L'engagement de Wood Sister pour trois ans : une « super prospérité » pilotée par la technologie et le jeu triangulaire entre le dollar, l'or et le Bitcoin

凯si·伍od, cette gestionnaire de fonds renommée pour ses investissements disruptifs dans l’innovation, a récemment esquissé dans une longue lettre aux investisseurs un panorama macroéconomique pour les trois prochaines années. Elle la qualifie de « version améliorée de la politique économique de Reagan », avec pour logique centrale : la convergence de la déréglementation, de la réduction d’impôts, d’une politique monétaire prudente et de l’innovation technologique, susceptibles de propulser l’économie américaine vers une nouvelle « ère dorée ».

Elle pense que, au cours des trois dernières années, l’économie américaine a traversé une « récession en rotation », semblable à un ressort fortement comprimé. La hausse des taux a lourdement impacté l’immobilier, l’industrie manufacturière et les dépenses en capital hors IA. Les ventes de logements existants ont chuté à un niveau comparable à celui des années 1980, alors que la population était inférieure de 35 %. L’indice PMI manufacturier est en contraction depuis trois ans consécutifs.

Cependant, le tournant pourrait être imminent. Sur le plan politique, la nomination du « premier tsar de l’intelligence artificielle et des cryptomonnaies » annonce un assouplissement réglementaire. Le taux d’imposition effectif des entreprises pourrait descendre à environ 10 %, grâce à la politique d’amortissement accéléré, ce qui en ferait l’un des taux d’imposition mondiaux les plus faibles. Tous ces éléments seront des catalyseurs puissants de la croissance économique.

En ce qui concerne l’inflation, ses perspectives sont encore plus audacieuses. Les prix du pétrole ont chuté de plus de 50 % depuis leur sommet, les prix des nouvelles maisons ont été nettement ajustés à la baisse, et, plus important encore, la productivité s’améliore. La croissance de la productivité non agricole au troisième trimestre a été de 1,9 %, tandis que l’inflation des coûts unitaires du travail a été contenue à 1,2 %. Elle prévoit qu’au cours des prochaines années, l’inflation pourrait atteindre des niveaux très faibles, voire devenir négative.

Sur cette base, elle anticipe que le PIB nominal américain croîtra entre 6 % et 8 %, principalement grâce à une croissance annuelle de 5 % à 7 % de la productivité, avec une contribution du travail d’environ 1 %, et une inflation oscillant entre -2 % et +1 %. Cette « prospérité de la productivité » issue de la fusion de l’IA, des robots, du stockage d’énergie, de la blockchain et des technologies multi-omiques créera un environnement de croissance déflationniste semblable à celui de la révolution technologique du début du siècle dernier.

Cet avantage relatif de l’économie américaine influencera profondément les marchés financiers. Elle prévoit que le dollar pourrait connaître une nouvelle période de forte appréciation, semblable à celle des années 1980, avec un doublement presque certain. Cela constitue un vent contraire clair pour l’or. Bien que le prix de l’or ait fortement augmenté ces dernières années, la hausse du dollar freinera sa progression.

Elle introduit ici une comparaison intéressante : or et $BTC. Elle note que la hausse du prix de l’or provient en partie de la croissance plus rapide de la richesse mondiale par rapport à l’augmentation de l’offre d’or (environ 1,8 % par an). Pendant la même période, le prix du $BTC a augmenté de 360 %, alors que son taux de croissance annuel de l’offre n’est que d’environ 1,3 %. La différence clé est que la hausse du prix de l’or incite les mineurs à augmenter l’offre, tandis que le mécanisme d’offre du $BTC est mathématiquement déterminé, impossible à modifier.

D’un point de vue historique, le ratio du prix de l’or par rapport à la masse monétaire M2 a atteint des niveaux très élevés, juste après la Grande Dépression et la période d’hyperinflation de 1980. Les données historiques montrent qu’après avoir atteint un sommet, ce ratio précède souvent un long marché haussier boursier.

Concernant le $BTC, son argument réside dans ses propriétés d’actif unique. Les données indiquent que depuis 2020, la corrélation entre le rendement du $BTC et celle de l’or ou d’autres classes d’actifs principales est extrêmement faible, voire inférieure à celle entre le S&P 500 et les obligations. Cela signifie qu’en quête de diversification, le $BTC peut offrir une option à haut ratio de Sharpe.

Sur la question du potentiel de bulle de l’IA, qui préoccupe beaucoup le marché, elle n’est pas d’accord. Bien que les dépenses en capital aient atteint des sommets historiques, la croissance des revenus des entreprises d’IA est explosive. Des rapports indiquent que le chiffre d’affaires annualisé d’OpenAI et d’Anthropic a été multiplié par plusieurs dizaines en un an. Elle estime que la vitesse de diffusion de l’IA est deux fois celle d’Internet à l’époque, et que les véritables retours se manifesteront au niveau des applications.

Quant à la surévaluation du marché boursier américain, elle se réfère à l’histoire : le marché haussier de la fin des années 1990 a été alimenté par une forte croissance des bénéfices des entreprises, malgré une compression du PER. Elle prévoit que le cycle actuel pourrait suivre un schéma similaire.

En résumé, son récit central est celui d’une révolution de la productivité alimentée par la technologie, combinée à une politique fiscale et réglementaire favorable, qui propulsera l’économie américaine vers une nouvelle phase de croissance élevée et de faible inflation. Cela entraînera une appréciation du dollar, une pression à la baisse sur l’or, et, grâce à ses caractéristiques d’actif non corrélé, le $BTC deviendra une classe d’actifs unique pour la diversification. Le « âge d’or » du marché pourrait ne pas être dans l’or, mais dans ces innovations technologiques qui façonnent l’avenir.

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