Recientemente noté algo bastante interesante sobre Bitcoin. El fractal básico que aparece ahora se parece mucho al patrón que se vio en 2023, justo antes de que ocurriera un rally del 130% en 2024. Pero aquí hay una historia más compleja—el entorno ahora es muy diferente al de antes.

Bitcoin acaba de registrar 25 días consecutivos en la zona de riesgo extremo alto. Es la racha más larga registrada hasta ahora. Históricamente, la transición de riesgo alto a riesgo más bajo suele ir de la mano con el inicio de una expansión alcista fuerte. Un resumen histórico muestra que este patrón es bastante confiable como indicador de cambio de tendencia. Lo interesante es cómo la interacción de Bitcoin con la oferta en la métrica de ganancia/pérdida está formando una imagen más clara de si esto realmente es un fondo o simplemente una consolidación prolongada.

Pero la posición de los traders no está alineada con una subida inmediata. La demanda de 30 días fluctúa entre positiva y negativa—la presión de venta se ha reducido pero aún no hay compras consistentes que la reemplacen. Eso es una señal de cautela. Al mismo tiempo, los flujos de ETF cuentan una historia diferente. Los ETF de oro superan en inflow a los ETF de Bitcoin spot en los últimos 90 días. Los fondos de Bitcoin incluso registran salidas en ese mismo período. Esto indica que los inversores todavía son reacios al riesgo, prefiriendo activos tradicionales en lugar de exposición a cripto.

La inflación sigue siendo un obstáculo real. El PCE general aún está cerca del 2.9% interanual, con la inflación subyacente en torno al 3%. Eso significa que la liquidez sigue siendo limitada y la Fed probablemente mantendrá una postura restrictiva por más tiempo de lo esperado. Un resumen histórico sobre los ciclos de liquidez muestra que los rallies impulsados por una expansión de liquidez son mucho más sostenibles que los que solo dependen del sentimiento.

De los datos recientes, Bitcoin se está negociando en torno a los 77.8K con un sentimiento de mercado 50-50. La proyección para un rally a corto plazo indica una posible impulsión hacia la zona de 70K-80K, pero analistas experimentados advierten que movimientos así podrían enfrentar presión de venta en un régimen de liquidez bajista más amplio.

Lo que hay que tener en cuenta es la diferencia entre las señales on-chain y la dinámica macro de liquidez. Un resumen histórico muestra que las señales de precio de Bitcoin que antes ayudaron a acelerar un crecimiento fuerte ahora deben enfrentarse a un contexto en el que las señales de demanda off-chain—como los flujos de ETF y la liquidez macro—no son tan fuertes como antes. Esa es una tensión significativa para los traders que dependen de la congruencia de los indicadores para confirmar un fondo.

Algunos observadores del mercado señalan que el régimen actual quizás no repita las condiciones previas al repunte de 2024. La interacción de Bitcoin con la oferta en manos de diferentes grupos de mercado históricamente coincide con puntos de inflexión importantes. Pero el entorno macro—con una inflación que claramente no disminuye y una expansión de liquidez que no se ha extendido—podría prolongar la resistencia a cualquier campaña de recuperación.

Estructuralmente, hay dos umbrales críticos que se monitorean. Primero, un cluster de resistencia a corto plazo que, históricamente, ha detenido los aumentos en un mercado bajista. Segundo, un cluster de soporte a largo plazo en torno a los 40K, que si se rompe, podría mantener la integridad de una tendencia bajista a largo plazo. La interacción entre el precio y la distribución de ganancia/pérdida sigue siendo una lente útil para predecir cuándo un fondo realmente se convertirá en un movimiento alcista sostenido.

En resumen, un entorno cambiante muestra ciclos más sutiles en comparación con los bull runs anteriores. Aunque los datos de fondo son puntos de referencia notables, la ausencia de una recuperación simultánea y generalizada de la liquidez significa que cada movimiento al alza puede ser superficial y vulnerable a ventas rápidas. Los participantes del mercado deben sopesar las señales on-chain contra los patrones macro de liquidez y política, aceptando que la próxima expansión alcista—si llega a ocurrir—podría ser más lenta y sensible a los datos de inflación, expectativas de tasas y desarrollos regulatorios.