6.3万 vs dos grandes sectores: la falsa euforia del pequeño no agrícola y la medicina tranquilizadora de la Reserva Federal

Justo cuando el mercado se siente inquieto por las perspectivas de la economía estadounidense, se publica puntualmente el informe de empleo ADP, conocido como “pequeño informe de empleo no agrícola”. En febrero, el sector privado de EE. UU. añadió 63,000 empleos, lo que no solo representa una fuerte recuperación respecto a los 11,000 revisados de enero, sino que también se mantiene firme en la expectativa del mercado de 48,000 nuevos empleos.

Este informe actúa como un calmante, aliviando ligeramente los nervios ya tensos. Tras su publicación, la herramienta FedWatch de CME mostró que la probabilidad de que la Reserva Federal mantenga las tasas sin cambios en marzo se disparó al 97.3%. Sin embargo, para los economistas que analizan los detalles, detrás de esta aparente buena noticia hay una profunda preocupación por la desigualdad en el mercado laboral estadounidense.

1. La cifra impresionante: un “recovery” impulsado por dos grandes sectores

● Solo con mirar los 63,000 empleos, la cifra resulta llamativa. Es el nivel más alto desde agosto del año pasado, señalando que el mercado laboral, que estuvo casi estancado a principios de año, parece haberse estabilizado.

● Sin embargo, al analizar más a fondo, se observa que el impulso de crecimiento está bastante concentrado. La ola de contratación en febrero se sustentó casi exclusivamente en dos sectores:

1. Educación y servicios de salud: este tradicional “depósito” de empleo volvió a mostrar fuerza, sumando 58,000 puestos, liderando sin duda todos los sectores.

2. Construcción: aunque las tasas de interés siguen altas, este sector contribuyó inesperadamente con 19,000 empleos, siendo el segundo en impulso.

Estos dos sectores suman mucho más que los 63,000 empleos totales. En otras palabras, sin su apoyo, el informe de empleo sería bastante decepcionante.

2. La otra cara del crecimiento: ¿quién está “ralentizando”?

En contraste con el auge de estos dos sectores, otras áreas de la economía estadounidense muestran signos de freno:

● Servicios profesionales y empresariales: considerado un indicador de empleos de oficina, perdió 30,000 puestos en febrero, siendo el mayor lastre.

● Manufactura: a pesar de los esfuerzos del gobierno de Trump por atraer de vuelta la producción, los datos muestran que la realidad sigue siendo dura. Este sector perdió 5,000 empleos en el mes.

● Comercio, transporte y servicios públicos: redujeron en 1,000 empleos.

Este escenario de “contrastes extremos” revela la verdadera problemática del mercado laboral actual en EE. UU.: falta de amplitud. Nela Richardson, economista jefe de ADP, destacó en su análisis que “como la contratación se concentra en unos pocos sectores, los cambios de empleo no han generado un aumento generalizado en los salarios”.

3. El secreto de los salarios: ¿cambiar de trabajo ya no significa “aumento salarial”?

● Si la cantidad de empleos es un indicador macro, los cambios en los salarios son la medida más sensible para las personas comunes. El informe de febrero envía una señal algo contradictoria en este aspecto.

● Para quienes permanecen en sus empleos, la situación parece estable, con un aumento salarial del 4.5%. Pero para los “aventureros” que buscan cambiar de trabajo para obtener mayores ingresos, la realidad es dura: el aumento salarial de los que cambian de empleo cayó al 6.3%, 0.3 puntos porcentuales menos que en enero.

● Más importante aún, Richardson señaló que la prima salarial por cambiar de empleo ha caído al nivel más bajo desde que ADP empezó a rastrear este indicador. Esto significa que, en el actual entorno laboral, el riesgo de mejorar ingresos cambiando de trabajo aumenta, mientras que las recompensas disminuyen. Esto también ayuda a entender por qué, aunque las contrataciones aumentan, la motivación de los empleados para cambiar de empleo se reduce: prefieren mantenerse en sus puestos actuales, priorizando la estabilidad.

4. La diferenciación por tamaño de empresa: las pequeñas empresas toman la iniciativa

● Otro detalle interesante es el cambio en los principales creadores de empleo. A diferencia de meses anteriores, en febrero la mayor parte del crecimiento provino de pequeñas empresas con menos de 50 empleados, que aportaron 60,000 puestos en el mes. En cambio, las grandes empresas con más de 500 empleados solo añadieron 10,000, y las medianas redujeron en 7,000.

● Esto puede reflejar que, en un entorno económico incierto, las pequeñas empresas muestran mayor flexibilidad en contratación, o que las grandes empresas, enfrentadas a la inflación y los costos, son más cautelosas al expandirse.

5. La Reserva Federal refuerza su “punto de pausa”

● Para la Fed, que navega entre inflación y recesión, este informe de ADP, con sus altibajos, puede ser una buena noticia.

● Aunque la cifra total superó las expectativas, la segmentación y la desaceleración en los salarios indican que el mercado laboral no está sobrecalentado, sino que se está estabilizando lentamente. Esto da a la Fed un buen argumento: no hay que preocuparse por una economía demasiado caliente que requiera recortes de tasas urgentes, ni por una economía demasiado fría que aumente la inflación.

● Las declaraciones recientes de los funcionarios de la Fed también confirman esto, mostrando mayor confianza en la estabilización del empleo. El mercado ha ajustado sus expectativas, y según la herramienta de observación de la Fed de CME, los operadores ya creen que en la reunión de marzo no se moverán las tasas, y que la primera posible reducción se pospone hasta julio.

6. Perspectivas: la verdadera “prueba” aún llega el viernes

● Aunque el informe ADP, conocido como “pequeño no agrícola”, no es oficial, el mercado ya centra su atención en la próxima publicación del informe de empleo no agrícola de febrero por parte del Departamento de Trabajo de EE. UU. este viernes.

● Se espera que el informe oficial muestre unos 60,000 nuevos empleos en febrero, con una tasa de desempleo estable en torno al 4.3%. A diferencia del ADP, este informe incluye también las contrataciones del sector público.

● ¿Será este informe “desigual” un simple adelanto del informe del viernes, o marcará un giro independiente? Todo se revelará este viernes.