Une reformulation intéressante : la victoire essentielle du Bitcoin selon Michael Saylor et la stratégie de financement numérique de Strategy

M. Michael Saylor (fondateur et président de Strategy) a reformulé le succès du Bitcoin avec un point de vue intéressant lors d’un échange sur le podcast « What Bitcoin Did ». Il ne s’agit pas des fluctuations de prix à court terme, mais des avancées institutionnelles et fondamentales atteintes en 2025 qui constituent la véritable victoire du Bitcoin. Cette perspective suggère un changement fondamental dans l’évaluation des valeurs dans l’industrie des actifs numériques.

Évolution institutionnelle réalisée en 2025 — De l’assurance à l’intégration bancaire

La « victoire fondamentale » soulignée par Saylor a été rendue possible par une combinaison de plusieurs facteurs institutionnels. Tout d’abord, l’augmentation rapide des entreprises détenant du Bitcoin est remarquable. En 2024, elles étaient d’environ 30 à 60, mais d’ici la fin 2025, on prévoit qu’elles atteindront environ 200. Ce chiffre symbolise que l’intégration du Bitcoin dans le bilan des entreprises n’est plus une simple décision spéculative, mais reconnue comme une stratégie de gestion rationnelle.

La reprise du marché de l’assurance constitue également un tournant crucial. Comme Saylor l’a raconté, lors de l’achat de Bitcoin en 2020, il a dû annuler un contrat d’assurance. Autrefois, la couverture d’assurance pour les entreprises détenant des actifs numériques était très limitée. La résurgence de la couverture d’assurance en 2025, après quatre années où les actifs personnels devaient couvrir l’assurance des entreprises, témoigne d’un changement radical dans l’évaluation des risques liés au Bitcoin par l’ensemble du secteur financier.

L’évolution des normes comptables ne peut être ignorée. Grâce à l’introduction de la comptabilité à la juste valeur (fair value accounting), les entreprises peuvent désormais comptabiliser les gains en capital non réalisés comme bénéfices. Alors qu’elles étaient confrontées à des défis fiscaux liés aux gains en capital non réalisés, la guidance proactive du gouvernement en 2025 leur a permis de surmonter ces obstacles. La voie pour monétiser la détention de Bitcoin a ainsi été officiellement ouverte.

L’approbation officielle par le gouvernement est également une étape majeure. La reconnaissance du Bitcoin comme « le principal et le plus grand produit numérique mondial » par l’État ne constitue pas une simple mesure symbolique, mais reflète un changement fondamental dans l’environnement réglementaire.

Intégration dans le système bancaire et maturation des infrastructures de marché

Les mouvements dans le secteur bancaire, la couche la plus haute du système financier, ont accéléré la formalisation de 2025. Au début de l’année, il n’y avait presque pas de prêts garantis par Bitcoin. Cependant, d’ici la fin de l’année, la majorité des grandes banques américaines ont commencé à offrir des prêts garantis par l’IBIT (iShares Bitcoin Trust), et environ un quart envisageait des prêts garantis directement par BTC. Au début 2026, JPMorgan Chase et Morgan Stanley discutent de la négociation et du traitement du Bitcoin.

Les directives positives du ministère des Finances soutiennent cette tendance. Les recommandations favorables à l’intégration des actifs numériques dans le bilan bancaire ont reçu le soutien des régulateurs. La présidente de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) et celle de la Securities and Exchange Commission (SEC) ont clairement exprimé leur soutien au Bitcoin et aux actifs numériques.

Sur le plan des infrastructures de marché, le marché des dérivés Bitcoin sur le Chicago Mercantile Exchange (CME) a progressé. Plus innovant encore, un mécanisme d’émission et de rachat physique permettant d’échanger 1 million de dollars en Bitcoin contre un ETF IBIT, ou inversement, a été mis en place. Ce schéma d’échange non imposable constitue une infrastructure clé pour l’intégration des actifs numériques avec les produits financiers traditionnels.

L’importance d’une vision à long terme au-delà des fluctuations de prix à court terme

Ce que Saylor met en avant, c’est une méfiance radicale envers la prévision de prix à court terme. Il souligne l’absurdité de discuter des fluctuations de prix après que Bitcoin ait atteint un sommet historique il y a 95 jours. En d’autres termes, utiliser des horizons de 100 ou 180 jours pour évaluer le prix est une erreur qui détourne l’attention du processus de création de valeur fondamentale.

Selon lui, la philosophie du Bitcoin repose sur l’idée de « réduire la préférence temporelle ». Historiquement, tous les mouvements idéologiques qui ont réussi ont nécessité un dévouement sur une décennie. Certains ont mis 20 ou 30 ans pour réussir. Si la commercialisation du Bitcoin est le vrai objectif, il ne faut pas analyser le succès à une fréquence de 10 semaines ou 10 mois. Cette position remet en question la tendance à court terme de nombreux acteurs du marché.

En utilisant la moyenne mobile sur 4 ans, la performance du Bitcoin apparaît extrêmement optimiste, et 2026 pourrait également être une année cruciale. Cependant, tenter de prévoir les prix dans 90 ou 180 jours fait perdre de vue le fait que le secteur progresse dans la bonne direction. Au contraire, une baisse de prix sur les 90 derniers jours a été une excellente opportunité pour les investisseurs avisés d’acheter davantage de Bitcoin.

La position du Bitcoin comme capital universel à l’ère numérique

Selon Saylor, la décision des entreprises de détenir du Bitcoin n’est pas simplement spéculative, mais totalement rationnelle d’un point de vue stratégique. Par exemple, une entreprise qui subit une perte annuelle de 10 millions de dollars pourrait, en détenant pour 1 milliard de dollars de Bitcoin et en réalisant un gain en capital de 300 millions de dollars, voir sa création de valeur radicalement différente.

Ce qu’il faut critiquer, ce n’est pas l’achat de Bitcoin par les entreprises, mais leur tendance à accumuler des pertes continues. La logique inverse, selon laquelle seules les entreprises qui ne détiennent pas de Bitcoin malgré des pertes devraient être examinées, indique que la détention de Bitcoin devient presque une obligation de gestion.

L’analogie de Saylor selon laquelle « les entreprises détenant du Bitcoin sont comme des usines possédant des infrastructures électriques » est intéressante. Tout comme l’électricité est un capital universel qui fait fonctionner toutes les machines, le Bitcoin est un capital universel à l’ère numérique. De ce point de vue, l’affirmation selon laquelle il existe un marché suffisant pour que 4 milliards d’entreprises dans le monde puissent toutes acheter du Bitcoin est convaincante.

Face aux inquiétudes concernant la saturation du marché, Saylor pose une question fondamentale. Si le marché des services financiers liés au Bitcoin n’est pas saturé, alors le marché des services financiers liés au Bitcoin doit également avoir un potentiel de croissance énorme.

Perspectives pour le marché du crédit numérique — La vision de Strategy pour l’avenir

L’essence de la stratégie de Saylor est la création d’un nouveau marché financier basé sur la garantie en Bitcoin. Le modèle d’affaires de Strategy ne consiste pas en une banque, mais en la construction d’un marché de « crédit numérique » utilisant le dollar de réserve pour renforcer la crédibilité des entreprises.

Le marché potentiel des produits de crédit numérique (STRC) est pratiquement infini en théorie. Si l’on pouvait capter 10 % du marché obligataire américain, cela représenterait 10 000 milliards de dollars. Si ces produits sont conçus comme des titres cotés avec un rendement de 10 % et une valorisation de 1 à 2 fois leur valeur, ils pourraient devenir une option idéale pour tous les investisseurs.

L’intérêt stratégique de détenir des dollars de réserve réside dans la confiance qu’ils inspirent aux investisseurs en crédit. Contrairement aux investisseurs en actions qui cherchent à augmenter la volatilité du Bitcoin ou des actions, les investisseurs en crédit recherchent les actifs de la plus haute qualité. Pour devenir le principal acteur dans le domaine du crédit numérique, il faut maximiser la crédibilité des entreprises, et la détention de dollars de réserve est un moyen efficace pour cela.

La valorisation des entreprises dépend non seulement de leur mode actuel d’utilisation du capital, mais aussi de leur potentiel futur. La déclaration de Saylor selon laquelle « ce n’est pas parce qu’on ne l’a pas encore fait qu’on ne peut pas » reflète la vision de Strategy, qui ne se limite pas à une évaluation basée sur les résultats actuels, mais inclut la possibilité d’une transformation structurelle du marché du crédit numérique.

Définir le Bitcoin comme un « capital numérique » et construire un marché de « crédit numérique » sur cette base constitue une reformulation intéressante de l’intégration des actifs numériques dans le système financier. Si cette vision se réalise, le marché financier post-2026 évoluera vers une nouvelle forme où le capital numérique et le marché du crédit traditionnel se complèteront mutuellement.