Acciones de Salesforce (CRM) Se Mantienen Fuertes en el SaaSpocalypse

Las acciones de Salesforce (CRM) continúan mostrando resistencia en medio de la actual SaaSpocalypse, incluso cuando el sector de software en general sigue bajo presión. Aunque la narrativa de disrupción por inteligencia artificial (IA) ha intensificado claramente en todo el sector del software, la naturaleza generalizada de la caída sugiere que esto es más una reevaluación general que una crisis específica de la compañía. Desde esa perspectiva, ya sea que el mercado esté valorando correctamente la exposición de Salesforce a la IA — o simplemente extrapolando un escenario pesimista en todo el sector — creo que hay una asimetría en la situación, especialmente ahora que la acción cotiza en lo que parece ser territorio de valor profundo.

Reclama 70% de Descuento en TipRanks Premium

• Accede a datos a nivel de fondos de cobertura y herramientas de inversión poderosas para decisiones más inteligentes y precisas

• Mantente por delante del mercado con las últimas noticias y análisis y maximiza el potencial de tu cartera

A largo plazo, sin embargo, espero que esa asimetría se corrija, por lo que soy optimista respecto a Salesforce.

Por qué el SaaS está siendo reevaluado en todo el mercado

Las empresas de SaaS han estado viviendo algo cercano al caos durante al menos los últimos seis meses, y Salesforce no ha sido la excepción. Cuando analizamos el rendimiento reciente de las 10 principales participaciones en el ETF de Sector de Tecnología y Software Expandido de iShares (IGV), está claro que CRM ha sufrido una fuerte devaluación de casi una cuarta parte de su capitalización de mercado, en línea con sus pares del sector.

Entrando en el tema central que impulsa la tecnología en este momento, lo que estamos viendo es esencialmente una venta coordinada en nombres de software de alta calidad — incluso entre los llamados “ganadores de IA” como Microsoft (MSFT) y Palantir (PLTR). Eso por sí solo sugiere que esto no es un problema aislado, sino un cambio de régimen más amplio en marcha.

En su núcleo, el mercado está reevaluando las empresas de SaaS con la idea de que su modelo tradicional puede estar siendo commoditizado por la IA. Lo que antes se consideraba productos complejos con fuerte poder de bloqueo y capacidad de fijación de precios ahora enfrenta presión de herramientas de código abierto que reducen esa diferenciación. La señal más clara de este pesimismo está en los flujos de capital: la inversión en tecnología (capex) se está dirigiendo cada vez más hacia infraestructura como unidades de procesamiento gráfico (GPUs) y centros de datos, mientras los múltiplos de software se comprimen y los actores de infraestructura continúan manteniendo una prima.

Salesforce no es el eslabón más débil, pero tampoco está exento

En mi opinión, Salesforce no está entre las empresas más frágiles en esta “SaaSpocalypse”, pero tampoco es inmune. Al controlar flujos de trabajo, permisos, contexto del cliente y, especialmente, la integración entre sistemas y datos operativos, Salesforce es mucho más defendible que soluciones puntuales o suites de software más ligeras que son más fáciles de replicar.

Al mismo tiempo, existen fuentes reales de presión. El cambio de modelos de precios por asiento a modelos de consumo o basados en agentes reduce naturalmente los precios, y el riesgo de que la IA disminuya la importancia de la capa de interfaz también introduce nuevas vulnerabilidades a la tesis de CRM.

Dicho esto, no creo que sea evidente que el mercado esté acertando al incluir a Salesforce en la categoría de empresas que la IA simplemente va a interrumpir. Los números más recientes, reportados en febrero, aún indican un negocio muy saludable: los ingresos trimestrales crecieron un 12% interanual, la obligación de rendimiento restante (RPO) total alcanzó los 72.400 millones de dólares, y la guía para FY27 se sitúa en un punto medio de aproximadamente 46.100 millones, lo que representa un crecimiento interanual del 11%, junto con márgenes operativos no-GAAP del 34.3%.

Es importante destacar que la IA no es solo una amenaza aquí. Ya se está integrando en el modelo con signos tempranos de monetización. Salesforce generó 800 millones de dólares en ingresos recurrentes anuales (ARR) con Agentforce durante el año, junto con 2.4 mil millones de unidades de trabajo de agentes (AWUs) y 20 billones de tokens procesados.

El riesgo de convertirse en infraestructura

El lado más optimista de la historia también viene con una advertencia importante. Incluso si Salesforce no ve erosionado su modelo de negocio por la IA, todavía existe un escenario en el que se desplaza más hacia convertirse en infraestructura de backend en lugar de una plataforma premium de interfaz. En otras palabras, los agentes de IA podrían comenzar a operar sobre el sistema CRM, reduciendo la importancia de la interfaz tradicional y, en consecuencia, debilitando el poder de fijación de precios del modelo clásico por asiento.

Las proyecciones de Salesforce apuntan a un crecimiento de ingresos en FY27 de alrededor del 10-11%, aproximadamente en línea con FY26. Aunque la compañía está defendiendo con éxito sus márgenes, las expectativas del consenso para ganancias por acción (EPS) de un dígito bajo, alrededor del 5.3%, sugieren que el mercado aún no ha valorado una verdadera reacceleración impulsada por IA. El problema es que, en un entorno de “SaaSpocalypse”, la mera estabilidad puede ser vista como estancamiento; sin una señal clara de que FY28 pueda volver a niveles de crecimiento de mediados de los años 10, la acción podría tener dificultades para reevaluarse.

Desde una perspectiva más fría y basada en fundamentos, es difícil argumentar que Salesforce no ya está en territorio de valor. La acción cotiza a aproximadamente 14 veces las ganancias no-GAAP, muy por debajo de su promedio de cinco años de alrededor de 34 veces. Si tomamos una tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) de EPS del 17.5% para los próximos tres a cinco años, eso implica un PEG de aproximadamente 0.84 en los niveles actuales — lo que, en mi opinión, indica una infravaloración.

¿Es CRM una compra, según analistas de Wall Street?

A pesar del reciente momentum bajista de Salesforce, los analistas siguen siendo bastante optimistas respecto a CRM en los próximos 12 meses. De las 37 calificaciones emitidas en los últimos tres meses, 28 son de Compra, ocho de Mantener y solo una de Venta, resultando en un consenso de “Compra Moderada”. El precio objetivo promedio es de $264.94, lo que implica un potencial alcista de aproximadamente 35.9% desde el precio actual de la acción.

Un riesgo-recompensa favorable a pesar del ruido

Desde un punto de vista fundamental, no veo razones concretas suficientes para invalidar la opinión de que, a unas 14 veces las ganancias futuras, Salesforce ya cotiza en territorio de valor profundo. Por otro lado, las preocupaciones del mercado sobre la erosión de la ventaja competitiva y un posible cambio en el modelo de negocio impulsado por IA aún pueden hacer que los múltiplos bajen desde aquí.

Dicho esto, dado que Salesforce parece más protegido que muchos de sus pares de software frente a estos riesgos, creo que el mercado eventualmente reconocerá esta asimetría — incluso si toma unos meses más. Gran parte de esta protección proviene de poseer el sistema de registro de datos de clientes, que sigue siendo una ventaja clave incluso cuando las capas de IA se vuelven más commoditizadas.

En los niveles actuales de valoración, esto configura lo que veo como una relación riesgo-recompensa atractiva, respaldando una calificación de compra en CRM.

Aviso y DivulgaciónReportar un problema