Les contrats de défense et l'innovation en IA ne sauveront pas OSK des vents contraires du marché

Oshkosh Corporation (OSK) a pris des mesures agressives pour se positionner en vue de la croissance. Le segment Défense de l’entreprise a récemment enregistré des gains importants, notamment une commande de $53 million de la part du U.S. Army Contracting Command-Detroit Arsenal pour des Transporteurs de Ponts Communs dans le cadre du programme Family of Heavy Tactical Vehicle (FHTV), suivie d’une récompense de $89 million en octobre pour les véhicules Palletized Load System A2. Au-delà des approvisionnements traditionnels en défense, OSK mise double sur l’intelligence artificielle, en déployant des technologies avancées combinant autonomie, connectivité, électrification et analyses intelligentes pour servir les pompiers, le personnel aéroportuaire, les opérateurs logistiques et les soldats.

Sur le papier, ce sont des initiatives stratégiques solides. Pourtant, elles masquent une réalité préoccupante : l’activité globale de l’entreprise perd du momentum plus rapidement que ces points positifs ne peuvent le compenser.

Les chiffres racontent une histoire différente

Regardez là où cela compte le plus—les engagements de ventes futurs. Le carnet de commandes consolidé d’Oshkosh est tombé à 13,7 milliards de dollars en septembre 2025, contre 14,3 milliards un an plus tôt. La répartition est frappante : Access Equipment représente $721 million, Vocational détient 6,4 milliards de dollars, et Transport représente 6,74 milliards. Cette baisse indique un affaiblissement de la demande dans l’ensemble du portefeuille.

Le segment Access Equipment est particulièrement préoccupant. Les commandes ont considérablement ralenti, avec un ratio book-to-bill tombé à 0,6 et un chiffre d’affaires en baisse de 19 % en glissement annuel. Les premiers signaux suggèrent que les clients resserrent leurs plans de dépenses en capital. Les tendances des équipements d’occasion restent relativement stables, mais la volonté d’acheter du neuf s’érode. La hausse des remises—maintenant dans la fourchette de 3-4 %—suggère une pression concurrentielle et une hésitation des acheteurs. Les sociétés de location indépendantes et les opérateurs nationaux adoptent une posture d’attente, car l’incertitude tarifaire crée des obstacles à la planification.

Vérification de la réalité : Orientation future et la pression macroéconomique

Les perspectives révisées de l’entreprise pour 2025 renforcent les préoccupations des investisseurs. Oshkosh prévoit désormais un chiffre d’affaires consolidé compris entre 10,3 et 10,4 milliards de dollars, en forte baisse par rapport à l’ancienne prévision de 10,6 à 10,75 milliards. Il s’agit d’une contraction du chiffre d’affaires d’une année sur l’autre, une admission douloureuse que la faiblesse de la demande est réelle et en expansion. La guidance ajustée du bénéfice par action a également été revue à la baisse, à 10,50-11 dollars, contre l’$11 estimation précédente.

Ce n’est pas seulement une faiblesse cyclique. L’incertitude tarifaire, des conditions macroéconomiques mixtes et la prudence des clients dans les segments Access et Transport créent un environnement de demande où les acheteurs reportent leurs achats et allongent leurs cycles de remplacement. OSK se trouve au milieu—incapable d’imposer ses prix, voyant le ralentissement des commandes, et subissant une pression sur ses marges en raison des remises.

Pourquoi les gains stratégiques ne suffisent pas

Les contrats de défense remportés sont de véritables points positifs. Les récompenses du programme FHTV V démontrent la confiance continue du gouvernement dans les capacités d’OSK. Les solutions basées sur l’IA et les plateformes technologiques avancées représentent une véritable innovation et pourraient débloquer des avantages compétitifs à long terme. Mais voici le principal écart : ces forces opèrent sur des horizons temporels différents de ceux des préoccupations immédiates du marché.

Les revenus de la défense, bien qu’en croissance, restent une part plus petite de l’ensemble de l’activité. Ils ne suffisent pas à compenser la détérioration dans des segments plus grands et plus sensibles économiquement. Les initiatives en IA et la technologie autonome sont des paris pluriannuels. Elles renforcent la position concurrentielle à long terme mais n’altèrent pas la performance financière à court terme ni les tendances du carnet de commandes. Les investisseurs confrontés à une baisse annuelle du chiffre d’affaires, à des marges comprimées et à un ralentissement des commandes ne vont pas attendre patiemment une transformation stratégique.

Le verdict de l’investissement

Oshkosh fait face à un problème de crédibilité. Malgré une force démontrable dans la Défense et des progrès significatifs dans l’intégration de l’IA, l’entreprise ne peut échapper à la gravité des vents contraires macroéconomiques et à la prudence des clients. Un carnet de commandes en déclin, un book-to-bill affaibli, une hausse des remises, une guidance revue à la baisse pour le chiffre d’affaires et le bénéfice, ainsi qu’une incertitude sur la demande à court terme créent une configuration de risque-rendement défavorable.

L’entreprise porte actuellement une note Zacks Rank #4 (Vendre). Jusqu’à ce que la demande se stabilise, que les carnets de commandes se stabilisent, et que la guidance future reflète des attentes soutenues plutôt que déclinantes, OSK reste une entrée problématique pour les investisseurs soucieux de la valeur.