L'or franchit les 6000 dollars, la hausse du yen cache des risques mondiaux — Bank of America dévoile les opportunités et les dangers d'un nouvel ordre en matière d'investissement

Le principal stratégiste en investissement de la Bank of America, Hartnett, a récemment publié ses dernières analyses, estimant que l’expansion fiscale mondiale impulsée par l’administration Trump est en train de façonner un « nouvel ordre mondial ». Ce cadre ne se contentera pas de favoriser un marché haussier des actions, mais entraînera également une hausse continue des actifs refuges, dont l’or. Par ailleurs, le risque d’appréciation du yen, du won sud-coréen et d’autres monnaies d’Asie de l’Est commence à émerger, constituant un « cygne noir » menaçant l’environnement de liquidité mondial.

L’expansion fiscale de Trump provoque une rotation des actifs mondiaux

Dans ce « nouvel ordre mondial », la configuration de l’allocation mondiale des capitaux connaît de profondes transformations. Hartnett souligne que, au cours des quatre dernières années, les fonds américains en actions ont attiré 1,6 billion de dollars, contre seulement 0,4 billion de dollars pour les fonds mondiaux, illustrant un déséquilibre extrême qui pourrait être corrigé.

L’évaluation excessive de l’exceptionnalisme américain est en train de se rééquilibrer vers d’autres marchés mondiaux. Dans ce contexte, Hartnett recommande aux investisseurs de privilégier les actions internationales, notamment celles de Chine, du Japon et d’Europe. Sa logique centrale est que la fin de la déflation en Chine sera un catalyseur clé pour la reprise des marchés japonais et européens.

Sur le plan géopolitique, les risques de marché s’atténuent progressivement. La Bourse de Téhéran a augmenté de 65 % depuis août dernier, tandis que les marchés saoudien et de Dubaï restent stables, ce qui indique qu’aucune révolution majeure n’est à prévoir au Moyen-Orient, ce qui est favorable à l’approvisionnement mondial en pétrole et à l’humeur des marchés. Avec une part de 5 % de la production mondiale de pétrole et 12 % des réserves, la stabilité relative de la géopolitique dans la région soutient le marché des matières premières.

La logique haussière à long terme de l’or reste intacte, avec un potentiel de franchissement des 6000 dollars

Malgré des signes évidents de surachat à court terme pour l’or et l’argent — l’argent étant à +104 % par rapport à sa moyenne mobile à 200 jours, atteignant son niveau de surachat le plus élevé depuis 1980 — la logique de hausse à long terme de l’or demeure valable, ce qui constitue un point crucial que les investisseurs ne doivent pas négliger.

L’or est devenu l’actif le plus performant depuis 2020. Les facteurs soutenant sa hausse continue incluent les conflits géopolitiques mondiaux, la montée du populisme, la fin de la mondialisation, l’expansion excessive des finances publiques et la pression déflationniste sur la dette. Au cours des quatre dernières années, le rendement de l’or a nettement surpassé celui des obligations et des actions américaines, sans signe de reversal.

La Fed et l’administration Trump prévoient d’injecter 600 milliards de dollars supplémentaires de liquidités via le quantitative easing d’ici 2026, en achetant des obligations d’État et des titres adossés à des créances hypothécaires, ce qui soutient durablement l’or.

Bien que les marchés haussiers en surachat soient souvent suivis de corrections techniques fortes, cela ne remet pas en cause la valeur stratégique de l’allocation. Actuellement, la proportion d’or dans le portefeuille des clients fortunés de la banque américaine n’est que de 0,6 %, un chiffre très faible. Selon l’expérience historique, la moyenne de hausse lors de quatre grands marchés haussiers de l’or au cours du siècle dernier est d’environ 300 %. Sur cette base, un franchissement des 6000 dollars par once n’est pas une perspective irréaliste.

Les petites capitalisations et les secteurs liés à la reprise économique offrent des opportunités d’investissement

Les politiques de réduction des taux d’intérêt, des impôts et des droits de douane, combinées à la protection par des « options de vente » offertes par la Fed, l’administration Trump et la nouvelle génération d’investisseurs, entraînent une rotation en double voie : des opérations de dépréciation et de liquidité.

Dans ce contexte, les actifs liés à la reprise économique bénéficieront particulièrement. Hartnett recommande de privilégier les actions de moyenne et petite capitalisation, ainsi que les secteurs étroitement liés au cycle économique, tels que la construction résidentielle, la vente au détail et le transport. Ces secteurs devraient connaître une période favorable à la croissance des résultats grâce à la réduction des coûts. Par ailleurs, avant l’apparition d’une fenêtre de correction, il convient de rester prudent sur les grandes valeurs technologiques.

La baisse des taux d’intérêt réduit le coût du financement pour les entreprises, ce qui profite d’abord aux PME. La réduction d’impôts augmente leur profit après impôt, tandis que l’ajustement des droits de douane pourrait redéfinir la compétitivité de certains secteurs manufacturiers. Le secteur de la construction résidentielle bénéficiera de la baisse des coûts de financement, tandis que la vente au détail et le transport profiteront de la reprise de la consommation.

La hausse du yen constitue le principal risque, une surveillance en temps réel s’impose

Le consensus du marché pour ce premier trimestre est extrêmement optimiste, mais Hartnett met en garde : le principal risque provient de la forte appréciation du yen, du won sud-coréen et du dollar taïwanais. Le yen se négocie actuellement autour de 160, atteignant le plus bas niveau depuis 1992 par rapport au yuan. Cela indique que le yen est fortement sous-évalué, et une appréciation pourrait provoquer un choc inverse.

La rapide appréciation de ces monnaies asiatiques pourrait être déclenchée par plusieurs facteurs : une hausse inattendue des taux de la Banque du Japon, une modification de la politique de la Fed, des évolutions géopolitiques entre le Japon et la Chine, ou des dénouements massifs de positions par des hedge funds. En cas d’appréciation, les conséquences seraient très graves.

Les pays asiatiques disposent de 12 000 milliards de dollars en excédent courant, qui ont longtemps alimenté les flux vers les États-Unis, l’Europe et les marchés émergents. Si ces monnaies asiatiques s’apprécient rapidement, ces flux de capitaux pourraient s’inverser, provoquant un resserrement massif de la liquidité mondiale. Ce resserrement pourrait non seulement faire chuter les actifs risqués, mais aussi entraîner la rupture des chaînes de financement transfrontalières.

Hartnett insiste sur un indicateur clé à surveiller : la combinaison « yen en hausse + indice MOVE en hausse ». L’indice MOVE mesure la volatilité anticipée du marché obligataire, et cette combinaison signale généralement une montée de l’aversion au risque. Les investisseurs doivent suivre de près cet indicateur pour décider quand se couvrir ou ajuster leurs positions.

La poursuite du cycle de prospérité dépend de deux conditions clés

La pérennité des opportunités offertes par ce « nouvel ordre » dépend de deux conditions essentielles.

Premièrement, le taux de chômage américain doit rester bas. Le signal le plus préoccupant est que le chômage des jeunes est passé de 4,5 % à 8 %. Si les entreprises accélèrent les licenciements en raison de la pression sur les coûts, si l’intelligence artificielle entraîne une perte massive d’emplois, ou si les restrictions à l’immigration n’empêchent pas une hausse rapide du chômage, celui-ci pourrait dépasser rapidement le seuil critique de 5 %. Cela affaiblirait directement la consommation. Si le gouvernement privilégie l’épargne plutôt que la dépense, cela nuira fortement aux secteurs cycliques.

Deuxièmement, la politique de Trump doit réellement réduire le coût de la vie pour le citoyen moyen. La popularité de Trump n’est que de 42 %, celle de ses politiques économiques à 41 %, et la plus inquiétante, celle de ses politiques inflationnistes n’est que de 36 %. Cela montre que le public reste très insatisfait face à la pression sur les coûts. Si les prix de l’énergie, de l’assurance, de la santé, ainsi que ceux de l’électricité liés à l’intelligence artificielle, ne diminuent pas, la faible popularité de Trump ne s’améliorera pas.

L’histoire offre des références. En août 1971, Nixon a instauré un gel des prix et des salaires, et sa popularité est passée de 49 % à 62 % lors de sa réélection en novembre 1972, prouvant qu’une politique efficace de maîtrise des coûts peut changer la donne politique. Mais si Trump ne parvient pas à améliorer sa cote d’ici la fin du premier trimestre, le risque politique pour les élections de mi-mandat augmentera, et la frénésie d’investissement dans les actifs cycliques liés à la « prospérité Trump » s’érodera fortement.

En résumé, ce « nouvel ordre mondial » offre effectivement des opportunités pour l’or, les petites capitalisations et la reprise économique. Franchir la barre des 6000 dollars pour l’or n’est pas une tâche impossible. Cependant, il faut rester vigilant face au risque systémique d’appréciation du yen, et suivre de près deux indicateurs clés : le taux de chômage et le coût de la vie, pour évaluer la pérennité de la prospérité.