Bitcoin transformé en actif institutionnel : de la stratégie d'entreprise de Strategy aux réserves d'État du Wyoming

La communauté Bitcoin assiste à un changement de paradigme concernant la fonction de l’actif numérique le plus important. Lors de la conférence Bitcoin MENA à Abu Dhabi, Michael Saylor, président de Strategy, a articulé une vision qui positionne Bitcoin non comme une monnaie en circulation mais comme une ressource stratégique à structurer à travers des instruments financiers complexes. Cette approche a suscité des débats animés entre économistes, notamment avec Saifedean Ammous, qui a abordé les thèses de Saylor dans l’émission Chain Reaction de Cointelegraph.

La thèse de Saylor : Bitcoin comme une commodité financière

Saylor a présenté Bitcoin comme une matière première similaire au pétrole brut, affirmant que sa véritable utilité émerge lorsqu’il est « raffiné » en différents produits financiers. Selon cette logique, Strategy agit comme un intermédiaire qui transforme l’actif brut en titres accessibles aux investisseurs traditionnels. L’entreprise a accumulé 671 268 Bitcoin d’ici le 15 décembre, représentant 3,2 % de l’offre totale mondiale et dépassant de 12 fois la participation du deuxième plus grand détenteur d’entreprise.

Strategy a investi au total 50 milliards de dollars pour acquérir ces Bitcoin via 90 opérations successives depuis le troisième trimestre 2020, avec un prix d’achat moyen d’environ 75 000 dollars par unité. La valeur nette actuelle de ces actifs atteint 60 milliards de dollars. L’entreprise a utilisé des mécanismes sophistiqués tels que des obligations convertibles senior et des actions privilégiées perpétuelles pour financer sa stratégie d’accumulation, attirant des investisseurs institutionnels dont Norges Bank Investment Management, qui a investi 500 millions de dollars dans des actions de Strategy au second semestre 2024.

La contrepartie institutionnelle : les plans de réserve Bitcoin des États

Parallèlement aux mouvements corporatifs, la tendance vers les réserves étatiques de Bitcoin s’est accélérée de manière significative. Quinze États américains ont annoncé des plans pour constituer des réserves Bitcoin début 2025, la Pennsylvanie ayant mené l’initiative en présentant le premier projet de loi d’État en novembre 2024. Des États comme l’Arizona, la Floride, le Texas et le Wyoming ont adopté une législation similaire, positionnant le Wyoming comme capitale émergente de la stratégie Bitcoin au niveau gouvernemental.

Ce double mouvement – acquisitions corporatives par Strategy et réserves étatiques – suggère que Bitcoin évolue d’une simple monnaie numérique à un outil de gouvernance du capital et de politique monétaire à l’échelle institutionnelle.

Le débat sur les propriétés monétaires de Bitcoin

Ammous a contesté la vision de Saylor, soutenant que les mécanismes financiers utilisés par Strategy n’altèrent pas les propriétés monétaires fondamentales de Bitcoin. Pour Ammous, la question reste principalement académique puisque les propriétés intrinsèques de l’actif restent inchangées indépendamment de la structure véhicule utilisée.

L’économiste a souligné que le système monétaire mondial actuel augmente l’offre de monnaie entre 7 % et 15 % par an, encourageant l’endettement généralisé. Dans ce contexte, Bitcoin pourrait émerger comme un actif de recapitalisation pour des entités cherchant un accès au crédit à des conditions favorables. Selon Ammous, une fois que le nombre de détenteurs directs de Bitcoin augmentera considérablement, l’actif assumera naturellement la fonction de monnaie à part entière, indépendamment des structures financières construites autour.

Les deux approches – celle de Saylor axée sur la sophistication financière et celle d’Ammous sur la monétisation directe – reflètent la complexité croissante du rôle de Bitcoin dans l’économie mondiale, passant d’une expérience cryptographique à un acteur clé des stratégies d’accumulation de capital tant privées que publiques.