El dólar se fortalece mientras las expectativas de recorte de tasas de la Fed caen; los metales preciosos caen

El dólar extiende sus ganancias hoy tras la nominación del presidente Trump de Kevin Warsh como próximo presidente de la Reserva Federal, lo que provoca una reevaluación significativa en los mercados. El índice del dólar (DXY) sube +0.53% mientras los inversores asimilan las implicaciones de una posible dirección más hawkish en la Fed, lo que indica que los recortes de tasas—un factor clave en la debilidad del dólar—podrían caer a niveles de probabilidad históricamente bajos. Los metales preciosos experimentan una fuerte venta, con el oro de COMEX de febrero bajando -5.35% y la plata de COMEX de marzo desplomándose -13.16%, mientras las presiones de liquidación se extienden por los mercados de commodities.

La nominación de Warsh redefine la narrativa sobre recortes de tasas

Kevin Warsh aporta una orientación política claramente hawkish a la conversación sobre la presidencia de la Fed, un perfil que impacta de inmediato las expectativas del mercado. Durante su mandato como gobernador de la Reserva Federal de 2006 a 2011, Warsh enfatizó consistentemente los riesgos de inflación sobre las preocupaciones de crecimiento, posicionándose como menos favorable a ciclos agresivos de recortes de tasas. Este marco de política contrasta marcadamente con las especulaciones del mercado sobre recortes más profundos en 2026, lo que ha provocado un retroceso pronunciado en las probabilidades de recorte que los inversores están descontando en los mercados de divisas y commodities hoy.

El precio del mercado ahora refleja una probabilidad de solo 16% de un recorte de -25 puntos básicos en la reunión de política del 17-18 de marzo. De cara a 2026, los swaps descuentan aproximadamente -50 puntos básicos en relajación total por parte de la Fed—un recorte sustancial respecto a expectativas previas que incorporaban una política monetaria más agresiva. Este giro dovish en las expectativas del mercado contrasta con el endurecimiento esperado por otros bancos centrales importantes, creando un impulso potente para el dólar.

Datos económicos refuerzan la fortaleza del dólar

Los datos económicos de hoy en EE. UU. brindan apoyo adicional al avance del dólar. Los precios al productor de diciembre superan las expectativas, con el índice de precios al productor (PPI) final subiendo +0.5% mes a mes (vs. +0.2% esperado) y +3.0% interanual (vs. +2.8% esperado). El PPI subyacente, excluyendo alimentos y energía, pinta un panorama aún más hawkish, subiendo +0.7% mensual frente a +0.2% anticipado, y +3.3% interanual versus +2.9% previsto.

La expansión del PMI de Chicago es otro indicador potente del impulso económico. El índice de gestores de compras de Chicago de enero sube a 54.0, superando ampliamente las expectativas de 43.7 y marcando el ritmo de expansión más fuerte en más de dos años. Estas cifras subrayan una economía operando con vigor considerable—un contexto que socava la justificación para un relajamiento agresivo de la política y respalda a los funcionarios de la Fed que adoptan una postura más restrictiva respecto a futuros recortes de tasas.

Contribuyendo al impulso del dólar, el presidente Trump anunció el jueves por la noche que se ha alcanzado un acuerdo tentativo con los demócratas del Senado para evitar un cierre del gobierno. El acuerdo financia el Departamento de Seguridad Nacional por dos semanas adicionales, dando más tiempo para negociaciones sobre inmigración, y proporciona fondos para todo el año a varias agencias federales. Este desarrollo reduce la incertidumbre fiscal a corto plazo y respalda la posición del USD.

La comunicación de la Fed sigue siendo mixta

No todo el mensaje de la Reserva Federal apunta en dirección hawkish. El gobernador de la Fed, Christopher Waller, ofreció hoy comentarios dovish, diciendo que “la política monetaria todavía restringe la actividad económica, y los datos económicos dejan claro que se necesita un mayor relajamiento.” Tales declaraciones recuerdan a los mercados que la propia Fed sigue dividida sobre el ritmo de futuros recortes, aunque la nominación de un presidente más hawkish parece haber desplazado el consenso del mercado hacia una trayectoria de relajamiento más lenta.

El contexto político también influye en el sentimiento del mercado. La comodidad del presidente Trump con la reciente debilidad del dólar, expresada el martes por la noche, apoyó inicialmente la depreciación de la moneda. Sin embargo, este comentario parece estar perdiendo fuerza a medida que los participantes del mercado reevaluan la dirección de la política bajo una estructura de liderazgo de la Fed potencialmente más hawkish.

Los mercados de divisas reflejan divergencias en la política

El EUR/USD cae -0.64% mientras el dólar más fuerte refleja tanto las expectativas de recortes en EE. UU. que se desploman como el cambio en el liderazgo de la Fed hacia una mayor vigilancia de la inflación. A pesar de datos económicos favorables en la Eurozona—incluyendo una caída inesperada en la tasa de desempleo a un mínimo histórico del 6.2%, expectativas de inflación estables en 2.8%, y un crecimiento del PIB ligeramente superior a lo esperado en +0.3% trimestral—el euro no logra seguir el ritmo del avance del dólar.

El BCE enfrenta una presión mínima para recortar tasas, con los mercados de swaps valorando prácticamente cero la probabilidad de un aumento de +25 puntos básicos en la reunión del 5 de febrero. Los datos de inflación en Alemania permanecen estables, con el IPC de enero subiendo +2.1% interanual, reforzando una postura de mantener tasas desde Frankfurt.

El USD/JPY sube +1.01% mientras el yen enfrenta múltiples vientos en contra. Las ventas minoristas de diciembre en Japón caen -2.0% mensual, la mayor caída en 5.5 años, evidenciando una economía doméstica débil. Al mismo tiempo, el IPC de Tokio de enero sube a la tasa más lenta en 3.75 años, solo +1.5% interanual, muy por debajo del +1.7% esperado en diciembre. Estos datos dovish refuerzan las expectativas de que el Banco de Japón mantendrá su postura acomodaticia, con los mercados valorando en cero la probabilidad de un aumento en la tasa en la reunión del 19 de marzo.

La producción industrial de diciembre en Japón retrocede -0.1% mensual, frente a una expectativa de -0.4%, ofreciendo un apoyo mínimo. Este patrón de indicadores económicos débiles contrasta marcadamente con el impulso en EE. UU., empujando al USD/JPY al alza a medida que se amplían las diferencias en las tasas de interés entre ambas economías.

Los metales preciosos caen en medio de temores de política

Los precios del oro y la plata experimentan una reevaluación dramática, con el oro de COMEX de febrero cayendo a mínimos de una semana en -5.35%, y la plata de COMEX de marzo desplomándose -13.16% para marcar un mínimo de una semana. El principal catalizador son los temores de los inversores de que un presidente de la Fed más hawkish resistirá los recortes agresivos de tasas que han respaldado la fortaleza reciente de los metales preciosos.

El oro alcanzó un máximo histórico de 5586.20 dólares por onza el jueves, y la plata logró un nuevo récord de 120.07 dólares por onza troy antes de la fuerte reversión de hoy. La nominación de Warsh desencadenó inmediatamente una liquidación masiva en posiciones largas en metales preciosos, ya que los traders reajustaron rápidamente su tesis basada en inflación y recortes de tasas.

El acuerdo para evitar el cierre del gobierno también pesa sobre los metales, reduciendo la demanda de refugio seguro que había apoyado los precios durante períodos de incertidumbre fiscal y turbulencia política. Con la financiación gubernamental a corto plazo resuelta, disminuye la urgencia de poseer activos considerados protección contra disfunciones fiscales.

El soporte subyacente sigue firme

A pesar de la caída de hoy, los factores estructurales siguen apoyando las valoraciones de los metales preciosos a largo plazo. Las tensiones geopolíticas en Irán, Ucrania, Oriente Medio y Venezuela mantienen flujos de demanda de refugio seguro. Además, la tendencia de depreciación del dólar gana impulso a medida que los inversores se preocupan cada vez más por los grandes déficits presupuestarios de EE. UU., el aumento del gasto fiscal y la polarización política creciente.

La demanda de los bancos centrales por oro muestra una resistencia notable. El Banco Popular de China aumentó sus reservas de oro en +30,000 onzas para alcanzar 74.15 millones de onzas troy en diciembre, marcando el decimocuarto mes consecutivo de acumulación de reservas. El Consejo Mundial del Oro informó recientemente que los bancos centrales globales compraron 220 toneladas métricas de oro en el tercer trimestre, un +28% respecto al segundo, demostrando una demanda institucional sostenida en niveles de precios elevados.

La demanda institucional de metales preciosos sigue siendo fuerte a pesar de la volatilidad de hoy. Las posiciones largas en ETF de oro alcanzaron un máximo de 3.5 años el miércoles, mientras que las posiciones largas en ETF de plata llegaron a su nivel más alto desde el 23 de diciembre. Esto sugiere que muchos gestores institucionales ven la dislocación actual del mercado como una oportunidad de compra en lugar de un cambio de tendencia, lo que potencialmente limita las caídas en períodos prolongados de debilidad.