Guide complet des Automated Market Makers

Historique de la création des AMM

Avant l’essor des Automated Market Makers, le trading reposait sur des carnets d’ordres enregistrant l’intérêt des acheteurs et des vendeurs pour des actifs spécifiques. Les market makers traditionnels assuraient la liquidité en profitant de l’écart entre les prix d’achat et de vente. Ce modèle centralisé nécessitait des intermédiaires et engendrait souvent des inefficacités, notamment pour les paires peu liquides.

En 2016, Alan Lu, membre de l’équipe Gnosis, a introduit le concept d’un Automated Market Maker fondé sur des smart contracts, supprimant le recours à des tiers. Cette innovation a marqué le début d’une nouvelle ère pour le trading décentralisé. Bancor fut le premier protocole DeFi à mettre en œuvre la technologie AMM lors de son lancement en 2017. La véritable popularité de l’AMM s’est manifestée avec Uniswap en 2018, grâce à un modèle simplifié et accessible à un large public. Depuis lors, les protocoles AMM sont devenus l’ossature de la Finance décentralisée, favorisant des échanges sans autorisation et démocratisant l’accès à la liquidité.

Fonctionnement des Automated Market Makers

Un Automated Market Maker s’apparente aux carnets d’ordres des plateformes centralisées, mais repose sur un système entièrement différent. Le cœur du dispositif est le pool de liquidité — un réservoir basé sur un smart contract contenant deux cryptomonnaies déposées par les fournisseurs de liquidité. Contrairement aux marchés traditionnels où les échanges sont appariés entre acheteurs et vendeurs, les AMM permettent aux utilisateurs de négocier directement avec ces pools de liquidité.

La formule de tarification la plus répandue est x * y = k, où x correspond à la quantité de l’actif A, y à celle de l’actif B, et k est un coefficient constant représentant la liquidité totale du pool. Ce modèle mathématique garantit que le produit des quantités des deux actifs demeure constant, ajustant les prix automatiquement en fonction de l’offre et de la demande. Ainsi, lorsqu’un utilisateur achète l’actif A dans le pool, la quantité de A diminue et celle de B augmente, entraînant une hausse du prix de A par rapport à B. Ce mécanisme supprime la nécessité d’un système d’appariement tout en assurant une liquidité permanente.

Les fournisseurs de liquidité perçoivent des frais sur chaque transaction réalisée dans le pool, généralement entre 0,25% et 0,3% par opération. Ces frais sont répartis proportionnellement selon la part de chaque fournisseur dans le pool. Ce système incitatif encourage les dépôts d’actifs et favorise des niveaux de liquidité élevés sur différentes paires de trading.

Types d’Automated Market Makers

L’écosystème DeFi a vu apparaître plusieurs types d’AMM, chacun conçu pour répondre à des besoins spécifiques et optimiser des scénarios de trading distincts :

• AMM virtuel — Ne détient pas d’actifs réels dans les pools, mais utilise des réserves virtuelles pour calculer les prix, réduisant les besoins en capital tout en assurant la stabilité des prix
• AMM probabiliste — Applique des formules mathématiques probabilistes pour anticiper et ajuster les prix en fonction des mouvements attendus du marché
• AMM à produit constant — Utilise la formule x * y = k, popularisée par Uniswap, offrant une tarification simple et prévisible pour les paires de tokens standards
• AMM hybride — Combine plusieurs mécanismes de tarification pour s’adapter aux conditions du marché, comme Balancer, qui prend en charge des pools multi-actifs à pondération personnalisable
• AMM à prix moyen pondéré — Calcule le prix des actifs selon la somme pondérée des deux actifs du pool, optimisé pour le trading de stablecoins, comme Curve Finance
• AMM de lending — Facilite les opérations de prêt et d’emprunt grâce à des pools de liquidité dédiés aux marchés du crédit, utilisés par Aave et Compound
• AMM d’assurance — Mutualise les actifs pour offrir une couverture contre les défaillances de smart contracts et autres risques, comme Nexus Mutual
• AMM d’options — Permet le trading d’options de manière décentralisée, offrant la possibilité de couvrir des positions ou de spéculer sur la volatilité via des protocoles tels qu’Opyn
• AMM synthétique — Facilite le trading d’actifs synthétiques indexés sur la valeur d’actifs réels, de cryptomonnaies ou d’indices, initié par Synthetix

Avantages des AMM

Les Automated Market Makers présentent des bénéfices majeurs qui ont favorisé leur adoption dans la Finance décentralisée :

• Décentralisation — Fonctionne sans intervention de tiers, garantissant qu’aucune entité ne contrôle les échanges. Cela élimine les risques de contrepartie et de censure inhérents aux plateformes centralisées
• Nature non-custodiale — Les plateformes n’ont pas accès aux fonds des utilisateurs, tous les actifs demeurant dans les portefeuilles ou sur des smart contracts. Ce principe assure aux traders un contrôle total sur leurs actifs à tout moment
• Absence de manipulation des prix — Les prix sont calculés selon des formules transparentes et ne peuvent être modifiés de façon arbitraire. Ce modèle algorithmique garantit une tarification équitable fondée exclusivement sur l’offre et la demande du pool
• Accès sans autorisation — Tout utilisateur peut devenir fournisseur de liquidité ou trader sans validation ou vérification d’identité, favorisant l’inclusion financière à l’échelle mondiale
• Liquidité permanente — Contrairement aux carnets d’ordres qui peuvent manquer d’acheteurs ou de vendeurs pour certains actifs, les AMM assurent une liquidité continue sur toutes les paires prises en charge
• Revenus passifs — Les fournisseurs de liquidité peuvent percevoir des frais de trading de façon passive en déposant leurs actifs, créant de nouvelles sources de revenus pour les détenteurs de cryptomonnaies

Inconvénients des AMM

Malgré leurs atouts, les Automated Market Makers présentent des défis et des limites à prendre en compte :

• Risque de slippage — Une liquidité insuffisante peut entraîner l’exécution d’ordres à des prix moins favorables, surtout pour les transactions importantes ou les paires peu liquides. Les opérations de grande taille peuvent modifier fortement l’équilibre du pool
• Vulnérabilités des smart contracts — Les protocoles DeFi sont fréquemment ciblés par des hacks et exploits. Les bugs dans le code peuvent provoquer des pertes importantes pour les fournisseurs et les traders. Même les contrats audités peuvent présenter des failles inconnues
• Complexité — Les interfaces et mécanismes sous-jacents sont parfois difficiles à maîtriser pour les débutants. La perte impermanente, la fourniture de liquidité et les dynamiques de pool nécessitent une formation et de l’expérience
• Types d’ordres limités — Les AMM acceptent généralement uniquement les ordres au marché et ne proposent pas d’ordres stop-loss ou stop-limit, standards sur les plateformes centralisées. Cela limite la flexibilité pour les stratégies avancées
• Perte impermanente — Les fournisseurs de liquidité sont exposés à ce risque lorsque le ratio de prix des actifs déposés évolue sensiblement, ce qui peut générer des rendements inférieurs à la simple détention des actifs
• Frais de gas élevés — En période de congestion réseau, les frais de transaction sur les protocoles principaux peuvent devenir prohibitifs, particulièrement pour les petits montants
• Incertitude réglementaire — Le cadre légal des AMM et des protocoles DeFi reste incertain dans de nombreux pays, exposant les utilisateurs à des risques réglementaires

Conclusion

L’apparition des Automated Market Makers a transformé la Finance décentralisée en apportant de la liquidité à l’écosystème DeFi et en simplifiant l’achat et la vente de cryptomonnaies. Les AMM ont démocratisé le market making, permettant à quiconque de devenir fournisseur de liquidité et de percevoir des revenus passifs grâce aux frais de trading. Cette technologie a donné naissance à des marchés pour des actifs qui auraient eu des difficultés à obtenir de la liquidité sur des plateformes classiques.

Le potentiel des Automated Market Makers reste à exploiter pleinement. Les innovations en cours visent à pallier les limites actuelles, notamment les stratégies de réduction de la perte impermanente, l’amélioration de l’efficacité du capital et les solutions de liquidité inter-chaînes. À mesure que la technologie progresse et que de nouveaux modèles AMM émergent, ces protocoles devraient s’imposer au cœur de l’écosystème crypto, pouvant s’étendre au-delà des actifs numériques vers des actifs réels tokenisés et des instruments financiers traditionnels. L’évolution des AMM marque une mutation fondamentale du fonctionnement des marchés, passant d’intermédiaires centralisés à des systèmes algorithmiques, sans confiance, opérant en toute transparence sur les blockchains publiques.

FAQ

Qu’est-ce qu’un Automated Market Maker (AMM) et en quoi diffère-t-il d’un market maker traditionnel ?

Un AMM est un protocole de trading décentralisé qui utilise des algorithmes de tarification sans carnet d’ordres. Contrairement aux market makers traditionnels (sociétés professionnelles qui gèrent les spreads), les AMM permettent à chacun de fournir de la liquidité aux pools et de gagner des frais de trading. Les prix s’ajustent dynamiquement selon la quantité de tokens dans le pool grâce à des formules telles que x*y=k, et permettent des échanges sans tiers directement sur la blockchain.

Comment fonctionnent les pools de liquidité AMM et comment les prix sont-ils calculés ?

Les pools de liquidité AMM utilisent des algorithmes pour fixer automatiquement les prix en fonction du ratio des réserves du pool. La formule de produit constant (x*y=k) ajuste les prix en fonction des variations de réserve. Les traders échangent des tokens via des smart contracts sans market makers centralisés, avec une tarification déterminée par le ratio des actifs dans le pool.

En tant que fournisseur de liquidité (LP), quels rendements puis-je obtenir et quels risques dois-je prendre en compte ?

Les LP perçoivent des commissions sur les frais de trading en fonction du volume des transactions. Les risques incluent la perte impermanente liée à la volatilité des prix et les fluctuations du marché qui affectent la valeur des tokens.

Qu’est-ce que le slippage (滑点) dans un AMM et comment cela affecte-t-il les coûts de transaction ?

Le slippage dans un AMM désigne l’écart entre le prix attendu d’une transaction et le prix effectivement obtenu, principalement dû à une liquidité faible ou à des transactions importantes. Il augmente directement les coûts de transaction et peut réduire sensiblement les rendements. Pour limiter le slippage, il est conseillé de privilégier de petits montants ou de trader lors de périodes de faible volatilité.

Quelles différences entre les AMM comme Uniswap et Curve ?

Uniswap propose un AMM polyvalent pour des paires de tokens variées avec des algorithmes simples. Curve se spécialise dans le trading de stablecoins et d’actifs similaires, avec des algorithmes optimisés pour limiter le slippage. Chaque modèle cible des besoins spécifiques de trading et d’efficacité de liquidité.

Comment fournir de la liquidité sur un AMM et quels points surveiller ?

Déposez des valeurs équivalentes de deux tokens dans le pool de liquidité. Surveillez la perte impermanente, le slippage et les frais de gas. Commencez par de petites sommes pour bien comprendre la mécanique, et privilégiez les pools avec un volume de trading suffisant pour bénéficier de rendements compétitifs.

Qu’est-ce que la perte impermanente et comment en évaluer l’impact ?

La perte impermanente survient lors de la fourniture de liquidité aux AMM en raison de la volatilité des actifs. Elle s’évalue en calculant le ratio de variation des prix — plus l’écart est grand, plus la perte potentielle augmente. Cependant, les frais de trading perçus compensent souvent ou dépassent ces pertes, rendant la fourniture de liquidité généralement profitable.

AMM的安全性如何，存在哪些智能合约风险？

La sécurité des AMM dépend de la qualité du code des smart contracts. Les principaux risques sont liés aux vulnérabilités, bugs et exploits pouvant entraîner des pertes de fonds. Les grandes transactions peuvent engendrer un slippage important. Les audits et la vérification formelle contribuent à réduire ces risques, mais aucun système n’est complètement exempt de risques.