- Stani Kulechov avertit que la montée du stress sur les marchés du crédit privé pourrait se répercuter sur la DeFi si des actifs du monde réel entrent sans transparence.
- Les taux d’intérêt élevés mettent désormais à rude épreuve les emprunteurs du crédit privé, tandis que la hausse des rachats signale une pression croissante sur la liquidité dans les principaux fonds.
- Kulechov met en garde contre le fait que les institutions pourraient transférer des produits de crédit en difficulté dans la DeFi, transformant les investisseurs en chaîne en liquidités de sortie.
Le stress du crédit privé pourrait se répercuter sur la finance décentralisée si le marché se détériore davantage. Cette alerte vient de Stani Kulechov, fondateur et PDG d’Aave. Il a exposé les risques dans un message détaillé sur X.
De plus, les taux d’intérêt élevés restent un défi pour les emprunteurs sur les marchés mondiaux du crédit. En conséquence, plusieurs fonds de crédit privé font face à des problèmes de liquidité ainsi qu’à une demande croissante de rachats. Les investisseurs particuliers peuvent investir dans ces fonds via des véhicules cotés en bourse et semi-liquides.
Kulechov soutient que ce modèle pourrait présenter des risques pour les utilisateurs de la finance décentralisée, risques qui leur restent inconnus. À cet égard, Kulechov a souligné la nécessité d’améliorer la transparence avant l’intégration des actifs du monde réel dans les marchés DeFi.
Taux élevés : pression sur les marchés du crédit privé
Les fonds de crédit privé ont connu une expansion rapide après que les régulateurs ont renforcé les règles bancaires suite à la crise financière mondiale. En conséquence, les gestionnaires d’actifs sont intervenus pour financer des rachats à effet de levier et des prêts aux entreprises du marché intermédiaire. Aujourd’hui, ce secteur est dominé par de grandes entreprises telles qu’Apollo Global Management, Blackstone, Ares Management, KKR et Carlyle Group.
Cependant, l’environnement des taux d’intérêt a changé radicalement. La Réserve fédérale a commencé à augmenter agressivement ses taux en mars 2022. Les taux ont grimpé de près de zéro à plus de cinq pour cent à la mi-2023. En conséquence, les emprunteurs font face à des coûts de capital plus élevés.
Kulechov a expliqué la situation clairement. Il a écrit : « Le crédit privé est dans une situation étrange aujourd’hui. » De plus, de nombreux emprunteurs ont initialement obtenu des prêts durant l’ère des faibles taux. Par conséquent, la hausse des taux augmente désormais la pression sur le remboursement.
Les signaux du marché montrent déjà des tensions. L’ETF VanEck BDC Income a chuté d’environ 15 % en un an. Pendant ce temps, les actions de Blue Owl Capital ont plongé d’environ 50 %. De plus, plusieurs grands gestionnaires d’actifs alternatifs ont perdu environ 20 % de leur valeur de marché.
Pression sur les rachats : des inquiétudes de liquidité
Les grands fonds font face à une augmentation des demandes de rachats. Par exemple, le véhicule phare de crédit privé de Blackstone, BCRED, a récemment limité les retraits. Ce fonds gère environ 82 milliards de dollars d’actifs. Au premier trimestre de 2026, les investisseurs ont demandé 3,7 milliards de dollars en rachats.
De plus, Blackstone a injecté 400 millions de dollars pour soutenir la liquidité. De même, le fonds de prêt aux entreprises de BlackRock, HPS, a suspendu les retraits après de fortes demandes de rachat. Blue Owl a également connu 2,9 milliards de dollars de retraits d’investisseurs à la fin de 2025.
Malgré ces pressions, Kulechov pense que le secteur reste gérable. Le marché mondial du crédit privé représente environ 1,8 à 2 trillions de dollars. Ce chiffre reste faible par rapport au marché obligataire mondial de 130 trillions de dollars.
Risques potentiels liés aux actifs du monde réel dans la DeFi
Cependant, Kulechov voit des risques structurels pour la finance décentralisée. De nombreux investisseurs en DeFi recherchent des stratégies à haut rendement avec des actifs du monde réel. En conséquence, certains utilisateurs négligent les risques liés à la liquidité et à la durée sous-jacents.
Il a averti que les institutions pourraient décharger des produits de crédit en difficulté dans les marchés blockchain. Il a écrit : « La DeFi ne doit pas devenir la liquidité de sortie de Wall Street. »
De plus, la finance en chaîne pourrait encore offrir des avantages. Les contrats intelligents appliquent de manière transparente les règles de rachat et les conditions de collatéral. Par conséquent, l’infrastructure blockchain pourrait améliorer la responsabilité par rapport aux structures de crédit privé traditionnelles.
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