Pourquoi la valeur d'entreprise dépasse la capitalisation boursière : un guide pratique pour l'évaluation des entreprises

Lorsque vous essayez de déterminer la véritable valeur d’une entreprise, la capitalisation boursière ne raconte qu’une moitié de l’histoire. Pensez à acheter une voiture d’occasion pour 10 000 $, puis à trouver 2 000 $ en liquide dans le coffre. Votre coût réel ? 8 000 $. La même logique s’applique à la façon dont les investisseurs sérieux évaluent la valeur d’une entreprise via la valeur d’entreprise — une métrique qui élimine le simple prix de surface.

Le vrai coût de possession : Comprendre la valeur d’entreprise

La valeur d’entreprise représente ce que vous paieriez réellement pour reprendre une société. Contrairement à la capitalisation boursière, qui ne reflète que le prix de l’action × le nombre d’actions en circulation, la valeur d’entreprise prend en compte l’ensemble du tableau financier : obligations de dette plus liquidités disponibles.

La formule est simple : Valeur d’entreprise = Capitalisation boursière + Dette totale − Trésorerie

Pourquoi soustraire la trésorerie tout en ajoutant la dette ? Parce que la trésorerie est liquide — un acheteur peut l’utiliser immédiatement pour financer l’acquisition, réduisant ainsi le coût d’achat réel. La dette, en revanche, devient la responsabilité de l’acheteur et doit être remboursée en même temps que le coût de la reprise. Cela diffère fondamentalement de la valeur comptable, qui mesure les fonds propres en soustrayant les passifs des actifs selon des évaluations comptables plutôt que des prix de marché.

Pourquoi les traders devraient s’en soucier : Valeur d’entreprise vs. Capitalisation boursière

La distinction est importante. Une entreprise peut sembler bon marché par la capitalisation boursière mais être en réalité coûteuse une fois que l’on prend en compte une dette massive. À l’inverse, une société disposant de réserves de trésorerie substantielles devient une meilleure affaire que ce que la capitalisation indique.

La valeur d’entreprise devient particulièrement puissante lorsqu’elle est combinée à d’autres ratios financiers. Prenez le ratio prix/ventes (P/S). Traditionnellement, il divise la capitalisation par le chiffre d’affaires de l’entreprise. Mais en remplaçant la capitalisation par la valeur d’entreprise, vous obtenez EV/Ventes (EV/S) — une métrique d’évaluation beaucoup plus honnête car elle prend en compte la dette et la trésorerie.

Les multiples clés qui comptent : EV/EBITDA et EV/EBIT

Deux métriques particulièrement utiles s’appuient sur la valeur d’entreprise :

EV/EBITDA divise la valeur d’entreprise par le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement. Pourquoi EBITDA plutôt que le résultat net ? Parce qu’il élimine les distorsions comptables et montre la génération de profit opérationnel pur.

EV/EBIT suit la même logique mais exclut totalement la dépréciation et l’amortissement.

Calculez l’EBITDA avec : EBITDA = Résultat d’exploitation + Intérêts + Impôts + Dépréciation + Amortissement

Excluez les deux derniers composants pour obtenir l’EBIT.

Mettre des chiffres en pratique : un exemple concret

Supposons qu’une entreprise ait :

• Capitalisation boursière : $10 milliard
• Dette totale : $5 milliard
• Trésorerie disponible : $1 milliard

Valeur d’entreprise : $14 milliard

Si cette entreprise génère $750 millions d’EBITDA, le multiple EV/EBITDA est de 18,6 ($14B ÷ 750 M$).

L’attractivité de ce multiple dépend entièrement du contexte sectoriel. Une société de logiciels à 18,6x pourrait être sous-évaluée. Une entreprise de vente au détail au même multiple ? Probablement surévaluée. C’est pourquoi il est indispensable de comparer avec la moyenne du secteur.

Les véritables avantages — et limites importantes

La valeur d’entreprise permet de révéler la position financière réelle d’une société car elle intègre la charge de la dette et les réserves de trésorerie que la capitalisation boursière ignore. Les ratios qui en découlent (EV/S, EV/EBITDA, EV/EBIT) offrent des comparaisons plus nettes entre entreprises et secteurs.

Mais la valeur d’entreprise a ses limites. La métrique ne révèle pas comment une société gère sa dette ou déploie sa trésorerie — elle indique seulement que ces éléments existent. Plus critique encore, dans des industries à forte intensité de capital comme la fabrication ou le pétrole et gaz, la valeur d’entreprise peut être déformée à la hausse en raison des dépenses d’infrastructure nécessaires, créant potentiellement des évaluations trompeuses qui empêchent les investisseurs de repérer de véritables opportunités.

La solution ? Toujours comparer avec la moyenne sectorielle plutôt que d’accepter la valeur d’entreprise isolément. Ce qui paraît cher selon l’historique peut être compétitif dans votre secteur.

La conclusion

La valeur d’entreprise transforme votre façon d’évaluer si une action est vraiment bon marché ou chère. En intégrant la dette et la trésorerie dans les calculs de valorisation, elle offre beaucoup plus de contexte que la seule capitalisation boursière. Associée aux multiples EBITDA ou EBIT, elle devient un outil puissant pour repérer les actions sous- ou surévaluées.

Mais — et c’est important — aucune métrique unique ne raconte toute l’histoire. Utilisez la valeur d’entreprise comme un des nombreux prismes, toujours validé par rapport à vos pairs sectoriels. Cette approche disciplinée permet de filtrer le bruit et de révéler quelles sociétés méritent réellement votre capital.