Qu'est-ce que le RWA ? Analyse des cinq principaux protocoles en compétition pour le marché institutionnel de plusieurs milliers de milliards

L’institutionnalisation de la numérisation des actifs du monde réel est en pleine accélération. D’ici janvier 2026, la taille de ce marché avoisinait les 20 milliards de dollars. Cependant, derrière ce chiffre se cache une question encore plus importante : qu’est-ce que le RWA et pourquoi attire-t-il les géants de Wall Street ?

En termes simples, le RWA (Real-World Assets) désigne la tokenisation d’actifs financiers traditionnels tels que les obligations d’État, les actions, ou les prêts privés via la technologie blockchain, permettant leur négociation et leur règlement sur la chaîne. Contrairement aux actifs purement numériques, le RWA fusionne en profondeur la finance réelle avec la technologie blockchain, ce qui constitue le point d’intérêt principal pour le capital institutionnel.

Actuellement, sur le marché du RWA, cinq protocoles majeurs — Rayls, Ondo, Centrifuge, Canton et Polymesh — occupent chacun une place. Ils ne sont pas en concurrence directe, mais se répartissent le marché selon les besoins spécifiques des institutions.

Expansion rapide du marché RWA : d 60 milliards à 200 milliards de dollars

Passant de 60-80 milliards de dollars début 2024 à près de 200 milliards aujourd’hui, le marché du RWA a connu une croissance triplement en 18 mois. Qu’est-ce que cette vitesse de croissance reflète ? Pas seulement une frénésie spéculative, mais une véritable déploiement de capitaux institutionnels sur la chaîne.

En analysant la structure du marché, les obligations d’État et les fonds monétaires représentent environ 45%-50%, soit 80-90 milliards de dollars, restant la composante dominante. Les prêts privés, bien que plus modestes (20-60 milliards), affichent la croissance la plus rapide, avec une part de 20%-30%. Le marché boursier public, plus petit (plus de 4 milliards), montre également une expansion rapide.

Trois facteurs clés alimentent cette croissance : d’abord, le mécanisme d’arbitrage de rendement, avec des produits obligataires tokenisés offrant un rendement annualisé de 4%-6%, tandis que le cycle de règlement T+2 du marché traditionnel permet une opération continue 24/7. Ensuite, l’amélioration du cadre réglementaire : la réglementation européenne MiCA est en vigueur dans 27 pays, et la SEC américaine a légitimé des acteurs comme DTCC via des “no-action letters”. Enfin, la maturité des infrastructures : Chronicle Labs gère plus de 20 milliards de dollars en oracles, et des auditeurs comme Halborn ont certifié la sécurité institutionnelle des principaux protocoles.

La cartographie du marché des protocoles RWA : le rôle des cinq acteurs majeurs

La coexistence de ces cinq protocoles s’explique par leur ciblage de segments de marché différents. Comprendre ce qu’est le RWA revient à saisir comment ces cinq solutions répondent aux besoins différenciés des institutions.

Rayls, le bastion de la confidentialité

Développé par la fintech brésilienne Parfin, Rayls se distingue par sa pile technologique de confidentialité basée sur la preuve à divulgation zéro. La confidentialité des transactions est cruciale pour les banques et banques centrales, et Rayls a été conçu pour répondre à cette exigence. L’audit de sécurité réalisé par Halborn en début de mois renforce sa crédibilité pour le déploiement institutionnel. La Banque centrale du Brésil a déjà adopté sa technologie dans le cadre d’un pilote de règlement transfrontalier en CBDC. L’alliance AmFi s’est engagée à déployer 1 milliard de dollars d’actifs tokenisés sur Rayls d’ici mi-2027, ce qui constitue l’engagement institutionnel le plus important dans un écosystème RWA à ce jour.

Ondo, l’expansion vers le retail

D’ici janvier 2026, Ondo détient 1,93 milliard de dollars d’actifs verrouillés, dont plus de 400 millions en actions tokenisées, représentant 53% du marché. Au début du mois, elle a lancé 98 nouveaux actifs couvrant des thèmes comme l’IA ou la mobilité électrique, une vitesse rare dans la DeFi. Sa stratégie multi-chaînes est également notable : Ethereum fournit la liquidité DeFi et la légitimité institutionnelle, BNB Chain cible les utilisateurs natifs des exchanges, et Solana vise le retail à grande échelle. La logique derrière cette déploiement multi-chaînes est claire : la liquidité prime sur la profondeur.

Centrifuge, la plateforme de gestion d’actifs

Leader dans la tokenisation de prêts privés institutionnels, Centrifuge détient une TVL de 1,3 à 1,45 milliard de dollars. En partenariat avec Janus Henderson, qui gère 373 milliards de dollars d’actifs, ce dernier a transféré un portefeuille de 21,4 milliards de dollars en ETF de prêts garantis AAA sur la blockchain, un signal fort que le RWA passe du pilote à la déploiement à grande échelle. La collaboration récente avec Chronicle Labs a introduit un “cadre de preuve d’actifs”, fournissant des données de détention cryptographiquement vérifiées et un calcul en temps réel de la valeur nette, offrant transparence aux investisseurs et auditeurs.

Canton, l’entrée de Wall Street

Canton est soutenu par des acteurs de premier plan de Wall Street tels que DTCC, BlackRock, Goldman Sachs et Citadel Securities. Ce n’est pas un hasard : son architecture de confidentialité repose sur Daml, un langage de contrats intelligents, garantissant que les détails des transactions soient visibles par les contreparties mais totalement invisibles pour les concurrents et le public. Pour Wall Street habitué aux dark pools, cette conception constitue une infrastructure acceptable. DTCC prévoit de lancer un MVP de tokenisation des obligations d’État au premier semestre 2026, ce qui signifierait la participation de la deuxième plus grande chambre de compensation mondiale, avec un règlement annuel de 37 trillions de dollars.

Polymesh, la plateforme native de conformité

Contrairement aux autres protocoles qui intègrent la conformité au niveau des contrats intelligents, Polymesh intègre la vérification d’identité et les règles de transfert au niveau du consensus blockchain. Cela signifie que toute transaction non conforme échouera directement lors du consensus, sans besoin d’audit. Pour les émetteurs, cela évite la complexité d’audits de code personnalisés. Des plateformes comme Republic ou AlphaPoint ont déjà intégré Polymesh, en faisant une nouvelle option pour l’émission de titres réglementés.

Les défis non résolus du marché RWA

Malgré l’engouement institutionnel, le marché du RWA doit faire face à trois grands défis. La fragmentation de la liquidité inter-chaînes est la plus critique : le coût annuel des ponts inter-chaînes est estimé à 1,3-1,5 milliard de dollars, ce qui entraîne des écarts de prix de 1%-3% pour un même actif sur différentes chaînes. Cela réduit non seulement le rendement, mais fragilise aussi l’unité du marché RWA. Ensuite, la contradiction intrinsèque entre confidentialité et transparence : les institutions ont besoin de confidentialité pour leurs transactions, tandis que les régulateurs exigent de la transparence pour l’audit, un équilibre difficile à atteindre. La division réglementaire constitue également un risque à long terme : les différences de règles entre l’UE, les États-Unis et d’autres juridictions compliquent les flux transfrontaliers.

Les moments clés du RWA en 2026

Les 12 prochains mois seront décisifs pour l’avenir du RWA. La mise en ligne d’Ondo sur Solana au Q1 testera si la distribution retail peut générer une liquidité durable. La mise en production du MVP de Canton avec DTCC au premier semestre pourrait ouvrir la voie à la migration de centaines de milliards de dollars d’obligations d’État vers la blockchain. La déploiement continu de Centrifuge Grove (avec 1 milliard de dollars de prêts institutionnels) teste la faisabilité du RWA avec du capital réel. La construction de l’écosystème AmFi par Rayls est cruciale pour la reconnaissance du marché de l’infrastructure de confidentialité bancaire.

Selon les prévisions, d’ici 2030, la tokenisation des actifs RWA pourrait atteindre 2-4 trillions de dollars, soit une croissance de 50 à 100 fois par rapport aux 197 milliards actuels. La private debt pourrait passer de 20-60 milliards à 1500-2000 milliards, et si la migration massive des obligations d’État du marché traditionnel vers la blockchain se réalise, le potentiel pourrait dépasser 5 trillions de dollars.

Qu’est-ce que le RWA ? L’essence est une bataille d’infrastructures

Comprendre ce qu’est le RWA, c’est réaliser qu’il ne s’agit pas d’une question de “gagnant”, mais de choix d’infrastructure. Rayls répond à la confidentialité bancaire, Ondo domine la distribution retail, Centrifuge sert la gestion d’actifs, Canton porte la règlementation de Wall Street, et Polymesh simplifie la conformité des titres.

En termes de marché, le RWA est passé de la phase expérimentale à celle du déploiement institutionnel. De 8,5 milliards début 2024 à 19,7 milliards aujourd’hui, la croissance dépasse largement la simple spéculation. La véritable transformation réside dans le fait que les responsables financiers, les gestionnaires d’actifs et les banques font une simple équation : rendement, efficacité opérationnelle et coûts de conformité.

La migration des actifs financiers traditionnels vers la blockchain n’est pas une question de choix, mais de timing. Ces cinq protocoles RWA fournissent aux différentes institutions les outils nécessaires. Leur succès ou échec définira la forme des infrastructures financières pour la prochaine décennie.