Dans le portefeuille $38 milliards de la Fondation Gates : Trois actions peu reluisantes qui dominent la stratégie d'investissement d'un milliardaire

La philosophie derrière la gestion conservatrice de la richesse

Lorsque l’on évoque la valeur nette de figures emblématiques et la manière dont elles déploient leur capital de manière stratégique, peu de cas sont aussi instructifs que la fiducie de la Gates Foundation. Bill Gates a construit sa richesse légendaire grâce à Microsoft, ce qui a propulsé sa valeur nette au-delà de $100 milliards à la fin du siècle. Pourtant, aujourd’hui, son orientation financière a changé radicalement : il s’engage à donner presque toute sa fortune en l’espace de deux décennies via son véhicule philanthropique.

Le portefeuille d’investissements de la fondation raconte une histoire fascinante. D’une valeur d’environ $38 milliards selon les récentes déclarations de la SEC, il révèle l’influence profonde de Warren Buffett, confident de longue date de Gates et ancien administrateur de la fondation. Ce portefeuille n’est pas ostentatoire. Au contraire, il incarne un principe d’investissement intemporel : des entreprises prévisibles, générant du cash, avec des avantages concurrentiels durables.

Trois actions contrôlent 59 % des actifs de la fondation

La concentration des avoirs de la fondation est frappante. Trois sociétés représentent près des trois cinquièmes de son capital investi. Cette concentration n’est pas accidentelle — elle reflète une conviction délibérée que certaines entreprises, malgré leur nature banale, offrent des rendements inégalés grâce à des fossés économiques et un pouvoir de fixation des prix.

Berkshire Hathaway : 29,1 % des avoirs

La position la plus importante n’est pas surprenante : Berkshire Hathaway, représentant environ 29 % du portefeuille pour une valeur d’environ 10,9 milliards de dollars. Cette détention provient des dons annuels de Buffett de ses propres actions — une relation qui témoigne à la fois d’une amitié et d’un alignement de la philosophie d’investissement.

La fondation détient environ 21,8 millions d’actions de classe B. Bien que la transition de leadership du conglomérat vers Greg Abel ait suscité des interrogations chez les investisseurs, Berkshire reste une force formidable. Ses $670 milliards d’actifs investissables couvrent des actions, des instruments du Trésor et de la trésorerie, soutenus par des dizaines de filiales entièrement détenues, développées sur plus de six décennies.

Ce qui importe le plus : les opérations d’assurance de Berkshire continuent de générer des flux de trésorerie semblables à des forteresses. Le bilan se renforce chaque trimestre. Depuis l’annonce de la retraite de Buffett en mai, le prix de l’action est resté stagnant — ce que les investisseurs en valeur appellent une opportunité. Cotée à un ratio prix/valeur comptable proche de 1,5, elle est raisonnablement valorisée pour une entreprise qui convertit ses opérations en flux de trésorerie libres persistants.

WM : 16,7 % et la barrière peu sexy

Waste Management pourrait sembler un choix étrange pour la fondation d’un milliardaire de la tech, mais il illustre parfaitement le manuel d’investissement de Buffett. Cette position de 16,7 % montre comment le « ennuyeux » construit véritablement une richesse générationnelle.

L’avantage concurrentiel de WM est presque imbattable. La société exploite plus de 260 décharges et coordonne plus de 260 stations de transfert — les barrières à la concurrence étant réglementaires et coûteuses en capital. Les concurrents, dépourvus d’une telle infrastructure, doivent utiliser les services de WM. Cela crée un pouvoir de fixation des prix perpétuel.

Les chiffres reflètent cette force. WM a augmenté ses revenus tout en améliorant ses marges tout au long de 2024 et en 2025, malgré des vents contraires sur les prix du recyclage et la valorisation des énergies renouvelables. La direction a exploité sa position dominante pour augmenter systématiquement les tarifs auprès des clients résidentiels, commerciaux et industriels.

Les mouvements stratégiques récents amplifient les retours futurs. L’acquisition de Stericycle a créé WM Healthcare Solutions, ouvrant des flux de revenus à marges plus faibles mais évolutifs. En intégrant les déchets médicaux à ses opérations principales, l’expansion des marges devient inévitable grâce à la synergie et à l’échelle.

Avec un ratio valeur d’entreprise/EBITDA inférieur à 14, l’action reste attrayante pour un leader du secteur positionné pour une croissance organique régulière, des augmentations de prix et une expansion par acquisitions.

Canadian National Railway : 13,6 % et avantage géographique

Le dernier pilier — représentant 13,6 % du portefeuille — est Canadian National Railway, une autre entreprise à « croissance lente » qui génère une valeur énorme pour un capital patient.

Le positionnement stratégique de CNR constitue sa barrière. Des voies ferrées s’étendant d’une côte à l’autre du Canada et jusqu’aux États-Unis via La Nouvelle-Orléans créent des monopoles géographiques pour le transport de fret. Même lorsque les marchés évoluent — comme lorsque les tarifs de Trump ont initialement menacé les revenus liés aux métaux et minéraux — la direction a compensé la baisse en captant la croissance dans le pétrole, les produits chimiques, les céréales, le charbon et les engrais.

Les avantages structurels de l’industrie ferroviaire sont profonds. Les nouveaux entrants doivent faire face à des obstacles impossibles : acquérir des droits sur les voies, acheter du matériel roulant et sécuriser des contrats de fret à long terme avant de commencer leurs opérations. Les acteurs existants, consolidés au fil des décennies, contrôlent la capacité avec une concurrence minimale.

Alors que la croissance du volume total a été en moyenne de seulement 1 % par an de 2020 à 2024 et s’est stabilisée jusqu’en septembre 2025, le pouvoir de fixation des prix a compensé. Plus important encore : la direction a conçu des indicateurs de flux de trésorerie disponibles supérieurs. Neuf mois après le début de 2025, le flux de trésorerie disponible a augmenté de 14 %, avec des projections d’améliorations supplémentaires en 2026 grâce à une meilleure efficacité des dépenses d’investissement.

Cotée à un ratio valeur d’entreprise/EBITDA inférieur à 12 — plus faible que ses pairs du secteur —, CNR offre une valeur attrayante à long terme. La génération de flux de trésorerie disponibles finance les rachats d’actions, augmentant mécaniquement le bénéfice par action tout en nécessitant peu de réinvestissement en capital par rapport au chiffre d’affaires.

Pourquoi les milliardaires et les fondations privilégient les fossés économiques

Le schéma de ces trois détentions révèle quelque chose de profond : des flux de capitaux concentrés vers des entreprises qui contrôlent la fixation des prix et résistent à la concurrence. Il ne s’agit pas de disruptions technologiques. Ce ne sont pas des histoires de croissance. Ce sont des moteurs prévisibles, résilients, générant des retours de cash constants.

Cette approche de déployer des dizaines de milliards reflète la façon dont pensent les investisseurs les plus sophistiqués du monde. Lorsque Kevin Gates évoque l’accumulation de la valeur nette ou lorsque des stratégistes financiers examinent la préservation de la richesse, ils mettent inévitablement en avant le même principe : des avantages durables qui accumulent la richesse de manière plus fiable que la croissance spéculative.

Le portefeuille de la Gates Foundation démontre que des milliards ne sont pas déployés pour rechercher des rendements. Au contraire, ils sont alloués à des entreprises où la dynamique concurrentielle garantit que la hausse des prix ne détruit pas la demande, où les environnements réglementaires créent des barrières contre les rivaux, et où l’échelle crée des économies toujours avantageuses.

Pour les investisseurs patients, cette concentration dans trois actions d’un portefeuille de $38 milliards n’est pas de la témérité — c’est une conviction étayée par des décennies de preuves.