La SEC propose de restreindre la règle 15c2-11 pour couvrir uniquement les actions, mettant l'accent sur les crypto-monnaies

La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a proposé le 16 mars 2026 des amendements à la règle 15c2-11 de la loi sur les échanges, qui limiterait l’application de cette règle aux valeurs mobilières ordinaires, clarifiant ainsi sa portée après des décennies de référence plus large à des « valeurs mobilières ».

La règle, adoptée à l’origine en 1971, établit des exigences de collecte d’informations et de révision pour les courtiers-négociants qui publient des cotations ou maintiennent des marchés cotés en continu pour des valeurs mobilières de gré à gré (OTC). La proposition vise à prévenir les manipulations et fraudes dans les marchés OTC d’actions tout en éliminant l’incertitude quant à son application à d’autres classes d’actifs, y compris les instruments de dette et potentiellement les actifs cryptographiques.

Le président de la SEC, Paul S. Atkins, a déclaré que « la réglementation doit être adaptée de manière appropriée à la classe d’actifs à laquelle elle s’applique », affirmant que l’amendement « clarifierait les obligations réglementaires lors de la publication de cotations et confirmerait ce qui a toujours été compris : la règle 15c2-11 s’applique aux valeurs mobilières ordinaires. »

Détails de l’amendement proposé

Restriction de la portée

Les amendements proposés modifieraient la règle 15c2-11 pour faire référence explicitement uniquement aux valeurs mobilières ordinaires. Depuis son adoption, la règle régit la manière dont les courtiers-négociants gèrent les cotations pour les valeurs négociées en dehors des bourses nationales, en exigeant :

• La révision des informations sur l’émetteur avant de commencer ou de maintenir des cotations

• La confirmation que certaines divulgations sont accessibles au public

• La conformité continue aux exigences de collecte d’informations

Le cadre a été conçu pour réduire la manipulation et la fraude dans les valeurs peu échangées, principalement les microcaps et les actions non cotées.

Contexte des amendements de 2020

Les amendements adoptés en 2020 ont renforcé les normes de divulgation et mis à jour les exigences de cotation pour améliorer la transparence sur les marchés OTC. Suite à ces amendements, les régulateurs ont indiqué que la règle pourrait s’étendre aux instruments à revenu fixe, ce qui a incité les acteurs du marché à avertir que l’application de règles de divulgation de style actions aux marchés de la dette pourrait perturber la liquidité, car de nombreuses dispositions étaient spécifiquement conçues pour les divulgations d’actions.

Implications pour les actifs cryptographiques

Déclaration de la commissaire Peirce

La commissaire Hester M. Peirce a publié une déclaration notant que les participants au marché comprenaient depuis longtemps que la règle ne s’appliquait qu’aux cotations des valeurs mobilières OTC, malgré la référence plus large de la règle à « valeurs mobilières ». Elle a exprimé un intérêt particulier pour les commentaires portant sur :

• La définition de « valeur mobilière » en actions

• L’application de la règle aux actifs cryptographiques

• Les prochaines étapes appropriées concernant la formation d’un « marché expert »

Questions de classification réglementaire

Les actifs numériques ont de plus en plus été intégrés dans les discussions réglementaires, certains tokens pouvant potentiellement être classés comme des valeurs mobilières selon la loi américaine. La proposition ouvre la discussion sur la nécessité de faire appliquer aux actifs cryptographiques, qui pourraient être considérés comme des valeurs mobilières, les cadres de divulgation existants conçus pour les actions. La SEC sollicite des retours sur la façon dont la règle pourrait croiser avec les actifs numériques, reconnaissant que l’application des règles de valeurs mobilières OTC aux cryptos soulève des questions nouvelles.

Processus de consultation publique

La publication de la proposition sera publiée dans le Federal Register, déclenchant une période de commentaires de 60 jours à partir de la date de publication. Les acteurs du secteur, y compris les courtiers-négociants, les participants au marché crypto et autres parties prenantes, sont invités à fournir leurs retours sur :

• La définition des valeurs mobilières ordinaires

• Le traitement des actifs numériques selon la règle

• Le rôle futur du marché expert

• Les impacts potentiels sur la liquidité des marchés de la dette

Questions fréquemment posées

Pourquoi la SEC propose-t-elle de limiter la règle 15c2-11 aux valeurs mobilières ordinaires ?

La SEC souhaite éliminer l’incertitude et confirmer que la règle régit uniquement les cotations OTC d’actions, plutôt que des classes d’actifs plus larges. Le président Atkins a déclaré que la réglementation doit être adaptée à la classe d’actifs concernée, et que l’amendement clarifierait les obligations réglementaires et confirmerait la portée prévue de la règle en tant que valeurs mobilières.

Comment cette proposition pourrait-elle affecter les actifs cryptographiques ?

La proposition soulève des questions sur la nécessité de faire appliquer la règle 15c2-11 aux tokens numériques classés comme valeurs mobilières. La commissaire Peirce a spécifiquement demandé des commentaires sur l’application de la règle aux actifs cryptographiques, reconnaissant que les cadres de divulgation existants conçus pour les actions pourraient ne pas s’appliquer de manière appropriée aux actifs numériques. Le résultat pourrait influencer la régulation du trading OTC des valeurs cryptographiques.

Quel est le calendrier pour la modification proposée de la règle ?

La publication de la proposition sera suivie d’une période de commentaires de 60 jours dans le Federal Register. Après cette période, la SEC examinera les retours et décidera d’adopter, de modifier en fonction des commentaires ou de retirer la proposition. Les acteurs du secteur sont encouragés à soumettre leurs commentaires durant cette période.