Comment les investisseurs avertis utilisent la valeur d'entreprise pour repérer de meilleures opportunités

Lorsque vous évaluez si une entreprise est réellement sous-évaluée, le prix de l’action seul ne raconte pas toute l’histoire. C’est là qu’intervient la valeur d’entreprise — une métrique qui vous donne une image beaucoup plus claire de ce que vous payez réellement pour une entreprise.

Considérez cela ainsi : si vous achetiez une voiture d’occasion pour 10 000 € mais que vous trouviez 2 000 € en liquide dans le coffre, votre coût réel tombe à 8 000 €. La même logique s’applique à l’achat d’une entreprise. La valeur d’entreprise représente le prix d’acquisition réel en tenant compte à la fois de ce que vous payez et des actifs liquides qui compensent ce coût.

La formule derrière la valeur d’entreprise

La formule est simple :

Valeur d’entreprise = Capitalisation boursière + Dette totale − Trésorerie

Pour la calculer, commencez par la capitalisation boursière (actions en circulation × prix actuel de l’action), ajoutez toutes les dettes à court et long terme du bilan, puis soustrayez les réserves de trésorerie liquides de l’entreprise.

Pourquoi soustraire la trésorerie ? Parce qu’un acheteur pourrait utiliser ces fonds liquides pour aider à financer l’acquisition, réduisant ainsi le coût réel. À l’inverse, la dette est ajoutée car l’acheteur hérite de l’obligation de la rembourser. Cela diffère fondamentalement de la valeur comptable, qui soustrait simplement le total des passifs du total des actifs sans tenir compte du sentiment du marché.

Pourquoi cette métrique est plus importante que vous ne le pensez

La valeur d’entreprise est particulièrement puissante lorsqu’elle est combinée avec d’autres métriques financières. Considérez le ratio prix/ventes (P/S) — il divise la capitalisation boursière par le chiffre d’affaires. Mais si vous le remplacez par la valeur d’entreprise, vous obtenez EV/Ventes (EV/S), ce qui donne une image plus complète en intégrant la dette et la trésorerie.

Le même principe s’applique aux mesures de rentabilité. EV/EBITDA (valeur d’entreprise divisée par le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement) offre une compréhension plus approfondie que les multiples de bénéfices traditionnels, car il élimine le bruit lié à la structure du capital et aux choix comptables. De même, EV/EBIT exclut les effets de la dépréciation et de l’amortissement.

Calculer l’EBITDA est simple :

EBITDA = Résultat d’exploitation + Intérêts + Impôts + Dépréciation + Amortissement

Un scénario réel

Supposons qu’une entreprise ait une capitalisation boursière de $10 milliard, une dette de $5 milliard, et détienne $1 milliard en trésorerie. La valeur d’entreprise s’élève à $14 milliard.

Maintenant, supposons que cette entreprise génère $750 millions d’EBITDA. En divisant $14 milliard par $750 million, vous obtenez un multiple EV/EBITDA de 18,6x. La pertinence de ce multiple dépend entièrement du secteur. Une société de logiciels se négociant à 18,6x EBITDA pourrait être une bonne affaire, tandis que le même multiple pour une entreprise de vente au détail indiquerait une surévaluation.

Les compromis de cette approche

Les avantages sont clairs : la valeur d’entreprise offre aux investisseurs une vision plus globale de la santé financière et aide à repérer les erreurs de valorisation dans différents secteurs et structures de capital.

Mais il y a un inconvénient. La métrique inclut la dette sans expliquer comment l’entreprise la gère ou la déploie efficacement. Cela devient particulièrement problématique dans des secteurs à forte intensité de capital comme la fabrication ou le pétrole et le gaz, où des niveaux élevés de dette sont nécessaires simplement pour fonctionner. Utiliser la valeur d’entreprise dans ces industries peut fausser votre analyse et vous faire mal juger si une entreprise est vraiment chère ou bon marché.

La meilleure façon d’utiliser cette métrique

La meilleure pratique consiste toujours à comparer les multiples de valeur d’entreprise d’une société avec la moyenne du secteur. Une entreprise manufacturière avec un EV/EBITDA de 12x pourrait être raisonnable si la moyenne sectorielle est de 11x, mais elle semblerait chère par rapport à une société technologique avec des multiples identiques. Le contexte est tout.

En comprenant la valeur d’entreprise et en l’appliquant judicieusement avec les références sectorielles, vous pouvez aller au-delà des simples métriques de prix et prendre des décisions d’investissement plus éclairées. Les couches supplémentaires d’informations — obligations de dette et réserves liquides — en font l’un des outils les plus utiles dans la boîte à outils d’un investisseur.