Hughes de una empresa tradicional de bienes raíces planificados en una estructura de holding diversificada similar a Berkshire Hathaway de Warren Buffett. El vehículo comienza adquiriendo negocios de seguros de propiedad y casualty, operaciones autofinanciadas capaces de generar altos retornos sobre el capital reinvertido. Al desbloquear el valor atrapado en las vastas propiedades inmobiliarias de la compañía y construir una cartera de negocios con crecimiento compuesto, Ackman busca aumentar materialmente el valor intrínseco por acción. Esto representa una oportunidad de despliegue de capital a varios años.

El Modelo de Negocio de Franquicias: Restaurant Brands al 10,6%

La última participación importante, Restaurant Brands International, constituye el 10,6% de la cartera. Ackman ve en el modelo de franquicia un esquema eficiente en capital para generar ingresos recurrentes y crecimiento en beneficios. La compañía opera cuatro marcas icónicas: Burger King, Tim Hortons, Popeyes y Firehouse Subs, mediante un acuerdo de regalías y tarifas con los franquiciados.

La cartera genera aproximadamente el 70% de los beneficios a partir de operaciones internacionales y del negocio Tim Hortons en Canadá y EE. UU. Para impulsar la próxima fase de crecimiento, Restaurant Brands invierte intensamente hasta 2028 en remodelaciones de Burger King en EE. UU., tecnología digital y marketing, en un esfuerzo dirigido a revitalizar el negocio doméstico, mientras que las operaciones internacionales y Tim Hortons se expanden mediante innovación localizada y estrategias promocionales. Fortalecer las finanzas en toda la plataforma debería desbloquear un potencial de aumento significativo en la valoración del modelo de franquicias.

La Tesis de Concentración: Calidad sobre Cantidad

Lo que Spencer Hakimian y otros analistas de cartera destacan del enfoque de Ackman es la disciplina necesaria para concentrar el 75% de los activos en cinco participaciones. Esta estrategia solo funciona cuando la convicción es alta, la diligencia debida es exhaustiva y los negocios poseen ventajas competitivas duraderas. La cartera de Ackman refleja cada una de estas características: posee empresas con efectos de red, dominio en el mercado, poder de fijación de precios o capacidades estructurales de generación de efectivo.

La composición también revela una filosofía de inversión sector-agnóstica. En lugar de sobreponderar en una sola industria, Ackman ha diversificado en transporte y logística, gestión de activos, publicidad y computación en la nube, bienes raíces y franquicias de consumo. Cada posición representa su evaluación de un negocio subvalorado capaz de ofrecer retornos compuestos que justifican el riesgo de concentración de la cartera.

Para los inversores que evalúan sus propias estrategias de asignación, la cartera de Ackman ofrece una clase magistral en inversión en valor de alta convicción y alta calidad: la idea de que poseer menos negocios excepcionales a menudo supera a poseer muchos negocios promedio.