Cet article se concentre sur la manière dont le célèbre investisseur en positions courtes Chanos utilise une stratégie de vente à découvert de MicroStrategy (MSTR) tout en prenant une position longue sur Bitcoin (BTC), révélant la logique d'arbitrage et l'impact sur le marché qui en découle. L'article analyse les risques de surévaluation de MicroStrategy, la tendance des institutions à détenir indirectement des jetons via MSTR, ainsi que l'effet moteur de cette stratégie sur les prix du Bitcoin, tout en explorant les changements potentiels dans l'allocation d'actifs à long terme que ce comportement d'arbitrage pourrait déclencher.
Arbitrage inversé : les positions courtes imitent la stratégie de Saylor
Chanos a déclaré que sa stratégie est une réplication inversée de celle du co-fondateur de MicroStrategy, Michael Saylor - vendre des actions MSTR tout en achetant du Bitcoin réel. Ce jeu "1 dollar pour 2,5 dollars de valeur" profite de l'énorme différence de prime de prix entre le prix des actions MSTR et le Bitcoin qu'elles détiennent. MicroStrategy a utilisé un effet de levier pour acheter une grande quantité de Bitcoin, faisant grimper le prix des actions. Chanos soutient que cette surévaluation reflète l'irrationalité du marché et constitue la base de ses positions short.
L'effet double de vendre à découvert MSTR et d'acheter BTC.
Selon Fenix, le PDG de Teahouse Finance, cette stratégie de couverture est devenue une tactique prisée parmi la plupart des fonds. Même si le prix de MSTR est passé de 150 $ à 400 $, entraînant des pertes pour les positions courtes, ce comportement est devenu une force motrice pour le mouvement à la hausse du Bitcoin. Saylor a construit MicroStrategy en une forteresse Bitcoin acquise à un coût d'environ 70 000 $ ; tant que le prix du jeton ne tombe pas en dessous de ce coût, la force de soutien reste forte. Fenix critique en outre la finance traditionnelle pour avoir mal interprété ce modèle comme un système de Ponzi, négligeant la perspective d'avenir de l'utilisation de l'effet de levier pour acheter des actifs rares dans un environnement inflationniste.
Tendance institutionnelle : détenir des jetons indirectement via MSTR
Une étude récente de Standard Chartered Bank a révélé que, bien que la plupart des institutions n'aient pas acheté directement des ETF Bitcoin, elles ont considérablement augmenté leurs participations dans les actions MSTR pour rechercher une exposition indirecte aux actifs Bitcoin. Les responsables des actifs numériques de la banque prédisent qu'en 2029, le prix du Bitcoin devrait dépasser 500 000 $, indiquant que l'allocation d'actifs institutionnels se déplace vers les actifs cryptographiques.
Résumé : Les implications du marché derrière la stratégie
La stratégie de Chanos est à la fois de couverture et de contre-swing, révélant l'anticipation et le scepticisme du marché envers la "corporatisation" du Bitcoin. Alors que les institutions augmentent leurs positions via MSTR, la dominance des prix dans l'écosystème crypto traditionnel se déplace progressivement vers des fonds à long terme tels que les fonds souverains et les fonds de pension. Pour les observateurs, ce jeu de couverture actuel n'est peut-être pas seulement un arbitrage à court terme, mais plutôt le prologue à une nouvelle ère d'allocation d'actifs crypto.
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