L’ère des ventes ne fait que débuter — Placeholder VC évoque un sommet pour le marché crypto

Aperçu du marché : Bitcoin enregistre sa plus forte chute depuis des années

Bitcoin connaît actuellement sa plus importante baisse mensuelle depuis 2022, alors que plusieurs figures majeures du capital-risque alertent que le repli du marché des cryptomonnaies ne fait que commencer. L’actif numérique a perdu environ 23 % de sa valeur ces derniers mois, affichant ainsi son plus fort repli sur un mois depuis la mi-2022. Le marché fait face à de nombreux vents contraires, notamment une pression vendeuse institutionnelle et une dégradation généralisée du sentiment dans l’écosystème crypto.

Chris Burniske, associé chez Placeholder, a déclaré que « l’ère de la distribution par la vente ne fait que commencer, tout comme nous sommes montés, nous redescendrons aussi. » Ce constat est partagé par QwQiao, cofondateur d’Alliance DAO, qui estime que le marché baissier amorcé devra encore baisser de 50 % avant de retrouver une base solide pour une croissance future. Ces avertissements, émanant de vétérans du secteur, ont ébranlé la communauté crypto, poussant les investisseurs à réévaluer leurs positions dans un climat d’incertitude croissante.

La cryptomonnaie la plus valorisée a chuté de 6,4 % pour atteindre 81 629 $ lors d’une récente séance, soit une baisse de plus de 30 % par rapport à son sommet du début de l’automne. Cette chute notable survient malgré des conditions jugées favorables, telles qu’un contexte politique pro-crypto à Washington et une adoption institutionnelle via les ETF. L’ampleur du sell-off a provoqué des liquidations massives de 1,9 milliard $, dépassant celles du krach COVID-19 de 2020 et de l’effondrement de FTX en 2022 en termes de clôtures forcées de positions.

La fragilité du marché a été révélée par ces liquidations en cascade, générant un cycle auto-alimenté de pression vendeuse. À mesure que les positions à effet de levier sont liquidées de force, la pression s’accentue sur les prix, déclenchant d’autres liquidations dans un cercle vicieux. Ce mécanisme est particulièrement marqué sur les marchés dérivés, où les traders très exposés à l’effet de levier ont été surpris par la vitesse et l’ampleur du repli.

Des investisseurs expérimentés anticipent une baisse prolongée

L’approche baissière de Burniske a gagné du terrain après qu’il a averti à la mi-automne qu’un événement de marché majeur fin 2024 avait « cassé la crypto pour un temps », rendant difficile la reprise rapide d’une dynamique d’achat après une telle chute. Son analyse indique que la structure du marché a été profondément affectée, nécessitant une longue phase de consolidation avant tout véritable rebond.

Dans son analyse, Burniske relève que Bitcoin et Ethereum évoluent dans des fourchettes de prix historiquement élevées, mais que des failles apparaissent dans la structure du marché. Il cite notamment la baisse du titre MicroStrategy comme signal d’alerte, la société étant très exposée à Bitcoin et à l’effet de levier, ce qui en fait un baromètre du sentiment institutionnel. Il évoque aussi des signaux préoccupants sur les marchés de l’or et du crédit, laissant penser que les actifs refuges traditionnels reflètent une incertitude économique plus large qui pourrait peser sur les actifs risqués comme les cryptomonnaies.

QwQiao d’Alliance DAO renforce ce pessimisme en rappelant ses prédictions antérieures : une grande partie des « capitaux peu informés » ayant acheté du Bitcoin au comptant ou des ETF lors du rallye euphorique devra liquider avant que le marché ne puisse reprendre une trajectoire de croissance durable. Selon cette logique, le marché a été saturé par des investisseurs peu convaincus, susceptibles de vendre en panique lors des corrections, et il faudra qu’ils soient évincés pour qu’un plancher stable se forme.

Un autre observateur souligne que l’ETF Bitcoin IBIT affiche un prix de revient moyen d’environ 80 500 $, seuil psychologique important : ceux qui détiennent au-dessus subissent des pertes latentes. Il met en garde contre une accélération potentielle des sorties d’ETF et des ventes par les « entreprises zombies » — sociétés détenant du Bitcoin qui pourraient devoir vendre pour répondre à leurs besoins opérationnels ou à des exigences de marge. Selon lui, il est peu probable que ce niveau marque le plancher du marché baissier, ce qui laisse envisager une baisse supplémentaire.

Mais tous les traders chevronnés ne partagent pas ce pessimisme. Peter Brandt, trader reconnu des matières premières, offre une vision à contre-courant sur le long terme. Il estime que cette vague de ventes forcées est « la meilleure chose qui puisse arriver à Bitcoin » sur le plan structurel, car elle assainit le marché en éliminant les positions surleviées et les détenteurs faibles, préparant ainsi le terrain pour le prochain cycle haussier.

Brandt indique détenir actuellement 40 % de sa position maximale en Bitcoin, avec un prix d’entrée moyen vingt fois inférieur à celui de Michael Saylor, CEO de MicroStrategy. Ce positionnement reflète sa conviction que, malgré les difficultés actuelles, la trajectoire de long terme de Bitcoin demeure. Il prévoit que le prochain cycle haussier portera Bitcoin à 200 000 $ d’ici le troisième trimestre 2029, soit plus du double du niveau actuel, sur la base de l’analyse des cycles historiques de Bitcoin et de sa tendance à évoluer sur des cycles de quatre ans rythmés par les halvings.

Retrait institutionnel et pression vendeuse accrue

La pression vendeuse s’est fortement accentuée ces dernières semaines, les investisseurs institutionnels menant la réduction de l’exposition aux cryptomonnaies. Douze ETF Bitcoin cotés aux États-Unis ont enregistré 903 millions $ de sorties nettes en une seule séance — leur deuxième plus forte sortie quotidienne depuis leur lancement début 2024. Ce retrait massif de capitaux des véhicules régulés traduit un changement de sentiment institutionnel, les gestionnaires professionnels réévaluant le couple rendement/risque des allocations en crypto.

Selon Bloomberg, l’intérêt ouvert sur les contrats à terme perpétuels a plongé de 35 % par rapport à son pic de 94 milliards $ à l’automne. Ce recul du positionnement sur les dérivés traduit soit la fermeture volontaire de positions à effet de levier, soit des liquidations forcées. La baisse de l’intérêt ouvert montre une forte contraction de l’activité spéculative, de nombreux acteurs attendant des signaux de direction plus clairs.

Les institutions semblent peu enclines à « acheter sur repli », une stratégie qui avait pourtant fonctionné lors des corrections précédentes. Le sentiment est jugé très négatif, de nombreux investisseurs professionnels préférant attendre plutôt que de tenter d’anticiper un point bas. Cette attitude contraste avec la phase précédente, où l’afflux institutionnel via les ETF et les trésoreries d’entreprise avait été un des moteurs de l’envolée vers les sommets historiques.

Le repli actuel fait suite à une vague massive de liquidations lors d’un événement majeur fin 2024, qui a effacé 19 milliards $ de positions à effet de levier en quelques heures. Cet important mouvement de désendettement a entraîné la perte d’environ 1 500 milliards $ de capitalisation totale sur le marché crypto, représentant l’une des plus importantes destructions de richesse en une journée. Ces liquidations surpassent celles du krach COVID-19 et de l’effondrement de FTX, révélant un niveau de levier sans précédent dans le système.

Ethereum, deuxième plus grande cryptomonnaie, n’a pas été épargnée. L’actif a chuté de 7,6 % sous les 2 700 $ lors du récent sell-off, les liquidations dépassant le milliard de dollars sur plusieurs périodes. En une heure très volatile, les liquidations ont frôlé le milliard, illustrant la fragilité extrême des positions à effet de levier et la rapidité de la détérioration du marché. L’ampleur de la chute d’Ethereum soulève des questions sur la santé de tout l’écosystème des contrats intelligents et de la finance décentralisée qui s’appuie sur ces réseaux.

Pratik Kala, gérant de portefeuille chez Apollo Crypto, observe qu’« il semble y avoir un vendeur forcé sur le marché, dont la profondeur reste inconnue ». Cela suggère que d’importants détenteurs liquident des positions, pour des raisons de contrainte financière, de pression réglementaire ou de réallocation stratégique. Cette incertitude sur l’ampleur et la durée de la pression vendeuse paralyse de nombreux acheteurs, qui hésitent à se positionner avant l’épuisement des ventes forcées. Kala résume ainsi l’état d’esprit : « Le sentiment est extrêmement négatif dans l’ensemble », reflétant le pessimisme qui domine le marché crypto.

Désagrégation du marché et analyse des schémas historiques

L’analyste Michael Van De Poppe identifie un tournant majeur dans la trajectoire du marché, affirmant que « quelque chose s’est gravement cassé » lors d’un événement majeur fin 2024, et que cette rupture « reste perceptible dans le comportement actuel du marché Bitcoin ». Son analyse implique que la structure du marché a subi des dommages profonds, créant des obstacles techniques et psychologiques qui continuent de peser sur les prix. Le marché n’arrive plus à soutenir les rebonds, et la pression vendeuse l’emporte facilement sur la demande.

À titre de comparaison, la dernière baisse mensuelle comparable de Bitcoin remonte à l’effondrement du stablecoin TerraUSD de Do Kwon à la mi-2022. Cet événement a entraîné une série de faillites dans l’écosystème crypto, les plateformes de prêts, hedge funds et market makers interconnectés se retrouvant insolvables. La contagion a culminé avec la chute de FTX, alors deuxième plateforme d’échange mondiale, sur fond de révélations de fraudes massives et de détournements de fonds clients. Les similitudes avec la situation actuelle inquiètent, laissant craindre que d’autres risques systémiques et leviers cachés ne soient mis au jour.

Benjamin Cowen, CEO de Into The Crypto et analyste reconnu, rappelle que « les marchés baissiers sont normaux » et font partie intégrante des cycles du marché crypto. Sur la base des données historiques, il note que « Bitcoin a toujours atteint son sommet au quatrième trimestre de l’année suivant un halving, puis touché son plus bas environ un an plus tard ». Ce schéma correspond au cycle de quatre ans de Bitcoin, rythmé par la réduction de moitié des récompenses de minage. Selon cette logique, le repli actuel était attendu après le dernier halving, et un plancher pourrait être atteint dans les prochains mois.

Cowen conseille aux traders de « trader le marché que vous avez, pas celui que vous souhaitez », soulignant qu’il faut s’adapter à la réalité des prix plutôt que de s’en remettre à des scénarios idéalisés. Cette approche pragmatique invite à rester flexible et à ne pas s’attacher à un récit haussier ou baissier, mais à s’ajuster à la dynamique réelle du marché.

L’analyste Plan C a présenté un modèle de valorisation long terme de Bitcoin, affichant une précision revendiquée de 99,72 % sur la borne basse de ses scénarios. Contrairement aux prévisions à point unique souvent inexactes, ce modèle propose plusieurs issues selon différents scénarios et probabilités. Il montre que la volatilité de Bitcoin diminue à mesure que le marché mûrit et que la capitalisation croît, rendant les mouvements extrêmes moins probables.

Selon le modèle de Plan C, le niveau final du prix de Bitcoin dépend d’une combinaison complexe de facteurs macroéconomiques, psychologiques, réglementaires, d’adoption institutionnelle et d’innovations technologiques sur le réseau. Le modèle admet l’incertitude inhérente à toute prévision précise, tout en offrant un cadre probabiliste pour anticiper l’évolution possible du marché.

Le contexte macroéconomique général ne soutient guère les actifs risqués comme les cryptomonnaies. Les marchés actions américains ont perdu leurs gains liés à l’IA, sur fond de doutes sur la valorisation du secteur technologique. Les investisseurs sont de plus en plus sceptiques sur les perspectives de bénéfices et le calendrier de monétisation de l’IA, ce qui entraîne des prises de bénéfices sur les valeurs vedettes. Par ailleurs, la perspective d’une baisse des taux par la Fed s’éloigne, l’inflation restant supérieure à l’objectif et les données économiques affichant une résilience qui ne justifie pas de relâchement monétaire.

L’ensemble du secteur crypto subit une pression croissante alors que le marché baissier se prolonge, sans plancher visible. Les altcoins accusent généralement des baisses encore plus nettes que Bitcoin, nombre de tokens ayant perdu 40 à 60 % par rapport à leurs sommets récents. Les protocoles de finance décentralisée voient leur TVL reculer fortement, tandis que les volumes d’échange de NFT sont retombés à leurs niveaux les plus bas depuis début 2021. L’ampleur de la correction dans tous les sous-secteurs traduit un réajustement général de l’appétit pour le risque.

Les acteurs du marché cherchent désormais des catalyseurs susceptibles d’inverser la tendance. Certains analystes misent sur des seuils techniques de support, d’autres sur des avancées réglementaires positives ou un regain d’intérêt institutionnel. Mais pour beaucoup d’observateurs expérimentés, le marché doit d’abord digérer l’excès de levier et la spéculation accumulés lors du précédent rallye, ce qui suggère qu’il faudra patienter avant une reprise durable.

FAQ

Pourquoi Placeholder VC estime-t-il que l’ère de la vente sur le marché crypto ne fait que commencer ?

Placeholder VC considère que la phase de vente commence à mesure que l’adoption institutionnelle s’accélère, que le marché gagne en maturité et que les métriques on-chain montrent un pic d’accumulation. Avec des fondamentaux renforcés et une infrastructure plus solide, les institutions se positionnent pour des sorties à grande échelle, signalant la transition de l’accumulation vers la distribution dans le cycle crypto.

Comment déterminer si le marché crypto a atteint son sommet ?

Il faut surveiller la spéculation excessive des investisseurs particuliers, l’euphorie générale, l’augmentation des volumes d’échange et la divergence entre les sommets de prix et les métriques on-chain. Lorsque l’adoption massive atteint son pic et que la régulation s’intensifie, le sommet du marché intervient généralement peu après.

Quelles stratégies adopter pendant l’« ère de la vente » ?

Les investisseurs doivent diversifier leurs portefeuilles, prendre des bénéfices aux niveaux de résistance, surveiller l’évolution du sentiment de marché et conserver de la liquidité pour saisir des opportunités. Un positionnement stratégique pendant la volatilité permet de maximiser les gains tout en limitant l’exposition aux phases de repli.

Quels schémas relient les signaux historiques de vente aux sommets du marché crypto ?

Les sommets historiques du marché crypto coïncident généralement avec une euphorie extrême, des hausses paraboliques, des volumes records et une participation maximale des particuliers. Les signaux clés incluent : bull run prolongé sur 12 à 18 mois, pics de dominance Bitcoin, sommets de la saison des altcoins et pics de sentiment sur les réseaux sociaux. Les sommets précèdent souvent de 2 à 4 semaines les corrections majeures, lorsque l’accumulation par les whales cesse et que le smart money sort du marché.

Qu’est-ce qui distingue la vision de Placeholder VC de celle d’autres investisseurs institutionnels ?

Placeholder VC adopte une position contrarienne en désignant un sommet du marché crypto alors que d’autres restent optimistes. Il met l’accent sur les évolutions fondamentales de la dynamique de marché et sur la pression vendeuse, à contre-courant de l’optimisme institutionnel classique sur la poursuite des cycles de croissance.

Quelles caractéristiques et signaux de risque accompagnent typiquement les sommets du marché crypto ?

Les sommets de marché se caractérisent généralement par une euphorie extrême, des hausses de prix paraboliques, des pics de volume, un effet de levier excessif, une FOMO généralisée chez les investisseurs particuliers, des soutiens de célébrités et une détérioration des fondamentaux sur fond de spéculation intense.