La imagen macro se ha vuelto más caótica, y Bitcoin está justo en medio de ello.

El crecimiento del PIB de EE. UU. fue del 0,5% en el cuarto trimestre de 2025, una reducción brutal respecto al ritmo del 3,4% que vimos apenas un trimestre antes. Ese tipo de cifra suele indicar que la Reserva Federal está a punto de recortar tasas agresivamente. Excepto que hay un problema. La inflación no ha cooperado. Los datos del PCE de febrero mostraron que la inflación general se mantuvo estable en 2,8% interanual, con el PCE subyacente en 3,0%. Ambas medidas subieron un 0,4% mes a mes, lo que significa que las presiones de precios siguen siendo muy persistentes. Esta es la verdadera tensión en este momento. Un crecimiento más débil debería empujar los rendimientos hacia abajo y desbloquear una política más fácil. La inflación persistente mantiene las manos de la Fed atadas.

He estado observando cómo responde Bitcoin a esta contradicción, y es revelador. El activo se recuperó hasta aproximadamente $76.4K en la última semana, mostrando que la demanda real todavía está allí. Pero el movimiento no ha parecido decisivo. Eso se debe a que el contexto macro sigue sin resolverse. Los rendimientos de los bonos del Tesoro todavía están elevados cerca del 4,3%, los rendimientos reales son lo suficientemente altos como para hacer que los ingresos fijos tradicionales vuelvan a ser competitivos, y eso crea una resistencia significativa para los activos sin rendimiento.

El mercado laboral añade otra capa. El crecimiento del empleo en marzo fue de 178,000 con una tasa de desempleo cercana al 4,3%. Las solicitudes semanales de subsidio por desempleo han aumentado ligeramente, pero nada que indique un colapso inminente. Eso da a la Fed margen para mantenerse paciente. Así que tenemos una economía que pierde impulso, pero no lo suficiente como para forzar la mano de la Fed cuando la inflación todavía está en niveles elevados.

¿Pero qué está realmente apoyando a Bitcoin en este momento? La demanda institucional a través de ETFs spot. Vimos entradas que alcanzaron aproximadamente $470 millones en algunos días recientes, lo cual es sustancial. Ese tipo de demanda estructural crea un suelo que el apalancamiento especulativo puro no podría. No elimina el riesgo macro, pero sí cambia el perfil de resiliencia de Bitcoin. El activo puede absorber más presión cuando el capital real fluye a través de canales regulados.

Aquí está la bifurcación en el camino por delante. Si esta desaceleración se convierte en una historia pura de tasas, entonces un crecimiento más débil del PIB de EE. UU. reduce los rendimientos, la Fed recorta antes, y Bitcoin se beneficia de condiciones financieras más fáciles mientras mantiene el apoyo de los ETFs. Ese es el escenario constructivo. Pero si nos dirigimos hacia una estanflación, donde el crecimiento se mantiene débil pero la inflación se mantiene firme o incluso se acelera, entonces la Fed se mantiene limitada, los rendimientos reales permanecen elevados, y Bitcoin enfrenta verdaderos obstáculos a pesar de la demanda estructural.

Los próximos 30 a 90 días resolverán esto. Estamos atentos a la reunión de la Fed en abril, a los próximos datos de inflación y al PIB del primer trimestre. El modelo GDPNow de la Fed de Atlanta y el pronóstico de inflación de la Fed de Cleveland nos darán una idea de lo que viene. Si vemos una desinflación renovada, los rendimientos podrían caer y las expectativas de recortes de tasas podrían acercarse. Si la inflación se mantiene pegajosa, Bitcoin aún podría desempeñarse como un activo escaso y un refugio contra políticas, pero la acción del precio a corto plazo será más caótica.

Ahora mismo parece un punto medio. El crecimiento se suaviza pero no colapsa, la inflación se enfría gradualmente pero no rápidamente, y Bitcoin se mueve dentro de un rango donde cada impulso positivo encuentra un contrapeso macro. Eso es frustrante para las apuestas direccionales, pero en realidad es bastante bueno para una acumulación disciplinada. La verdadera pregunta no es si Bitcoin puede rendir en condiciones macro difíciles, sino si los próximos datos de crecimiento del PIB y de inflación de EE. UU. finalmente resolverán esta contradicción. Hasta entonces, estamos esperando que el panorama macro se aclare.