SEC approuve un projet pilote de négociation d'actions tokenisées Nasdaq en partenariat avec DTCC

La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a approuvé, le 18 mars 2026, une modification de règle permettant à Nasdaq de soutenir la négociation d’actions tokenisées, permettant aux participants éligibles de régler des transactions d’actions sous forme tokenisée via un programme pilote géré par la Depository Trust Company (DTC), une filiale du DTCC.

Dans le cadre de ce dispositif, les actions tokenisées partageront le même carnet d’ordres et la même priorité d’exécution que les actions traditionnelles, avec des tickers, numéros CUSIP et droits des actionnaires identiques. Le pilote couvre initialement les titres de l’indice Russell 1000 et les fonds négociés en bourse (ETF) suivant des indices majeurs tels que le S&P 500 et le Nasdaq 100.

L’approbation fait suite à la proposition de Nasdaq en septembre 2025 et marque une étape importante vers l’intégration de l’infrastructure de règlement basée sur la blockchain dans les marchés boursiers américains traditionnels.

Cadre du programme pilote de tokenisation DTC

Autorisation et portée du programme

La SEC a délivré une dispense d’action non contraire à la règle à la DTC le 11 décembre 2025, permettant un programme pilote de trois ans pour la tokenisation des titres. Dans le cadre de ce programme, les participants à la DTC peuvent choisir d’enregistrer leurs droits sur titres via une technologie de registre distribué en tant que « droits tokenisés » plutôt que via un registre centralisé.

Pour participer, les membres de la DTC doivent enregistrer des portefeuilles numériques auprès de la DTC, qui effectue une vérification pour assurer la conformité avec les lois applicables, notamment les exigences anti-blanchiment. Une fois enregistrés, les participants peuvent demander que leurs titres éligibles détenus en leur nom sur le registre soient convertis en droits tokenisés détenus dans leurs portefeuilles enregistrés.

Processus de tokenisation et de dé-tokenisation

Après réception d’une demande valide de tokenisation, la DTC débite les titres du compte enregistreur du participant et les crédite sur un « compte omnibus DTC » qui détient tous les titres tokenisés. Immédiatement après le crédit, le portefeuille enregistré du participant reçoit un jeton nouvellement créé utilisant une blockchain approuvée par la DTC, représentant la propriété claire et libre du titre référencé selon les articles 8 et 9 du Code Commercial Uniforme.

Les participants ou leurs clients peuvent transférer directement des jetons vers le portefeuille enregistré d’un autre participant sans intervention de la DTC, permettant une exécution et un règlement 24/7. Pour la dé-tokenisation, les participants peuvent demander à la DTC de créditer les titres sur le registre enregistreur, moment auquel la DTC « brûle » les jetons, débite les titres du compte omnibus et les crédite sur le compte enregistreur du participant.

Titres éligibles à la négociation tokenisée

Couverture initiale

Le programme pilote limite les titres éligibles à :

• Titres de l’indice Russell 1000 au lancement, plus toute addition ultérieure (quelle que soit leur suppression par la suite)
• Titres du Trésor américain (bills, obligations et notes)
• ETF suivant des indices majeurs tels que le S&P 500 et le Nasdaq-100, à condition que ces titres soient éligibles à la tokenisation

Ces titres ont été sélectionnés en raison de la profondeur et de la liquidité de leurs marchés, rendant peu probable que les droits tokenisés influencent de manière significative la fixation des prix, et tout erreur opérationnelle est peu susceptible d’affecter la stabilité globale du marché.

Expansion future

La DTC prévoit d’étendre l’univers des titres éligibles après avoir acquis de l’expérience avec le programme pilote.

Mécanismes de négociation et de règlement

Intégration au carnet d’ordres

Selon la modification de règle approuvée par Nasdaq, les titres tokenisés se négocient sur le même carnet d’ordres et avec la même priorité d’exécution que les actions traditionnelles. Les participants au marché éligibles au programme pilote DTC peuvent choisir le règlement en tokenisé en indiquant leur préférence lors de la saisie de l’ordre ; si le participant ou le titre est inéligible, la transaction revient aux processus de règlement traditionnels.

Cohérence réglementaire

La SEC a souligné que les titres tokenisés restent soumis aux lois existantes sur les valeurs mobilières, avec la surveillance, la déclaration des données et les délais de règlement inchangés. Les actions tokenisées doivent offrir aux actionnaires les mêmes droits et privilèges que les actions négociées régulièrement, y compris les droits de vote et les droits aux dividendes.

Contexte industriel et initiatives parallèles

Développements menés par les bourses

L’approbation de Nasdaq fait suite à une dynamique plus large, soutenue par des entreprises de cryptomonnaie et des institutions financières traditionnelles prônant la tokenisation des titres. Début mars 2026, Nasdaq a annoncé un partenariat avec la plateforme d’échange crypto Kraken pour construire une « passerelle de transformation des actions », combinant l’infrastructure réglementée de Nasdaq avec le cadre xStocks de Kraken pour permettre aux actions tokenisées de circuler entre environnements institutionnels et réseaux de finance décentralisée.

Nasdaq a également révélé un partenariat avec la plateforme de règlement tokenisé Seturion du groupe Boerse Stuttgart, visant à relier ses marchés européens à l’infrastructure de règlement des titres tokenisés.

L’Intercontinental Exchange (ICE), propriétaire de la Bourse de New York, a annoncé plus tôt en 2026 avoir développé une plateforme pour la négociation et le règlement en chaîne de titres tokenisés, en recherchant des approbations réglementaires.

Orientations de la SEC sur les titres tokenisés

Le 28 janvier 2026, le personnel de la SEC a publié une déclaration précisant que la tokenisation modifie la « plomberie » mais pas le périmètre réglementaire — les titres tokenisés restent soumis aux mêmes lois fédérales sur les valeurs mobilières que les titres traditionnels. La déclaration a distingué entre les titres « émis par l’émetteur » (créés par l’émetteur ou son agent) et les titres « parrainés par des tiers » (créés par des entités non affiliées), ces derniers soulevant des questions spécifiques en vertu des lois sur les valeurs mobilières.

Le président de la SEC, Paul Atkins, a indiqué que l’agence envisageait de solliciter l’avis public sur divers sujets liés à la réglementation future, y compris une éventuelle « exemption d’innovation » pour les titres en chaîne. Atkins a déclaré : « Je pense vraiment qu’il est essentiel d’avoir cette base solide, de donner aux gens de la certitude, d’attirer de nouveau des acteurs aux États-Unis, de travailler sur des produits innovants pour les investisseurs et de rendre notre système financier plus efficace et moins risqué. »

Questions fréquemment posées

Qu’est-ce qu’un titre tokenisé ?

Les titres tokenisés sont des instruments financiers qui répondent à la définition de « valeur mobilière » selon les lois fédérales, mais qui sont formatés sous forme d’actifs cryptographiques avec des enregistrements de propriété conservés en tout ou en partie sur une ou plusieurs blockchain. La tokenisation modifie la mécanique de tenue de registre et de règlement — la « plomberie » — mais n’altère pas l’application des lois sur les valeurs mobilières ni les droits des actionnaires.

Quels titres sont éligibles à la négociation en pilotage ?

Le pilote initial couvre les titres de l’indice Russell 1000, les titres du Trésor américain et les ETF suivant des indices majeurs comme le S&P 500 et le Nasdaq 100. La DTC prévoit d’étendre la liste des titres éligibles après avoir acquis une expérience opérationnelle.

En quoi la négociation de titres tokenisés diffère-t-elle de la négociation traditionnelle ?

Les titres tokenisés se négocient sur le même carnet d’ordres, avec le même ticker, CUSIP et priorité d’exécution que les actions traditionnelles. La différence principale est que les participants éligibles peuvent choisir de faire régler leurs transactions sous forme tokenisée via le programme pilote de la DTC, permettant un règlement potentiel 24/7 et des transferts directs entre portefeuilles enregistrés. Cependant, la surveillance, la déclaration des données et la supervision réglementaire restent inchangées.