Le rôle du dollar dans le marché cryptographique brésilien : du "marché émergent à haut taux d'intérêt" au laboratoire mondial des actifs numériques

Lorsque le marché mondial des actifs cryptographiques cherche le prochain pôle de croissance, le Brésil devient une réponse difficile à ignorer. Ce pays attire non seulement l’attention des capitaux internationaux, mais montre surtout comment un marché crypto peut s’intégrer profondément au système financier traditionnel, notamment en répondant à la demande de ses habitants et entreprises de convertir en dollars via des stablecoins, en proposant une solution relativement mature.

La véritable face du principal acteur crypto en Amérique Latine : la taille du marché brésilien et la domination des stablecoins

Le Brésil est devenu le plus grand et le plus dynamique marché de cryptomonnaies en Amérique Latine. Selon le rapport géographique sur les cryptomonnaies 2025 publié par la société d’analyse on-chain Chainalysis, en 2024, la valeur des actifs cryptographiques entrants au Brésil s’élevait à environ 318,8 milliards de dollars, avec une croissance de 109,9 % par rapport au trimestre précédent, représentant environ un tiers des flux totaux en Amérique Latine, et se classant cinquième dans l’indice mondial d’adoption des cryptos.

Ce qui reflète encore mieux l’activité du marché, c’est le volume des transactions. Selon les dernières statistiques de l’administration fiscale fédérale brésilienne, le volume mensuel des transactions en cryptomonnaies déclaré selon la réglementation en vigueur atteint désormais 6 à 8 milliards de dollars, avec une tendance à la hausse. Flavio Correa Prado, auditeur de cette agence, a prédit lors de la conférence blockchain au Brésil qu’en poursuivant cette croissance, le volume moyen mensuel pourrait dépasser 9 milliards de dollars d’ici 2030.

Ce qui distingue le marché brésilien, c’est la domination absolue des stablecoins. Selon une analyse spécifique de Fireblocks, société de custody technologique, en 2024, les transactions en stablecoins au Brésil représentaient 44,7 %, bien au-dessus de la moyenne mondiale. Le président de la Banque centrale, Gabriel Galípolo, a révélé lors d’un discours public que si l’on inclut les paiements transfrontaliers, le règlement sur les plateformes d’échange, etc., environ 90 % des actifs cryptographiques du pays peuvent être retracés à des opérations liées aux stablecoins. Ce taux élevé d’utilisation des stablecoins indique que le marché crypto brésilien n’est pas un paradis spéculatif, mais un marché avec un degré de “financiarisation et de conformité” relativement élevé.

De la B3 à Nubank : un écosystème mature de produits cryptographiques au Brésil

Le Brésil promeut activement la conformité des actifs cryptographiques dans le cadre institutionnel, sa bourse B3 (Brasil, Bolsa, Balcão) étant devenue la plateforme la plus riche en produits crypto en Amérique Latine. Dès 2021-2022, des sociétés de gestion d’actifs comme Hashdex, QR Asset ont lancé sur B3 plusieurs ETF, notamment sur Bitcoin, Ethereum et des indices cryptographiques composites.

En septembre dernier, l’autorité de régulation brésilienne a pris une décision audacieuse en approuvant l’introduction du premier ETF spot sur Solana au monde sur B3, plusieurs mois avant sa homologation aux États-Unis. D’ici mi-2025, plus de 20 ETF offrant une exposition partielle ou totale aux cryptomonnaies sont disponibles sur la plateforme B3, couvrant Bitcoin, Ethereum, des indices DeFi et des portefeuilles mixtes.

En décembre 2024, la société américaine DeFi Technologies, cotée au Nasdaq, a annoncé que sa filiale Valour avait obtenu l’autorisation de lancer quatre nouveaux produits d’actifs numériques (ETP) sur B3, portant sur Bitcoin, Ethereum, XRP et Sui, libellés en real brésilien et négociés via des courtiers locaux et un système de custody. Son PDG, Johan Wattenström, a déclaré que le Brésil “est devenu l’un des marchés d’actifs numériques les plus importants et à la croissance la plus rapide au monde”.

Au niveau de la vente au détail, un écosystème de participants bien développé s’est constitué localement. Mercado Bitcoin, par exemple, combine plateforme d’échange, custody et émission d’actifs ; Nubank, une banque numérique de premier plan, intègre directement la fonction d’investissement crypto dans son application mobile, avec environ 6,6 millions d’utilisateurs crypto au Brésil, faisant de cette banque l’une des plus grandes banques de cryptos au monde ; PicPay, avec plus de 60 millions d’utilisateurs, dispose d’un département dédié aux activités crypto et Web3, proposant des produits de trading, stablecoins et comptes globaux.

Les données de Circle et Nubank sont particulièrement révélatrices : en 2024, le solde USDC détenu par les clients Nubank a été multiplié par 10, environ 30 % des portefeuilles crypto des clients en contiennent, et plus de la moitié des nouveaux utilisateurs choisissent USDC comme première cryptomonnaie. En 2025, Nubank propose un plan de rendement annuel de 4 % sur USDC, intégrant officiellement la fonction de stablecoin dans la gestion patrimoniale bancaire.

La rationalité face à la dévaluation monétaire : pourquoi les Brésiliens ont besoin de convertir en stablecoins en dollars

Si le taux d’inflation au Brésil n’est pas aussi extrême que celui de l’Argentine, son environnement macroéconomique exerce une pression à long terme sur la préservation du patrimoine des habitants. Selon la Banque mondiale et le FMI, depuis 2021, l’inflation au Brésil a dépassé à plusieurs reprises la limite supérieure de l’objectif de la banque centrale. En août 2025, l’IPC annuel a augmenté d’environ 5,1 %, restant supérieur à la limite de 4,5 % visée.

La menace la plus immédiate vient de la dépréciation de la monnaie locale. Au cours des dix dernières années, le real brésilien a connu plusieurs phases de dévaluation significative par rapport au dollar : d’environ 2 BRL/USD en 2013, il est tombé à plus de 5 BRL/USD en 2020-2021. Bien que cette tendance se soit partiellement inversée récemment, le real reste bien plus faible qu’au début des années 2010.

Cette dévaluation prolongée et progressive a des effets profonds sur les ménages et les entreprises. Beaucoup optent pour des dépôts en dollars, des comptes offshore ou des stablecoins pour “échapper en douceur” à la dépréciation. Les entreprises ont également un besoin accru de couverture, notamment les importateurs, exportateurs et entreprises dépendantes des matières premières, qui doivent trouver une unité de valeur plus stable hors de leur bilan en monnaie locale.

Le Brésil maintient depuis longtemps un taux directeur à deux chiffres, si bien que, malgré des taux nominaux élevés, le pouvoir d’achat réel reste instable, ce qui favorise le développement de produits financiers innovants comme le “carry trade”. Dans ce contexte macroéconomique, convertir en dollars via stablecoins est une réponse rationnelle à la volatilité du real et aux contrôles de capitaux.

Selon une analyse de Chainalysis sur l’Amérique Latine, les trois principales fonctions des stablecoins dans la région sont : la couverture contre le risque de change, les transferts transfrontaliers et le commerce, ainsi que le paiement en e-commerce. La demande de stablecoins des habitants et des entreprises brésiliens revient à rechercher des dollars USDT/USDC comme alternative aux comptes en dollars offshore.

L’infrastructure de paiement numérique, en constante amélioration, réduit encore davantage la barrière à la conversion en dollars. Le système de paiement instantané Pix, piloté par la Banque centrale, est devenu le canal principal pour les transferts et paiements quotidiens. En 2024, l’intégration de Circle avec Pix permettra aux utilisateurs brésiliens de convertir librement en USDC ou en real via des transferts bancaires locaux en quelques minutes. Des acteurs comme TransFi innovent également en combinant stablecoins et Pix pour les transferts transfrontaliers, les paiements en e-commerce et le règlement entre freelances, avec des fonctionnalités de change automatique.

De l’alerte au cadre législatif complet : l’évolution de la régulation brésilienne en dix ans

Le développement rapide du marché crypto brésilien n’est pas le résultat d’un relâchement réglementaire soudain, mais d’une évolution progressive sur dix ans, impliquant l’État, le marché et les entreprises.

En 2014, lors de l’émergence des premières cryptomonnaies, la Banque centrale a publié une annonce mettant en garde contre les risques liés aux “monnaies virtuelles”, précisant qu’elles ne relèvent pas de la législation nationale sur la monnaie électronique. La banque centrale a également indiqué que, à l’époque, les actifs cryptographiques représentaient une menace limitée pour le système financier national, tout en s’engageant à continuer de surveiller la situation.

En 2017, lors de la vague ICO, la Banque centrale a de nouveau exprimé ses réserves, soulignant que les cryptomonnaies ne sont pas régulées par la supervision financière brésilienne, ne bénéficient d’aucune garantie souveraine, présentent une forte volatilité et comportent des risques de blanchiment et d’activités illicites. La CVM (Commission des valeurs mobilières) a publié la note explicative sur les ICO, indiquant que certains tokens pourraient constituer des valeurs mobilières sous la régulation de la CVM, et a interdit aux fonds d’investissement de détenir directement des cryptomonnaies, arguant qu’elles ne correspondent pas à la définition de “actifs financiers” dans la législation en vigueur. À cette époque, les autorités ne prohibaient pas la détention ou l’utilisation de ces actifs par les particuliers ou les entreprises, mais refusaient de leur reconnaître un statut d’actifs financiers.

En 2019, un tournant majeur est survenu. La Receita Federal do Brasil a publié une instruction normative exigeant que les fournisseurs de services d’actifs virtuels, y compris les plateformes d’échange, déclarent aux autorités fiscales les transactions de leurs utilisateurs ; que les résidents effectuant des opérations importantes sur des plateformes étrangères ou hors marché doivent déclarer leurs gains, qui seront soumis à l’impôt sur le revenu. Cela marque l’intégration officielle des actifs cryptographiques dans le cadre fiscal et de contrôle des changes.

Fin 2022, la loi fédérale 14 478, dite “loi sur la cryptomonnaie”, a été adoptée, établissant pour la première fois la catégorie juridique des “fournisseurs de services d’actifs virtuels (VASP)”, habilitant la Banque centrale, la CVM et d’autres agences à élaborer des règles spécifiques. En 2023, le gouvernement a intégré officiellement les “services d’actifs virtuels réglementés” dans le cadre réglementaire financier. Chainalysis souligne que cela a permis au Brésil de devenir le premier pays d’Amérique Latine à établir un “cadre réglementaire complet pour la cryptomonnaie”.

En 2025, la législation brésilienne a été encore précisée. La Banque centrale a publié plusieurs résolutions (519-521) dans le cadre de la nouvelle législation sur les changes, considérant que les stablecoins libellés en devises étrangères ou en monnaie locale sont une forme numérique de la devise ou du droit de réclamer une devise étrangère ; les institutions offrant des services de change, de paiements transfrontaliers et de règlement doivent obtenir les licences correspondantes ; le gouvernement discute également d’un projet de taxation pour prévenir l’arbitrage réglementaire.

L’essentiel est que ce cadre ne considère pas les stablecoins comme des “outils d’euroisation illégale”, mais cherche à les intégrer dans un système de change surveillable et imposable.

La profonde intégration de la crypto et de la finance : la référence mondiale du Brésil

En retraçant l’histoire crypto du Brésil, on ne voit ni une narration de “libéralisation soudaine et explosion du marché” ni une voie de “banalisation totale”. C’est une voie unique, intermédiaire :

Dans un contexte de longue durée d’inflation et de dévaluation monétaire, les habitants et les entreprises cherchent spontanément des outils de couverture, ce qui fait naître la demande pour stablecoins et la conversion en dollars ; la maturité des infrastructures fintech comme Pix facilite l’intégration des actifs cryptographiques dans le système de paiement et d’investissement existant ; après plusieurs années d’observation et de contraintes partielles, les régulateurs ont choisi, via la fiscalité, la législation sur les actifs virtuels et de nouvelles règles de change, d’intégrer ce marché dans un cadre visible et contrôlable.

Fin 2024, le fonds de capital-risque international Paradigm a annoncé un investissement de 13,5 millions de dollars dans la société brésilienne de stablecoins Crown, marquant la première incursion de ce fonds dans une startup brésilienne. Crown a lancé le stablecoin BRLV, indexé à 1:1 sur le real brésilien, adossé à des obligations d’État brésiliennes, avec une valorisation post-financement d’environ 90 millions de dollars, et une collecte dépassant 360 millions de reais, considéré par certains médias comme le plus grand stablecoin non-dollar sur un marché émergent. Cet investissement témoigne sans doute de la reconnaissance de la maturité du marché brésilien.

Larry Fink, fondateur de BlackRock, a exprimé lors du sommet du Wall Street Journal, avec franchise : “Nous sommes en retard” — ce qui reflète l’attente des capitaux internationaux quant à la place du Brésil dans la tokenisation des actifs cryptographiques. Dans les années à venir, avec la progression du Drex (réal numérique) et la concrétisation de nombreux projets de tokenisation d’actifs, le Brésil pourrait continuer à servir de modèle mondial d’“intégration profonde entre crypto et finance traditionnelle”, en offrant une référence continue dans la régulation et la pratique du marché.