¿Un aumento de 39 veces en un año, todavía se puede comprar el sector de almacenamiento en las acciones estadounidenses?

S&P 500 ha subido un 28% en los últimos 12 meses, Nvidia ha subido un 73%. Pero en comparación con el sector de almacenamiento, estas ganancias todavía son modestas. SanDisk hace un año costaba 34.61 dólares, hoy 1,406.32 dólares, un aumento de 39 veces.

Esta fábrica de memoria NAND, que se separó de Western Digital hace solo 14.5 meses, es la acción de mejor rendimiento en las acciones estadounidenses en 2026 hasta ahora, con un aumento del 492% en el año. Detrás de ella, Micron, Seagate y Western Digital, las cuatro fabricantes de almacenamiento en EE. UU., han tenido un aumento en lo que va del año entre el 124% y el 492%, y la que menos ha subido todavía ha aumentado 23 veces más que Nvidia. La etiqueta de “beneficiario principal de la revolución AI” se está moviendo de las GPU a la memoria.

Lo más destacado es el 5 de mayo. SanDisk subió un 11.98% en un día, Micron un 11.06%, Western Digital un 5.18%, Seagate un 4.38%. De las cuatro fabricantes de almacenamiento en EE. UU., tres alcanzaron nuevos máximos en 52 semanas.

El catalizador fueron dos informes financieros y una historia de suministro. El 28 de abril, Seagate anunció ingresos del tercer trimestre fiscal 2026 con un aumento del 44% interanual y un margen bruto del 47%, un récord histórico. El CEO Dave Mosley dijo en la conferencia telefónica que “AI ha llevado a Seagate a una nueva era de crecimiento estructural”, y la capacidad nearline en exabytes ya está asignada hasta 2027.

Dos días después, SanDisk anunció ingresos del tercer trimestre fiscal 2026 de 5,95 mil millones de dólares, un aumento del 252% interanual, 1.15 mil millones de dólares por encima de las expectativas, con ingresos de centros de datos que aumentaron un 645% interanual y casi se duplicaron respecto al trimestre anterior, y las proyecciones para el cuarto trimestre aumentaron entre un 308% y un 334% interanual. Además, Micron recibió una mejora en su calificación crediticia por Fitch, y todo el sector subió en la misma dirección el lunes.

Pero esto es solo la superficie. Al analizar las cuatro acciones por separado, “el sector de almacenamiento en conjunto sube” en realidad es una descripción engañosa. Lo que suben son tres historias de suministro completamente diferentes, con aumentos muy dispares.

Desde el rendimiento en lo que va del año (YTD), SanDisk +492.43%, Seagate +180.46%, Western Digital +170.21%, Micron +124.40%, distribuidos en cuatro niveles completamente diferentes. Mientras tanto, el S&P 500 subió un 6.04% y Nvidia un 5.37%. En los últimos 5 días, esta última incluso cayó un 7.82%. La etiqueta de “beneficiario principal de AI” está en movimiento: la historia de las GPU impulsadas por modelos grandes completó su ciclo de expansión de valoración en el último año, y ahora el dinero se dirige hacia las etapas inferiores, hacia la memoria y el almacenamiento necesarios para las cargas de trabajo de AI.

Este cambio de categoría no es uniforme. Se produce en capas según las propiedades del medio.

Los números de los informes financieros del último trimestre explican claramente esta estratificación. SanDisk en NAND tuvo un aumento del 252% interanual en ingresos, Micron en DRAM/HBM un 196%, Western Digital y Seagate en HDD entre el 44% y el 45%. NAND y DRAM son las categorías de explosión en esta ronda, HDD es la categoría de crecimiento estable, con una diferencia de 4 a 5 veces entre ellas.

La estratificación en margen bruto es aún más exagerada. Micron en el segundo trimestre fiscal 2026 tuvo un margen bruto del 74.4%. Esto es un número extremo para una fábrica de chips, lo que significa que por cada 100 dólares en ventas de DRAM y HBM, 74 dólares entran en beneficios. Aunque el margen bruto de Seagate del 47% es un récord histórico para la compañía, todavía está por debajo de los fabricantes de DRAM en un nivel de orden de magnitud. Esto se debe a las diferencias en la estructura de suministro. La capacidad de HBM está concentrada en tres empresas (SK Hynix, Samsung, Micron), todas vendiendo bajo contratos a largo plazo hasta finales de 2026. La capacidad de HDD está distribuida de manera uniforme entre Seagate y Western Digital, con un poder de negociación de precios relativamente disperso.

La señal en los precios también es clara.

Según TrendForce, que ajustó las proyecciones de precios de contratos de memoria para el primer trimestre de 2026 el 2 de febrero, los precios de memoria PC en ese trimestre aumentaron un 100% respecto al anterior, los de servidores un 90%, y los de LPDDR4X/5X para servidores también un 90%, alcanzando nuevos máximos históricos en las tres categorías. En NAND Flash, los SSD empresariales aumentaron entre un 53% y un 58%, y en general, los precios de NAND subieron entre un 55% y un 60%, solo la mitad del aumento de la demanda de DRAM.

Este es un diferencial que puede explicar todo. Los servidores AI necesitan tanto NAND como DRAM, pero aún más ancho de banda (HBM) y densidad de capacidad (DDR5, LPDDR5X). La brecha entre la oferta y la demanda en DRAM es mucho mayor que en NAND. El CEO de Micron en la conferencia de resultados del segundo trimestre fiscal 2026 dijo claramente: “Estamos agotados para 2026”, explicando claramente esta historia de suministro. La producción de HBM4 de 36GB 12H ya está en producción para la plataforma Vera Rubin de Nvidia, y el gasto de capital para todo el año fiscal 2026 se incrementó de 20 mil millones a 25 mil millones de dólares, para preparar una categoría adicional en 2027.

De las cuatro fabricantes, la que merece ser analizada por separado es SanDisk.

SanDisk se separó de Western Digital el 24 de febrero de 2025, y cotiza en Nasdaq. En su primer día, abrió a 52 dólares y cerró a 48.60 dólares, con una valoración de aproximadamente 7.2 mil millones de dólares. El mismo día, Western Digital cerró a 49.02 dólares, con una valoración de aproximadamente 16.9 mil millones de dólares. En la fecha de la separación, Western Digital tenía una valoración 2.3 veces mayor que SanDisk.

Hoy, 14.5 meses después, SanDisk tiene una valoración de 208.3 mil millones de dólares, y Western Digital de 160.4 mil millones. SanDisk ahora vale 1.3 veces más que Western Digital. Esta inversión en valor relativo es inusual en la historia de las grandes empresas que se dividen. La mayoría de los casos de separación en el primer año, los subsidiarios aún están reconstruyendo relaciones con los inversores, y suele tomar de 3 a 5 años que su valor alcance al de la matriz. SanDisk logró esto en solo 14.5 meses.

La razón es que fue separada en el momento más oportuno. Cuando Western Digital decidió dividirse en 2024, argumentó que “NAND y HDD estaban en diferentes ciclos de capital, y una gestión separada daría una valoración más clara”. Esta decisión fue posteriormente validada por el mercado: tras la independencia, SanDisk se centró en NAND y justo en ese momento explotó la demanda de centros de datos AI para SSD empresariales. Western Digital, centrada en HDD, se benefició del crecimiento estructural en el almacenamiento en la nube y archivos. Al estar separadas, cada una representa una historia diferente. Si no se hubieran separado, una sola empresa con dos negocios en ciclos de suministro completamente diferentes sería valorada de manera más conservadora, en un punto medio.

El analista Bernstein elevó el 4 de mayo el precio objetivo de SanDisk de 1,250 a 1,700 dólares, citando la mayor visibilidad en el negocio de SSD para centros de datos. La compañía ya firmó cinco contratos a largo plazo, recibió garantías financieras por 11 mil millones de dólares, y más de un tercio de los bits de NAND para 2027 están asegurados por los clientes. Es una estructura de “contratos a largo plazo + pagos anticipados por los clientes”, similar a la de los contratos de obleas de procesos avanzados, que en esta industria tradicionalmente se trata como un ciclo de materias primas.

En resumen, el dinero fluye desde el lado de GPU hacia la memoria, siendo el DRAM el verdadero alfa en esta ronda, mientras que HDD representa otra fase de crecimiento estructural a largo plazo. La empresa recién independiente SanDisk, en solo 15 meses, ha superado en valor a su matriz Western Digital gracias a su línea de negocio de NAND para centros de datos.

El 5 de mayo, en la misma jornada, Nvidia cayó un 1.03%, TSMC un 1.79%, y SanDisk subió un 11.98%. Como beneficiario de AI, el mercado ya está diferenciando claramente qué segmentos de suministro son los más escasos.