Luna chute brutale déclenche une spirale mortelle : revue complète de la crise de dépeg d'UST

Lorsque le prix de Luna est tombé en dessous d’un point de support clé, personne ne s’attendait à ce qui allait se passer dans les 3 heures suivantes. Un risque apparemment « connu de tous » s’est finalement transformé en la réaction en chaîne la plus spectaculaire du marché crypto.

Piège de liquidité : la bombe à retardement d’Anchor

La racine du problème ne réside pas dans Luna, mais dans la structure de liquidité de l’ensemble de l’UST. Au 5 mai, le montant des actifs bloqués dans Anchor Protocol atteignait 180 milliards de dollars, ce qui représentait presque toute la masse de UST sur le marché. Que cachait ce chiffre ?

Lorsque le marché se replie, tout le monde se réfugie dans les stablecoins. Et le taux d’intérêt de 20 % APY offert par Anchor est devenu la dernière paille pour faire tomber la camelote — les utilisateurs ont massivement converti leurs actifs en UST et les ont déposés dans Anchor. Ce qui semblait être une croissance prospère, en réalité, a creusé une énorme faille dans le système.

Plus dangereux encore, certains ont utilisé des opérations de boucle (Loop) pour amplifier leur levier, vidant encore plus la réserve de sécurité d’Anchor. La combinaison d’un APY élevé et d’un TVL élevé constitue un cauchemar pour n’importe quel stablecoin.

Déclenchement de la crise : ce dimanche de mai

8 mai, le compte de surveillance des données on-chain sur Twitter a commencé à lancer des alertes frénétiques. Les baleines ont commencé à vendre massivement du UST, chaque transaction atteignant plusieurs millions de dollars. Le UST a commencé à se désancrer du dollar, la liquidité du pool UST-3Crv s’est rapidement déstabilisée. L’équipe LFG a rapidement tenté de stabiliser la situation, mais ce n’était que le début.

9 mai, la situation a complètement dégénéré. Les fonds ont commencé à fuir massivement d’Anchor, la pression sur l’ancrage UST a explosé. LFG a dû lancer une série d’actions de sauvetage radicales :

• Prêter 7,5 milliards de dollars en BTC à une plateforme OTC pour maintenir l’ancrage UST
• Déployer un pool de liquidité BTC/UST de 1,5 milliard de dollars (chacun 750 millions) pour absorber la pression de vente
• Promettre publiquement qu’ils ne liquideraient pas leurs positions en BTC

10 mai, la situation semblait se stabiliser un instant. Mais la panique dans le marché crypto continuait de se propager, le secteur tout entier saignait.

La spirale mortelle

Pour Luna, le vrai désastre vient du mécanisme de liquidation on-chain. Selon les données, Luna déclenche des liquidations massives à des prix clés de 42 $, 35 $, 33 $ et 29 $.

Ce matin du 10 mai à 7h, Luna a franchi la barre des 42 $, déclenchant la première vague de liquidations. À peine une demi-heure plus tard, elle est tombée sous 35 $, provoquant une seconde vague, et le UST a instantanément brisé le support précédent à 0,85 $. Le prix de Luna est maintenant autour de 29 $, et une liquidation encore plus massive est imminente, impliquant plusieurs centaines de millions de dollars.

C’est exactement la spirale mortelle que tout le monde redoutait — baisse du prix de Luna → déclenchement des liquidations → vente accrue → baisse continue du prix, formant un cycle irréversible.

Impact dévastateur sur l’écosystème

Cette fois, l’impact est plus mortel que jamais :

• Effondrement du TVL de l’écosystème Terra : la valeur totale bloquée dans l’écosystème a chuté de 40 % en quelques heures, atteignant 13 milliards de dollars. La majorité des protocoles ont vu leur TVL « coupé en deux »
• Disparition de la capitalisation UST : près de 40 milliards de dollars ont disparu en quelques heures, passant d’environ 180 milliards à 140 milliards
• Crise des réserves d’Anchor : il ne reste plus que 7 milliards de dollars en dépôt, ce qui signifie que 7 milliards de dollars de UST sont « sans domicile » sur le marché, prêts à être vendus à tout moment
• Nouveau relèvement de l’APY : pour absorber le UST en circulation, Anchor a été contraint de remonter le taux d’intérêt à plus de 20 %

La course contre le temps

L’histoire va-t-elle se répéter ? En réalité, ce n’est pas la première fois que Luna traverse une spirale mortelle. Le 19 mai 2021, le UST est tombé à 0,85 $, mais l’intervention rapide de LFG a permis de sauver l’écosystème. Par la suite, l’équipe de Do Kwon a lancé un nouveau mécanisme de soutien — utiliser du BTC et d’autres tokens natifs de blockchains de premier rang pour soutenir l’UST.

Ce concept en soi n’était pas erroné, mais le marché n’a pas laissé suffisamment de temps pour la transition. Le nouveau mécanisme n’était pas encore complètement déployé que la crise était là. Luna a cette fois vraiment été victime du temps.

Tout le monde attend maintenant de voir ce que LFG va décider. L’UST pourra-t-il retrouver la confiance du marché ? Luna pourra-t-elle se relever de cette attaque ? Tout reste incertain.