Qu'est-ce qu'un Automated Market Maker et comment fonctionne-t-il

L’histoire des AMM

Avant l’arrivée des automated market makers, le trading de cryptomonnaies reposait sur des carnets d’ordres classiques, où acheteurs et vendeurs plaçaient leurs ordres. Les market makers traditionnels assuraient la liquidité, mais ce système présentait des limites majeures : coûts opérationnels élevés, dépendance constante à des traders professionnels et risques de manipulation des prix.

En 2016, Alan Lu, membre de l’équipe Gnosis, a introduit une innovation majeure : un automated market maker basé sur des smart contracts, supprimant la nécessité de fournisseurs de liquidité tiers. Vitalik Buterin, fondateur d’Ethereum, a soutenu activement ce concept, lui conférant une influence importante dans la communauté crypto.

Bancor fut le premier protocole décentralisé à intégrer la technologie AMM en 2017. Toutefois, les AMM ont véritablement gagné en popularité et adopté massivement après le lancement d’Uniswap en 2018, démontrant leur efficacité et leur facilité d’utilisation. Après le succès d’Uniswap, de nombreuses plateformes d’échange décentralisées ont adopté des modèles similaires—telles que PancakeSwap, SushiSwap, et d’autres—adaptant les AMM à différents blockchains.

Fonctionnement des Automated Market Makers

Un automated market maker s’appuie sur des principes proches de ceux des carnets d’ordres des plateformes centralisées, mais avec un mécanisme de fixation des prix fondamentalement distinct. Au lieu de s’appuyer sur des carnets d’ordres alimentés par acheteurs et vendeurs, un AMM utilise des algorithmes mathématiques pour déterminer automatiquement les prix des cryptomonnaies, selon les ratios d’actifs présents dans un pool de liquidité.

Le cœur du système AMM est le pool de liquidité—un smart contract qui contient généralement une paire de cryptomonnaies en proportions fixes. Les fournisseurs de liquidité déposent des actifs et touchent une part des frais de transaction. La taille du pool et le nombre de fournisseurs influencent directement la vitesse des transactions et le niveau de slippage lors d’opérations importantes.

La formule de pricing AMM la plus répandue est celle du produit constant : x * y = k, où x représente la quantité de l’actif A, y celle de l’actif B, et k est une constante représentant la liquidité totale. Quand un trader échange des tokens, il ajoute un token au pool et en retire un autre, maintenant le produit constant et ajustant automatiquement les ratios de prix. Par exemple, acheter le token A en ajoutant du token B diminue la quantité de token A, ce qui augmente son prix selon la formule.

Types d’Automated Market Makers

L’écosystème DeFi actuel propose plusieurs types d’automated market makers, chacun adapté à des besoins spécifiques :

• AMM virtuel — Un modèle innovant de market maker qui ne détient pas réellement d’actifs dans les pools de liquidité, mais gère les prix grâce à des modèles mathématiques avancés. Perpetual Protocol en est un exemple, permettant de trader des contrats perpétuels sans pools de liquidité traditionnels.

• AMM probabiliste — Utilise des formules probabilistes et des modèles statistiques pour une allocation optimale de la liquidité. Tokemak se démarque dans cette catégorie, grâce à une gestion dynamique basée sur des algorithmes prédictifs.

• AMM à produit constant — Le modèle classique et le plus courant, fondé sur la formule x * y = k. Uniswap a été pionnier dans cette approche, réputée pour sa simplicité et sa fiabilité dans différents contextes de marché.

• AMM hybride — Un market maker avancé qui s’adapte dynamiquement aux conditions de marché en combinant plusieurs modèles mathématiques. Balancer permet des pools de plusieurs tokens avec des poids personnalisables, pour une gestion de liquidité flexible.

• AMM à prix moyen pondéré — Modèle spécialisé où les prix sont calculés à partir de la somme des actifs du pool, ajustée selon leurs poids respectifs. Curve Finance est optimisé pour les stablecoins et les actifs de valeur similaire, réduisant le slippage lors des échanges.

• AMM de crédit — Simplifie le prêt et l’emprunt dans un environnement décentralisé, permettant aux utilisateurs de générer des revenus passifs en fournissant des actifs pour des prêts. Aave et Compound dominent ce segment, avec une gestion automatisée des taux d’intérêt.

• AMM d’assurance — Axé sur la mutualisation des actifs pour offrir une protection d’assurance aux participants DeFi. Nexus Mutual utilise le modèle AMM pour gérer les pools d’assurance et les indemnisations.

• AMM d’options — Permet le trading décentralisé d’options sur crypto. Opyn propose des outils de couverture de risque et de spéculation pour les contrats d’options.

• AMM synthétique — Facilite le trading d’actifs synthétiques qui reflètent la valeur du monde réel sans possession physique. Synthetix permet de créer et d’échanger des versions tokenisées d’actions, de matières premières et de devises.

Avantages et inconvénients des AMM

Avantages

• Décentralisation — Les automated market makers sont entièrement décentralisés, sans intermédiaire ni autorité centrale. Toutes les transactions s’effectuent via des smart contracts, excluant toute censure et garantissant un accès égal pour tous les participants, quel que soit leur lieu ou leur statut.

• Non-custodial — Les plateformes AMM ne détiennent jamais les fonds des utilisateurs ; les actifs restent sous contrôle total de leur propriétaire pendant les échanges. Cela diffère fondamentalement des plateformes centralisées, où les utilisateurs doivent confier leurs actifs à un tiers.

• Absence de risque de manipulation des prix — Les prix sont fixés de façon transparente par des formules mathématiques intégrées aux smart contracts, empêchant toute manipulation artificielle par des individus ou administrateurs. Le prix dépend uniquement des ratios d’actifs du pool et du volume de trading.

Inconvénients

• Risque de slippage — Les pools à faible liquidité peuvent entraîner un slippage important, surtout lors de transactions de grande taille. Les traders peuvent recevoir des actifs à des prix moins avantageux que prévu, ce qui peut être déterminant lors d’opérations conséquentes dans des pools peu liquides.

• Vulnérabilité des smart contracts — Malgré leur décentralisation et automatisation, les protocoles AMM restent exposés à des risques techniques liés au code des smart contracts. De nombreux hacks et attaques ont touché les protocoles DeFi, entraînant des pertes de plusieurs millions pour les utilisateurs, soulignant la nécessité d’audits réguliers et d’une surveillance renforcée.

• Complexité d’utilisation — Les interfaces des exchanges décentralisés basés sur AMM peuvent être difficiles à appréhender pour les novices. Il faut comprendre les pools de liquidité, la perte impermanente, les frais de gas et d’autres concepts techniques, ce qui crée des barrières pour les participants moins expérimentés.

• Fonctionnalité limitée des ordres — Les AMM ne proposent que des ordres au marché et ne prennent pas en charge des types avancés comme le stop-loss ou le stop-limit. Cela limite la gestion du risque et les stratégies complexes qu’on retrouve sur les plateformes centralisées.

FAQ

Qu’est-ce qu’un Automated Market Maker (AMM) ? En quoi diffère-t-il d’un market maker traditionnel ?

Un AMM est un protocole de trading décentralisé qui recourt à des pools de liquidité au lieu de carnets d’ordres classiques. Les prix sont fixés via des algorithmes, comme la formule du produit constant. À la différence des market makers professionnels, tout utilisateur peut fournir de la liquidité et percevoir des frais.

Comment fonctionne un automated market maker ? Quelle est la formule du produit constant ?

Les automated market makers utilisent des pools de liquidité et ne nécessitent pas de carnet d’ordres. La formule x*y=k ajuste les prix dynamiquement, où x et y sont les réserves de tokens et k reste constant. Les fournisseurs de liquidité déposent des paires de tokens de valeur équivalente et touchent des frais issus du volume de trading.

Quels sont les risques liés à la fourniture de liquidité sur un AMM ? Qu’est-ce que la perte impermanente ?

Le principal risque est la perte impermanente—lorsque les prix des tokens évoluent par rapport à leur prix de dépôt, les fournisseurs de liquidité peuvent subir des pertes. Plus la volatilité est importante, plus la perte impermanente est marquée. Les frais de trading peuvent compenser partiellement ces pertes ; associer des stablecoins ou des actifs peu volatils réduit le risque.

Quelles différences entre les protocoles AMM leaders tels qu’Uniswap et Curve ?

Uniswap applique la formule universelle x*y=k à toutes les paires de tokens, offrant flexibilité mais augmentant le slippage. Curve se concentre sur les stablecoins, combinant les formules du produit constant et de la somme constante pour garantir des prix stables et un slippage réduit lors de volumes importants.

Comment échanger et fournir de la liquidité sur un automated market maker ?

Déposez vos actifs dans des pools de liquidité sur des plateformes décentralisées. Gagnez des récompenses en fournissant de la liquidité via des tokens LP. Les prix s’ajustent automatiquement selon l’offre et la demande, sans carnet d’ordres traditionnel.

Qu’est-ce que le slippage dans les automated market makers et comment le réduire ?

Le slippage correspond à la différence entre le prix attendu et le prix réellement exécuté. Pour le limiter, utilisez des ordres limit, fixez une tolérance de slippage, privilégiez les pools à forte liquidité et effectuez des transactions lors de périodes de faible volatilité.