Cathie Wood anticipe une inversion imminente de la pénurie de liquidités sur le marché des crypto-actifs

La PDG d'ARK Invest, Cathie Wood, anticipe une prochaine inversion de la contraction de liquidité affectant actuellement les marchés des cryptomonnaies et de l'intelligence artificielle, portée par trois changements attendus dans la politique de la Réserve fédérale au cours des prochains mois. Son cabinet réaffirme sa confiance dans le secteur en acquérant massivement des actions crypto lors du repli, ayant investi plus de 93 millions de dollars en une seule séance sur des valeurs numériques en difficulté.

La prévision de Wood intervient alors que le Bitcoin évolue sous les 88 000 dollars, après avoir cédé sa position de sommet à 126 000 dollars, et que les actions liées à la crypto enregistrent leur plus forte baisse mensuelle depuis début 2023. Cette correction soulève des doutes chez les investisseurs, mais Wood estime que les tensions actuelles sur la liquidité sont transitoires et seront dissipées par une action coordonnée de la Fed et la reprise des dépenses publiques.

Lors du dernier webinaire d'ARK, elle a identifié trois principaux freins à la liquidité susceptibles de se résorber rapidement : le resserrement quantitatif de la Fed, l’accumulation de liquidités sur le Treasury General Account liée à la fermeture du gouvernement, et les taux d’intérêt élevés. Selon Wood, tous trois devraient être traités par des ajustements de politique dans les mois à venir, créant un contexte plus porteur pour les actifs numériques et les investissements orientés croissance.

Allègement de la politique : actions de la Fed et données sur l'inflation

Wood prévoit que la Fed mettra fin à son resserrement quantitatif lors d’une prochaine réunion, ce qui supprimerait un frein majeur à la liquidité du marché. Ce programme, qui consiste à réduire le bilan de la Fed en laissant arriver à échéance les obligations sans remplacement, a fortement limité la liquidité. Sa fin représenterait un tournant en politique monétaire, susceptible d’injecter à nouveau des liquidités dans le système.

La fermeture gouvernementale, à l’origine de l’envolée du Treasury General Account, est achevée, permettant le retour des fonds dans les circuits économiques et levant une autre contrainte sur la liquidité. Durant la fermeture, les fonds s’accumulaient sur le compte du Trésor à la Fed et ne circulaient plus, ce qui tarissait la liquidité sur les marchés financiers. La résolution de la crise assure leur retour dans l’économie, soulageant les marchés.

« Nous pensons que ce facteur de contraction de liquidité est derrière nous », a déclaré Wood lors du webinaire, affichant sa confiance quant à la résolution de cette contrainte. Elle souligne que la reprise des opérations et des dépenses publiques devrait améliorer les conditions de marché.

Les taux d’intérêt constituent le troisième frein, mais Wood anticipe une nouvelle baisse prochaine, portée par des indicateurs économiques en repli. La Fed maintient des taux élevés pour lutter contre l’inflation, mais les dernières données montrent un ralentissement des pressions inflationnistes, ce qui ouvre la voie à une politique plus accommodante.

« Nous pensons qu’une nouvelle baisse sera décidée prochainement, et que la Fed passera d’une posture jugée restrictive à une posture plus souple à l’approche de cette échéance », a-t-elle précisé. Cette anticipation s’appuie sur plusieurs indicateurs économiques pointant une inflation en net recul et une activité qui s’essouffle.

Les anticipations d’inflation sur les Treasuries à dix ans ont baissé autour de 2,5% ces derniers mois, signalant que les marchés prévoient un ralentissement de l’inflation. Ce repli est confirmé par le suivi en temps réel de Trueflation. L’alignement de ces indicateurs suggère que la lutte de la Fed contre l’inflation porte ses fruits, ouvrant la possibilité d’une politique plus flexible.

Le passage du baril de West Texas Intermediate sous les 60 dollars accentue la pression déflationniste, les coûts énergétiques plus faibles se répercutant sur l’ensemble de l’économie et allégeant les coûts de transport et de production dans de nombreux secteurs. Ce mouvement conforte l’analyse de Wood selon laquelle l’inflation continuera de se modérer.

Les prix des logements neufs sont en recul depuis près d’un an et la hausse des prix de l’ancien plafonne à 1,5%, signe que le marché immobilier, composante majeure de l’inflation, se refroidit nettement. Cette décélération du secteur est particulièrement importante au vu de son poids dans le calcul de l’inflation et de son impact sur la consommation.

« Nous ne serions pas surpris de voir une rupture réelle de l’inflation une fois les effets des droits de douane intégrés dans l’année à venir », a estimé Wood, suggérant que l’impact désinflationniste des politiques actuelles n’a pas encore été pleinement absorbé. Elle juge que les ajustements économiques en cours pourraient faire reculer l’inflation plus vite que prévu.

Les marchés crypto mènent la baisse de liquidité, ARK investit massivement

Les marchés des cryptomonnaies ont illustré leur extrême sensibilité à la liquidité ces derniers mois, avec un Bitcoin tombant sous les 90 000 dollars, une première depuis plusieurs mois. Cette correction marque le recul de l’actif après une forte dynamique et confirme le rôle des actifs numériques comme indicateurs avancés des tendances de liquidité globale. Le marché crypto réagit de façon plus marquée aux tensions de liquidité, du fait de son orientation vers la croissance et de sa forte sensibilité aux conditions monétaires.

La baisse de 30% depuis le précédent sommet à 125 100 dollars a provoqué 254 millions de dollars de retraits en une journée dans les fonds Bitcoin américains, lors d’un récent repli de marché. Cette ampleur des sorties figure parmi les plus importantes depuis le lancement des ETF Bitcoin spot, traduisant une nette aversion au risque aussi bien chez les institutionnels que chez les particuliers.

Les investisseurs sur ETF spot sont désormais en perte latente, avec un coût moyen pondéré des flux autour de 89 600 dollars, ce qui place de nombreux entrants dans une situation de pertes non réalisées. Cette configuration exerce une pression psychologique sur le marché, les acheteurs sur les plus hauts étant plus enclins à vendre lors de nouvelles baisses. Wood considère cependant cette phase comme une opportunité d’achat.

Lors du webinaire, Wood a rappelé le rôle du marché crypto comme baromètre de liquidité, soulignant sa position unique sur les marchés financiers. « Il est intéressant d’observer l’écosystème crypto comme indicateur précoce des fluctuations de liquidité », a-t-elle noté. La nature très liquide et continue du crypto fait que ce marché réagit souvent avant les marchés traditionnels aux variations de liquidité.

ARK Invest a répondu au repli en accélérant ses achats sur les actions liées à la crypto, investissant 42 millions de dollars sur Bullish, Circle Internet Group et BitMine Immersion Technologies lors d’une seule séance. Ce choix d’achat massif révèle la conviction de Wood que les prix actuels constituent des points d’entrée attractifs pour les investisseurs long terme. La volonté du groupe d’investir fortement en période de faiblesse du marché témoigne de sa confiance dans les fondamentaux du secteur.

L’exposition crypto du groupe via ses ETF phares a récemment dépassé 2,15 milliards de dollars, incluant des positions sur Coinbase, Robinhood, Circle et Bullish. Cette allocation importante figure parmi les plus grandes prises de position institutionnelles sur les actions liées à la crypto et confirme la conviction d’ARK pour le potentiel long terme du secteur. La diversification des portefeuilles permet une exposition à différents segments de l’écosystème crypto, des plateformes d’échange aux prestataires d’infrastructure.

ARK affiche son allocation crypto la plus élevée dans ARKF à 29%, puis ARKW à 25,7% et ARKK à 17,7%, révélant que les investissements liés à la cryptomonnaie sont au cœur de sa stratégie axée sur l’innovation. Ces taux d’allocation dépassent largement ceux des gestionnaires d’actifs traditionnels, ce qui reflète la conviction de Wood que les actifs numériques représentent une opportunité de transformation.

La stratégie d’achat sur repli de Wood s’inscrit dans sa conviction que « la restructuration de l’écosystème financier n’en est qu’à ses débuts », indiquant que la mutation des services financiers par la blockchain et les actifs numériques est encore à un stade précoce. Elle estime que la faiblesse actuelle du marché est passagère dans une dynamique de transformation digitale à long terme des services financiers.

Les craintes de bulle IA écartées

Wood rejette catégoriquement l’idée d’une bulle sur les investissements en intelligence artificielle, établissant un contraste net avec la bulle technologique et télécoms du début des années 2000. Selon elle, les niveaux actuels d’investissement sont justifiés par des avancées technologiques réelles et des applications concrètes, à l’opposé des excès spéculatifs du passé.

« Pendant la bulle tech et télécoms, certains investisseurs de valeur affirmaient que la situation n’avait pas de sens, mais personne ne les écoutait », se souvient-elle, soulignant la différence majeure avec la période actuelle. À l’époque, les voix sceptiques étaient ignorées et la spéculation menait à des valorisations excessives. Pour Wood, les investissements IA d’aujourd’hui reposent sur des bases technologiques tangibles et font l’objet d’un examen approfondi.

Les gains de productivité restent encore difficiles à quantifier, en dépit des études du MIT qui mettent en doute le retour sur investissement de l’IA en entreprise, mais Wood souligne que la transformation « demande du temps et des efforts ». Elle constate que les bénéfices économiques de l’IA ne sont pas encore visibles à grande échelle, ce qui est typique des technologies de rupture. Les précédents historiques montrent que les grands bouleversements technologiques s’inscrivent souvent sur plusieurs années ou décennies avant de se refléter dans les statistiques de productivité.

La difficulté à mesurer l’impact de l’IA sur la productivité traduit les limites des indicateurs traditionnels pour quantifier les bénéfices des technologies numériques. De nombreuses applications IA améliorent la qualité des décisions, réduisent les erreurs ou ouvrent de nouvelles capacités difficiles à saisir par les métriques classiques. Wood estime que la maturité croissante des systèmes IA et une meilleure stratégie de déploiement rendront les gains de productivité plus tangibles.

La croissance de 123% de Palantir dans son activité commerciale aux États-Unis sur un trimestre récent illustre l’impératif stratégique qui pousse les entreprises à adopter l’IA. Ce rythme exceptionnel montre que, malgré les interrogations sur les retours immédiats, l’IA est considérée comme incontournable pour rester compétitif. « C’est un impératif stratégique, et cela prendra du temps », a affirmé Wood, soulignant que l’investissement IA vise la compétitivité à long terme, au-delà du rendement immédiat.

Brett Swift, directeur de la recherche chez ARK, explique que l’exposition IA s’intègre dans les stratégies de portefeuille globales de plus en plus adoptées par les investisseurs institutionnels. Selon lui, l’IA offre une source de rendement distincte, peu corrélée aux classes d’actifs classiques. « Sans exposition significative, le portefeuille passe à côté d’un risque idiosyncratique », estime-t-il, suggérant qu’un portefeuille sans IA est insuffisamment diversifié dans le contexte technologique actuel.

Swift reflète la prise de conscience croissante des investisseurs institutionnels que les grands bouleversements technologiques génèrent de nouveaux risques et opportunités de rendement à intégrer dans la construction de portefeuille. En maintenant une forte exposition à l’IA, ARK positionne ses fonds pour capter le potentiel de cette transformation tout en gérant le risque d’être distancé si l’adoption s’accélère.

Objectif Bitcoin révisé, mais scénario haussier confirmé

Wood a récemment abaissé son objectif de long terme pour le Bitcoin, de 1,5 million à 1,2 million de dollars, après avoir réévalué la concurrence entre Bitcoin et stablecoins sur les marchés émergents. Cette révision traduit une analyse plus fine des rôles distincts des différents actifs numériques dans l’écosystème crypto.

« Les stablecoins prennent une part du rôle que nous envisagions pour Bitcoin », a-t-elle expliqué lors d’une interview CNBC, évoquant leur progression rapide vers près de 300 milliards de dollars de valeur totale. L’essor des stablecoins, particulièrement dans les économies émergentes où ils servent de substitut au dollar, a amené Wood à revoir ses hypothèses sur les usages du Bitcoin. Dans de nombreux pays en développement, les utilisateurs privilégient les stablecoins pour les transactions et comme réserve de valeur, des fonctions que Wood attribuait initialement au Bitcoin.

Michael Saylor, fondateur de Strategy, conteste cette approche concurrentielle, arguant que Bitcoin agit comme « capital numérique » et les stablecoins comme « finance numérique », chacun ayant une fonction spécifique. Selon lui, Bitcoin et stablecoins sont complémentaires, répondant à des besoins différents : les stablecoins facilitent les transactions et assurent la stabilité, tandis que Bitcoin est un actif de réserve et d’investissement à long terme.

« Aucun investisseur fortuné ne préfère acheter une monnaie à une action, un bien immobilier ou un actif de capital », insiste Saylor sur CNBC, mettant en avant la vocation du Bitcoin comme actif d’investissement plutôt que comme moyen d’échange. Il considère que la valeur principale de Bitcoin réside dans sa rareté et son potentiel d’appréciation à long terme, à l’image de l’or, davantage que dans son usage quotidien.

David Bujnicki, analyste chez ARK, détaille la révision du modèle : les hypothèses de refuge sur les marchés émergents ont été réduites à 20% de leur niveau initial, selon Chainalysis. Cet ajustement découle de données montrant que les stablecoins captent une part plus importante des usages émergents que prévu par ARK. La révision illustre l’engagement d’ARK à adapter ses modèles en fonction des tendances réelles plutôt que de maintenir des hypothèses dépassées.

Malgré ce réajustement, la capitalisation de l’or est passée de 17 000 à 28 000 milliards de dollars, compensant la révision et maintenant le scénario haussier de Wood à environ 1 100% d’appréciation potentielle par rapport aux niveaux actuels. La progression de l’or traduit une demande croissante pour les réserves de valeur alternatives, ce que Wood interprète comme une confirmation de la thèse d’investissement sur Bitcoin. Même une part limitée de ce marché transférée à Bitcoin justifierait des valorisations nettement supérieures.

L’objectif révisé reste très ambitieux et témoigne de la conviction de Wood dans le potentiel à long terme de Bitcoin. Cette révision démontre sa rigueur analytique tout en maintenant la thèse d’un actif transformateur, doté d’une forte marge de progression à mesure que l’adoption institutionnelle se développe et que l’actif gagne en maturité.

FAQ

Qu’est-ce qu’une crise de liquidité sur le marché des cryptomonnaies et quel est son impact sur les investisseurs ?

Une crise de liquidité survient lorsque les plateformes manquent de cash ou de stablecoins pour répondre à la demande d’échange, entraînant une forte volatilité des prix et des interruptions de négociation. Cela affecte la confiance des investisseurs ainsi que l’accès au capital. Néanmoins, les dynamiques de marché et l’adoption institutionnelle inversent cette tendance et stabilisent les conditions de liquidité.

Pourquoi Cathie Wood estime-t-elle que la crise de liquidité du marché crypto va s’inverser prochainement ?

Cathie Wood juge que la crise de liquidité va s’inverser dans les prochaines semaines grâce aux avancées de la technologie IA et crypto. Le sentiment du marché soutient de plus en plus un scénario optimiste de normalisation des conditions.

Quelle différence entre le manque de liquidité crypto et les problèmes de liquidité en finance traditionnelle ?

Le manque de liquidité crypto provient d’une profondeur de marché insuffisante, tandis que la finance traditionnelle affronte des risques systémiques et des contraintes réglementaires. Les marchés crypto n’ont pas résolu les problèmes de liquidité de la finance traditionnelle ; la fragmentation entre chaînes et plateformes complique la donne.

Quel serait l'impact de l'inversion de la crise de liquidité sur les prix des principaux actifs crypto comme Bitcoin et Ethereum ?

L’inversion de la crise de liquidité devrait entraîner une nette appréciation des prix du Bitcoin et de l’Ethereum, à mesure que la confiance des marchés se rétablit. Des conditions de liquidité plus favorables soutiennent des volumes d’échange plus élevés et des flux institutionnels, ce qui renforce la dynamique haussière sur ces actifs majeurs.

Comment les investisseurs doivent-ils réagir face aux évolutions de la liquidité sur le marché des cryptomonnaies ?

Les investisseurs devraient diversifier leurs portefeuilles, réduire les positions à risque élevé, surveiller de près les tendances du marché et se préparer à saisir les opportunités lorsque la liquidité s’améliorera. Cathie Wood anticipe une inversion rapide de la crise de liquidité, offrant des occasions d’achat aux investisseurs stratégiques à court terme.