La stratégie de fusion-acquisition de Polygon est-elle une « contre-tendance » ? Ce que signifie une réduction de 30 % du personnel et une acquisition de 2,5 milliards de dollars

Les deux annonces faites cette semaine par Polygon suscitent des débats sur le marché. L’une concerne une réduction d’environ 30 % des effectifs, l’autre un investissement total de 2,5 milliards de dollars dans Coinme et Sequence. Le PDG Marc Boiron explique que l’équipe restera stable grâce à l’acquisition, mais ces mesures semblent à première vue contradictoires.

Ce contexte semble cacher une grande stratégie de changement de cap pour Polygon.

Pourquoi réduire et acquérir en même temps ?

Apparentement, la réduction et l’expansion semblent s’opposer. Cependant, une observation plus attentive permet de comprendre qu’il s’agit d’un processus de « rafraîchissement » organisationnel. La réduction concerne les lignes d’activité existantes, et les postes vacants seront attribués à l’équipe d’acquisition. Il ne s’agit pas simplement d’optimiser la gestion, mais d’un changement majeur dans l’orientation stratégique.

La véritable nature des actifs acquis pour 2,5 milliards de dollars

Coinme, fondée en 2014, facilite l’échange de cryptomonnaies et de monnaies fiat, et exploite des distributeurs automatiques dans plus de 50 000 magasins aux États-Unis. Sa valeur principale réside dans la possession de licences de transfert d’argent dans 48 États, une autorisation difficile à obtenir aux États-Unis. Des grandes entreprises comme Stripe ont également accumulé ces actifs sur plusieurs années.

Sequence fournit une infrastructure de portefeuille et de routage cross-chain. Elle permet aux utilisateurs d’envoyer des fonds entre chaînes via un simple clic, sans se soucier des ponts ou des ajustements de gaz. Des chaînes comme Polygon, Immutable, Arbitrum comptent parmi ses clients, et une intégration avec Google Cloud est en cours.

Polygon envisage de combiner ces éléments pour créer une infrastructure de paiement stablecoin appelée « Open Money Stack ». L’objectif est de vendre cette solution aux clients B2B tels que banques et entreprises de paiement. La structure à trois couches sera complétée : les dépôts en fiat (Coinme), une wallet conviviale (Sequence), et une couche de paiement (Polygon lui-même).

Déclaration de défaite sur le marché L2

Le marché L2 en 2025 est clair : Base a pris une avance écrasante. Son TVL est passé de 3,1 milliards de dollars au début de l’année dernière à 5,6 milliards, représentant 50 % de la part de marché totale des L2. Arbitrum maintient 30 %, mais sa croissance stagne. Plusieurs autres L2 ont vu leur utilisation presque disparaître après la fin de leurs distributions de jetons.

Le succès de Base est évident. Coinbase compte plus de 100 millions d’utilisateurs inscrits, ce qui facilite la concentration des utilisateurs sur ses produits. Par exemple, le protocole de prêt Morpho. Les dépôts sur Base sont passés de 354 millions de dollars à 2 milliards, grâce à leur intégration dans l’application Coinbase. Les utilisateurs peuvent simplement ouvrir l’app pour utiliser la plateforme, sans avoir à comprendre les détails techniques des L2 ou des protocoles.

Polygon ne dispose pas d’un tel point d’entrée. La réduction de personnel de 20 % en 2024 lors du marché baissier était une réduction d’activité, mais cette fois, c’est différent. Disposer de fonds tout en réduisant les effectifs montre une forte volonté de changer de stratégie.

Autrefois, Polygon parlait de recrutement d’entreprises. Collaborations avec Disney, Starbucks, Instagram sous Meta, Reddit… Après quatre ans, la plupart de ces initiatives sont silencieuses. Le programme « Odyssey » de Starbucks a été arrêté l’année dernière.

Polygon semble aussi reconnaître qu’il est peu probable de rivaliser frontalement avec Base. La technologie peut rattraper, mais la base d’utilisateurs est difficile à atteindre.

Le marché des paiements en stablecoins en croissance mais très concurrentiel

Le marché des stablecoins continue de croître. En 2025, sa capitalisation dépasse 30 milliards de dollars, en hausse de 45 % par rapport à l’année précédente. Les usages évoluent, passant de l’arbitrage entre exchanges à la transmission internationale, la finance d’entreprise et le paiement des salaires.

Mais la compétition est déjà féroce.

Stripe a acquis Bridge pour 1,1 milliard de dollars l’année dernière, et a récemment obtenu le droit d’émettre l’USDH sur Hyperliquid. PayPal détient une part de 7 % du stablecoin USDP sur Solana. Circle promeut son propre réseau de paiements. De grands groupes bancaires comme JP Morgan, Wells Fargo, Bank of America se préparent également à lancer leurs propres stablecoins.

Sandeep Nailwal, fondateur de Polygon, a déclaré dans une interview à Fortune que cette acquisition pourrait renforcer la compétition avec Stripe. Cependant, en termes de taille (Stripe 1,1 milliard de dollars contre 250 millions pour Polygon), de clientèle (Stripe compte plusieurs millions de commerçants, Polygon principalement des développeurs), et d’actifs accumulés (Stripe dispose de plus de dix ans de licences de paiement et de relations bancaires), il ne s’agit pas d’un concurrent de même envergure.

Néanmoins, la direction que Polygon pourrait prendre est différente. Stripe intègre ses stablecoins dans une stratégie d’intégration verticale, en les utilisant dans son propre écosystème fermé. Polygon vise une stratégie horizontale, en construisant une infrastructure ouverte permettant aux banques et aux entreprises de paiement de développer leurs propres services. Même si elles ciblent les mêmes clients, leurs structures sont très différentes.

Les facteurs de risque ne peuvent être ignorés

Les réductions de personnel dans l’industrie crypto ne sont pas rares. OpenSea a réduit ses effectifs de 50 %, Yuga Labs, Chainalysis, ConsenSys (qui a aussi réduit de 20 % l’année dernière, et prévoit une nouvelle réduction cette année) ont également procédé à des coupes. La plupart de ces réductions étaient passives, visant simplement à survivre face à l’épuisement des fonds.

Polygon, lui, agit différemment. Disposant de fonds, il choisit activement de réduire ses effectifs et d’investir dans de nouvelles activités.

Mais les actifs acquis comportent aussi des risques. La principale activité de Coinme est l’exploitation de distributeurs automatiques de cryptomonnaies. L’année dernière, l’autorité de régulation californienne a infligé une amende de 300 000 dollars pour violation en permettant des retraits supérieurs à 1 000 dollars par jour. L’État de Washington a été encore plus strict, interdisant l’activité jusqu’en décembre dernier.

Le PDG indique que la conformité est « au-delà des exigences », mais les sanctions réglementaires restent une réalité.

L’histoire du jeton POL va changer

Jusqu’à présent, la narration autour de POL était « augmentation de l’utilisation de la chaîne = augmentation de la valeur du jeton ». Après l’acquisition, Coinme percevra des frais réels sur chaque transaction. Ce n’est pas une histoire de jeton, mais une source de revenus réelle. Plus d’un milliard de dollars par an sont envisagés.

Si cela se réalise, Polygon passera d’un « protocole » à une « entreprise ». Il pourra alors générer des revenus, des profits, et une valorisation selon des indicateurs classiques. Ce phénomène est rare dans l’industrie crypto.

Mais il y a aussi de grandes inquiétudes. La vitesse d’entrée des acteurs traditionnels dans la finance est clairement en accélération, réduisant la fenêtre d’opportunité pour les entreprises crypto natives.

Il existe un adage dans le secteur : « Marché baissier = construction, marché haussier = récolte ». La problématique actuelle de Polygon est que, alors qu’il est encore en phase de construction, la récolte du marché haussier pourrait ne plus concerner Polygon.