Riot Q1 vendió 3,778 BTC: ¿ha llegado a su fin la era de acumulación de los mineros?

El 2 de abril de 2026, la minera cotizada en Nasdaq Riot Platforms publicó su informe de actualización operativa del primer trimestre, revelando que, durante los primeros tres meses de 2026, vendió 3.778 bitcoins en total, con un precio promedio de venta de 76.626 dólares por BTC, generando unos 289,5 millones de dólares de ingresos. Esta cifra en sí no es sorprendente: si se compara con el registro de Riot del primer trimestre de 2025, en el que no vendió ninguno, el significado cambia de forma notable.

Pero esto está lejos de ser una acción aislada de Riot. Al mismo tiempo, MARA Holdings vendió más de 15.000 bitcoins para recaudar alrededor de 1.100 millones de dólares; Genius Group liquidó completamente sus 84 bitcoins para pagar deudas; y el Gobierno de Bután sigue reduciendo sus tenencias de bitcoins. Se está desarrollando un mapa de liquidaciones de mineros que abarca Norteamérica, Asia y Europa.

Este artículo parte de las ventas de Riot en el Q1 y analiza de manera sistemática el panorama de datos de la ola de liquidaciones de mineros de este ciclo, la caída estructural de la demanda de tenencias corporativas de BTC y la lógica sectorial que impulsa la transición de mineros hacia infraestructura de IA; además, se exploran rutas de evolución bajo diferentes escenarios.

Un panorama completo de las ventas de los mineros

Riot Platforms produjo en el primer trimestre de 2026 un total de 1.473 bitcoins, ligeramente por debajo de los 1.530 del mismo periodo de 2025, una caída aproximada del 4%, con una producción diaria promedio de 16,4 bitcoins. Vender 3.778 BTC implica que su volumen de ventas del trimestre fue de aproximadamente 2,6 veces la producción. Sus tenencias contables de bitcoins pasaron de alrededor de 19.223 bitcoins al cierre del trimestre anterior a 15.680, incluyendo 5.802 bitcoins restringidos; esto representa una caída interanual aproximada del 18%.

Fuente: Riot Platforms

El precio de venta promedio de 76.626 dólares es el detalle más digno de atención en esta divulgación. A 3 de abril de 2026, el precio spot de Bitcoin era de aproximadamente 66.825 dólares. El precio de venta promedio de Riot es aproximadamente un 14,6% superior al spot vigente. Esto sugiere que Riot vendió en diferentes momentos del primer trimestre, aprovechando que Bitcoin aún estaba en niveles relativamente altos entre enero y marzo, en lugar de verse obligada a vender pasivamente en el punto más bajo del mercado.

El caso de MARA es de mayor escala que el de Riot. Entre el 4 y el 25 de marzo, MARA vendió gradualmente 15.133 bitcoins; recompró con descuento promedio los bonos convertibles con vencimiento en 2030 y 2031, reduciendo el tamaño de su deuda pendiente de 3.300 millones de dólares a 2.300 millones, una caída de aproximadamente el 30%, y ahorrando de una sola vez cerca de 88,10 millones de dólares en gastos por intereses. Sus tenencias de bitcoins pasaron de ~53.822 a 38.689, una disminución del 28%. A nivel de gestión, la compañía ya ha indicado claramente que en 2026 aún podría “vender bitcoins de forma segmentada” para cubrir gastos operativos y necesidades de inversión para nuevos negocios.

Hodelismo de tenencias: del “dogma del minero” a una “carga financiera”

El “hodelismo” de los mineros de Bitcoin —es decir, minar y mantener a largo plazo en lugar de vender de inmediato— ha ocupado históricamente un estatus casi de fe dentro del sector. Su lógica central es: los costos de producción de los mineros (electricidad, depreciación de equipos) se contabilizan en moneda fiduciaria, mientras que la producción se denomina en bitcoins. Si se cree firmemente en una subida de precio a largo plazo de Bitcoin, retrasar la venta permite asegurar mayores ingresos en moneda fiduciaria. Esta estrategia fue validada a gran escala en el ciclo alcista de 2020-2021.

Pero este dogma se está desmoronando de manera sistemática.

Desde el punto de vista de los datos, las mineras de Bitcoin cotizadas y con operaciones públicas ya han vendido más de 15.000 BTC entre octubre de 2025 y febrero de 2026, convirtiéndose en la ola más intensa de liquidación de “bóvedas” en este ciclo. En el mismo periodo, el precio de la computación de Bitcoin (hashprice) cayó por debajo de 30 dólares/PH/s, y los ingresos por comisiones de transacción se redujeron en aproximadamente un 70% frente a sus máximos anteriores.

La presión sobre la rentabilidad es aún más evidente. Con un precio actual de Bitcoin de aproximadamente 66.825 dólares y un costo estimado de producción promedio de la industria de entre 89.000 y 91.000 dólares, una proporción considerable de mineros opera en pérdida. La red de cómputo también sufre al mismo tiempo: el hashrate de toda la red pasó de 1,16 ZH/s al inicio de este mes a alrededor de 990 EH/s, una caída aproximada del 15%; y la dificultad de minería se redujo el 20 de marzo de aproximadamente 1,45 billones a 1,33 billones, una disminución de alrededor del 8%.

Tres ajustes de dificultad consecutivos a la baja —por primera vez desde julio de 2022— confirman aún más la señal de “rendición” por parte de los mineros.

En este contexto, Bitcoin pasa de ser un “activo de reserva estratégica” para los mineros a redefinirse como “efectivo operativo”. Como señalaron observadores del sector, mantener bitcoins en manos de las mineras ya no es una opción estratégica para acumular con la expectativa de apreciación, sino una herramienta de liquidez para pagar la factura eléctrica, saldar deudas y mantener la operación.

Colapso de la demanda corporativa de tenencias: de 69.000 BTC a 1.000 BTC

Las ventas de los mineros son solo una pista dentro del panorama. Si se amplía la perspectiva a todas las empresas cotizadas que incorporan Bitcoin en su balance, el retroceso estructural es aún más evidente.

Según datos publicados por CryptoQuant en marzo de 2026, durante los últimos 30 días, salvo Strategy, todas las empresas con tesorería de Bitcoin en conjunto solo compraron aproximadamente 1.000 bitcoins. En comparación con el pico mensual de 69.000 en agosto de 2025, la caída es de hasta el 99%. En términos de participación del volumen de compra, la cuota de las empresas que no son Strategy se redujo del 95% en octubre de 2024 a aproximadamente el 2% en la actualidad.

Fuente de datos: CryptoQuant

Las tenencias de bitcoins de Strategy ya representan aproximadamente el 76% del total mantenido por las empresas de tesorería; y su participación sobre el total de bitcoins en circulación es de aproximadamente el 3,8%. Como referencia, en noviembre de 2025 esta proporción era de alrededor del 74%. Aunque Strategy sigue comprando de forma continua, la participación relativa de las tenencias del resto de las empresas se está encogiendo.

En su informe de julio de 2025, Galaxy Digital ya advirtió sobre este patrón: el modelo de tesorería corporativa es, en esencia, un derivado de liquidez; su sostenibilidad depende de que el precio de las acciones esté por encima de la prima respecto a las tenencias subyacentes de Bitcoin. En cuanto se reduzca esa prima, el “volante” se invierte: la caída del precio comprime el valor neto de los activos, desplaza la prima bursátil y hace que la emisión de capital pase de generar valor a diluirlo. Esta situación se materializó casi por completo desde finales de 2025 hasta principios de 2026.

Ventas de mineros: ¿presión financiera o transformación estratégica?

Con respecto al comportamiento de venta de Riot, el mercado tiene dos marcos de interpretación distintos. Uno lo atribuye a una elección pasiva causada por presión financiera operativa; el otro lo ve como parte de una transformación estratégica activa.

Desde la perspectiva de presión financiera, en el primer trimestre de Riot la producción de bitcoins disminuyó aproximadamente un 4% interanual. Aunque la capacidad informática desplegada subió de 33,7 EH/s a 42,5 EH/s (un aumento aproximado del 26%), la diferencia entre el crecimiento del hashrate y la caída de la producción apunta a problemas estructurales: la dificultad de la red sigue aumentando y la producción por unidad de hashrate se está deteriorando. Los ingresos por créditos eléctricos de Riot en el primer trimestre alcanzaron 21 millones de dólares, un aumento de aproximadamente 171% interanual; y los costos integrales de electricidad bajaron a cerca de 0,03 dólares por kWh, una caída de aproximadamente 21% interanual. Esto muestra que Riot tiene ciertas ventajas en eficiencia operativa.

En el plano de la transformación estratégica, el importe de las ventas de Riot se corresponde estrechamente con los gastos de capital para la construcción del primer tramo de su centro de datos de IA en Corsicana, de 112 MW. El analista de VanEck, Matthew Sigel, señaló que esta relación de correspondencia del monto no es una coincidencia. En enero de 2026, Riot firmó un acuerdo de arrendamiento de centros de datos de 10 años con AMD: capacidad inicial de 25 MW; se espera que los ingresos del contrato sean de aproximadamente 311 millones de dólares; y el acuerdo incluye tres opciones de renovación de 5 años, con un valor total de hasta aproximadamente 1.000 millones de dólares si se ejecutan todas. El acuerdo entró en vigor en enero de 2026.

El CEO de Riot, Jason Les, dijo en su comunicado de enero: “Al desbloquear nuestra enorme cartera de electricidad para la infraestructura de centros de datos de alta demanda, estamos impulsando un valor significativo para los accionistas”.

Deterioro de las señales de demanda on-chain

El trasfondo de las ventas de los mineros es una contracción más amplia de la demanda on-chain.

Según datos publicados por CryptoQuant el 1 de abril de 2026, la “demanda aparente” de Bitcoin —un indicador que mide en qué medida la demanda nueva supera o queda por debajo de la cantidad de bitcoins recién minados— ya había caído a aproximadamente -63.000 BTC para finales de marzo. Esto significa que el volumen comprado nuevo sigue siendo inferior al volumen de movimiento de los titulares antiguos, y el mercado se encuentra en una fase de distribución.

Al mismo tiempo, el gran grupo de ballenas con un tamaño de tenencias entre 1.000 y 10.000 BTC ha pasado de acumular a distribuir. En el último año, el saldo de este grupo se redujo acumuladamente en aproximadamente 188.000 BTC, mientras que en el mismo periodo de 2024 fue un incremento neto de aproximadamente 200.000 BTC. El analista de CryptoQuant señaló que esta tendencia se aceleró en el cuarto trimestre de 2025 y que, según los datos históricos, una acumulación sostenida de ballenas con tendencia negativa suele coincidir con periodos de debilidad del precio.

Patrón de divergencia: tres fuerzas en paralelo

El panorama del mercado corporativo de Bitcoin en la actualidad puede resumirse como tres fuerzas actuando en paralelo.

La primera fuerza es la venta colectiva de los mineros. Mineros como Riot, MARA, Cango, Bitdeer, Core Scientific, etc., han reducido de manera continua sus tenencias de bitcoins durante los últimos seis meses; sus impulsores incluyen presión por rentabilidad, gestión de deuda y la reasignación de capital hacia infraestructura de IA. MARA ha cambiado explícitamente de rumbo a nivel de política: en marzo de 2026 actualizó la política de tesorería y, por primera vez, permitió ventas discrecionales.

La segunda fuerza es la salida general de las empresas de tesorería. El volumen mensual de compra de Bitcoin de las compañías cotizadas que no son Strategy se desplomó desde el pico de 69.000 BTC a 1.000 BTC. Esta caída no solo refleja cambios en el entorno del mercado, sino que también revela la fragilidad estructural del modelo de tesorería corporativa: la mayoría de las empresas que entraron en los niveles altos están en pérdidas contables y se ven obligadas a pausar e incluso revertir la estrategia de acumulación.

La tercera fuerza es la minoría que sigue comprando, representada por Strategy. Strategy compró en el primer trimestre aproximadamente 44.377 bitcoins, lo que equivale a alrededor del 94% del total de compras corporativas del mes. La empresa cotizada japonesa Metaplanet compró en el mismo periodo 5.075 bitcoins por un importe aproximado de 398 millones de dólares; su tenencia total aumentó a 40.177 bitcoins, convirtiéndose en el tercer mayor tenedor corporativo cotizado de Bitcoin del mundo. El costo promedio de tenencia de Metaplanet es actualmente de aproximadamente 97.593 dólares; frente al precio actual de aproximadamente 66.825 dólares, existe una pérdida contable de alrededor del 32%.

Proyección de evolución en varios escenarios

Con base en el análisis anterior, el impacto de las ventas de los mineros y del fin del hodelismo puede proyectarse en los siguientes tres escenarios.

Escenario 1: distribución continua (ruta base)

Si el precio de Bitcoin se mantiene en el rango de 65.000 a 75.000 dólares, la presión sobre la rentabilidad de los mineros no se aliviará de forma significativa. Una prima de costos promedio de producción del sector de aproximadamente 20-25% implica que muchos mineros seguirán operando en pérdida. En este escenario, las ventas de los mineros no se detendrán a corto plazo, pero la intensidad de las ventas podría mostrar características tipo “impulso” dependiendo de la volatilidad del precio: cada vez que el precio caiga 5-10%, podría activarse una nueva ronda de ventas. La demanda a nivel de tesorería corporativa se mantendrá en niveles bajos, y la compra concentrada de Strategy no sería suficiente para compensar completamente la presión vendedora proveniente de mineros y ballenas.

Escenario 2: aceleración del reacomodo de hashrate (ruta de reestructuración del sector)

Un escenario de precios más extremo —si Bitcoin cae por debajo de 60.000 dólares— desencadenaría una depuración mayor de los mineros. La experiencia histórica de ajustes de dificultad negativos consecutivos indica que los mineros con menor eficiencia serían los primeros en salir; el hashrate se concentraría en los mineros líderes. Para mineros como Riot y MARA, que combinan ventajas de recursos eléctricos con capacidad de transición hacia IA, esto podría convertirse en una oportunidad de consolidación del sector con menor costo. Riot tiene una cartera eléctrica de cerca de 2 gigavatios; es un tipo de recurso que, en promedio, los grandes operadores de centros de datos suelen tardar 36-48 meses en obtener aprobación. El reacomodo del hashrate aceleraría la transición de los mineros de un modelo único de “minar-hodelizar” hacia un modelo compuesto de “minar-vender-ingresos diversificados”.

Escenario 3: catalizadores externos (ruta de rebote desde la demanda)

La esencia de las ventas de los mineros es un comportamiento del lado de la oferta; la recuperación de la demanda sigue siendo la variable clave que determina el rumbo del mercado. La demanda aparente actual on-chain es de -63.000 BTC, lo que significa que aún no existe un soporte efectivo del lado de la demanda. Sin embargo, observando el comportamiento de tenedores a largo plazo, indicadores como el Miner Position Index ya están en una zona históricamente baja. Si el entorno macroeconómico mejora (por ejemplo, si se reducen los conflictos geopolíticos y hay un giro de la política monetaria), y se suma una entrada neta continua de los ETFs spot de Bitcoin, la recuperación del lado de la demanda podría completarse antes que la del lado de la oferta. Así, la presión vendedora podría absorberse a nivel de descubrimiento de precios en vez de amplificarse.

Conclusión

Riot Platforms vendió 3.778 bitcoins en el primer trimestre de 2026; superficialmente parece una operación financiera trimestral de una minera, pero al ubicarla dentro del panorama macro en el que MARA vende 15.000, Empery Digital liquida 370, Genius Group liquida 84, Bután sigue reduciendo tenencias y la demanda de tesorería corporativa se desploma 99%, emerge con claridad una tendencia: la era del “hodelismo” de los mineros está llegando a su fin.

Esto no es una duda de los mineros sobre el valor a largo plazo de Bitcoin, sino el producto inevitable de que la industria entra en una nueva etapa: cuando la rentabilidad de la minería se comprime por debajo del costo de producción, cuando los centros de datos de IA pueden operar con un margen de ganancias operativo de 80% o más, y cuando se demuestra que el modelo de tesorería corporativa es frágil cuando las entradas se hacen en niveles altos, vender deja de ser una elección pasiva y se convierte en un paso necesario para una transformación activa.

Con las múltiples tendencias de que la recompensa por bloque de Bitcoin sigue reduciéndose a la mitad, que los costos del hashrate aumentan de forma rígida y que la demanda de infraestructura de IA explota, la conversión de los mineros de “hodelizadores” a “operadores de infraestructura energética” apenas comienza. Y en el ámbito de las tesorerías corporativas, con Strategy como el único caso de concentración extrema, la respuesta a si es el “ancla del mar” de Bitcoin o si hay que vigilar el riesgo de concentración puede depender de cómo estas nuevas fuerzas estructurales reconfiguren finalmente el equilibrio entre oferta y demanda de toda la industria.