Point de vue d'un vétéran de 27 ans : L'éclatement de la bulle AI et la grande révision du marché approchent — 3 signaux d'alerte que les investisseurs doivent connaître

Gareth Soloway, trader avec 27 ans d’expérience à Wall Street, ayant vécu la bulle dot-com et la crise financière de 2008, lance un avertissement sérieux sur la contexte actuel du marché. Selon lui, l’évaluation du marché, poussée par le concept d’IA, anticipe largement les bénéfices futurs, et le marché est confronté à un point de basculement critique. Il souligne notamment que la correction actuelle n’est « qu’un prélude » et qu’une chute de 10% à 15% n’est que le début. Son point de vue, basé sur l’histoire des cycles de bulles, met en lumière la vulnérabilité structurelle de la bulle IA et les aspects dangereux de la psychologie du marché.

La triple structure de la bulle IA : indicateurs d’évaluation, flux de capitaux, limites des centres de données

La crise de la bulle IA s’explique par la coexistence de plusieurs problèmes structurels, et non par un seul facteur.

Premièrement, l’aspect des indicateurs d’évaluation. Les valorisations actuelles des actions intègrent, pour les 5 prochaines années (jusqu’en 2030 ou plus), les bénéfices futurs des entreprises. En d’autres termes, des bénéfices futurs non réalisés sont déjà reflétés dans le marché, ce qui comporte un risque extrêmement élevé. Sur deux ans, 75% de la hausse de l’indice S&P 500 provient des actions liées à l’IA, qui tirent le marché tout entier.

Deuxièmement, un problème structurel lié aux flux de capitaux. Par exemple, AMD a reçu plusieurs milliards de dollars d’investissement d’OpenAI, en échange d’un droit d’achat d’un milliard d’actions AMD. Nvidia a également investi dans OpenAI, en échange de droits d’achat de puces. Il s’agit d’un « système de Ponzi » conçu pour maintenir la bulle. En réalité, l’écosystème IA n’est pas aussi stable qu’il paraît : beaucoup d’entreprises admettent que « l’IA est formidable, mais la monétisation est difficile pour l’instant », ce qui fragilise la base réelle de la bulle.

Troisièmement, la stagnation de la construction de centres de données. La flambée des actions liées à l’IA a été alimentée par la nécessité de construire de grands centres de données, avec une demande accrue en puces. Cependant, Microsoft a suspendu deux projets de centres de données, Micron en a arrêté un, en raison d’une grave pénurie d’électricité. La capacité électrique existante ne suffit pas, et il faut recourir à de nouvelles sources d’énergie, ce qui pourrait faire tripler le coût de l’électricité pour les consommateurs.

Un autre problème concerne la comptabilisation des centres de données par les géants du secteur. Ces entreprises amortissent leurs puces sur 7 ans, ce qui est déraisonnable : la valeur des puces achetées à prix plein chute à 10% en 2 ans, en raison de l’obsolescence rapide et de l’utilisation intensive. En étalant cette dépréciation sur 7 ans, elles gonflent artificiellement leurs bénéfices, surestimant leur rentabilité.

Signal de déclin dans le secteur des semi-conducteurs—le MA200 comme indicateur de sommet

Du point de vue technique, le marché montre déjà des signes de sommet. Le ETF VanEck Semiconductor (SMH), qui regroupe des acteurs comme Broadcom, Nvidia, AMD, présente un pattern clair sur le graphique hebdomadaire.

En observant la divergence par rapport à la moyenne mobile sur 200 semaines (MA200), on voit un schéma récurrent : lors des cycles passés, une divergence maximale de 102% par rapport à cette moyenne a précédé une correction de 45% en 2020-2021. En 2024, la divergence atteint aussi 102%, suivie d’une correction de 40%. Ces semaines récentes montrent que le SMH a de nouveau atteint cette divergence critique, indiquant une pression de correction imminente.

La MA200 sert de « camp de base » : lorsque le prix s’en éloigne fortement, il finit par revenir à ce niveau. La situation actuelle suggère que le secteur des semi-conducteurs, et probablement tout le secteur technologique, est en passe de subir une correction majeure.

La correction du marché n’est qu’un prélude—pourquoi une chute de 10% à 15% est probable

Vulnérabilités du marché

Le graphique hebdomadaire du S&P 500 montre une ligne de tendance claire, tracée entre le creux de la crise COVID en 2020 et le creux du marché baissier en 2022. Actuellement, le marché touche cette ligne supérieure. Historiquement, lorsque le marché atteint cette ligne, une correction baissière se produit.

Cela indique que la correction a déjà commencé, et que le sommet du S&P 500 pourrait être atteint. David Solomon, CEO de Goldman Sachs, a récemment déclaré à Hong Kong qu’une correction de 10% à 20% dans les 12 à 24 mois est probable, ce à quoi le CEO de Morgan Stanley a aussi adhéré.

Les aspects psychologiques dangereux

La volatilité actuelle est alimentée par l’illusion que « la correction ne dépassera pas 2-3% », entretenue par les investisseurs institutionnels et le gouvernement. Pourtant, une correction de 10-15% surprendrait beaucoup d’investisseurs.

Il est crucial de noter que les fonds ne se retirent pas complètement après un sommet de marché. Lors des premiers signes de sommet en 2007, on observe une succession de rebonds et de nouvelles corrections, incitant les acheteurs à acheter la baisse. La plus forte chute survient généralement en fin de cycle, lorsque tout le monde panique.

Failles structurelles de l’économie

Actuellement, 90% des prévisions de croissance du PIB reposent sur l’investissement des grandes entreprises technologiques. Si ces entreprises réduisent ne serait-ce qu’un peu leurs investissements, l’économie américaine pourrait entrer en récession. La consommation, déjà en ralentissement, montre des signes alarmants, et l’impact de l’inflation est plus grave qu’annoncé. Les résultats de Cava, Chipotle, etc., confirment cette tendance. La baisse de la consommation pousse les entreprises à geler leurs embauches.

Par ailleurs, le secteur des affaires fait face à une grande incertitude. Kevin Hasset, ancien conseiller économique, indique que l’IA pourrait réduire la productivité des employés, ce qui inciterait les entreprises à embaucher moins de diplômés. Même McKinsey constate que ses clients migrent vers des cabinets d’IA plus abordables et efficaces, ce qui réduit leur activité.

Risques de baisse du Bitcoin, de l’or et des actions—stratégies à court et long terme

Scénarios de baisse par actif

Voici une comparaison des risques de baisse à court terme pour trois classes d’actifs principales :

Bitcoin : Prix actuel autour de 89 430 $. Selon l’analyse technique, le support principal se situe entre 73 000 $ et 75 000 $ (plusieurs sommets et ruptures passés ont été soutenus à ce niveau). En cas de baisse, Bitcoin pourrait revenir à 73 000-75 000 $, soit environ -23%. La résistance clé est la ligne de tendance reliant le sommet de 2017 et celui de 2021, qui a parfaitement anticipé tous les sommets récents. La dépasser permettrait une hausse vers 127 000 $, 128 000 $ ou 130 000 $.

Or : Le métal précieux évolue au-dessus de 4 000 $, mais les experts estiment qu’une correction vers 3 600-3 500 $ (environ -12%) est possible avant une nouvelle hausse. La différence avec 1979 est notable : à l’époque, la Fed de Volcker montait ses taux, alors qu’aujourd’hui la Fed de Powell les baisse. La dette en pourcentage du PIB est de 130% aujourd’hui, contre 32% en 1979. La tendance à long terme reste haussière, avec une probabilité que l’or atteigne 5 000 $ d’ici un an.

Actions : Le S&P 500 pourrait reculer de 10% à 15%, soit revenir vers 6 100 $, un support technique clé.

Stratégie d’allocation d’actifs

Selon le risque à court terme, la volatilité du Bitcoin est la plus élevée, suivie par le marché actions, puis l’or. Après ajustement du risque, l’or apparaît comme la moins risquée, puis le Bitcoin. La priorité dans l’allocation serait donc l’or, puis le Bitcoin.

Inquiétudes structurelles sur le Bitcoin : levier financier

Le Bitcoin est plus risqué que l’or en raison de l’effet de levier dans le système. Des entreprises comme MicroStrategy détiennent des milliards de dollars en Bitcoin, avec un levier important. En cas de liquidation, cela pourrait entraîner une chute brutale. À l’inverse, l’or est détenu par de nombreuses banques centrales, ce qui limite le risque de panique collective. Sur le long terme, l’or reste une valeur refuge plus sûre.

Approche prudente sur Ethereum

Pour les altcoins, notamment Ethereum, la zone d’achat critique se situe entre 2 800 $ et 2 700 $, niveau de support important. Le prix actuel est d’environ 2 970 $.

Changement de politique monétaire et crise du « grand cycle »

Quantitative easing et injection de liquidités

La Fed se prépare à mettre fin à la QT, tout en poursuivant le QE. Ce changement de politique, sous une forme ou une autre, injecte de la liquidité dans un système déjà en bulle.

Ray Dalio souligne que cette transition est, en substance, une politique d’assouplissement. La logique historique veut que, lors des phases d’expansion, la dette augmente, et lors des récessions, elle diminue. Or, cette fois, la dette continue de s’accumuler, alimentant une bulle plus grande, qui finira par éclater violemment.

Point de basculement historique

La situation actuelle pourrait être plus grave que la crise de 2008. Beaucoup peinent à en saisir l’ampleur. L’Amérique est proche d’un cycle centenaire, ou en plein dedans. La majorité des personnes ayant vécu la Grande Dépression ne sont plus là. Nous avons oublié les leçons : gestion prudente, éviter la surconsommation, ne pas accumuler une dette excessive.

Avertissement aux jeunes investisseurs : protégez votre capital, préparez-vous au risque systémique

L’illusion d’un marché « qui ne peut que monter »

Après la pandémie, de nombreux nouveaux investisseurs ont rejoint le marché, qui a rapidement rebondi, atteignant de nouveaux sommets en moins d’un mois. Beaucoup pensent que le marché ne peut que monter. Pourtant, l’expérience montre qu’il a fallu plus de 15 ans pour que le Nasdaq atteigne à nouveau ses sommets de 2000. La reprise peut prendre beaucoup plus de temps.

Protégez votre capital

Il est essentiel de préserver son capital. Investissez avec discipline, gérez bien les risques, et soyez conscient des risques systémiques liés à la situation financière et à la dette. Au moins 60-70% des ménages américains pourraient déjà être en récession. La hausse des marchés masque cette réalité.

Si le marché chute et que la consommation des hauts revenus ralentit, peu importe l’investissement dans l’IA, l’économie pourrait entrer en récession. La correction de la bulle IA et la correction du marché pourraient alors se renforcer mutuellement, avec des impacts plus importants que prévu.