Les 11 gros paris de 2025 : la vérité derrière des trillions de flux financiers

C’est une année pleine de rebondissements dramatiques. Du marché obligataire de Tokyo au crédit de New York, en passant par le forex d’Istanbul et les marchés boursiers mondiaux, les investisseurs ont collectivement parié sur une série d’histoires apparemment certaines — dont le résultat est souvent décevant. Certains ont fait fortune, d’autres ont tout perdu. Et ce qui est le plus ironique, c’est que ces transactions qui semblaient “inévitables” ont finalement été violemment contredites par le marché.

L’or atteint régulièrement de nouveaux sommets, tandis que les géants hypothécaires “stables” fluctuent comme des actions de mèmes, et les arbitrages textbook s’évaporent en une nuit. Le retour de Trump à la Maison Blanche est devenu un catalyseur, provoquant une grande migration des capitaux mondiaux : les actions du secteur militaire européen ont flambé, l’histoire des actifs cryptographiques a été réécrite, et les marchés émergents ont connu des montagnes russes. Derrière ces phénomènes, il y a une mise en jeu collective des investisseurs face aux bouleversements politiques, à la restructuration des bilans et à la fragilité du marché.

L’effondrement du “concept Trump” dans le domaine des cryptos

Au début, cela ressemblait au scénario de rêve ultime pour les investisseurs en cryptomonnaies : une figure puissante s’installant à la Maison Blanche, poussant à la réforme des actifs numériques, plaçant “ses gens” au pouvoir, avec même des membres de la famille qui se manifestent.

L’histoire est arrivée vite, et s’est terminée tout aussi rapidement. Pendant la campagne présidentielle, Trump et ses proches ont lancé plusieurs tokens numériques — du Trump Meme Coin au token de la Première Dame, en passant par le WLFI de World Liberty Financial. Chaque nouvelle annonce a provoqué une brève hausse, avant de plonger. En décembre 2025, le Trump Meme Coin a chuté de plus de 80% par rapport à son sommet de début d’année, et le Meme Coin de Melania a perdu près de 99%. Même l’American Bitcoin lié à Trump a reculé d’environ 80% depuis son sommet de septembre.

Cela révèle la règle d’or du marché crypto : peu importe si la Maison Blanche a “des amis”, le cycle hausse → levée de levier → liquidité épuisée reste inchangé. La politique peut créer des impulsions, mais ne sauve pas les actifs sans fondamentaux solides. Depuis le sommet d’octobre, le Bitcoin s’oriente vers une baisse annuelle, et toutes sortes de tokens liés à Trump sont devenus les plus grandes pièges à spéculation de l’année.

Alerte “Big Short” dans l’investissement en IA

En novembre 2025, une divulgation de positions du gestionnaire de fonds spéculatifs Michael Burry a ravivé les inquiétudes du marché : il détient des options de vente sur Nvidia et Palantir Technologies, avec des prix d’exercice respectifs inférieurs de 47% et 76% aux cours de clôture de l’époque.

Pourquoi cette annonce a-t-elle fait grand bruit ? Parce que ces deux actions ont été au cœur des transactions IA qui ont soutenu la hausse des marchés mondiaux pendant trois années consécutives. Burry, célèbre pour “The Big Short” (Le Casse du Siècle), qui a dévoilé en profondeur les causes de la crise financière de 2008, fait ici surface avec ses doutes. Son apparition soulève des questions sur un marché dominé par les actions à thème IA, alimenté par des flux passifs et une volatilité contenue.

D’après les indices laissés par Burry, ses options de vente sur Palantir, achetées à 1,84 dollar, ont connu une hausse de 101% en moins de trois semaines. Impossible de savoir combien il a réellement gagné, mais cela montre que dès que la confiance vacille, même la narration la plus forte peut s’inverser rapidement. Cela signifie aussi que le trading IA basé sur quelques actions à thème et levier comporte un risque structurel.

Les actions militaires européennes : du “tache” à “l’étoile montante”

La géopolitique a remodelé les flux de capitaux. Avec la réduction par Trump de ses engagements financiers envers l’Ukraine, les pays européens ont été contraints d’augmenter massivement leurs dépenses de défense. Résultat ? Les actions du secteur militaire, autrefois délaissées par les gestionnaires pour des raisons ESG, sont devenues très prisées.

Les chiffres parlent d’eux-mêmes : en décembre, l’action de Rheinmetall en Allemagne a augmenté d’environ 150%, celle de Leonardo SpA en Italie de plus de 90%. Le panier d’actions du secteur militaire européen, selon Bloomberg, a gagné plus de 70% cette année. Même des fabricants de lunettes de protection, des producteurs de produits chimiques, voire des imprimeries ont été pris d’assaut. Certaines sociétés de gestion ont même redéfini leur mission d’investissement : les actions militaires, autrefois exclues des fonds ESG, sont devenues des “actifs défensifs”.

La logique sous-jacente est claire : lorsque le contexte géopolitique change, la réorientation des capitaux est souvent plus rapide que celle des idéologies. Des banques commencent même à émettre des “obligations de défense européennes”, redéfinissant la valeur de la défense — passant d’un fardeau réputationnel à un bien public.

La narration de la “dévaluation” : plus de sensation que de réalité

Au début de 2025, un nouveau thème d’investissement a émergé : en raison de la lourde dette de grandes économies comme les États-Unis, le Japon ou la France, et du manque de volonté politique pour la résoudre, les investisseurs ont commencé à privilégier l’or et les cryptomonnaies, tout en se méfiant du dollar et des obligations d’État. Ce phénomène a été baptisé “la transaction de dévaluation”.

Le pic a été atteint en octobre. À cette période, le gouvernement américain connaissait la plus longue paralysie budgétaire de l’histoire, et l’or ainsi que le Bitcoin ont tous deux atteint des sommets historiques — ce qui est rare pour deux actifs généralement considérés comme concurrents. Mais en réalité, l’histoire est plus complexe : le prix du Bitcoin a ensuite chuté avec la correction générale du marché crypto, tandis que le dollar s’est progressivement stabilisé, et les obligations américaines n’ont pas implosé, mais ont plutôt enregistré leur meilleure performance annuelle depuis 2020.

Par ailleurs, la volatilité des matières premières comme le cuivre, l’aluminium ou l’argent a été principalement influencée par les anticipations de tarifs de Trump et par des facteurs macroéconomiques, plutôt que par des craintes de dévaluation monétaire. La flambée de l’or, qui semble nier la monnaie fiduciaire, est en réalité une concentration de paris sur les taux d’intérêt, la politique et le protectionnisme. Cela nous rappelle qu’en période de facteurs multiples, une narration unique masque souvent la véritable dynamique du marché.

La Bourse sud-coréenne : une montée soutenue par des objectifs politiques ?

Le président Lee Jae-myung a fixé un objectif ambitieux pour la Bourse de Séoul : atteindre 5000 points sur le KOSPI. C’est rare — peu de leaders politiques fixent aussi explicitement des cibles de marché.

Résultat ? En décembre, le KOSPI a grimpé de plus de 70% sur l’année, surpassant largement les principales bourses mondiales, et s’approchant de l’objectif. Des banques comme JPMorgan ou Citigroup pensent que cet objectif pourrait être atteint d’ici 2026, notamment grâce à l’engouement mondial pour l’IA et à la position de la Corée comme premier centre d’investissement IA en Asie.

Mais la réalité est cruelle : la hausse du KOSPI est principalement alimentée par les investissements étrangers, alors que les investisseurs locaux, les petits épargnants, ont massivement vendu. Bien que Lee Jae-myung rappelle souvent qu’il a été lui-même un petit investisseur, ses réformes n’ont pas convaincu les investisseurs domestiques. Au contraire, ces derniers ont investi un record de 33 milliards de dollars dans le marché américain, en quête de cryptomonnaies et de ETF à effet de levier.

Ce phénomène entraîne une réaction en chaîne : la fuite des capitaux affaiblit le won. Même si la bourse grimpe, cela peut cacher des doutes profonds des investisseurs locaux sur le marché intérieur — un signal à surveiller.

Le pari Bitcoin de Saylor et Chanos

Au début de 2025, avec la montée du Bitcoin, la valeur de MicroStrategy, la société de Michael Saylor, a explosé. Jim Chanos, célèbre pour ses positions à contre-courant, a vu une opportunité : Strategy, en survalorisation par rapport à ses avoirs en Bitcoin, était une cible évidente pour une vente à découvert, tandis qu’il achetait du Bitcoin en parallèle.

En mai, Chanos a annoncé publiquement cette stratégie. Les deux ont commencé à s’envoyer des piques — Saylor affirmant que Chanos ne comprenait pas leur modèle d’affaires, ce dernier répliquant que ses arguments “violait la logique financière”. En juillet, Strategy a atteint un nouveau sommet, avec une hausse de 57% cette année. Mais avec la croissance du portefeuille d’actifs numériques et la baisse du Bitcoin, le prix de Strategy et de ses imitateurs a commencé à reculer, la prime s’est réduite.

De la déclaration de vente à découvert de Chanos jusqu’au 7 novembre (date qu’il a annoncée comme étant la clôture), le prix de Strategy a chuté de 42%. Ce pari met en lumière une problématique clé du marché crypto : la croissance des bilans alimentée par la confiance, qui maintient les prix en hausse jusqu’à ce que la confiance s’effondre — alors la prime n’est plus un signe de force, mais un risque.

Les obligations japonaises : de la “veuve noire” à la “machine à cash”

Vendre à découvert les obligations japonaises était autrefois un cauchemar pour les hedge funds. Pendant des décennies, ils ont emprunté ces obligations pour les vendre, en espérant que la hausse des taux d’intérêt ferait monter les rendements. Mais la politique monétaire accommodante de la Banque du Japon a constamment puni ces “coureurs de vitesse”.

En 2025, tout a changé. Les rendements des obligations japonaises ont explosé : le 10 ans a dépassé 2%, un sommet de plusieurs décennies ; le 30 ans a augmenté de plus d’un point de pourcentage, atteignant un record historique. La hausse a été alimentée par la hausse des taux et par le lancement par le Premier ministre Suga d’un plan de dépenses massif post-pandémie.

Un indice de rendement des obligations japonaises a chuté de plus de 6% cette année, devenant le pire performer parmi les principaux marchés mondiaux. Des fonds comme Schroders, Jupiter ou RBC BlueBay discutent de vendre ces obligations. Avec la hausse progressive des taux directeurs, certains pensent que cette stratégie reste rentable. Et compte tenu de la dette publique japonaise par rapport au PIB, qui est parmi les plus élevées au monde, les investisseurs à la vente à découvert sur le Japon pourraient connaître une opportunité rare depuis longtemps.

La “trahison” du marché du crédit

En 2025, la plus grande rentabilité du marché du crédit ne vient pas d’une “prédiction correcte”, mais d’une “trahison” envers d’autres investisseurs. Cela ressemble à une version financière de “Game of Thrones”.

Le cas de la société de services hospitaliers Envision est emblématique. Elle doit se financer, mais cela implique de mettre en gage des actifs déjà utilisés. La majorité des créanciers s’y oppose, mais Pimco, King Street Capital et Partners Group “se retournent” contre eux, soutenant la nouvelle opération. Résultat ? La dette garantie par Amsurg (filiale d’Envision spécialisée dans la chirurgie ambulatoire) a été convertie en actions. Lors de la vente d’Amsurg à 4 milliards de dollars à Ascension Health, ces “traîtres” ont obtenu environ 90% du rendement.

Ce cas illustre la réalité du marché du crédit aujourd’hui : des taux de défaut faibles depuis des années et une liquidité abondante ont affaibli les standards à tous les niveaux. Il ne suffit pas de faire le bon choix — le risque majeur est d’être “encerclé”.

La folle ascension de Fannie Mae et Freddie Mac : +367%

Depuis la crise financière, ces deux agences sont sous contrôle gouvernemental. Des hedge funds comme ceux de Bill Ackman ont massivement acheté leurs actions, pariant sur une privatisation. Mais sans progrès depuis des années, leur performance en dehors du marché est faible.

L’élection de Trump a tout changé. Avec l’optimisme du marché sur la “libération” des deux agences, leurs actions ont connu une frénésie mème : en 2025, elles ont flambé de +367% depuis le début de l’année, avec un pic intraday de +388%, devenant le plus grand gagnant de 2025.

Le déclencheur a été une annonce en août : le gouvernement envisageait une IPO des deux agences, avec une valorisation potentielle de 5000 milliards de dollars, en vendant 5%-15% pour lever 300 milliards. Même si la réalisation de cette IPO a été retardée, la majorité des investisseurs reste confiante. Bill Ackman a même conseillé en novembre de faire cotiser ces deux sociétés à la Bourse de New York, en réduisant la priorité du Trésor. Michael Burry a rejoint le mouvement début décembre, annonçant détenir une position longue sur ces deux entités, et dans un long article de 6000 mots, il a affirmé que ces deux sociétés, autrefois sauvées par le gouvernement, “ne sont plus des doubles maléfique” (Black-Wind).

La catastrophe du carry trade turc de mars

2024 a été l’âge d’or du carry trade turc. Plus de 40% de rendement sur les obligations, une parité dollar-lira soutenue par la banque centrale, ont attiré des milliards de dollars de Deutsche Bank, Millennium Partners et autres. Les traders empruntaient à faible coût à l’étranger pour acheter des actifs turcs à haut rendement, une stratégie d’arbitrage parfaite.

Puis vint le 19 mars. Ce matin-là, la police turque a arrêté en force un maire d’Istanbul très populaire, ce qui a déclenché des protestations, et la livre turque a dévissé. La Banque centrale n’a pas pu intervenir. Le directeur de la stratégie de change de Société Générale, Kit Juckes, a commenté : “Les gens ont été pris au dépourvu, ils ne reviendront pas facilement.”

À la fin de la journée, environ 100 milliards de dollars de fonds en livres turques ont quitté le marché, qui n’a jamais vraiment retrouvé son souffle. En décembre, la livre a perdu 17% face au dollar cette année, devenant l’une des devises les plus faibles du monde. Cela rappelle aux investisseurs que, si les taux élevés peuvent attirer, ils ne peuvent pas empêcher un choc politique soudain.

Le “warning” des dettes : la prolifération des “cafards”

Les turbulences du marché du crédit en 2025 ne viennent pas d’un effondrement spectaculaire, mais d’une série de petits événements révélant un problème systémique. Des entreprises autrefois considérées comme des emprunteurs sûrs se retrouvent en difficulté.

Saks Global a restructuré 2,2 milliards de dollars de dettes après avoir payé une seule fois les intérêts, leur valeur de marché étant inférieure à 60%. Les nouvelles obligations de New Fortress Energy ont chuté de plus de 50% en un an. Tricolor et First Brands ont fait faillite, des milliards de dettes ont disparu. Certains cas relèvent de fraudes complexes, d’autres de prévisions trop optimistes qui ne se sont pas réalisées.

Ce qui inquiète encore plus, c’est que des années de faibles défauts et une liquidité abondante ont affaibli tous les standards, du contrôle bancaire à la souscription. Les prêteurs de First Brands et Tricolor n’ont pas détecté qu’ils avaient utilisé des actifs en garantie en double, ou qu’ils avaient mélangé des prêts. Parmi eux, JPMorgan, dont le CEO Jamie Dimon a lancé en octobre un avertissement classique : “Quand vous voyez un cafard, il y en a probablement beaucoup d’autres.”

Ce sera aussi le thème de 2026.