Discusión de nuevas perspectivas sobre el juego de rescate forzado

No hay mucho que decir, aquí van las ideas preliminares:
Comprar bonos convertibles que estén a punto de cumplir las condiciones para la redención forzada y cuya cuenta de redención forzada haya dejado de aumentar, además de comprar bonos convertibles en el mismo sector con doble bajo.
La idea central es aprovechar la cobertura para obtener beneficios del aumento en la prima de los bonos convertibles cercanos a la redención forzada.

Métodos tradicionales y sus fallas:
Los bonos convertibles que están a punto de ser redimidos forzadamente son similares a vender opciones en corto, requiriendo una caída significativa o estabilidad del precio del activo subyacente para eliminar el riesgo de redención forzada, y esperar a que la prima aumente para realizar ganancias. La forma más común de cobertura es asignar una cierta posición en acciones, pero la subida de la prima también puede lograrse mediante una caída rápida del precio de las acciones, lo que puede provocar una doble pérdida en acciones y bonos, resultando en pérdidas considerables.

¿Por qué usar bonos convertibles doble bajo del mismo sector en lugar de acciones?
Primero, aclarar que la mayoría de los bonos convertibles no se redimen forzadamente por esfuerzos de los principales o de la empresa, sino que se aprovechan de la tendencia del sector correspondiente. Por lo tanto, la probabilidad de redención forzada está muy vinculada a la salud del sector. En un sector en auge, los bonos convertibles doble bajo, con poca capacidad de caída, muestran una alta elasticidad, sirviendo como sustituto de las acciones para garantizar ganancias en alza y limitar pérdidas a la baja, reduciendo efectivamente las pérdidas causadas por caídas severas del sector.

Esta idea me vino hoy por primera vez, en parte porque el viernes coincidí en tener una gran posición en los bonos convertibles de Jingneng y Haiyou New Materials. Partiendo de esa experiencia, creo que es un ejemplo muy típico.

Caso práctico (a posteriori):

Situación al abrir el 20-3:
El bono convertible de Jingneng abrió a 123.2, a solo un día de salir de la zona de riesgo de redención forzada (precio esperado de salida 125-126). La acción de Jinko Solar subió un 6% (cerca del umbral de redención forzada), y el precio mínimo del bono de Jingneng debería estar en torno a 121;
El bono de Haiyou abrió a 105.6 (ya anunciado como redención forzada), con un precio de redención de 101.2 (considerando el valor de las opciones, el mínimo real sería alrededor de 103), con una subida vinculada principalmente a Haiyou New Materials.

Lo anterior es un análisis simple de las subidas y bajadas de Jingneng y Haiyou. Ahora, hagamos una “predicción” rápida de lo que podría pasar el 20-3:
(1) Jinko Solar y Haiyou New Materials caen simultáneamente (gran caída en el sector fotovoltaico): las ganancias y pérdidas se compensan, con una ganancia esperada ese día de 0. Como Jingneng se aleja del riesgo de redención forzada, esta combinación será básicamente una opción de compra de energía fotovoltaica muy barata.
(2) Jinko Solar y Haiyou New Materials suben simultáneamente (gran subida en el sector fotovoltaico): dado que la situación del bono de Jingneng es más compleja, no se detalla aquí, pero si la subida de Haiyou no es menor al 2%, la ganancia del conjunto será > 0.
(3) Jinko Solar y Haiyou New Materials se mantienen estables: Haiyou sin cambios, Jingneng gana un 2%.
(4) Jinko Solar sube mucho sin superar demasiado el precio de redención forzada, y Haiyou cae: ambos bonos pierden como máximo un 2%.

Se puede ver que, salvo en la cuarta situación, las otras son operaciones sin riesgo de pérdida. La ocurrencia de la cuarta indica que Jinko Solar tiene la capacidad de manipular el precio y la tendencia del activo subyacente en un mercado débil. Entonces, ¿por qué esperar a que la cuenta de redención avance para mostrar músculo? Personalmente, creo que la probabilidad de la cuarta situación es muy baja y las pérdidas limitadas.

Por supuesto, todos saben qué pasó el 20-3: Elon Musk apoyando la energía fotovoltaica, Haiyou New Materials (bono convertible) subió hasta un 17% (13.4%), cerrando con un aumento del 13.5% (8.7%), y el bono de Jingneng subió un 2.6%, cerrando con un aumento del 0.6%. Además, dado que el precio de cierre de Jingneng fue de 7.61, el riesgo de redención forzada se ha eliminado temporalmente, y el próximo lunes el bono de Jingneng probablemente abrirá al menos un 1% por encima.

Estas son aproximadamente las ideas principales. Aunque la pareja Haiyou y Jingneng es un caso extremo, creo que oportunidades similares todavía existen en un mercado alcista. Bienvenidos a discutir racionalmente.