Los futuros de cacao en Londres colapsan ante exceso de oferta y demanda en declive

Los futuros de cacao en Londres están experimentando una corrección dramática a medida que el mercado enfrenta un cambio fundamental en la dinámica de oferta y demanda. El contrato más cercano en Londres ha caído a su nivel más bajo en 2.75 años, reflejando una debilidad severa en los mercados mundiales de cacao. Esta venta masiva refleja una confluencia de factores bajistas: cosechas robustas en África Occidental, deterioro en el consumo y aumentos en los inventarios que han sobrepasado los mecanismos de soporte de precios.

La magnitud del desequilibrio en la oferta se ha vuelto inconfundible. Las existencias globales de cacao aumentaron un 4.2% interanual hasta 1.1 millones de toneladas métricas a finales de enero, señalando condiciones de superávit persistentes. StoneX pronosticó un superávit de 287,000 MT para la temporada 2025/26, con proyecciones que se extienden al año siguiente en 267,000 MT. Esta abundancia se ha traducido en acumulaciones en los almacenes, con los inventarios de ICE de cacao alcanzando un máximo de 5.75 meses en 2.16 millones de bolsas.

La sobreoferta abruma el mercado de futuros de cacao en Londres

Los productores de África Occidental —que representan más de la mitad de la producción mundial de cacao— están luchando con sus mecanismos de soporte de precios. Tanto Ghana como Costa de Marfil, los principales proveedores, han reducido sustancialmente sus precios oficiales de compra en finca. Ghana redujo su precio de adquisición en casi un 30% para la próxima temporada de cosecha, mientras que Costa de Marfil anunció que consideraría una reducción del 35% antes del inicio de la fase de cosecha media en abril. Estas reducciones reflejan la renuencia del mercado internacional a comprar a niveles oficiales, creando presión a la baja en toda la cadena de suministro.

Las condiciones climáticas favorables en la región han aumentado las presiones de oferta. Tropical General Investments Group informó que los cultivadores de África Occidental están cultivando vainas de cacao más grandes y saludables en comparación con el año anterior, lo que indica un potencial robusto para la cosecha media tanto en Ghana como en Costa de Marfil. La cosecha media de Costa de Marfil por sí sola suele contribuir entre 400,000 y 450,000 MT, aproximadamente una cuarta parte de la producción anual. Además, las exportaciones de Nigeria aumentaron un 17% interanual en diciembre, alcanzando 54,799 MT, lo que añade presión a la baja a pesar de que Nigeria tiene una posición de mercado tradicionalmente subordinada.

Los fabricantes de chocolate resisten precios altos, aplastando la demanda global

La destrucción de la demanda se ha convertido en el tema dominante del mercado. Barry Callebaut, el mayor productor mundial de chocolate a granel, informó una caída del 22% en volumen en su división de cacao en el trimestre de noviembre, citando la resistencia de los consumidores a precios elevados del chocolate. Esta retirada se extiende a todas las regiones consumidoras. Las molienda de cacao en Europa cayó un 8.3% interanual en el cuarto trimestre a 304,470 MT, el peor resultado trimestral en 12 años y mucho más pronunciado que la caída esperada del 2.9%. La molienda en Asia se contrajo un 4.8% interanual a 197,022 MT, mientras que en Norteamérica apenas creció un 0.3% a 103,117 MT.

Esta debilidad en la demanda se ha vuelto autosostenida. Mondelez señaló recientemente que los conteos de vainas en África Occidental superan en un 7% el promedio de cinco años y son significativamente mayores que la cosecha del año anterior. Con abundantes suministros y una demanda en declive, los fabricantes de chocolate continúan aplazando sus compromisos de compra, extendiendo el ciclo bajista.

Las previsiones de producción ofrecen soporte limitado a los precios

La sostenibilidad de los futuros de cacao en Londres en los niveles actuales depende de posibles contratiempos en la producción de la próxima temporada. Costa de Marfil proyecta una caída del 10.8% en la producción de 2025/26, hasta 1.65 millones de toneladas métricas desde las 1.85 millones del año anterior, proporcionando un ligero impulso alcista. De manera similar, la Asociación de Cacao de Nigeria pronostica una caída del 11% en la producción interanual para la próxima temporada, hasta 305,000 MT. Estas reducciones anticipadas siguen a la estimación de ICCO de diciembre de un superávit global de 49,000 MT para 2024/25, marcando el primer superávit en cuatro años.

Sin embargo, los soportes de precios a corto plazo siguen siendo frágiles. Los envíos a puertos en Costa de Marfil totalizaron 1.31 millones de MT hasta mediados de febrero en el año de comercialización actual, un 3.7% menos que en el mismo período del año anterior. Esta desaceleración modesta ofrece un alivio limitado al mercado. Mientras tanto, Rabobank recortó su pronóstico de superávit para 2025/26 a 250,000 MT en febrero, desde una estimación de noviembre de 328,000 MT, sugiriendo cierto reconocimiento de los desafíos de producción por venir.

El desequilibrio estructural entre abundantes suministros y una demanda débil probablemente mantendrá presionados los futuros de cacao en Londres durante la próxima temporada, siendo la recuperación de precios dependiente de reducciones de producción aún mayores o de una recuperación significativa en el consumo de chocolate.