Trois grandes participations en capitalisation boursière majeure qui façonnent le portefeuille de Bill Ackman : pourquoi ces géants de la technologie comptent

Comprendre la philosophie d’investissement d’Ackman

Bill Ackman, le maître d’œuvre de Pershing Square Capital Management, a construit un palmarès impressionnant qui surperforme systématiquement les indices de référence du marché plus large. Son approche de portefeuille concentré révèle une thèse particulière : miser fortement sur des entreprises disposant d’avantages concurrentiels durables et de perspectives de croissance sur plusieurs décennies. Un examen plus approfondi de ses trois principales positions — représentant près de 40 % de la valeur totale du portefeuille — offre des insights précieux sur la façon dont les investisseurs d’élite envisagent la création de richesse à long terme dans le secteur technologique.

Uber Technologies : La thèse de la mobilité (20,25 % d’allocation)

Étonnamment, la plus grande conviction d’Ackman ne concerne pas le cloud computing ou la recherche — c’est dans la mobilité. Uber Technologies représente la plus grosse position unique, représentant 20,25 % de l’allocation de capital de Pershing Square. Ce pari important mérite une attention particulière.

Le cas financier est simple : une croissance accélérée du chiffre d’affaires et des bénéfices, combinée à l’expansion des métriques d’acquisition d’utilisateurs depuis le T3, démontre qu’Uber a dépassé la simple spéculation pour atteindre une rentabilité durable. Plus important encore, Ackman semble parier sur des vents favorables structurels que la plupart des investisseurs négligent.

Considérons les tendances démographiques qui transforment la demande de transport. Les jeunes Américains obtiennent leur permis de conduire plus tard et maintiennent des taux de possession de véhicules plus faibles par rapport aux générations précédentes. En vieillissant, beaucoup éviteront définitivement la possession de voiture, créant une dépendance permanente aux services de covoiturage. Ackman voit cela comme un moteur de croissance sur plusieurs décennies.

Les statistiques de pénétration soulignent cette opportunité : Uber estime qu’environ 10 % seulement des adultes dans ses 10 principaux marchés utilisent la plateforme mensuellement. Il reste donc un marché adressable de 90 % encore inexploité. Les effets de réseau se renforcent continuellement à mesure que davantage d’utilisateurs rejoignent la plateforme, rendant la barrière économique plus large et plus défendable à chaque trimestre.

Amazon : Le moteur caché de rentabilité (8,73 % d’allocation)

Bien qu’Amazon représente une allocation plus faible à 8,73 %, ignorer cette position serait une erreur. Le portefeuille d’activités de l’entreprise — couvrant le commerce électronique, l’infrastructure cloud, les applications d’IA et la publicité digitale — crée plusieurs canaux de revenus avec des dynamiques de profit variées.

Le commerce électronique, souvent considéré comme à faible marge, connaît une transformation silencieuse grâce à l’automatisation. La robotique industrielle réduit systématiquement les coûts de traitement, ce qui devrait se traduire par des prix plus bas pour les consommateurs et, paradoxalement, une fréquence accrue des achats et des revenus publicitaires. Ce cercle vertueux de coûts et bénéfices s’amplifie sur plusieurs années.

Amazon Web Services reste le principal moteur de profit, même si de nombreux investisseurs sous-estiment la durée de cette croissance. Lorsqu’Andy Jassy a pris la tête, il a souligné une réalité cruciale : 85 % des dépenses IT sont encore réalisées sur des infrastructures sur site, ce qui signifie que la migration vers le cloud représente une opportunité sur plusieurs décennies. Le carnet de commandes du cloud seul laisse présager des années de visibilité de revenus garantis.

Au-delà de l’excellence opérationnelle, l’obsession client d’Amazon la différencie de ses rivaux. Avec plus de 200 millions de membres Prime dans le monde, l’entreprise a construit une capacité de distribution inégalée qui se traduit par des effets de réseau dans tous ses segments d’activité.

Alphabet : La domination de la recherche améliorée par l’IA (10,52 % d’allocation)

Alphabet complète le trio avec 10,52 % du portefeuille de Pershing Square. Malgré les prédictions selon lesquelles les chatbots IA bouleverseraient la recherche, Alphabet a maintenu sa position de leader en évoluant, et non en reculant.

Les aperçus IA de l’entreprise et ses modes de recherche conversationnelle ont en réalité élargi les métriques d’engagement. Plutôt que de cannibaliser les requêtes de recherche, ces outils semblent augmenter le volume de requêtes — suggérant que l’intégration de l’IA améliore plutôt qu’elle ne remplace l’utilité de la recherche. Cette réponse adaptative contraste fortement avec les concurrents qui voyaient l’IA comme une menace plutôt qu’une opportunité d’amélioration.

L’empire publicitaire de Google continue de générer des profits substantiels, tandis que Google Cloud fonctionne comme le moteur de croissance supérieur. Le carnet de commandes du cloud au T3 a atteint $155 milliard, représentant une croissance séquentielle de 46 % — un taux de croissance qui dépasse largement celui de l’expansion des activités traditionnelles.

Les initiatives de véhicules autonomes de Waymo représentent une autre valeur d’option à long terme. Si des réseaux de taxis autonomes se concrétisent, Alphabet possède les capacités techniques et les ressources financières pour capturer une part de marché significative dans ce qui pourrait devenir une industrie de plusieurs trillions de dollars.

La thèse du pari concentré

Ces trois positions, totalisant 39,5 %, résument l’approche d’investissement d’Ackman : identifier des entreprises avec des fossés défendables, des vents favorables sur plusieurs décennies, et des équipes de gestion exécutant une allocation disciplinée du capital. Plutôt que de disperser le capital sur des dizaines d’opportunités médiocres, la concentration sur les idées à la plus forte conviction a historiquement généré des rendements supérieurs.

Le rendement cumulé de 958 % des portefeuilles à stratégie concentrée contre 196 % pour les indices de marché diversifiés suggère qu’une concentration stratégique, lorsqu’elle est appliquée par des investisseurs réfléchis, offre une surperformance significative. La question de savoir si des investisseurs individuels possèdent la compétence et la conviction pour reproduire cette approche reste ouverte.