¡Se acerca el "Cuádruple Brujería" récord de 5.7 billones de dólares para las acciones estadounidenses! ¡Una tormenta de volatilidad está a punto de estallar mientras se intensifican los conflictos en Oriente Medio!

Según informó la APP de Caixin, los operadores de acciones en Wall Street están en máxima alerta ante la inminente expiración de opciones de volumen extraordinario este viernes, lo que podría inyectar aún más volatilidad en un mercado bursátil que ha experimentado semanas de turbulencias intensas debido a un conflicto geopolítico en Oriente Medio en constante escalada. Un informe reciente de Goldman Sachs revela que la correlación entre activos y la volatilidad están experimentando una transformación estructural a una velocidad vertiginosa, y que el mercado de acciones estadounidense se encuentra en un punto crítico donde coexisten “colapsos” y “cortocircuitos”, lo que también implica que la volatilidad en los mercados globales, desde el estallido de la nueva ronda de la supertormenta geopolítica en Oriente Medio tras los bombardeos de EE. UU./Israel contra Irán a finales de febrero, podría intensificarse aún más, incluso con la posibilidad de que el mercado estadounidense registre una volatilidad récord en el “Viernes de las Cuatro Brujas”.

Según datos de Citigroup que remontan a 1996, aproximadamente 57 billones de dólares en valor nominal de opciones vinculadas a acciones individuales, índices y fondos cotizados en bolsa (ETFs) expirarán este viernes, siendo también la mayor cantidad de marzo en términos históricos. Este evento trimestral, conocido durante mucho tiempo por los operadores como “Cuatro Brujas”, aunque ahora sería más preciso llamarlo “Tres Brujas”, incluye contratos de opciones con un valor nominal de 41 billones de dólares en índices, 772 mil millones en ETFs y 875 mil millones en opciones sobre acciones individuales.

El “Viernes de las Cuatro Brujas” cae en el tercer viernes de marzo, junio, septiembre y diciembre, y es famoso por provocar un aumento explosivo en el volumen de operaciones y por causar movimientos bruscos en los precios de los activos, generalmente acompañados de extensiones de posiciones a gran escala y liquidaciones de posiciones antiguas. La actividad bursátil en estos días suele dispararse, alcanzando su pico en la última hora de negociación, cuando los operadores ajustan significativamente sus carteras. Sin embargo, desde que en 2020 se suspendió oficialmente la negociación de futuros sobre acciones individuales en EE. UU., la expresión “Cuatro Brujas” ha quedado en un sentido más simbólico, siendo más preciso referirse a estos días como “Tres Brujas” (futuros sobre índices, opciones sobre índices y opciones sobre acciones que vencen simultáneamente).

Este evento suele forzar a los operadores a cerrar, extender o reequilibrar sus posiciones a gran escala, y durante mucho tiempo se ha considerado que puede desencadenar movimientos bruscos y repentinos en los precios de los activos, ya que las exposiciones a derivados de gran volumen desaparecen de golpe.

Mientras la tensión en Oriente Medio se intensifica, Wall Street aguarda con expectación el “Viernes de las Cuatro Brujas”

Debido a que los avances diplomáticos siguen siendo muy limitados, la incertidumbre sobre el rumbo del conflicto continúa presionando de manera pesada a los mercados financieros globales. Antes de que el mercado bursátil vuelva a una relativa calma, es probable que pase por semanas de volatilidad y turbulencias extremas. Algunos operadores en el mercado de opciones apuestan a que la fase más dura de turbulencia en las acciones durará aún una semana o incluso un mes, hasta que los líderes de las dos principales economías mundiales tengan su reunión oficial, momento en el cual se espera que la normalización de la actividad vuelva lentamente.

Este trimestre, con una expiración récord, coincide con un momento de tensión extrema en el mercado, en el que el índice S&P 500 ha caído por debajo de niveles clave de soporte. La reciente escalada en los precios del petróleo, impulsada por una nueva ronda de guerra en Oriente Medio entre EE. UU./Israel e Irán, ha avivado las preocupaciones globales de una nueva ola de inflación o incluso de estanflación. La confianza de los inversores en que la Reserva Federal recortará tasas de interés se ha debilitado considerablemente. El jueves, las hostilidades militares continuaron, y los ataques a instalaciones energéticas en el Golfo Pérsico se intensificaron en número y escala.

Aunque el índice S&P 500 está solo un 6% por debajo de su máximo histórico de enero, el índice de volatilidad del Chicago Board Options Exchange (VIX), que mide las expectativas de volatilidad del mercado, sigue estando claramente por encima de su media de los últimos seis meses, reflejando la persistente tensión, ansiedad y pánico entre los inversores.

En las últimas semanas, la actividad en el mercado de opciones se ha disparado, especialmente en contratos relacionados con índices y ETFs. Datos compilados por Vishal Vivek, director de estrategia de acciones y derivados en Citigroup, muestran que estos dos tipos de contratos alcanzaron en marzo volúmenes nominales históricos, superando en aproximadamente un 9% el promedio desde principios de año.

En contraste, el volumen de opciones sobre acciones individuales es aproximadamente un 3% menor que ese nivel, tendencia que se atribuye en parte a la disminución en la participación de inversores minoristas y a un aumento en su preocupación por los riesgos geopolíticos.

El volumen de expiraciones de esta semana, en comparación con todo el mercado de EE. UU. fuera del índice S&P 500, también es particularmente alto. Según el índice Russell 3000, estas opciones representan el 8.4% del valor total de mercado, mucho más que la media histórica, lo que amplifica el impacto potencial de los flujos de fondos impulsados por las posiciones.

Según datos de Citi, acciones como Regeneron Pharmaceuticals Inc. y T. Rowe Price Group Inc. se consideran más propensas a experimentar movimientos extraordinarios durante la sesión de expiración, ya que tienen una gran cantidad de opciones abiertas próximas a su precio actual.

Un umbral crítico donde coexisten “riesgo de colapso” y “riesgo de cortocircuito”

Según el Prime Book de Goldman Sachs, las posiciones en acciones estadounidenses son actualmente muy frágiles, con caídas que se amplifican y subidas que se ven reforzadas por la cobertura de cortos. La alta proporción de posiciones cortas y la estructura de “short gamma” no desaparecen en unos pocos días, por lo que, sumando la coincidencia con el evento de expiración de opciones de 57 billones de dólares en la mayor “Cuatro Brujas” de marzo en la historia, el viernes presenta una vulnerabilidad doble: un “bajón” impulsado por malas noticias y un “cortocircuito” provocado por buenas noticias, que puede verse aún más agravada por la gran cantidad de opciones que expiran ese día.

La presión de venta mecánica impulsada por estrategias CTA y de seguimiento de tendencias aún no se ha disipado, y en la próxima semana o mes se podrían liberar cerca de mil millones de dólares en ventas potenciales en acciones, siendo las más afectadas las que muestran señales de debilitamiento en sus tendencias. Al mismo tiempo, las condiciones financieras globales se están endureciendo rápidamente, con aumentos en los precios del petróleo, debilitamiento de los datos de empleo, presiones en segmentos del mercado de crédito y caídas en las bolsas, creando una resonancia negativa que pasa de “valoraciones altas pero sostenibles” a un estado más frágil y vulnerable a shocks.

Los fondos de cobertura y los inversores institucionales mantienen posiciones extremas en algunas acciones, con una gran cantidad de posiciones largas en acciones específicas y una fuerte cobertura en ETFs y futuros sobre índices, llevando la exposición en cortos en EE. UU. a niveles máximos desde septiembre de 2022. Esta estructura de posiciones anómalas indica que, si la situación geopolítica continúa deteriorándose, el mercado será aún más propenso a desequilibrios bajistas, pero si surge un catalizador positivo importante, podría desencadenar una rápida recuperación alcista.

La guerra con Irán y el aumento en los precios del petróleo están provocando que los fondos institucionales retiren riesgos en EE. UU. casi en niveles “históricos”, dejando al mercado en una zona de extrema vulnerabilidad. Goldman Sachs muestra que, entre el 3 y el 10 de marzo, las instituciones globales vendieron en neto 36.2 mil millones de dólares en futuros del S&P 500, la mayor reducción semanal en más de una década; al mismo tiempo, las posiciones cortas en ETFs listados en EE. UU. alcanzaron niveles históricos, elevando la exposición total en productos macro a su nivel más alto en casi tres años. Todo esto indica que no se trata de una simple rotación defensiva, sino de una operación sistémica de reducción de riesgos mediante la disminución de futuros y la venta en corto en ETFs, reflejando una alta cautela ante los impactos geopolíticos, la reinflación del precio del petróleo y la vulnerabilidad del mercado.

El mercado actual se encuentra en un umbral donde “colapso” y “cortocircuito” coexisten: por un lado, si en las próximas dos semanas la situación en Irán no mejora significativamente, las posiciones extremas y el deterioro persistente podrían impulsar una caída aún mayor en los índices; por otro, dado que las posiciones netas largas de los inversores institucionales no se han eliminado por completo y los cortos acumulados son considerables, cualquier señal de alivio podría desencadenar una rápida y fuerte recuperación alcista. En definitiva, lo más peligroso en el mercado estadounidense no es que la dirección ya esté definida, sino que aún no lo esté, pero las posiciones se han vuelto extremas; lo que realmente determinará la tendencia futura será si la situación en Oriente Medio puede experimentar un cambio sustancial en un corto período.