La Banque du Japon, après avoir maintenu sa politique monétaire en mars, l’ancien responsable de la politique monétaire Maeda a indiqué qu’en avril, la probabilité d’une hausse des taux était d’environ 50 %, le marché des swaps de taux overnight (OIS) allant même jusqu’à une tarification de 60 %. Cependant, l’impact du conflit en Iran sur le prix du pétrole met le yen dans une situation conflictuelle.
(Précédent : Le gouverneur de la Banque du Japon, Ueda Kazuo, expérimente la règlementation du solde en yen sur la blockchain)
(Contexte supplémentaire : Le rebond du yen est-il impossible ? Sanae Takaichi persuade Ueda Kazuo de « ne pas augmenter les taux », la BOJ pourrait rester immobile en mars)
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- La guerre en Iran donne plus de raisons d’augmenter les taux
- Le scénario du « krach boursier d’août » doit-il être rejoué ?
- Un effondrement sans avertissement est difficile à reproduire
L’ancien responsable de la politique monétaire de la Banque du Japon, Maeda Eiji, a déclaré :
« Même si le conflit en Iran apporte de nouvelles incertitudes, la probabilité d’une hausse en avril reste d’environ 50 %, la prochaine hausse étant probablement en avril ou juin. Compte tenu de l’incertitude actuelle, ces deux possibilités se tiennent à peu près à parts égales. C’est une situation extrêmement difficile pour la Banque du Japon. »
Le marché des swaps overnight (OIS) donne des chiffres encore plus élevés : les traders évaluent actuellement à environ 60 % la probabilité d’une hausse en avril. La BOJ a maintenu le taux d’intérêt à 0,75 % en mars, son plus haut niveau en 30 ans, depuis sa hausse en décembre dernier.
Quand le yen changera-t-il de direction ?
La guerre en Iran donne plus de raisons d’augmenter les taux
Pour la BOJ, la guerre en Iran crée une contradiction en matière de hausse des taux.
Le Japon est l’un des plus grands pays importateurs de pétrole au monde. La flambée des prix du pétrole signifie une augmentation des coûts d’importation, une expansion du déficit commercial, et une pression accrue sur le yen pour se déprécier.
Plus le yen est faible, plus l’inflation importée s’intensifie, ce qui augmente le risque de « décalage par rapport à la courbe de l’inflation ».
Maeda Eiji a clairement déclaré : « Si la BOJ n’agit pas en avril, le yen pourrait s’affaiblir davantage. Si le dollar/yen dépasse 160, cela augmenterait le risque de décalage par rapport à la tendance du marché. » Actuellement, le dollar/yen oscille autour de 156-157, proche de la ligne de alerte à 160.
Le paradoxe réside dans le fait que, en théorie, l’incertitude géopolitique devrait pousser la banque centrale à la prudence, mais la guerre en Iran remet en question le statut du yen comme « monnaie refuge ». Le Japon étant un importateur de pétrole, la hausse des prix est une mauvaise nouvelle. Pourtant, le yen ne s’apprécie pas, mais se déprécie, renforçant ainsi la nécessité d’une hausse des taux.
Le scénario du « krach d’août » doit-il être rejoué ?
En août 2024, la BOJ a soudainement augmenté ses taux de 0,25 %, ce qui, combiné à un affaiblissement des données sur l’emploi aux États-Unis, a déclenché un effondrement spectaculaire : le Nikkei 225 a chuté de 12,4 % en une seule journée, enregistrant la pire chute quotidienne depuis 1987. Les marchés mondiaux ont été entraînés dans la chute, le Bitcoin passant de 62 000 à 49 000 dollars en 48 heures, évaporant près de 20 %.
Le mécanisme central est la liquidation collective des positions de carry trade en yen, une stratégie simple : emprunter en yen (taux quasi nul), convertir en dollars, dollars australiens, roupies indonésiennes, etc., puis investir dans les actions américaines, la cryptomonnaie, les obligations des marchés émergents, profitant de l’écart de taux et de la valorisation des actifs.
On estime que l’ampleur de ces opérations varie de plusieurs centaines de milliards à 4 000 milliards de dollars (y compris les dérivés). Si le yen se renforce, ces leviers doivent être forcés à la liquidation, les institutions vendent leurs actions, leurs devises, et rachètent du yen, créant un cercle vicieux.
Si la hausse des taux au Japon en avril 2026 se reproduit, ce scénario pourra-t-il à nouveau se répéter ?
Un effondrement sans avertissement est difficile à reproduire
Pour faire simple, la probabilité d’un effondrement total existe, mais elle n’est pas élevée.
Le crash d’août 2024 a été principalement causé par un « imprévu » : le marché ne s’attendait pas à la hausse des taux de la BOJ, ce qui l’a pris au dépourvu. Cependant, cette fois, le marché des OIS a déjà intégré une probabilité de 60 % pour une hausse en avril, laissant suffisamment de temps pour ajuster les positions de carry trade.
De plus, l’impact de la guerre en Iran sur le yen est contre-intuitif : traditionnellement, le risque géopolitique devrait renforcer le yen (demande de refuge), mais cette fois, le yen subit une pression, ce qui indique que les fonds de couverture se tournent vers le dollar ou l’or, et non vers le yen. Cela réduit la probabilité d’un saut soudain du yen.
Le seul risque élevé serait si, en mars, le conflit entre les États-Unis et l’Iran ne se résolvait pas, mais s’aggravait en avril (par exemple, en bloquant le détroit d’Hormuz ou en dépassant 100 dollars le prix du pétrole), tout en maintenant la décision de la BOJ d’augmenter les taux. La convergence de ces deux chocs pourrait déclencher une vague de liquidation similaire à celle d’août 2024.
Le seuil de 160 pour le dollar/yen est actuellement la zone de prédilection des traders forex, et un point critique à surveiller pour les investisseurs mondiaux.
Ce qui précède n’est pas un conseil d’investissement, mais une analyse à titre informatif.
