Les stocks mondiaux de sucre augmentent alors que les producteurs inondent le marché avec une production record

Les prix du sucre ont connu un rebond modeste vendredi, avec le sucre mondial NY de mars #11 (SBH26) climbing +0.39 cents (+2.68%) and March London ICE white sugar #5 (SWH26) gagnant +10,20 points (+2,44%). Ce rebond est survenu alors que les traders couvraient leurs positions short avant le week-end férié de trois jours aux États-Unis, mais le rallye masque un défi plus profond du marché : une surabondance structurelle menaçant de peser sur les prix jusqu’en 2026.

L’explosion de l’offre dont personne ne parle

La véritable histoire ne réside pas dans le pic du vendredi—c’est la poussée de production incessante qui reconfigure les stocks mondiaux de sucre. Du côté de la demande, l’USDA prévoit qu’en 2025-26, la consommation mondiale humaine atteindra seulement 177,921 millions de tonnes (MT). Du côté de l’offre ? une production stupéfiante de 189,318 millions de MT. Il y a donc un écart de 11,4 millions de MT qui doit aller quelque part.

Covrig Analytics a récemment revu à la hausse son estimation du surplus mondial de sucre pour 2025-26, passant de 4,1 MMT en octobre à 4,7 MMT. Pendant ce temps, le prévisionniste rival Czarnikow est encore plus pessimiste, estimant un surplus de 8,7 MMT—ce qui suggère que le marché sous-estime l’accumulation réelle des stocks.

L’Inde et le Brésil inondent le marché

L’Inde, deuxième plus grand producteur mondial, est à l’origine d’une grande partie de cette surabondance. La Fédération nationale des usines de sucre coopératives a rapporté qu’en mi-janvier, la production de l’Inde pour 2025-26 a atteint 15,9 MMT, en hausse de +21% par rapport à l’année précédente. L’Association des moulins à sucre indiens prévoit une production pour la saison complète de 31 MMT, soit une hausse de +18,8% en glissement annuel.

Ce qui est pire pour les prix : l’Inde exporte de manière agressive. Le gouvernement a approuvé 1,5 MMT d’exportations de sucre pour 2025-26, et le secrétaire à l’alimentation a laissé entendre que la porte pourrait s’ouvrir davantage pour soulager les surplus domestiques. La conversion de l’éthanol en sucre en Inde est également en train d’être réduite—l’ISMA a abaissé son estimation de la demande en éthanol de 5 MMT à 3,4 MMT, libérant ainsi plus de sucre pour l’exportation.

Le Brésil n’aide pas non plus. Conab a relevé ses prévisions de production pour 2025-26 à 45 MMT, tandis que le Service agricole étranger de l’USDA l’a estimée à un record de 44,7 MMT. Cela représente une augmentation de +2,3% en glissement annuel malgré des préoccupations antérieures concernant un retard dans la récolte. Le ratio de canne détournée vers le sucre (pas l’éthanol) a atteint 50,91% en 2025-26, contre 48,19% en 2024-25—ce qui indique que les raffineurs optimisent la production de sucre, et non celle de carburant.

Les données d’Unica montrent que la région Centre-Sud du Brésil a produit 40,158 MMT jusqu’à mi-décembre, en hausse de +0,9% en glissement annuel, avec encore plus de broyage prévu dans les dernières semaines de la saison.

La Thaïlande rejoint la parade baissière

La Thaïlande, troisième plus grand producteur mondial et deuxième exportateur, ne relâche pas la pression. La Thai Sugar Millers Corp prévoit une hausse de +5% en glissement annuel de la production pour 2025-26, atteignant 10,5 MMT. La FAS de l’USDA prévoit une augmentation de +2% à 10,25 MMT. Quoi qu’il en soit, davantage de sucre thaïlandais entre sur les marchés mondiaux.

L’Organisation internationale du sucre a donné son avis le 17 novembre, prévoyant un surplus de 1,625 million de MT en 2025-26, après un déficit de 2,916 millions de MT en 2024-25. L’ISO attribue cette variation à la hausse de la production en Inde, en Thaïlande et au Pakistan—tous en compétition pour une part des exportations.

Le piège des stocks de sucre : des inventaires en hausse, des prix en baisse

Alors que les stocks de sucre s’accumulent mondialement, les chiffres deviennent inévitables. L’USDA prévoit que les stocks de fin de période 2025-26 diminueront seulement de -2,9% en glissement annuel pour atteindre 41,188 MMT—ce qui signifie que les stocks restent élevés malgré une consommation record. C’est le piège : la croissance de la production dépasse celle de la consommation, ce qui oblige les inventaires à augmenter.

Le rapport Commitment of Traders de vendredi a montré que les fonds détenaient un record de 48 203 positions longues nettes sur les contrats à terme de sucre blanc ICE de Londres à la dernière semaine, en hausse de 4 544 par rapport à la semaine précédente (données remontant à 2011). C’est une position dangereusement encombrée avant un marché en surabondance—une recette pour des retournements brusques si le sentiment change.

Quand cela se terminera-t-il ?

Covrig Analytics offre une lueur d’espoir : le surplus de 2026-27 devrait se réduire à seulement 1,4 MMT, car les prix faibles découragent la plantation. Safras & Mercado prévoit que la production du Brésil pour 2026-27 chutera de -3,91% à 41,8 MMT, avec des exportations en baisse de -11% en glissement annuel à 30 MMT.

Pour l’instant, cependant, les stocks de sucre restent le talon d’Achille du marché. Alors que les traders ont pris des positions short avant le jour férié de lundi, les vents contraires structurels—production record, inventaires en hausse et pressions concurrentielles à l’export—suggèrent que le rebond est tactique, non stratégique. Tant que les stocks mondiaux de sucre ne commenceront pas à se contracter visiblement, les prix auront du mal à trouver une traction durable.