Acabo de mirar el sector solar y en realidad hay algunas dinámicas interesantes en juego en este momento. La demanda parece sólida — utilities, empresas y hogares están moviéndose genuinamente hacia sistemas solares con almacenamiento. Todos hablan de descarbonización y resiliencia de la red, pero lo que realmente impulsa la adopción es que los precios de la electricidad siguen subiendo. La gente quiere protección contra eso.

Pero aquí está la cosa. La incertidumbre política ha aumentado significativamente. La Ley de un Gran Proyecto de Ley Hermoso redujo algunos de los créditos fiscales de la Ley de Reducción de la Inflación y añadió estos requisitos de Entidad Extranjera de Interés que están creando una verdadera complejidad para los desarrolladores. Tienes empresas intentando navegar por permisos federales y esperando meses por la orientación del Tesoro sobre cumplimiento. La planificación y adquisición se han vuelto complicadas. Pero a pesar de toda esta fricción, los fundamentos a largo plazo no se han roto. Los analistas de la industria todavía proyectan 246 GWdc de instalaciones solares totales hasta 2030, lo que indica que la demanda subyacente es resistente.

Lo interesante es la situación de los aranceles. Los precios de los módulos en realidad cayeron un 12% año tras año debido a una capacidad de fabricación ampliada y mejor tecnología de células Topcon. Pero ese ahorro se borró por completo. Los precios de los sistemas comerciales subieron un 9% en el tercer trimestre de 2025, principalmente porque los costos del sistema eléctrico y del armazón aumentaron un 50% año tras año. Los costos a escala de utilidad subieron aún más — sistemas de inclinación fija un 9%, sistemas de seguimiento un 10%. Los costos laborales subieron un 15% y los gastos generales de EPC explotaron casi un 40%. Así que estás viendo una verdadera compresión de márgenes en todos lados.

Curiosamente, la industria solar en sí misma ha superado al sector energético en general en el último año. Subió un 40.4% mientras que el sector de petróleo y energía solo ganó un 34.6%. Pero las valoraciones están comprimidas en este momento — cotizando a 5.94 veces EV/EBITDA frente a las 17.73 veces del S&P 500. En cinco años, esta industria ha cotizado en un rango de 4.40X a 39.17X, así que los precios actuales parecen razonables si crees en las cotizaciones a largo plazo de los sistemas solares que publican los analistas.

Mirando a jugadas específicas, Canadian Solar llamó mi atención. Acaban de completar la venta de su instalación de almacenamiento de batería Fort Duncan por 200 MWh, que forma parte de su estrategia de reciclaje de capital. Están monetizando activos terminados y reinvirtiendo en proyectos de mayor rendimiento. Las estimaciones de ganancias para el cuarto trimestre de 2025 aumentaron un 25.2% año tras año, y las estimaciones de consenso para 2025 han mejorado un 37.1% en los últimos dos meses. Esa es la clase de impulso que quieres ver.

Tigo Energy es otra que vale la pena seguir. Su nuevo lanzamiento de la batería GO en Norteamérica se supone que mejorará la velocidad de instalación, reducirá los requisitos de espacio y ofrecerá mejor compatibilidad con sistemas existentes. Eso importa para el segmento de almacenamiento residencial donde intentan crecer. Se espera que sus ventas de 2026 aumenten un 28%, y las estimaciones de ganancias casi se han triplicado — subiendo un 116.7% año tras año. Eso es significativo.

Sunrun también ha tenido buen rendimiento. Su tasa de adjunción de almacenamiento alcanzó el 71% en el cuarto trimestre, frente al 62% hace un año. Ahora han instalado más de 237,000 sistemas de almacenamiento y solar que representan casi cuatro gigavatios-hora de capacidad de almacenamiento en red. Reembolsaron recientemente 81 millones en deuda con recurso, lo que mejora su balance. Las estimaciones de consenso para las ganancias de 2026 han mejorado un 400% en los últimos 60 días — ese tipo de revisión se ve cuando el sentimiento cambia.

El rango general de la industria todavía se encuentra en el 41% inferior de los sectores, lo que refleja pesimismo a corto plazo. Pero si miras esto desde una perspectiva más larga, las cotizaciones de los sistemas solares que muestran un 8% de la generación eléctrica de EE. UU. en 2026 y un 9% en 2027 sugieren que esta sigue siendo la forma dominante de nueva capacidad que se añade en el país. Esa es la historia de la que nadie está hablando realmente en este momento.