Un événement sans précédent se déroule actuellement sur le marché du Bitcoin.
Le plus grand gestionnaire d’actifs au monde et une société de logiciels fondée il y a 37 ans, qui a réorienté l’ensemble de son bilan vers les actifs numériques, sont engagés dans une course pour accumuler du Bitcoin à une échelle jamais atteinte sur le marché crypto.
Au 16 mars 2026, le iShares Bitcoin Trust de BlackRock détient 784 062 Bitcoin. Strategy, anciennement MicroStrategy, détient 761 068 Bitcoin.
L’écart entre les deux est d’environ 22 994 coins. Au rythme d’achat actuel de Strategy, cet écart pourrait se combler en quelques jours.
Ce n’est pas une simple note de bas de page dans l’histoire des actifs numériques. C’est l’un des récits financiers majeurs de 2026.
Deux entités, aux structures, motivations et profils de risque radicalement différents, se disputent le même actif fini. Le Bitcoin est limité à 21 millions de coins.
Chaque coin acquis par ces deux institutions est un coin qui ne reste plus sur un exchange en attente d’être vendu. La course entre BlackRock et Strategy accélère la contraction de l’offre que les partisans du Bitcoin anticipent depuis des années.
BlackRock vs. Strategy : Qui remportera la bataille de l’accumulation de Bitcoin ?
Cet article analyse comment chaque acteur accumule du Bitcoin, ce qui motive leur rythme d’achat, les risques associés de chaque côté, et ce que l’issue de cette course implique pour les investisseurs qui observent depuis la marge. Que vous déteniez des parts IBIT, des actions MSTR, du Bitcoin en direct ou aucun de ces actifs, cette course impacte directement le marché auquel vous participez.
Deux entités, deux modèles totalement distincts
BlackRock et Strategy détiennent tous deux d’importantes quantités de Bitcoin. Mais ils le font pour des raisons différentes, via des mécanismes différents, et avec des obligations distinctes.
Comment BlackRock accumule du Bitcoin
BlackRock n’achète pas du Bitcoin pour son propre compte. L’entreprise a lancé son iShares Bitcoin Trust, ticker IBIT, sur le Nasdaq en janvier 2024, offrant aux investisseurs un véhicule réglementé pour s’exposer au Bitcoin sans détenir l’actif directement. Lorsqu’un investisseur achète des parts IBIT, des participants autorisés – de grandes institutions financières – achètent du Bitcoin sur le marché et le livrent au fonds. Lorsqu’un investisseur vend ses parts IBIT, le processus s’inverse : le Bitcoin sort du fonds et retourne sur le marché.
Ainsi, les avoirs en Bitcoin de BlackRock dépendent entièrement de la demande des investisseurs. Lorsque les acheteurs institutionnels et particuliers souhaitent une exposition au Bitcoin via un compte de courtage traditionnel, les avoirs IBIT augmentent. Lorsque le sentiment se retourne et que les investisseurs rachètent leurs parts, les avoirs diminuent. BlackRock n’a aucun mandat stratégique d’accumulation de Bitcoin. Il agit en tant que dépositaire. Le Bitcoin détenu appartient, sur le plan économique, aux actionnaires IBIT, non à BlackRock lui-même.
Depuis son lancement, IBIT a attiré des flux nets cumulés de 63,21 milliards de dollars, selon les données de SoSoValue. Pour la semaine du 9 au 13 mars, IBIT a enregistré 600,1 millions de dollars de flux nets, soit 78 % de tous les flux entrants sur ETF Bitcoin cette semaine-là. Le fonds a enregistré des flux positifs chaque jour depuis le 9 mars, une série qui souligne la profondeur de la demande institutionnelle à l’origine de l’accumulation de Bitcoin par BlackRock.
Comment Strategy accumule du Bitcoin
Le modèle de Strategy est tout l’opposé de la passivité. L’entreprise n’attend pas que les investisseurs lui apportent du capital : elle va le lever spécifiquement pour acheter du Bitcoin. Ce capital provient de trois sources principales : des obligations convertibles, qui sont des instruments de dette pouvant être convertis en actions ordinaires MSTR ; des émissions d’actions au marché, où l’entreprise vend de nouvelles actions directement sur le marché ; et des instruments de préférence, notamment la récente action préférentielle STRC offrant un rendement annualisé de 11,5 %, vendue à des investisseurs qui reçoivent des dividendes mensuels en échange de capital destiné exclusivement à l’achat de Bitcoin.
Une fois le cash levé, Strategy achète du Bitcoin via des desks institutionnels, principalement Coinbase Prime, et stocke les coins en cold storage sécurisé. L’entreprise ne négocie pas ces coins. Elle ne les couvre pas. Son mandat est simple : acheter et conserver. Cela signifie que les avoirs en Bitcoin de Strategy ne font qu’augmenter. Contrairement à IBIT, qui peut se réduire lors des rachats, la réserve de Bitcoin de Strategy croît à chaque levée de capital, indépendamment des conditions de marché.
Au cours des deux premières semaines de mars 2026, Strategy a acquis 40 332 Bitcoin et affiché un rendement Bitcoin de 3,0 %, selon Michael Saylor. Depuis le début de l’année jusqu’à la mi-mars 2026, l’entreprise a accumulé 88 568 Bitcoin avec un rendement de 3,4 %. Ces chiffres reflètent un rythme d’accumulation jamais tenté auparavant par une société cotée.
Les chiffres actuels : une course qui pourrait basculer en quelques jours
L’écart actuel entre les deux est plus faible qu’à tout moment depuis que BlackRock a brièvement dépassé les avoirs de Strategy en juillet 2025. Au 16 mars 2026, BlackRock détient 784 062 Bitcoin. Strategy détient 761 068 Bitcoin. L’écart est de 22 994 coins.
Au rythme hebdomadaire d’achat récent de Strategy, soit 22 337 Bitcoin, l’entreprise pourrait combler presque tout l’écart en une seule semaine. Au rythme quotidien d’environ 2 881 Bitcoin, il lui faudrait environ sept à huit jours pour dépasser les avoirs actuels de BlackRock, sous réserve que les flux IBIT s’arrêtent entièrement. Cette dernière condition est cruciale. IBIT n’est pas immobile. Le fonds attire du capital chaque jour, ce qui signifie que le seuil à atteindre s’élève au fur et à mesure que Strategy comble l’écart.
La course est devenue un véritable sujet mi-mars, car le rythme d’achat de MSTR et le ralentissement de la croissance hebdomadaire des flux de BlackRock ont coïncidé. Cette convergence a réduit l’écart plus rapidement que la plupart des analystes ne l’avaient anticipé. Bitcoin Magazine a rapporté le 17 mars que les actions MSTR approchaient les 150 dollars, signe que les acteurs du marché observent cette course et misent sur la dynamique de Strategy.
La question la plus profonde n’est pas seulement de savoir qui franchira le seuil des avoirs en premier. Il s’agit de comprendre l’impact de l’achat soutenu des deux entités sur l’offre disponible de Bitcoin sur le marché. Les avoirs totaux en Bitcoin de tous les ETF spot américains ont atteint 1,29 million de BTC fin février 2026, selon Checkonchain. Ajoutez les 761 068 coins de Strategy, et ce sont plus de 2 millions de Bitcoin absorbés par ces seuls véhicules institutionnels. Les stocks sur les exchanges diminuent. Le choc d’offre qui alimente la hausse du prix du Bitcoin à long terme n’est pas un événement théorique futur. Il est en cours.
L’architecture financière derrière chaque modèle
Les avantages structurels de BlackRock
BlackRock exploite le produit d’investissement Bitcoin le plus liquide au monde. IBIT est le produit Bitcoin négocié en bourse le plus échangé depuis son lancement, selon les propres disclosures de BlackRock. Le fonds gère plus de 55 milliards de dollars d’actifs Bitcoin, offre une liquidité quotidienne aux investisseurs et facture des frais annuels de gestion de 0,25 %. Il bénéficie de la crédibilité institutionnelle d’une société qui gère plus de 14 000 milliards de dollars d’actifs sur l’ensemble de ses produits.
Pour les investisseurs institutionnels, IBIT élimine toute la complexité opérationnelle de la garde du Bitcoin. Le Bitcoin est détenu par Coinbase Custody Trust Company, un dépositaire qualifié régulé selon la loi bancaire de New York. Les investisseurs y accèdent via leurs comptes de courtage existants. Il n’y a pas de wallets à gérer, pas de clés privées à sécuriser, pas de contraintes opérationnelles. Cette simplicité est précieuse pour les fonds de pension, fonds souverains, fondations et family offices qui ont alimenté les flux IBIT.
BlackRock bénéficie aussi d’une protection structurelle que Strategy n’a pas. Comme les avoirs en Bitcoin d’IBIT sont liés à la demande des investisseurs et non au bilan d’entreprise, une chute du sentiment déclenche des rachats, pas une faillite. BlackRock, en tant qu’entreprise, n’est pas exposée au risque de liquidation en cas de crash du prix du Bitcoin. Les revenus de frais IBIT diminueraient, mais la santé financière de BlackRock serait protégée de la volatilité de l’actif sous-jacent détenu en fiducie.
Les avantages structurels de Strategy
L’avantage de Strategy sur BlackRock réside précisément dans sa capacité à agir sans attendre l’autorisation du marché. Tandis que l’achat de Bitcoin par IBIT dépend du sentiment de millions d’investisseurs particuliers et institutionnels qui choisissent d’acheter des parts d’ETF, Strategy peut acheter du Bitcoin dès qu’elle parvient à lever du capital sur les marchés financiers.
Les recherches de VanEck décrivent la structure de dette de Strategy comme son moteur discret. Début 2026, l’entreprise détient d’importantes obligations convertibles senior à coupon zéro émises sans coût d’intérêt. Ces instruments de dette à taux zéro ont permis à Strategy d’accéder gratuitement à des milliards de dollars de capital, tous dirigés vers l’achat de Bitcoin. L’entreprise évite également le prélèvement annuel de 0,25 % que les actionnaires IBIT paient en frais de gestion, faisant de MSTR un véhicule efficient pour les investisseurs cherchant une exposition au Bitcoin avec effet de levier sans frais ETF récurrents.
Le modèle Strategy bénéficie aussi de ce que les analystes appellent la prime mNAV. Lorsque la capitalisation boursière de Strategy dépasse la valeur de marché de ses avoirs Bitcoin, cette prime lui permet de lever du capital actions à des prix supérieurs à la valeur Bitcoin par action, ce qui signifie que chaque nouvelle action émise ajoute plus de Bitcoin par action qu’elle ne dilue. Quand la prime est élevée et le sentiment haussier, ce volant d’accélération permet une accumulation à une vitesse exceptionnelle. L’entreprise a utilisé précisément cette dynamique pour lever 25,3 milliards de dollars en 2025, dont presque tout a été consacré à l’achat de Bitcoin.
Deux entités, deux modèles totalement distincts Comment BlackRock accumule du Bitcoin Comment Strategy stocke du Bitcoin
Les risques portés par chaque acteur
Risques pour Strategy
Les risques de Strategy sont réels et bien documentés. L’entreprise porte une dette totale supérieure à 8,2 milliards de dollars, et ses obligations sur actions préférentielles ajoutent d’importantes exigences de cash annuelles. La seule action préférentielle STRC affiche un rendement annualisé de 11,5 %, et l’entreprise a constitué une réserve de cash couvrant environ 23 mois de dividendes. Mais cette réserve n’est pas illimitée et la charge de dividende augmente à chaque nouvelle émission STRC.
La compression du mNAV est l’indicateur de risque visible à court terme. Le ratio capitalisation boursière/valeur nette d’actif de Strategy a atteint un pic de 3,4x en 2024. Mi-mars 2026, il s’est comprimé à 1,20x. Cette compression est importante car la prime mNAV rend l’émission d’actions accretive. Lorsque l’entreprise vend de nouvelles actions MSTR à 1,20x la valeur Bitcoin par action, elle ajoute moins de valeur Bitcoin par action émise qu’à 3,4x. Une compression supplémentaire vers 1,0x ou moins stopperait pratiquement le volant d’accumulation equity-raise-to-buy-Bitcoin de Strategy, la forçant à recourir davantage à la dette.
Le seuil de liquidation de Strategy mérite aussi d’être clairement compris. Selon l’analyse de plusieurs cabinets de recherche, un effondrement durable du prix du Bitcoin sous environ 40 000 dollars mettrait en difficulté la capacité de Strategy à servir ou refinancer ses obligations convertibles. Sous environ 20 000 dollars, le risque de ventes forcées d’actifs s’élève fortement, bien que l’entreprise ait structuré sa dette avec des échéances longues pour éviter la pression de liquidation à court terme. L’histoire du Bitcoin comporte des phases de correction de 70 à 80 % par rapport aux pics. Cet historique ne peut être ignoré dans l’évaluation du risque Strategy.
La notation de crédit de Strategy, attribuée par les principales agences, est non-investment grade. Les agences soulignent la volatilité du prix du Bitcoin comme principal facteur de risque et attribuent à l’entreprise une perspective négative à long terme. Ce statut « junk » implique des coûts d’emprunt plus élevés sur les marchés traditionnels et un accès limité au capital institutionnel investment grade.
Risques pour IBIT
Les risques de BlackRock sont nettement moindres en valeur absolue, mais ils existent. Les flux IBIT sont liés au sentiment de marché, et ce sentiment peut évoluer. Lors de la baisse du Bitcoin début 2026, IBIT a enregistré des semaines de sorties effaçant des milliards de dollars d’avoirs accumulés. Le fonds peut diminuer aussi vite qu’il a grossi si les investisseurs quittent la position.
Le risque structurel pour IBIT est la concurrence des autres ETF Bitcoin. FBTC de Fidelity, GBTC de Grayscale et de nouveaux entrants se disputent le même pool de capitaux ETF. IBIT domine actuellement avec environ 78 % des flux hebdomadaires sur ETF Bitcoin, mais cette part de marché n’est pas garantie. Un concurrent proposant des frais plus bas, une meilleure structure ou une fonctionnalité plus attractive pourrait faire perdre des parts à IBIT.
Un revirement réglementaire, bien que peu probable sous le cadre actuel de la SEC et de la CFTC, impacterait IBIT d’une manière qui ne s’appliquerait pas à Strategy. IBIT est un produit d’investissement réglementé qui dépend de son enregistrement SEC pour fonctionner. Si le cadre réglementaire évoluait de façon majeure, IBIT ferait face à des défis de conformité que Strategy, en tant que détenteur direct de Bitcoin et non ETF, n’aurait pas dans la même mesure.
Ce que la course signifie pour la structure du marché du Bitcoin
La course BlackRock vs. Strategy n’est pas seulement un récit financier sur deux sociétés. Elle redéfinit les dynamiques structurelles du marché du Bitcoin pour les années à venir.
Les deux entités retirent du Bitcoin de la circulation. Quand Strategy achète du Bitcoin et le place en cold storage, ces coins sont effectivement retirés du marché de façon permanente, sauf si le modèle financier de l’entreprise s’effondre. Quand IBIT achète du Bitcoin via des participants autorisés, ces coins sont placés dans le coffre Coinbase Custody et ne retournent sur le marché que lorsque les parts d’ETF sont rachetées. En pratique, les détenteurs d’ETF à long terme rachètent rarement. Le Bitcoin absorbé par IBIT, comme celui absorbé par Strategy, reste généralement absorbé.
Les avoirs totaux en ETF spot aux États-Unis ont dépassé 1,29 million de Bitcoin fin février 2026. Ajoutez les 761 068 coins de Strategy, et les véhicules institutionnels contrôlent désormais près de deux millions de Bitcoin, soit près de 10 % de l’offre totale qui existera. Ce chiffre augmente. Strategy a publiquement évoqué un objectif d’un million de Bitcoin sous son plan 42/42, visant 42 milliards de dollars de levées equity et 42 milliards de dollars d’émissions de dette d’ici 2027. Si le plan aboutit, Strategy pourrait détenir près de 5 % de tous les Bitcoin jamais minés.
Les analystes de Bernstein, sous la direction de Gautam Chhugani, décrivent Strategy comme agissant en « banque centrale de dernier recours » pour le Bitcoin. Ce cadre n’est pas exagéré. Une banque centrale ne négocie pas son actif de réserve. Elle accumule. Elle conserve. Elle fournit un socle de confiance institutionnelle qui empêche l’effondrement désordonné du marché. Strategy joue ce rôle dans l’écosystème Bitcoin d’une manière qu’aucune institution traditionnelle ne fait. IBIT de BlackRock joue un rôle différent mais complémentaire : c’est la passerelle, le produit d’accès, le véhicule qui transforme l’intérêt institutionnel en demande effective de Bitcoin. Les deux fonctions sont essentielles. Elles ne sont pas en concurrence sur le plan de la structure du marché. Elles servent deux volets du même récit d’adoption institutionnelle.
Le choix de l’investisseur : IBIT, MSTR ou Bitcoin direct ?
Pour les investisseurs qui observent cette course de l’extérieur, la question pratique est où se positionner. La réponse dépend entièrement de vos objectifs et de votre tolérance au risque.
Le cas pour IBIT
IBIT est le véhicule adapté aux investisseurs qui souhaitent une exposition au Bitcoin sans complexité opérationnelle, risque corporate ou volatilité amplifiée. Il offre une relation directe, un pour un, avec la performance du prix du Bitcoin, moins les frais annuels de 0,25 %. Il est coté sur le Nasdaq. Il se règle via des comptes de courtage classiques. Il est accessible dans les comptes de retraite, portefeuilles de pension et mandats institutionnels qui ne peuvent pas détenir de crypto ou d’actions d’une société très endettée. Depuis le début de l’année jusqu’à la mi-mars 2026, IBIT affiche une performance de -18 %, reflet direct de la performance du Bitcoin sur un premier trimestre turbulent. C’est la logique du spot ETF : vous obtenez ce que le Bitcoin vous donne, ni plus ni moins.
Le cas pour MSTR
MSTR est le véhicule adapté aux investisseurs qui recherchent une exposition au Bitcoin avec effet de levier et acceptent un risque corporate supplémentaire en échange d’un potentiel de hausse amplifié. Quand le Bitcoin progresse fortement, MSTR surperforme historiquement IBIT grâce au levier intégré dans la structure de capital de Strategy et à la prime mNAV qui augmente avec le sentiment haussier. Depuis le début de l’année jusqu’à la mi-mars 2026, MSTR affiche une performance de -8 %, nettement meilleure qu’IBIT à -18 %, malgré la forte baisse du Bitcoin. Cette surperformance relative illustre la capacité de Strategy à émettre des actions préférentielles et acheter plus de Bitcoin alors que le prix baisse, ce qui a réduit son coût moyen par coin via une accumulation continue. Cependant, en cas de marché baissier prolongé sur le Bitcoin, les facteurs de risque corporate de MSTR peuvent amplifier les pertes au-delà de celles du Bitcoin lui-même.
Les deux instruments ne sont pas interchangeables. IBIT suit le Bitcoin. MSTR amplifie le Bitcoin avec effet de levier corporate, obligations sur actions préférentielles, risque de dilution et concentration du risque sur le CEO. Les investisseurs doivent comprendre ce qu’ils achètent avant d’investir.
Le cas pour le Bitcoin direct
La détention directe de Bitcoin élimine les frais annuels de 0,25 %, élimine le risque corporate et offre aux investisseurs la possibilité de garde autonome. Elle supprime aussi la structure réglementaire qui rend IBIT accessible dans les comptes institutionnels et le potentiel de hausse avec effet de levier qu’offre MSTR. Pour ceux qui veulent une exposition pure, sans intermédiaire, et sont à l’aise avec la garde autonome, la détention directe reste l’option la plus structurée.
Que se passe-t-il après que Strategy dépasse BlackRock ?
Le moment où les avoirs en Bitcoin de Strategy dépasseront ceux de BlackRock sera un jalon symbolique majeur. Ce sera la première fois qu’une trésorerie corporate détiendra plus de Bitcoin qu’un ETF institutionnel mondial. Ce moment est proche. Selon les trajectoires actuelles, cela pourrait arriver dans les prochaines semaines, selon le rythme des flux IBIT et des levées de capital de Strategy.
Mais franchir ce seuil ne change rien aux dynamiques fondamentales des deux entités. Strategy continuera d’acheter. BlackRock continuera d’accumuler tant que la demande des investisseurs affluera sur IBIT. La course n’a pas de ligne d’arrivée. Il n’y a pas de récompense pour détenir le plus de Bitcoin, pas d’avantage réglementaire ou structurel pour celui qui est en tête à un instant donné.
Ce que ce jalon indique, c’est l’ampleur de l’engagement institutionnel envers le Bitcoin qui s’est développé en moins de trois ans depuis le lancement d’IBIT. En janvier 2024, IBIT de BlackRock ne détenait aucun Bitcoin. En mars 2026, il en détient 784 062. Strategy a commencé son accumulation en 2020 avec 21 454 Bitcoin. Elle en détient aujourd’hui 761 068. Ces chiffres représentent l’institutionnalisation la plus rapide de toute classe d’actifs de l’histoire financière.
Pour les investisseurs à long terme, la question la plus importante n’est pas qui détient le plus de Bitcoin en mars 2026. C’est l’impact de la détention institutionnelle croissante sur la découverte des prix, la volatilité et la structure du marché au cours des cinq à dix prochaines années. La réponse n’est pas tranchée. Mais la tendance est claire. Le Bitcoin devient un actif institutionnel de base, détenu par le plus grand gestionnaire d’actifs au monde et par l’une des opérations de trésorerie corporate les plus agressives jamais vues. Ce changement structurel ne se renverse pas facilement.
Le panorama élargi : adoption corporate du Bitcoin au-delà de ces deux acteurs
BlackRock et Strategy sont les principaux acteurs de l’accumulation institutionnelle de Bitcoin, mais ils ne sont pas seuls. Le modèle de trésorerie corporate Bitcoin initié par Strategy se diffuse. Metaplanet, société d’investissement japonaise, a franchi les 10 000 Bitcoin en début 2026, dépassant les avoirs corporate de Coinbase. Tesla détient environ 11 509 Bitcoin. Block en détient 8 883. SpaceX environ 8 285.
Aucune de ces positions n’approche l’échelle de Strategy ou IBIT, mais elles illustrent un changement significatif dans la façon dont les directions financières corporate envisagent les actifs de réserve. Avec les nouvelles règles FASB de comptabilité en juste valeur applicables dès 2025, les entreprises ne subissent plus le traitement comptable asymétrique qui rendait les avoirs Bitcoin peu attractifs pour les bilans corporate. Selon l’ancien régime, les entreprises devaient comptabiliser immédiatement les pertes sur Bitcoin, mais ne pouvaient pas enregistrer les gains avant la vente. Avec les nouvelles règles, les variations de juste valeur passent directement dans les résultats chaque trimestre. Ce changement supprime l’un des plus grands obstacles structurels à l’adoption corporate du Bitcoin.
L’environnement politique américain est aussi favorable d’une manière inédite. Les discussions en cours sur une éventuelle réserve stratégique américaine de Bitcoin, bien qu’à un stade précoce, signalent une posture gouvernementale favorable à l’adoption institutionnelle. La taxonomie des tokens du 17 mars de la SEC a formellement classé le Bitcoin comme une commodité numérique, le plaçant hors du champ des valeurs mobilières et offrant aux investisseurs institutionnels la clarté réglementaire nécessaire pour justifier des programmes d’allocation complète. L’environnement pour l’accumulation corporate et institutionnelle de Bitcoin en 2026 est le plus favorable jamais observé.
Conclusion : deux modèles, un actif, une direction
La course entre BlackRock et Strategy est, au fond, une histoire de deux réponses distinctes à la même thèse d’investissement : l’offre de Bitcoin est fixe, la demande croît, et le meilleur moment pour accumuler est avant le prochain pic de cycle lié à l’offre.
BlackRock répond à cette thèse par la distribution. Il a conçu un produit permettant à des millions d’investisseurs de participer sans friction liée à la détention directe. Son échelle provient de la volonté du marché d’acheter des parts IBIT. Son accumulation est démocratique car elle reflète la demande collective des investisseurs.
Strategy répond à cette thèse par la conviction. Elle a créé une entreprise qui lève du capital par tous les instruments financiers disponibles et l’investit intégralement dans le Bitcoin. Son accumulation est implacable et indépendante des cycles de sentiment du marché. Elle ne dépend pas des investisseurs pour lui apporter du capital. Elle va le chercher.
Aucun modèle n’est intrinsèquement supérieur. Les deux ajoutent du Bitcoin aux coffres institutionnels à un rythme inédit. Les deux accélèrent l’absorption d’offre qui sous-tend la thèse d’investissement long terme sur le Bitcoin. Et les deux contribuent à élever le socle d’engagement institutionnel envers l’actif, rendant un retour en arrière de plus en plus difficile à mesure que les avoirs croissent.
Qui détient le plus de Bitcoin à un instant donné importe bien moins que l’impact combiné de ces deux entités sur la structure du marché du Bitcoin à long terme. Cet impact est colossal. Il s’accélère. Et rien n’indique un ralentissement.
Foire aux questions (FAQ)
1. Qui détient actuellement le plus de Bitcoin, BlackRock ou Strategy ?
Au 16 mars 2026, le iShares Bitcoin Trust de BlackRock détient 784 062 Bitcoin, tandis que Strategy en détient 761 068. L’écart est d’environ 22 994 coins. Au rythme d’achat récent de Strategy, soit environ 2 881 Bitcoin par jour, l’entreprise pourrait combler cet écart en quelques jours, sous réserve que les flux ETF de BlackRock n’accélèrent pas significativement.
2. BlackRock possède-t-il réellement le Bitcoin dans IBIT ?
Non. BlackRock détient du Bitcoin au nom des actionnaires IBIT, pas pour lui-même. Lorsque les investisseurs achètent des parts IBIT, les participants autorisés achètent du Bitcoin et le livrent au fonds. Le Bitcoin appartient économiquement aux actionnaires IBIT. Si toutes les parts IBIT étaient rachetées, le Bitcoin retournerait sur le marché. BlackRock perçoit des frais annuels de gestion de 0,25 % en exploitant le fonds.
3. Comment Strategy lève-t-elle des fonds pour acheter du Bitcoin ?
Strategy utilise trois principaux outils de levée de capital : des obligations convertibles senior, qui sont des instruments de dette convertibles en actions MSTR à l’initiative du porteur ; des émissions d’actions au marché, où l’entreprise vend de nouvelles actions MSTR sur le marché ; et des instruments de préférence, notamment la récente action STRC qui verse un rendement annualisé de 11,5 % et génère du capital exclusivement dédié à l’achat de Bitcoin. Tous les fonds sont dirigés vers l’achat et la détention de Bitcoin.
4. Qu’est-ce que le mNAV et pourquoi est-il important pour les investisseurs MSTR ?
mNAV signifie ratio capitalisation boursière/valeur nette d’actif. Il compare la capitalisation boursière de Strategy à la valeur de marché de ses avoirs Bitcoin. Quand le mNAV est supérieur à 1,0x, l’action Strategy se négocie avec une prime par rapport au Bitcoin détenu. Cette prime permet à Strategy d’émettre de nouvelles actions et d’acheter plus de Bitcoin par action qu’elle ne dilue. Quand le mNAV se rapproche de 1,0x ou moins, cette dynamique accretive s’affaiblit voire disparaît. Mi-mars 2026, le mNAV de MSTR s’est comprimé de son pic de 3,4x en 2024 à environ 1,20x.
5. MSTR ou IBIT : quel est le meilleur investissement pour les investisseurs particuliers ?
Ce sont des produits d’investissement distincts conçus pour des profils de risque différents. IBIT offre un suivi direct du prix du Bitcoin, moins des frais annuels de 0,25 %, sans risque corporate ni effet de levier. MSTR offre une exposition au Bitcoin avec effet de levier et des facteurs de risque corporate supplémentaires, incluant des obligations de dette, dilution via émissions d’actions et dépendance à la prime mNAV. Les investisseurs recherchant une exposition au Bitcoin avec une volatilité moindre et sans risque corporate devraient considérer IBIT. Ceux qui recherchent un potentiel de hausse amplifié et sont à l’aise avec un risque élevé devraient étudier MSTR en détail. Ceci n’est pas un conseil en investissement ; les lecteurs doivent consulter un conseiller financier qualifié avant toute décision.
6. Qu’est-ce que le plan 42/42 de Strategy ?
Le plan 42/42 est l’objectif de levée de capital de Strategy annoncé fin 2024. L’entreprise vise à lever 42 milliards de dollars via émissions d’actions et 42 milliards de dollars via titres à revenu fixe d’ici 2027, tous les fonds étant dédiés à l’achat de Bitcoin. Si le plan aboutit, les analystes estiment que les avoirs Bitcoin de Strategy pourraient approcher un million de coins. Début 2026, la partie equity du plan était largement réalisée et l’entreprise poursuivait son programme d’émission de dette et d’actions préférentielles.
7. Que se passe-t-il pour IBIT si le prix du Bitcoin chute fortement ?
Si le prix du Bitcoin chute fortement, les investisseurs IBIT voient la valeur de leurs parts diminuer en proportion. Certains peuvent racheter leurs parts, ce qui conduit IBIT à vendre du Bitcoin sur le marché, réduisant ainsi les avoirs du fonds. Toutefois, BlackRock n’est pas exposé à un risque financier en cas de baisse du prix du Bitcoin car il ne possède pas le Bitcoin du fonds. Les revenus de frais de BlackRock diminueraient à mesure que les actifs sous gestion IBIT baissent, mais le bilan de BlackRock ne serait pas affecté. La structure IBIT protège BlackRock du risque de liquidation que porte un bilan corporate comme celui de Strategy.
8. Comment la série continue de flux entrants IBIT influence-t-elle la course BlackRock vs. Strategy ?
Depuis le 9 mars 2026, IBIT a enregistré des flux nets positifs chaque jour. Cela signifie que le seuil à atteindre pour Strategy ne cesse de s’élever. Si IBIT reçoit 2 000 nouveaux Bitcoin par jour alors que Strategy en achète 2 881, le rythme net de rapprochement n’est que d’environ 881 Bitcoin par jour, ce qui allonge considérablement le délai pour que Strategy dépasse BlackRock. L’issue de la course dépend non seulement du rythme d’achat de Strategy mais aussi de l’évolution des flux IBIT : ralentissement, stabilisation ou accélération.
9. Le modèle de Strategy pourrait-il s’effondrer si le prix du Bitcoin baisse suffisamment ?
Des cabinets de recherche tels que VanEck et BeInCrypto ont analysé le risque de liquidation de Strategy. L’entreprise a structuré sa dette convertible avec des échéances longues pour éviter des ventes forcées à court terme. Cependant, si le Bitcoin tombe durablement sous 40 000 dollars, la capacité de Strategy à servir ou refinancer sa dette serait sérieusement mise sous pression. Une chute sous 20 000 dollars, bien que rare historiquement, créerait des tensions beaucoup plus sévères sur la structure de capital de l’entreprise. Strategy maintient aussi une réserve de cash équivalente à environ 23 mois de dividendes STRC pour offrir une sécurité à court terme sans toucher à ses avoirs Bitcoin.
10. Que signifie la course institutionnelle à l’accumulation de Bitcoin pour les investisseurs particuliers ?
L’accumulation soutenue de Bitcoin par BlackRock, Strategy et d’autres acteurs institutionnels retire des coins de l’offre disponible sur les exchanges. Les stocks de Bitcoin sur les exchanges ont diminué régulièrement à mesure que la demande ETF et corporate a augmenté. Cette absorption d’offre crée une pression structurelle haussière sur les prix à long terme, au bénéfice de tous les détenteurs de Bitcoin. Elle augmente aussi la corrélation du Bitcoin avec les cycles financiers institutionnels, car les grands acteurs institutionnels gèrent désormais des positions significatives parallèlement aux portefeuilles traditionnels. Pour les investisseurs particuliers, la course institutionnelle valide le statut du Bitcoin comme classe d’actif macro, mais implique aussi que la dynamique de prix dépend de facteurs dépassant le marché crypto natif.
Avertissement
Cet article est publié à des fins d’information et d’édition uniquement et ne constitue en aucun cas un conseil financier, d’investissement ou juridique. Les données et analyses présentées reflètent les informations publiques au 18 mars 2026. Les prix du Bitcoin, les avoirs corporate et les flux ETF évoluent rapidement. La performance passée de tout produit d’investissement ne garantit pas les résultats futurs. Strategy (MSTR) et IBIT sont des instruments d’investissement distincts avec des profils de risque différents. Les lecteurs doivent effectuer leurs propres vérifications et consulter un conseiller financier qualifié avant toute décision d’investissement. Ni l’auteur ni l’éditeur ne détiennent de positions dans les instruments évoqués dans cet article.
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