Économie américaine : une prospérité fragile soutenue uniquement par l'IA

Une récente analyse a jeté un froid sur l’économie américaine, qui semblait jusque-là robuste. Le rapport indique que la base de l’expansion économique actuelle se réduit rapidement, et que l’amélioration marginale de l’investissement, de la consommation et même de l’emploi repose presque entièrement sur le thème de l’intelligence artificielle. Cela signifie qu’il s’agit d’une croissance à très faible tolérance aux erreurs, avec une probabilité d’entrée en récession dans les 12 prochains mois d’environ 50%.

Sous la croissance, le moteur est fortement concentré. Au cours des quatre derniers trimestres, les investissements dans les équipements liés à l’IA ont augmenté d’environ 17 %, tandis que ceux hors IA ont diminué d’environ 1 %. Dans l’investissement en construction non résidentielle, la construction de centres de données a contribué à environ 0,7 point de pourcentage à la croissance, tandis que tous les autres secteurs ont, en cumulé, tiré la croissance vers le bas d’environ 7 points. En excluant la contribution de l’IA, l’économie américaine serait plus proche d’une stagnation à faible vitesse.

La soi-disant « résilience » de la consommation ne repose pas non plus sur une amélioration généralisée des revenus. Alors que le revenu disponible réel n’augmente que de 1,5 %, la dépense de consommation personnelle a augmenté de 2,6 %. Ce décalage provient principalement d’un effet de richesse concentré sur les actions. La performance du marché boursier, alimentée par l’IA et le secteur technologique, amplifie la consommation des ménages à hauts revenus, tandis que les ménages à revenus moyens et faibles continuent de subir la pression de l’inflation. La dépendance de la consommation aux prix des actifs devient extrêmement fragile.

Les perspectives d’inflation ne sont pas non plus optimistes. Le taux effectif de droits de douane aux États-Unis est passé de 2,5 % au début de l’année à plus de 13 %, ce qui équivaut à une augmentation fiscale implicite d’environ 1,1 % du PIB. Cette inflation par les coûts n’est pas un choc ponctuel, et devrait continuer à pousser le niveau d’inflation de base à la hausse au cours des prochaines années, le maintenant durablement supérieur à l’objectif de 2 % de la Réserve fédérale.

Derrière la façade du marché de l’emploi, une faiblesse s’accumule. En excluant les secteurs de la santé et de l’aide sociale, l’emploi non agricole a en moyenne diminué de 41 000 emplois par mois au cours des quatre derniers mois. Plusieurs indicateurs, tels que les anticipations d’embauche des entreprises et les données sur les prêts commerciaux, montrent également un affaiblissement, indiquant une contraction chronique dominée par la demande.

Au niveau politique, la situation est également délicate. Sur le plan fiscal, la « Loi du Grand Plaisir » apportera un crédit d’impôt d’environ 55 milliards de dollars au deuxième trimestre 2026, stimulant brièvement la consommation, mais cet effet sera rapidement atténué. En matière de politique monétaire, la Fed prévoit de réduire ses taux d’intérêt, mais elle est limitée par l’inflation alimentée par les droits de douane, laissant peu d’espace pour une politique accommodante.

Le jugement final du rapport est clair et tranché : les États-Unis ne sont pas encore entrés en récession, mais il s’agit d’une expansion dont le destin repose sur un seul thème. Le véritable défi des 18 prochains mois sera de savoir si l’IA pourra, du récit enflammé des marchés financiers, se transformer en une amélioration réelle et large de la productivité. Dans cette combinaison de « croissance fortement concentrée » et « inflation par les coûts », la logique d’investissement dans des actifs comme l’or évolue également : ils passent d’un outil de couverture cyclique à un actif structurel dans une ère d’incertitude accrue.

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