Por qué las acciones de NOW cayeron después de las ganancias a pesar de un trimestre sólido

ServiceNow acaba de presentar un poderoso informe de ganancias del cuarto trimestre de 2025 que superó las expectativas de Wall Street en prácticamente todas las métricas. Sin embargo, paradójicamente, las acciones de NOW han perdido aproximadamente un 6,4% en el último mes, con un rendimiento inferior al del S&P 500. Esta desconexión entre fundamentos excepcionales y la debilidad de las acciones plantea una pregunta importante para los inversores: ¿es esto una oportunidad de compra o una señal de advertencia? Analicemos qué nos dicen los números.

Resultados del Q4 superan expectativas en todos los aspectos

Comencemos con el titular: las ganancias ajustadas de ServiceNow alcanzaron los 92 centavos por acción, superando la estimación consensuada de Zacks en un 5,75% y creciendo un 26% interanual. En cuanto a los ingresos, la compañía generó 3.570 millones de dólares, superando el consenso en un 1,25% y creciendo un 20,7% anual. A moneda constante, los ingresos fueron de 3.510 millones de dólares, lo que representa un crecimiento interanual del 19,5%.

El negocio de suscripción, que representa la propuesta de valor principal de las acciones de NOW, mostró una fortaleza particular. Los ingresos por suscripción alcanzaron los 3.470 millones de dólares en términos reportados (crecimiento del 20,9% interanual) y 3.410 millones de dólares a moneda constante (crecimiento del 19,5%). Los servicios profesionales y otros ingresos añadieron otros 102 millones de dólares (crecimiento del 12,1% en términos reportados).

Estos no son solo avances incrementales; son resultados que típicamente impulsan un rally en las acciones tecnológicas. Entonces, ¿por qué las acciones de NOW no han reaccionado con más entusiasmo?

Los productos de IA emergen como un motor de crecimiento potente

La historia más profunda radica en qué impulsa este crecimiento: la inteligencia artificial. Las ofertas potenciadas por IA de ServiceNow se han convertido en el principal combustible para la aceleración de ingresos, y las métricas de adopción son impactantes.

Now Assist, la plataforma insignia de IA de la compañía, superó los 600 millones de dólares en valor contractual anual (ACV) durante el trimestre. El producto más que duplicó el NNACV interanual y generó 35 acuerdos que superaron el millón de dólares. Los usuarios activos mensuales en la plataforma de IA crecieron un 25%, señalando una adopción generalizada en la base de clientes.

Más allá de Now Assist, otros productos habilitados por IA están ganando tracción significativa. Workflow Data Fabric apareció en 16 de los 20 principales acuerdos del cuarto trimestre de ServiceNow, con tasas de incorporación en aumento en cada trimestre de 2025. RaptorDB Pro más que triplicó el nuevo ACV neto interanual, incluyendo 13 acuerdos por más de un millón de dólares. El volumen de acuerdos de AI Control Tower casi se triplicó secuencialmente.

Esto sugiere que ServiceNow no solo está vendiendo un producto, sino que está remodelando fundamentalmente sus ofertas en torno a la IA, que los inversores ven cada vez más como esencial para la competitividad a largo plazo.

La expansión de la base de clientes impulsa la confianza

La capacidad de ServiceNow para cerrar grandes acuerdos continúa acelerándose. La compañía cerró 244 transacciones que superaron el millón de dólares en nuevo valor contractual anual neto durante el Q4 de 2025, casi un 40% más que en el mismo período del año anterior. Más impresionantemente, la compañía finalizó el trimestre con 603 clientes que tienen más de 5 millones de dólares en ACV, lo que representa un crecimiento del 20% interanual.

Esto importa porque los grandes clientes multimillonarios representan tanto ingresos inmediatos como flujos de ingresos recurrentes y estables. La compañía también logró 7 acuerdos que superaron los 10 millones de dólares en NNACV durante el trimestre, incluyendo un crecimiento en NNACV de CRM que alcanzó su mayor trimestre registrado.

Las obligaciones de rendimiento restante actuales (cRPO), que esencialmente representan ingresos futuros comprometidos, alcanzaron los 12.850 millones de dólares, un aumento del 25% en términos reportados y del 21% a moneda constante. La métrica más amplia de obligaciones de rendimiento restante subió un 22,5% interanual hasta los 28.200 millones de dólares.

Estas cifras muestran un panorama de visibilidad de ingresos duradera y en expansión que debería ser importante para los inversores en las acciones de NOW.

La salud financiera se fortalece a pesar de las presiones en márgenes

El apalancamiento operativo de ServiceNow se mantuvo impresionante en el Q4. El margen bruto no GAAP fue del 80,3%, una caída de 160 puntos básicos respecto al año anterior, reflejando modestamente las inversiones en crecimiento de la compañía. Más importante aún, el margen operativo no GAAP se expandió en 140 puntos básicos hasta el 30,9%, demostrando que la empresa gestiona bien la rentabilidad incluso mientras invierte en crecimiento.

Desde la perspectiva del flujo de caja, la historia es aún más convincente. El flujo de caja operativo alcanzó los 2.240 millones de dólares en el Q4, en comparación con solo 813 millones en el trimestre anterior. El flujo de caja libre se disparó a 2.030 millones de dólares frente a 592 millones en el trimestre previo. El margen de flujo de caja libre se expandió al 57%, desde el 47,5% del mismo período del año anterior.

Esta generación excepcional de efectivo permitió a ServiceNow recomprar 3,6 millones de acciones durante el trimestre. La dirección anunció una nueva autorización de recompra de acciones por 5.000 millones de dólares y planea lanzar un programa acelerado de recompra de 2.000 millones de dólares, una señal optimista sobre la confianza de la dirección en el valor de las acciones de NOW.

El balance también sigue siendo sólido, con efectivo y valores negociables que alcanzaron los 6.280 millones de dólares a 31 de diciembre de 2025, frente a los 5.410 millones de hace tres meses.

La guía para 2026 proyecta un impulso sostenido

Aquí es donde la realidad se encuentra con las expectativas futuras. ServiceNow guió para ingresos por suscripción en 2026 entre 15.530 y 15.570 millones de dólares, lo que implica un crecimiento del 20,5% al 21% en términos GAAP (19,5% a 20% a moneda constante). La guía incluye una contribución del 1% de la adquisición reciente Moveworks.

La compañía espera que el margen bruto de suscripción no GAAP se mantenga en el 82% y que el margen operativo no GAAP alcance el 32%. De manera crítica, se proyecta que el margen de flujo de caja libre se expanda en 100 puntos básicos hasta el 36%, lo que indica que la rentabilidad y la generación de efectivo deberían acelerarse junto con el crecimiento de los ingresos.

Para el primer trimestre de 2026 específicamente, la dirección proyecta ingresos por suscripción entre 3.650 y 3.670 millones de dólares, lo que representa un crecimiento del 21,5% en términos GAAP y del 18,5% a 19% a moneda constante. La compañía espera un aumento del 22,5% en las obligaciones de rendimiento restante actuales en términos GAAP y del 20% a moneda constante.

Esta guía sugiere que ServiceNow no prevé una desaceleración en el horizonte; la dirección sigue confiando en las tendencias secularistas que impulsan su crecimiento.

¿Por qué el escepticismo del mercado?

A pesar de unas ganancias impresionantes y una guía confiada, las acciones de NOW han retrocedido un 6,4% desde la publicación de resultados. Parte de esto probablemente refleja la volatilidad más amplia del sector tecnológico y la toma de beneficios tras un fuerte impulso. Además, las expectativas de los analistas han aumentado un 5,32% en el último mes, lo que sugiere que la barra ya estaba elevada antes de los resultados.

Desde una perspectiva de valoración, ServiceNow tiene una calificación D en la puntuación de valor, colocándola en el 40% inferior para inversores orientados al valor. La acción tiene un múltiplo de valoración elevado, lo que puede estar frenando a algunos inversores que buscan puntos de entrada razonables.

El consenso de Zacks califica a ServiceNow como un Rank #3 (Mantener), sugiriendo que las expectativas de los analistas para la acción son bastante equilibradas a corto plazo. La compañía obtiene una A en Crecimiento y una B en Momentum, pero la debilidad en Valor es notable.

La conclusión para las acciones de NOW

La caída del 6,4% en las acciones de ServiceNow parece desconectada del impulso operativo de la compañía. La empresa está creciendo los ingresos en más del 20%, expandiendo relaciones con grandes clientes, impulsando la adopción de nuevos productos de IA y generando un flujo de caja libre sustancial. La dirección proyecta un impulso continuo en 2026, con un crecimiento de ingresos por suscripción del 20%+ y expansión de márgenes.

Para los inversores enfocados en el crecimiento, la tesis para las acciones de NOW se basa en la capacidad de ServiceNow de mantener esta trayectoria mientras monetiza con éxito su plataforma de IA. Los 603 clientes con más de 5 millones de dólares en ACV y la adopción acelerada de productos de IA sugieren que la tesis sigue intacta, incluso si el sentimiento a corto plazo ha vacilado. Si esto crea una oportunidad de compra o refleja preocupaciones legítimas sobre la valoración, es una decisión que depende del inversor, de sus objetivos de precio y de su tolerancia al riesgo.